社融:增速平穩(wěn),專項(xiàng)債是唯一拖累

9月社融口徑出現(xiàn)了一定調(diào)整,據(jù)央行公布,19年9月起,人民銀行進(jìn)一步完善“社會融資規(guī)?!敝械摹捌髽I(yè)債券”統(tǒng)計,將“交易所企業(yè)資產(chǎn)支持證券”納入“企業(yè)債券”指標(biāo)。

在此新口徑下,9月當(dāng)月,新增社融同比較8月繼續(xù)改善,存量增速持平,主要是受到信貸及直接融資的拉動,表外融資表現(xiàn)平穩(wěn),專項(xiàng)債融資則成為拖累:

9月在最新口徑下,社融整體同比新增1033億元,增量較8月繼續(xù)上行。在新口徑下,社融存量增速持平于8月在10.8%。

分類別看,9月社融中貸款同比增量達(dá)3309億,較上月由負(fù)轉(zhuǎn)正,大幅回升,是9月社融的主要推動力。

直接融資中的企業(yè)債券融資同比增量受低基數(shù)推動,達(dá)1595億元。企業(yè)股票融資同比增量小幅收窄。

表外融資表現(xiàn)平穩(wěn),同比增量基本持平上月,為1763億元,連續(xù)兩個月為正。細(xì)分看,委托貸款同比增量達(dá)1411億元,創(chuàng)近年來新高,信托貸款同比增量小幅上升至236億元,未貼現(xiàn)銀行承兌匯票增量放緩至116億元。

專項(xiàng)債在高基數(shù)拖累下,同比增量大幅收窄至-5152億元,是9月社融的主要拖累。

將“交易所企業(yè)資產(chǎn)支持證券”納入“企業(yè)債券”指標(biāo)有一定合理性。

我國ABS按照主管部門不同,分為銀保監(jiān)會ABS(信貸ABS)、交易商協(xié)會ABS和證監(jiān)會主管的ABS(企業(yè)ABS)。其中:銀保監(jiān)會主管的ABS其底層資產(chǎn)包括個人住房抵押貸款、企業(yè)貸款等信貸類資產(chǎn),在銀行間交易;交易商協(xié)會ABS其底層資產(chǎn)主要以融資租賃款和應(yīng)收賬款為主,同樣也在銀行間交易;而證監(jiān)會主管的ABS底層資產(chǎn)包括非金融企業(yè)債權(quán)或收費(fèi)權(quán),在交易所交易。

企業(yè)ABS的好處在于,其是備案發(fā)行制,因此發(fā)行流程較為方便,對于主體信用評級不高的企業(yè),ABS是融資渠道的有效補(bǔ)充,可以通過其進(jìn)行結(jié)構(gòu)化信用分層式的信用增進(jìn),提高ABS產(chǎn)品本身債項(xiàng)評級,進(jìn)而降低融資成本。

從存量規(guī)模看,與其他類型企業(yè)債券相比,企業(yè)ABS當(dāng)前存量并不小。

信貸:企業(yè)中長期貸款再改善,其背后原因值得關(guān)注

信貸方面,9月新增信貸同比增量為3100億元,信貸增速小幅回升0.1個點(diǎn)至12.5%,分大類來看,中長期貸款是主要的正向貢獻(xiàn),9月中長期貸款同比增2471億元,而票據(jù)融資同比僅增47.2億元,短期貸款增1025億。

1、從數(shù)據(jù)看,企業(yè)中長期貸款顯著改善是亮點(diǎn):

9月,企業(yè)貸款同比增量顯著上升至3341億元,其中短期貸款同比增量達(dá)1452億元,中長期貸款同比增量達(dá)1837億元,創(chuàng)2017年11月以來的高點(diǎn)(圖4)。

9月,企業(yè)票據(jù)融資同比增量由正轉(zhuǎn)負(fù),但環(huán)比看較8月收縮。