釋放票據(jù)市場價(jià)值、防范票據(jù)“黑天鵝”，由人民銀行牽頭籌建的上海票據(jù)交易所（下稱“票交所”）8日正式上線。
多名票據(jù)業(yè)內(nèi)人士向《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》記者表示，隨著全國統(tǒng)一票據(jù)交易平臺落地，未來票據(jù)將成為中國貨幣市場新的“標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)”。票交所則將成為除股票交易所、期貨交易所、本外幣交易所之后的第四類交易所。
雖然票交所的注冊規(guī)模僅為18.45億元，但未來卻要面對交易規(guī)模達(dá)百萬億級別的票據(jù)市場。2016年以來，被曝光的票據(jù)大案就多達(dá)6起，累計(jì)風(fēng)險(xiǎn)額超百億元。而票據(jù)市場隱藏的“黑天鵝”有多少，更是無人知曉。除此之外，票交所上線前，一些區(qū)域性的票據(jù)交易中心已經(jīng)形成，要統(tǒng)一票據(jù)市場交易還有很長的路要走。
綜上所述，如何杜絕票據(jù)大案發(fā)生，充分釋放票據(jù)價(jià)值、統(tǒng)一市場，是擺在票交所面前的一場“攻守”之役。
攻：票據(jù)功能得以釋放
央行數(shù)據(jù)顯示，2015年銀行間票據(jù)交易額為102.1萬億。票交所的成立將對百萬億級票據(jù)市場產(chǎn)生深刻影響，釋放出票據(jù)巨大的投資價(jià)值。
就在票交所掛牌兩天前，央行頒布了《票據(jù)交易管理辦法》（下稱《辦法》），為票交所“鋪路”?！掇k法》指定票交所為票據(jù)市場基礎(chǔ)設(shè)施，并由央行對票交所的運(yùn)營進(jìn)行監(jiān)督管理。
業(yè)內(nèi)人士表示，《辦法》勾勒出了票交所交易制度的輪廓，標(biāo)志著票據(jù)正在向標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)邁進(jìn)。
票據(jù)理財(cái)平臺票據(jù)客的首席執(zhí)行官（CEO）洪其華表示，票據(jù)將越來越趨向于“標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)”，隨著票據(jù)法的進(jìn)一步修訂，票據(jù)資產(chǎn)將能吸引更多的合規(guī)資金關(guān)注，成為資金配置的首選資產(chǎn)之一，規(guī)模將有序擴(kuò)大。
他認(rèn)為，隨著票交所的價(jià)格發(fā)現(xiàn)和融資功能逐漸呈現(xiàn)，商業(yè)匯票市場將得到更多的資金關(guān)注，也將反向促進(jìn)中國商業(yè)信用體系的發(fā)展，商業(yè)票據(jù)會成為更多企業(yè)的融資首選。
但是，票交所要打造為全國統(tǒng)一票據(jù)交易平臺，首先需要面對的即是一場開疆?dāng)U土攻堅(jiān)戰(zhàn)?？v觀我國票據(jù)市場格局，當(dāng)前基本上是自發(fā)式市場，各種交易壁壘、信息不對稱等在一定程度上降低了票據(jù)市場的資源利用效率。
票交所上線前，已經(jīng)出現(xiàn)各地扎堆設(shè)立票據(jù)交易中心、分割市場監(jiān)管的現(xiàn)象。例如，已經(jīng)批準(zhǔn)設(shè)立的京津冀票據(jù)交易中心、武漢票據(jù)交易中心、深圳前海金融票據(jù)報(bào)價(jià)交易系統(tǒng)股份有限公司等。
“我想強(qiáng)調(diào)的是，票據(jù)交易平臺是全國統(tǒng)一的，而不是區(qū)域分割的。說得更加明確一點(diǎn)，首先它是全國的，不是區(qū)域的；其次，它是統(tǒng)一的，不是分割的?！敝袊嗣胥y行副行長潘功勝在開業(yè)儀式上表示。
某國有大行資深票據(jù)人士對本報(bào)記者表示，潘行長此番講話，矛頭可能直指區(qū)域地方票據(jù)交易中心。
上海金融學(xué)會票據(jù)專業(yè)委員會會長肖小和撰文表示，票據(jù)交易所的建立將打破目前票據(jù)市場格局，形成基本以法人為參與主體、紙質(zhì)票據(jù)托管電子化、信息集中透明的集約化市場組織形式，有助于突破地域和時(shí)間對交易的限制，使市場參與者獲取更加全面真實(shí)的市場信息，建立全國范圍內(nèi)的、高度集中化和統(tǒng)一化的市場形態(tài)。
據(jù)悉，票交所系統(tǒng)一期試點(diǎn)機(jī)構(gòu)共43家，包括35家商業(yè)銀行、2家財(cái)務(wù)公司、3家證券公司和3家基金公司。發(fā)起人包括央行清算總中心、中國銀行間市場清算所股份有限公司、上海國際集團(tuán)有限公司等。
根據(jù)工商局的企業(yè)股東信息，票交所共有29個(gè)股東，吸納了工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、浦發(fā)銀行、中行、光大銀行等子公司入股。
防：構(gòu)筑大案防火墻
回顧今年的票據(jù)市場，發(fā)生在銀行間轉(zhuǎn)貼現(xiàn)市場的紙質(zhì)票據(jù)大案是票據(jù)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)重災(zāi)區(qū)。農(nóng)行、中信、天津、寧波、廣發(fā)、工行先后爆發(fā)的6起票據(jù)大案，累計(jì)風(fēng)險(xiǎn)金額高達(dá)108.7億元。
如果將銀行開具承兌匯票理解為“票據(jù)發(fā)行的一級市場”，當(dāng)企業(yè)持票到一家銀行貼現(xiàn)后，票據(jù)便開始在銀行間市場流轉(zhuǎn)。這個(gè)市場可以看作票據(jù)的“二級市場”。上述6起票據(jù)大案中，有4起發(fā)生在轉(zhuǎn)貼現(xiàn)“二級市場”。
這個(gè)市場的信息不對稱，催生出為銀行做票據(jù)撮合交易的票據(jù)中介，它們利用自身信息優(yōu)勢，幫助銀行牽線搭橋。作為信息中介，本來也無可厚非。但問題是，2015年下半年，一些不規(guī)范的票據(jù)中介自己充當(dāng)銀行，做起了“期限錯配”的生意。本應(yīng)留在央行清算系統(tǒng)內(nèi)流動的票據(jù)交易資金，便在票據(jù)中介“期限錯配”的主導(dǎo)下流出央行清算體系而不受監(jiān)控。
某商業(yè)銀行票據(jù)內(nèi)部人士表示，一些中介通過期限錯配，將應(yīng)付未付、留在賬戶中的利息直接投入到2015年上半年的股市配資中。后逢股災(zāi)爆倉后，即便利率倒掛也要“期限錯配”套出資金彌補(bǔ)窟窿。
然而，窟窿越來越大，最終票據(jù)中介為了彌補(bǔ)股災(zāi)中的巨額損失，利用空殼公司開出商業(yè)承兌匯票，經(jīng)過農(nóng)信社、村鎮(zhèn)銀行或某些商業(yè)銀行背書后，從銀行間套出資金，金額達(dá)百億級。
票交所上線后，上述“期限錯配”套出資金的做法將得到有效遏制?！按舜窝胄袑τ谄睋?jù)中介并不認(rèn)可，均沒有接入票交所系統(tǒng)中?！蹦成虡I(yè)銀行票據(jù)業(yè)內(nèi)人士對本報(bào)記者表示。
此外，票交所的設(shè)立還能杜絕票據(jù)中介通過“期限錯配”賺利差，甚至是“一票兩賣”將錢騙出銀行間市場的行為。“票據(jù)中介沒有接入票交所，自然無法‘期限錯配’?！鄙虾Ｄ称睋?jù)中介內(nèi)部人士表示。
洪其華表示，票交所上線后，即便票據(jù)中介收買一家小銀行，利用小銀行的同業(yè)戶在票交所上買賣票據(jù)，但錢也套不出銀行間市場，“可以在票交所上走賬，但是資產(chǎn)拿不走了。票交所對票據(jù)的登記、托管使得一票兩賣無法實(shí)現(xiàn)?！?/p>
工商銀行票據(jù)營業(yè)部一位票據(jù)專業(yè)人士對本報(bào)記者表示，票交所采用會員機(jī)構(gòu)在人行備付金賬戶的DVP（券款對付）一點(diǎn)式清算，能夠保障交易資金的清算安全。
雖然票交所對于票據(jù)風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)嚴(yán)防死守，但離“堵死”還有很大距離。
首先，票交所一期試點(diǎn)只接入了43家金融機(jī)構(gòu)，游離于票交所之外的場外市場還有巨大存量風(fēng)險(xiǎn)，特別是紙質(zhì)票據(jù)。此外，票據(jù)“二級市場”還有大量交易主體未接入票交所。
其次，上述工商銀行票據(jù)運(yùn)營部專業(yè)人士表示，根據(jù)票交所規(guī)則，一期試點(diǎn)僅包括紙票電子化交易，并不涉及電票交易系統(tǒng)。但目前這個(gè)并行于票交所的電票ECDS（電子商業(yè)匯票系統(tǒng)）系統(tǒng)一樣暴露操作管理風(fēng)險(xiǎn)。目前電票ECDS系統(tǒng)依然是場外交易。
此外，雖然票據(jù)中介沒有接入，但有票據(jù)中介對本報(bào)記者表示，未來中小銀行接入票交所的賬戶如果被出借，也將成為監(jiān)管的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。（第一財(cái)經(jīng)日報(bào)）