曹立新


自2021年初中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于開展不良貸款轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)工作的通知》以來，個(gè)人不良貸款批量轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)已平穩(wěn)運(yùn)行近一年時(shí)間。試點(diǎn)期間，市場(chǎng)管理方、供給方（指不良資產(chǎn)提供者：18家試點(diǎn)銀行）、需求方（指投資方：AMC、AIC）以及場(chǎng)外關(guān)聯(lián)方（債務(wù)人、債權(quán)人、司法機(jī)構(gòu)、律所、催清收公司、評(píng)估公司）等，積極準(zhǔn)備、打破堅(jiān)冰、交易躍升到市場(chǎng)表現(xiàn)的“價(jià)、量、時(shí)、空”都折射出市場(chǎng)行為導(dǎo)圖，暗含一些變化和趨勢(shì)，未來市場(chǎng)空間可期。


個(gè)貸批量轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)是一片藍(lán)海


對(duì)于需求方AMC（資產(chǎn)管理公司）、AIC（銀行系金融資產(chǎn)投資公司）等來講，投資“個(gè)貸包”是注重長(zhǎng)期投資回報(bào)的一片藍(lán)海，也是一門投資收益遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過抵押類個(gè)貸和對(duì)公不良資產(chǎn)收益的“大生意”，更是需求方由傳統(tǒng)B2B模式走向B2C模式的開端，未來可期。理由有三：


一是個(gè)人與公司“生命周期”的天差地別。公司普遍的生命周期一般有：創(chuàng)立、成長(zhǎng)、成熟和衰退四個(gè)階段。公司發(fā)生貸款不良后，其債權(quán)價(jià)值一般只有變賣和清算價(jià)值（估值在1%-5%），但個(gè)人的經(jīng)營(yíng)周期是終其一生，存在價(jià)值修復(fù)的機(jī)會(huì)和時(shí)間，不可以等同于公司債權(quán)的估值，即存在較好的估值預(yù)期。


二是信用類“個(gè)貸包”內(nèi)不良資產(chǎn)具有“小額、戶多、量大、風(fēng)險(xiǎn)分散”的特性，有助于投資回報(bào)的實(shí)現(xiàn)，以及規(guī)避不確定性風(fēng)險(xiǎn)的潛質(zhì)。在未來國(guó)家信用體系建設(shè)越來越完善的大背景下，投資“個(gè)貸包”具有牢固且確定性的風(fēng)險(xiǎn)投資安全墊。


三是前一階段市場(chǎng)信用類“個(gè)貸包”的運(yùn)行結(jié)果表明：其交易價(jià)格大致穩(wěn)定在本金的0.6-1.2折扣之間，成交量逐步放大，且市場(chǎng)交易雙方達(dá)成默契和共識(shí)。這一交易定價(jià)，留足了需求方的盈利空間，客觀上也給需求方提供了“以小博大”和“規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)”的機(jī)會(huì)，即：以小的投資額獲得10倍以上的不良資產(chǎn)本金及其相應(yīng)更大的總債權(quán)。


個(gè)貸批量轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)空間巨大


相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明：近10年以來，個(gè)人信用類貸款（包括：個(gè)人消費(fèi)信用貸款、信用卡貸款和個(gè)人經(jīng)營(yíng)類信用貸款等）快速增加，個(gè)人信用杠桿率不斷抬升，商業(yè)銀行的個(gè)人貸款違約率和不良率也進(jìn)一步走高，已經(jīng)形成了近“萬億”規(guī)模的存量不良資產(chǎn)市場(chǎng)。


當(dāng)前市場(chǎng)“個(gè)貸包”的成交量?jī)H有數(shù)十億，與可交易總量存在巨大落差，其原有二：一是不良資產(chǎn)提供方僅有18家銀行參與，因參與銀行對(duì)試點(diǎn)持不同的態(tài)度，當(dāng)前重點(diǎn)是觀察市場(chǎng)反應(yīng)及其變化；二是從這18家上市銀行財(cái)報(bào)披露的信息來看，信用類個(gè)人貸款的不良額、不良率處在合理范圍內(nèi)，監(jiān)管指標(biāo)和財(cái)務(wù)指標(biāo)良好，即普遍存在不急于處置的客觀理由。


在信用類個(gè)人不良資產(chǎn)清收領(lǐng)域內(nèi)，各家銀行普遍形成兩點(diǎn)共識(shí)：一是清收手段和渠道單一，清收手段僅限于外部催收、自行清收和司法處置等；二是案件量大、金額小且積壓嚴(yán)重，如采取分散和個(gè)案清收方式，將會(huì)形成了巨大的管理成本和清收成本，難以降本增效、提升清收效益。


批量化、規(guī)模化、專業(yè)化和數(shù)據(jù)化經(jīng)營(yíng)是未來清收領(lǐng)域前進(jìn)的方向，基礎(chǔ)是市場(chǎng)生態(tài)化建設(shè)，這一邏輯也是推動(dòng)信用類不良貸款成交量急劇增長(zhǎng)的基石。其理由：一是處置成本因素，是投資獲利考量的關(guān)鍵；二是只有批量化和規(guī)?；?，才可催生出大量的社會(huì)中間組織來參加不良資產(chǎn)的清收與運(yùn)營(yíng)，實(shí)現(xiàn)專業(yè)化的躍升；三是“生態(tài)+數(shù)據(jù)”是未來經(jīng)營(yíng)個(gè)人不良貸款的基礎(chǔ)設(shè)施，也是提升良性市場(chǎng)交易活躍度的關(guān)鍵。


估值仍需要供需雙方磨合


在某一時(shí)間達(dá)成的市場(chǎng)成交價(jià)格和成交量?jī)H僅反映的是一筆“買賣”，而經(jīng)過試點(diǎn)一年的銀登中心交易平臺(tái)的成交價(jià)格和成交量應(yīng)該理解為市場(chǎng)行為。這里，需要進(jìn)一步就是說明是：供給方和需求方就估值合理性問題上，基本達(dá)成了一致。


對(duì)于銀行來說，目前信用類個(gè)人不良貸款，還沒有較為合理并被廣泛認(rèn)同的估值模式和方法。對(duì)于銀行，基本上采取的方式為：“實(shí)際回收法”+“成本費(fèi)用扣除”+“經(jīng)濟(jì)資本消耗”，同時(shí)考量收回周期的折現(xiàn)率等因素，來合理評(píng)估債權(quán)價(jià)值，做到“算清自己賬、厘清得與失”。


對(duì)于AMC來說，應(yīng)該拉長(zhǎng)投資回報(bào)周期，采取“年回收現(xiàn)金流量+成本費(fèi)用扣除+現(xiàn)金回報(bào)率現(xiàn)值”的方法，估量投資回報(bào)。同時(shí)，依據(jù)投資的“個(gè)貸包”的信息維度如：年齡、學(xué)歷、籍貫、貸款發(fā)放地、訴訟、查封財(cái)產(chǎn)、不良時(shí)間、性別等情況進(jìn)行適當(dāng)?shù)卣{(diào)正估值的定價(jià)。


當(dāng)前市場(chǎng)運(yùn)行的主要問題或困擾


目前，在運(yùn)行過程中，個(gè)人債權(quán)投資者、銀行同業(yè)和生態(tài)圈反映出一些困惑和疑慮，主要有三方面：


一是信息不對(duì)稱問題。這一問題，主要來自于AMC，例如：個(gè)貸包的信息披露的完整性、個(gè)性化信息披露、銀行歷史分段清收記錄、征信信息披露、催記記錄、訴訟/查封檔案以及銀行系統(tǒng)開放、配合度和后期對(duì)接服務(wù)等盡調(diào)的需求。鑒于每一家銀行制度、流程和管理的實(shí)際情況，加之個(gè)貸包的量大、戶多、額小等特點(diǎn)，使供需雙方很難達(dá)成一致，這也是影響成交的重要因素，更是雙方產(chǎn)生困惑和疑慮的焦點(diǎn)。


二是信用不傳遞問題。這一問題，主要來自于供給方銀行，例如：銀行內(nèi)部體系分工和責(zé)任部門不明確、供需雙方缺乏面對(duì)面溝通、對(duì)出包定價(jià)和出包政策、市場(chǎng)價(jià)格把握不到位、未來方向不明確等，以及擔(dān)心后續(xù)的客戶訴訟、法律合規(guī)、“權(quán)責(zé)利”的糾紛等問題，難以決策，加之出表壓力不大、個(gè)人信用不良貸款不是自身的主要問題等原因，影響了組包和出包積極性、主動(dòng)性。


三是正確認(rèn)識(shí)和領(lǐng)會(huì)設(shè)立個(gè)貸批轉(zhuǎn)市場(chǎng)重大意義問題?，F(xiàn)階段設(shè)立國(guó)家專業(yè)市場(chǎng)，目的就是用時(shí)間換空間，平穩(wěn)、有序地解決這一問題，緩解經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展當(dāng)前階段中的突出矛盾?？梢灶A(yù)見，未來個(gè)貸批轉(zhuǎn)市場(chǎng)的發(fā)展，一定會(huì)受惠于國(guó)家政策支持。


對(duì)未來個(gè)貸批轉(zhuǎn)市場(chǎng)的展望


目前，個(gè)人信用類債權(quán)批量轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)依然處于初創(chuàng)和探索期，未來的發(fā)展取決于供給方和需求方是否可以從市場(chǎng)上各取所需，取決于供給方和需求方是否可以通過市場(chǎng)化機(jī)制達(dá)成相互的平衡。2022年是個(gè)貸批轉(zhuǎn)市場(chǎng)試點(diǎn)工作的第二年，期許市場(chǎng)能夠乘勢(shì)而上，暢通主渠道，厚積薄發(fā)。


一是期許未來市場(chǎng)可以成為個(gè)人債權(quán)交易的主渠道。實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，主要有四個(gè)考量的指標(biāo)：一是市場(chǎng)成交活躍、成交量急劇放大，準(zhǔn)入交易對(duì)手的活躍度（注：準(zhǔn)入機(jī)構(gòu)交易頻率大于5次）占比超過機(jī)構(gòu)數(shù)量的一半；二是成交價(jià)格機(jī)制成熟，交易雙方認(rèn)同市場(chǎng)上的定價(jià)，同時(shí)傳導(dǎo)至盡調(diào)機(jī)構(gòu)、評(píng)估機(jī)構(gòu)等，并形成共識(shí)；三是需求方，建立和完善自身的清收架構(gòu)、制度、系統(tǒng)和體系；四是銀行處置個(gè)人債權(quán)的機(jī)構(gòu)和體系更加完善，可有效、及時(shí)地為需求方或生態(tài)圈機(jī)構(gòu)者提供“個(gè)貸包”的資產(chǎn)盡調(diào)、估值定價(jià)、征信管理、財(cái)務(wù)核算、催清收管理、訴訟管理、服務(wù)商管理及合規(guī)、后續(xù)清收等環(huán)節(jié)，提供服務(wù)和保障。


二是期許未來市場(chǎng)可以催生出新的業(yè)態(tài)。個(gè)貸批轉(zhuǎn)市場(chǎng)是一個(gè)全國(guó)性的市場(chǎng)，具有跨區(qū)域、跨行業(yè)、跨領(lǐng)域的特點(diǎn)。個(gè)貸批轉(zhuǎn)市場(chǎng)是否成熟，也有兩點(diǎn)變化可以度量：一是個(gè)貸包的盡調(diào)和評(píng)估逐步形成行業(yè)化的標(biāo)準(zhǔn)，生態(tài)圈內(nèi)的律師事務(wù)所和評(píng)估公司經(jīng)過實(shí)踐、理論、再實(shí)踐，催生出新的以個(gè)人信用類債權(quán)盡調(diào)或評(píng)估為主業(yè)的部門或機(jī)構(gòu)；二是個(gè)人債權(quán)的各門類清收機(jī)構(gòu)合作與分工更加合理、有效，即針對(duì)個(gè)人債權(quán)清收的端到端的全流程，實(shí)現(xiàn)了銀行需求方到律所或催收公司再到銀行或需求方的無縫連接和高效運(yùn)營(yíng)，并基本達(dá)成了系統(tǒng)化和線上化經(jīng)營(yíng)。


三是期許未來市場(chǎng)可以進(jìn)一步擴(kuò)容和提速。目前試點(diǎn)工作已經(jīng)取得了階段性的成果，希望以此為起點(diǎn)，不斷總結(jié)市場(chǎng)化和法制化運(yùn)營(yíng)的經(jīng)驗(yàn)。期許未來個(gè)貸批轉(zhuǎn)市場(chǎng)在準(zhǔn)入機(jī)構(gòu)、規(guī)范運(yùn)營(yíng)和法治環(huán)境上有重大突破，主要是三個(gè)方向：一是機(jī)構(gòu)擴(kuò)容，即：不良資產(chǎn)供給端擴(kuò)容至全部銀行業(yè)機(jī)構(gòu)（含：信用卡），投資需求端在現(xiàn)有需求方基礎(chǔ)上擴(kuò)容至國(guó)有/混合制社會(huì)投資機(jī)構(gòu)，并允許設(shè)立專門的投資個(gè)人債權(quán)的合格機(jī)構(gòu)；二是市場(chǎng)可交易的個(gè)人債權(quán)品種擴(kuò)容，即：由目前銀行業(yè)個(gè)人信用類擴(kuò)容至抵押類、保證類，以此為基礎(chǔ)也可將非銀行業(yè)的金融機(jī)構(gòu)的個(gè)人貸款納入擴(kuò)容，如：小貸公司、擔(dān)保公司等；三是個(gè)人債權(quán)清收/處置的法律法規(guī)建設(shè)務(wù)必提速，來保證債權(quán)人和債務(wù)人合法權(quán)益，規(guī)范市場(chǎng)秩序，確保市場(chǎng)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。


（作者系平安銀行特殊資產(chǎn)管理事業(yè)部南區(qū)總經(jīng)理）


（編輯 孫倩）