隨著數(shù)據(jù)公布時間臨近，市場對2017年1月份新增人民幣貸款規(guī)模的預測之聲此起彼伏。多家機構估算預測，該數(shù)據(jù)有可能刷新去年1月份創(chuàng)下的2.5萬億元的紀錄，甚至達到2.8萬億元。
據(jù)《21世紀經(jīng)濟報道》近日報道，監(jiān)管部門已著手對部分銀行進行窗口指導，要求銀行收縮信貸投放規(guī)模。
這對去年底以來已傷痕累累的債市而言，又是一個壞消息。
華創(chuàng)證券債券分析師周冠南在2月8日的研報中指出，目前商業(yè)銀行信貸投放處于被動壓縮的階段，債券市場或將首先受到?jīng)_擊。
利空債市邏輯
周冠南認為，若央行希望銀行信貸投放降低，首先或是通過窗口指導實施。但此舉效果可能欠佳，故很可能引出第二步，即收緊流動性和提高資金成本等方式調控。而正是這兩點，將對債券市場形成沖擊。
“需要區(qū)別的是：如果企業(yè)主動沒有信貸需求，或者是商業(yè)銀行惜貸，那么信貸回落確實是利于債券市場的；如果是被動壓的，也就是說銀行有信貸沖動，但是央行采取了各種調控措施，最終導致信貸下降?！敝芄谀媳硎荆壳暗氖袌銮闆r是，信貸處于被動壓縮的狀態(tài)。
其進一步指出，央行壓縮信貸的過程中，債券已經(jīng)開始下跌，同時，信貸沖動暫時被壓下去了，后期依然會再度增強，央行和商業(yè)銀行的博弈會一直存在。
“這幾天短期資金面還比較寬松，所以市場情緒比較緩和。本周三國債招標利率和認購倍數(shù)也比較好，但這種情況估計持續(xù)不了多久?！鄙虾Ｄ郴鸸就堆腥耸繉?1世紀經(jīng)濟報道記者表示。
周冠南亦強調，貨幣政策取向變化已非常明確，在此背景下的監(jiān)管政策出臺節(jié)奏的變化，只是改變了債券市場承受壓力的時間和持續(xù)的周期，并不改變根本的問題。從節(jié)奏上看，央行和商業(yè)銀行的博弈未必短期內見分曉，估計后期央行可能會采取力度更大的緊縮工具，債券市場的調整壓力依然不減。
信貸被動壓縮
2月9日，面對本月超過萬億元的逆回購資金集中到期，央行選擇連續(xù)第五個交易日暫停公開市場操作，當日資金凈回籠1500億元，累計回籠資金已達5450億元。
民生證券債券分析師李奇霖指出，盡管央行已經(jīng)連續(xù)多日暫停逆回購操作，但在節(jié)前大量釋放流動性及節(jié)后取現(xiàn)回流等因素的影響下，市場整體流動性充裕。在監(jiān)管趨嚴與收緊預期下，機構預期隨之謹慎，采取輕倉甚至空倉的策略，加杠桿需求較低，大量資金用于拆出或沉淀在機構戶中，使資金面持續(xù)寬松。
“現(xiàn)在比較關心央行年前的TLF（ 臨時流動性便利 ，央行貨幣政策調控工具之一）是否會續(xù)作，然后再看看央行在公開市場操作上的操作力度怎么樣。”前述基金公司投研人士對21世紀經(jīng)濟報道記者表示，“但我覺得，即便央行續(xù)作了，通過TLF放水，也可能通過公開市場操作抽水，不會讓機構的日子太好過?！?/p>
此外，據(jù)21世紀經(jīng)濟報道記者了解，目前投資者還較為關注監(jiān)管在兩個方面的動向：一是對同業(yè)存單的監(jiān)管，是否新老劃斷；二是MPA（宏觀審慎評估體系）對表外理財?shù)挠绊?，究竟是將表外理財納入考核指標還是監(jiān)控指標。
對此，華創(chuàng)證券認為，即使是新老劃斷，但由于存單都是1年內的，老存單會持續(xù)到期，新發(fā)存單依然會納入同業(yè)存款，并受到同業(yè)負債比例的限制。
而對于央行MPA是否將表外理財納入考核指標，市場亦頗有擔憂。
“若只是監(jiān)控指標，我們覺得影響可能不會太大。但如果是考核指標，可能會引起理財?shù)氖湛s，這將對債市造成一定沖擊，這是我目前比較擔心的風險?！比A南某中小銀行投資經(jīng)理對記者說。
而周冠南則認為，央行去年12月份明確表態(tài)要把表外理財納入廣義信貸指標考核，這是金融去杠桿的大勢所趨，“不管是考核指標還是監(jiān)控指標，都會實際上對超標銀行的相關業(yè)務產生明顯的影響，所以MPA對表外理財考核不考核，其實區(qū)別并不大?！保?1世紀經(jīng)濟報道）