12月份新增信貸數(shù)據(jù)好于市場預(yù)期，主要歸功于票據(jù)與短期信貸數(shù)據(jù)增長較多。企業(yè)信貸并未完全企穩(wěn)，居民短期貸款受益于消費貸業(yè)務(wù)的放松，但長期貸款仍受制于房地產(chǎn)市場。可比口徑下，社融增速再創(chuàng)新低，表外融資收縮趨勢依舊，但降幅有所收窄。企業(yè)債券融資規(guī)模上升明顯，主要受益于當前市場利率的下行。

從12月的數(shù)據(jù)表現(xiàn)看來，在寬信用的政策背景下，商業(yè)銀行主要增加了票據(jù)貼現(xiàn)業(yè)務(wù)和居民短期貸款的規(guī)模，體現(xiàn)了銀行目前的風險偏好仍然較低。進一步疏通信貸傳導(dǎo)機制，更有針對性地推動信貸寬松，仍將是近期貨幣政策的重要發(fā)力點。

M2同比增速8.1%

廣義貨幣M2同比增速8.1%，比上月高0.1個百分點，與去年同期持平。M1同比增速為1.5%，與上月持平，比去年同期低10.3個百分點。

1)M2環(huán)比上升0.75 %，M1環(huán)比上升1.51%，和近5年歷史同期均值相比，分別低了0.38個百分點和1.03個百分點

2)當月凈投放現(xiàn)金2637億元，單位活期存款增加5565億元，準貨幣增加5324億元；

3)從存款結(jié)構(gòu)來看，和上年同期相比，居民存款多增3744億元，企業(yè)存款多增951億元，財政存款多增1958億元，非銀存款多增1308億元。

新增信貸好于預(yù)期

12月新增人民幣貸款1.08萬億元，好于市場預(yù)期。

1)較去年同期多增4956億元。

2)票據(jù)融資多增較多，12月新增票據(jù)融資3395億元，較去年同期多增1992億元。

3)企業(yè)貸款增長不及預(yù)期，新增企業(yè)貸款4733億元。其中企業(yè)短期貸款減少790億元，較去年同期少減194億元；中長期貸款新增1976億元，較去年同期少增83億元。

4)新增居民信貸4504億元，較去年同期多增1210億元。其中短期貸款多增較多，或與商業(yè)銀行放松消費貸業(yè)務(wù)相關(guān)。新增居民短期貸款1524億元，較去年同期多增1343億元。新增居民中長期貸款3079億元，較去年同期少增33億元，仍受樓市成交冷清制約。

社融增速再創(chuàng)新低

12月社融增量約1.59萬億元，其中地方政府專項債券增量362億元?？杀瓤趶较?，社融余額同比增速9.8%，比上月同比增速低0.1個百分點，符合市場預(yù)期。

1)表外融資規(guī)模依舊下降，但降幅有所收窄，12月新增表外融資規(guī)模為-1729億元，比上年同期多減5253億元。其中當月新增委托貸款-2243億元，較上年同期少增2845億元；當月新增信托貸款-508億元，較上年同期少增2754億元。

2)新增委托貸款連續(xù)12個月為負值，顯示出表外融資收縮趨勢仍在繼續(xù)。

3)12月新增未貼現(xiàn)銀行承兌匯票1023億元，7個月來首次轉(zhuǎn)正。較上年同期多增347億元。

4)新增直接融資規(guī)模有所回升，12月新增企業(yè)債券和股票等直接融資為3834億元。其中，新增企業(yè)債融資規(guī)?；厣黠@，12月新增企業(yè)債融資3703億元，新增非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資130億元。

2018年社會融資規(guī)模增量累計為19.26萬億元，比上年少3.14萬億元。

1)其中，信貸增速相對平穩(wěn)。對實體經(jīng)濟發(fā)放的人民幣貸款增加15.67萬億元，同比多增1.83萬億元。人民幣貸款余額為134.69萬億元，同比增長13.2%。

2)表外融資規(guī)?？s減明顯。其中，委托貸款減少1.61萬億元，同比多減2.38萬億元；信托貸款減少6901億元，同比多減2.95萬億元；未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票減少6343億元，同比多減1.17萬億元。

3)債券融資增長較多。企業(yè)債券凈融資2.48萬億元，同比多2.03萬億元；地方政府專項債券凈融資1.79萬億元，同比少2110億元；非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資3606億元，同比少5153億元。

12月份新增信貸數(shù)據(jù)好于市場預(yù)期，主要歸功于票據(jù)與短期信貸數(shù)據(jù)增長較多。企業(yè)信貸并未完全企穩(wěn)，居民短期貸款受益于消費貸業(yè)務(wù)的放松，但長期貸款仍受制于房地產(chǎn)市場?？杀瓤趶较拢缛谠鏊僭賱?chuàng)新低，表外融資收縮趨勢依舊，但降幅有所收窄。企業(yè)債券融資規(guī)模上升明顯，主要受益于當前市場利率的下行。從12月的數(shù)據(jù)表現(xiàn)看來，在寬信用的政策背景下，商業(yè)銀行主要增加了票據(jù)貼現(xiàn)業(yè)務(wù)和居民短期貸款的規(guī)模，體現(xiàn)了銀行目前的風險偏好仍然較低。進一步疏通信貸傳導(dǎo)機制，更有針對性地推動信貸寬松，仍將是近期貨幣政策的重要發(fā)力點。

風險提示：經(jīng)濟下行風險；貿(mào)易戰(zhàn)風險。