21解讀｜國務院：金融業(yè)合理讓利實體經(jīng)濟，新設科技創(chuàng)新和普惠養(yǎng)老再貸款

4月6日，21世紀經(jīng)濟報道記者楊志錦 上海報道 國務院召開常務會議。會議決定，對貧困行業(yè)實行階段性緩繳養(yǎng)老保險費政策，加大失業(yè)保險對就業(yè)穩(wěn)定和培訓的支持力度。及時部署和運用貨幣政策工具，更加有效地支持實體經(jīng)濟發(fā)展。

關(guān)于當前經(jīng)濟形勢，會議認為，中國經(jīng)濟運行總體保持在合理區(qū)間，但新的經(jīng)濟下行壓力加大。會議指出，要及時靈活運用多種貨幣政策工具，充分發(fā)揮總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，加大對實體經(jīng)濟的支持力度。具體措施包括增加支農(nóng)支小再貸款、金融機構(gòu)讓利實體經(jīng)濟、新設立科技創(chuàng)新和普惠養(yǎng)老兩類專項再貸款等。

“在寬信貸和降成本的目標下，貨幣政策仍需進一步努力。RRR降息、降息、存款利率改革和調(diào)整都在貨幣政策工具箱里。操作順序是RRR下調(diào)高于存款利率調(diào)整，再高于降息?！敝行抛C券聯(lián)席首席經(jīng)濟學家明明說。

會議指出，當前，部分市場主體受到嚴重沖擊，要加大解困保就業(yè)力度。一是二季度對餐飲、零售、旅游、民航、公路、水路、鐵路運輸?shù)蓉毨袠I(yè)暫停繳納養(yǎng)老保險費，以緩解這些行業(yè)特別是中小企業(yè)和個體工商戶的資金壓力。二是繼續(xù)實施擴大失業(yè)保險覆蓋面政策，繼續(xù)對參保失業(yè)人員和失業(yè)農(nóng)民工進行補貼。第三，提高中小微企業(yè)失業(yè)保險比例，加大失業(yè)保險對職業(yè)技能培訓的支持力度。

經(jīng)濟新的下行壓力加大

這一次，中國將對經(jīng)濟形勢做出另一種判斷。

此前1-2月宏觀數(shù)據(jù)表現(xiàn)不錯，但3月中旬以來的爆發(fā)可能會對3月和一季度的數(shù)據(jù)產(chǎn)生影響。中泰證券集合團隊表示，3月以來，多地出現(xiàn)疫情，經(jīng)濟面臨較大不利影響。該團隊使用工業(yè)生產(chǎn)增長率和服務業(yè)生產(chǎn)指數(shù)增長率來擬合季度GDP增長率，并估計第一季度GDP增長率約為4.8%。

上周的全國會議對經(jīng)濟形勢的判斷是，當前國際形勢更加復雜嚴峻，國內(nèi)發(fā)展面臨新的挑戰(zhàn)，經(jīng)濟下行壓力進一步加大；提出的具體措施主要在財政政策方面，包括加快發(fā)行和發(fā)行專項債務，增加水利投資規(guī)模。

本周中國中常會對經(jīng)濟形勢做出了較為具體的判斷，但總體仍是“經(jīng)濟新的下行壓力在加大”。

中國總會表示，中國經(jīng)濟運行保持在合理區(qū)間，但國內(nèi)外環(huán)境復雜性的一些不確定性超出預期。世界經(jīng)濟復蘇放緩，糧食、能源等大宗商品市場波動較大，近期國內(nèi)疫情頻發(fā)，市場主體困難增多，新的經(jīng)濟下行壓力加大。

會議相應指出，要把穩(wěn)增長放在更加突出的位置，統(tǒng)籌穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革，穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟市場。保持經(jīng)濟運行在合理區(qū)間，主要是因為就業(yè)和物價的基本穩(wěn)定。要通過穩(wěn)定市場主體保障就業(yè)，綜合施策保障物流暢通、產(chǎn)業(yè)鏈供應鏈穩(wěn)定、糧食能源安全。各部門要針對形勢變化抓緊研究政策方案，及時出臺有利于穩(wěn)定市場預期的措施。

與上周全國例會的安排相比，本次全國例會提出的具體政策主要是貨幣金融政策，包括增加支農(nóng)小額貸款、讓金融機構(gòu)惠及實體經(jīng)濟、設立新的科技創(chuàng)新機構(gòu)、為老年人提供全民養(yǎng)老等。

銀監(jiān)會數(shù)據(jù)顯示，2021年商業(yè)銀行累計凈利潤2.2萬億元，同比增長12.6%，較疫情前的2019年增長10%。近期年報顯示，六大國有銀行利潤增速均在兩位數(shù)，11%左右。此前，六大行利潤增速均達到兩位數(shù)，最早可追溯到2013年。目前在實體經(jīng)濟受到打擊的情況下，金融業(yè)仍有盈利空間。

“對我們來說，降費讓利是國有銀行履行社會責任的內(nèi)在要求，也是保持業(yè)務可持續(xù)發(fā)展的必然選擇?！惫ば行虚L廖林在業(yè)績會上表示，“作為一家國有大銀行，工行通過合理的利潤來加快實體經(jīng)濟的恢復和發(fā)展是必要的，也是合理的。今年凈息差有下行壓力，但工行的資產(chǎn)端和負債端都有相對成熟的操作，使得凈息差能夠控制在合理的范圍內(nèi)。”

由此，2020年引導貸款利率將下降5900億元，占比近40%。此外，銀行降低費用，支持企業(yè)重組和債轉(zhuǎn)股，設立兩個直達實體經(jīng)濟的貨幣政策工具，引導債券利率下行。再貸款和再貼現(xiàn)支持了優(yōu)惠利率貸款的發(fā)放，分別產(chǎn)生4200億、3800億、1200億和460億。

今年1月17日，1年期MLF和7天公開市場逆回購操作中標利率雙雙走低。

值得注意的是，3月底召開的央行一季度貨幣政策委員會例會新增“著力穩(wěn)定銀行負債成本”的表述。分析來看，穩(wěn)定銀行負債成本的本質(zhì)還是為調(diào)降貸款利率以及MLF、逆回購等政策利率創(chuàng)造空間。

究其原因，2019年8月LPR改革后，LPR錨定MLF，央行政策利率可以較為順暢地傳導至貸款利率，即降低政策利率，貸款利率將同步調(diào)整。但實踐中，MLF及其影響的同業(yè)負債占銀行負債的比重并不大，通過降低MLF利率壓降貸款利率后，銀行利差被壓縮。所以，商業(yè)銀行有降低負債成本的訴求。

明明表示，今年政府工作報告明確提及降成本，預計后續(xù)仍將引導貸款利率下行。LPR是金融機構(gòu)貸款利率的基準，金融機構(gòu)貸款加權(quán)平均利率與LPR高度相關(guān)，要進一步引導貸款利率下行，要么下調(diào)MLF利率，要么壓縮貸款利率和LPR的利差以及LPR和MLF的利差。此外，壓縮存款基準利率加點幅度可以起到降低銀行負債成本的效果。

新設科技創(chuàng)新和普惠養(yǎng)老再貸款

此次國常會指出，要適時靈活運用多種貨幣政策工具，更好發(fā)揮總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，加大對實體經(jīng)濟的支持。加大穩(wěn)健的貨幣政策實施力度，保持流動性合理充裕。

傳統(tǒng)的經(jīng)濟學理論認為，貨幣政策是總量政策，無法有效調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，但近年來中國央行在結(jié)構(gòu)性貨幣政策方面推陳出新：從抵押補充貸款PSL到央行票據(jù)互換（CBS），再到這兩年火熱的普惠金融定向降準、直達實體經(jīng)濟的貨幣政策工具。

“面臨周期性因素和結(jié)構(gòu)性因素疊加、短期問題和長期問題交織的復雜環(huán)境，銀行貨幣創(chuàng)造服務實體經(jīng)濟的意愿和能力容易受到約束，銀行體系流動性向?qū)嶓w經(jīng)濟的傳導出現(xiàn)梗阻?！毖胄懈毙虚L劉國強此前撰文表示，“此時，僅靠總量調(diào)節(jié)，不僅很難有效發(fā)揮作用，還容易帶來加劇資產(chǎn)價格泡沫等問題。只有調(diào)整好結(jié)構(gòu)，才能實現(xiàn)更好的總量調(diào)節(jié)效果?！?/p>

再貸款是較為重要的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，支小再貸款、支農(nóng)再貸款是市場較為熟悉的兩類再貸款。

央行數(shù)據(jù)顯示，兩者近年呈現(xiàn)穩(wěn)定增長的態(tài)勢，2021年末支農(nóng)再貸款余額接近5000億，支小再貸款余額1.2萬億。當前增加二者再貸款規(guī)模是應對疫情沖擊的必要舉措。

此次國常會還指出，設立科技創(chuàng)新和普惠養(yǎng)老兩項專項再貸款，人民銀行對貸款本金分別提供再貸款支持。

去年11月17日，國務院常務會議明確“在前期設立碳減排金融支持工具的基礎上，再設立2000億元支持煤炭清潔高效利用專項再貸款，形成政策規(guī)模，推動綠色低碳發(fā)展”。

目前科技創(chuàng)新和普惠養(yǎng)老兩類專項再貸款的細節(jié)有待進一步明確，但應和其他專項再貸款一樣采用“先貸后借”的機制。具體而言，金融機構(gòu)先向企業(yè)發(fā)放符合要求的貸款，再向人民銀行申領再貸款資金，該模式將再貸款審批關(guān)口前移，實現(xiàn)了對重點領域的精準滴灌。不過科技創(chuàng)新和普惠養(yǎng)老兩項專項再貸款未設定具體額度，可能意味著二者是一個偏長期的措施。

此次會議還提出，研究采取金融支持消費和有效投資的舉措，提升對新市民的金融服務水平，優(yōu)化保障性住房金融服務，保障重點項目建設融資，推動制造業(yè)中長期貸款較快增長。

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