要 點(diǎn)
,近年來，我國金融系統(tǒng)不斷加大對小微企業(yè)的金融支持，普惠金融；惠特尼小微貸款在商業(yè)銀行信貸業(yè)務(wù)中發(fā)揮著越來越重要的作用。2021年，普惠的平衡；惠特尼小額貸款19.23萬億元，占金融機(jī)構(gòu)貸款總余額的9.98%；與此同時(shí)，普雷特的平均利率?；萏啬嵝∥①J款持續(xù)下降，小微企業(yè)融資難、融資貴問題逐步改善；
在宏觀方面,為有效緩解小微企業(yè)融資難問題，近年來，國家不斷加大政策支持力度，密集出臺(tái)一系列扶持小微企業(yè)發(fā)展的政策，多措并舉為小微企業(yè)排憂解難；
在,政策方面,近年來銀行間市場的小微企業(yè)貸款證券化發(fā)展良好。2021年發(fā)行9只面向微型企業(yè)的ABS產(chǎn)品，發(fā)行規(guī)模324.86億元。發(fā)行數(shù)量與上年持平，但發(fā)行規(guī)模下降48.02%。
,發(fā)行方面, 2021年微型企業(yè)貸款A(yù)BS產(chǎn)品優(yōu)先級(AAAsf)證券發(fā)行利率為2.69%-3.50%，次級優(yōu)先級(AA sf/AAsf)證券發(fā)行利率為2.82%-3.70%，較2020年有所收窄。其中，相對于一年期中期債券短期票據(jù)發(fā)行利率，小微企業(yè)貸款A(yù)BS產(chǎn)品AAAsf級證券利差范圍為-12 ~ 46bp；
,發(fā)行利率方面，, 2021年二級市場小企業(yè)貸款A(yù)BS產(chǎn)品交易量為201.71億元，較2020年增加137.01億元，換手率達(dá)到41.69%。
,二級市場方面,小微企業(yè)貸款A(yù)BS產(chǎn)品基礎(chǔ)資產(chǎn)具有剩余期限短、池內(nèi)資產(chǎn)利率遞減、池內(nèi)資產(chǎn)擔(dān)保形式多樣、到期一次性償還池內(nèi)資產(chǎn)本金等特點(diǎn)。
在歷年發(fā)行的產(chǎn)品中：
小微企業(yè)貸款A(yù)BS產(chǎn)品結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)多樣，部分產(chǎn)品設(shè)有夾層；
部分產(chǎn)品包期較長，包期內(nèi)的利息回收可以為優(yōu)先級證券的本息支付提供一定的支持；
部分產(chǎn)品采用循環(huán)購買的結(jié)構(gòu)，在一定程度上提高了發(fā)起機(jī)構(gòu)的融資效率，但我們需要更加關(guān)注循環(huán)購買效率和后續(xù)購買資產(chǎn)質(zhì)量的問題。
資產(chǎn)池特征方面
從逾期率來看，2021年小微企業(yè)貸款A(yù)BS產(chǎn)品基礎(chǔ)資產(chǎn)逾期率波動(dòng)上升；
違約率方面，截至2021年底，大部分產(chǎn)品的累計(jì)違約率仍在1%以下?？傮w來看，小微企業(yè)貸款A(yù)BS產(chǎn)品累計(jì)違約率有所上升，但仍處于較低水平；
在提前還款率方面，小微企業(yè)貸款A(yù)BS產(chǎn)品基礎(chǔ)資產(chǎn)的提前還款率整體處于非常高的水平，因?yàn)椴糠仲J款是以貸還貸。
以下是正文的完整內(nèi)容：
交易結(jié)構(gòu)及產(chǎn)品設(shè)計(jì)方面，
小微企業(yè)是我國國民經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長和社會(huì)和諧穩(wěn)定方面發(fā)揮著重要作用。中國人民銀行行長易綱在2018年《關(guān)于改善小微企業(yè)金融服務(wù)的幾個(gè)視角》講話中指出，中小微企業(yè)(含個(gè)體工商戶)占全部市場主體的90%以上，貢獻(xiàn)了全國80%以上的就業(yè)、70%以上的發(fā)明專利、60%以上的國內(nèi)生產(chǎn)總值和50%以上的稅收。然而，由于小微企業(yè)規(guī)模小，融資渠道單一，通常缺乏足夠的資產(chǎn)進(jìn)行質(zhì)押，小微企業(yè)普遍面臨著融資難、融資貴的現(xiàn)實(shí)困境。近年來，我國金融系統(tǒng)不斷加大對小微企業(yè)的金融支持，特別是在信貸政策上，重點(diǎn)是普惠；Whitney小型和微型貸款1。旨在引導(dǎo)銀行業(yè)加強(qiáng)對小微企業(yè)的信貸投放，優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)
款增速不低于各項(xiàng)貸款平均增速，小微企業(yè)貸款戶數(shù)不低于上年同期戶數(shù)，小微企業(yè)申貸獲得率不低于上年同期水平。2018年2月，銀監(jiān)會(huì)在《關(guān)于2018年推動(dòng)銀行業(yè)小微企業(yè)金融服務(wù)高質(zhì)量發(fā)展的通知》又進(jìn)一步提出“兩增兩控”目標(biāo)，“兩增”即單戶授信總額1,000萬元以下（含）小微企業(yè)貸款同比增速不低于各項(xiàng)貸款同比增速，有貸款余額的戶數(shù)不低于上年同期水平；“兩控”即合理控制小微企業(yè)貸款資產(chǎn)質(zhì)量水平和貸款綜合成本（包括利率和貸款相關(guān)的銀行服務(wù)收費(fèi)）水平。2020年初新冠肺炎爆發(fā)，小微企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營遭受較大沖擊，為此，銀保監(jiān)會(huì)等部門密集出臺(tái)一系列政策，助力小微企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)。2020年1月，人民銀行等五部門聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步強(qiáng)化金融支持防控新型冠狀病毒感染肺炎疫情的通知》，提出對受疫情影響較大的特別是小微企業(yè)，不得盲目抽貸、斷貸、壓貸，通過適當(dāng)下調(diào)貸款利率、增加信用貸款和中長期貸款等方式，支持小微企業(yè)戰(zhàn)勝疫情災(zāi)害影響。在政策推動(dòng)下，普惠小微貸款規(guī)模保持平穩(wěn)較快增長。2018~2021年普惠小微貸款余額分別為8.00萬億元、11.59萬億元、15.10萬億元和19.23萬億元，同比增速均保持在18％以上，增速較快。普惠小微貸款余額占金融機(jī)構(gòu)總貸款余額的比例保持逐年增長，2018~2021年占比分別為5.87％、7.57％、8.74％和9.98％。此外，2018~2021年當(dāng)年新增普惠小微貸款占當(dāng)年新增金融機(jī)構(gòu)總貸款的比例分別為7.54％、12.43％、17.93％和20.70％，占比持續(xù)提高，普惠小微貸款在金融機(jī)構(gòu)信貸業(yè)務(wù)中扮演著愈發(fā)重要的角色。
從融資成本來看，近年來，在監(jiān)管部門多舉措并行下，普惠小微企業(yè)貸款平均利率持續(xù)下降，小微企業(yè)融資貴的問題逐步得到改善。2018~2021年，新發(fā)放普惠小微企業(yè)貸款平均利率分別為7.39％、6.70％、5.15％和4.93％3，融資成本持續(xù)降低。
資產(chǎn)證券化方面，2016年10月，交易商協(xié)會(huì)發(fā)布《微小企業(yè)貸款資產(chǎn)支持證券信息披露指引（試行）》，明確了銀行間市場上微小企業(yè)貸款A(yù)BS產(chǎn)品的信息披露要求，鼓勵(lì)微小企業(yè)貸款A(yù)BS發(fā)展。2017年3月，銀監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于做好2017年小微企業(yè)金融服務(wù)工作的通知》，提出“鼓勵(lì)符合條件的銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)一次注冊、自主分期發(fā)行，開展小微企業(yè)貸款資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)”。2018年10月，交易商協(xié)會(huì)發(fā)布《微小企業(yè)貸款資產(chǎn)支持證券信息披露指引》，進(jìn)一步明確微小企業(yè)貸款定義，細(xì)化微小企業(yè)貸款的具體內(nèi)容；新增貸款用途、小微企業(yè)實(shí)際控制人以及個(gè)人經(jīng)營貸款累計(jì)違約率等信息披露事項(xiàng)；針對基礎(chǔ)資產(chǎn)總體信息、基礎(chǔ)資產(chǎn)分布信息以及債務(wù)人分布等關(guān)鍵指標(biāo)制定差異化的信息披露要求。2021年4月，銀保監(jiān)會(huì)在《關(guān)于2021年進(jìn)一步推動(dòng)小微企業(yè)金融服務(wù)高質(zhì)量發(fā)展的通知》中鼓勵(lì)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)在依法合規(guī)、風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，通過信貸資產(chǎn)證券化、信貸資產(chǎn)直接轉(zhuǎn)讓等業(yè)務(wù)，盤活信貸存量，用于持續(xù)投放小微企業(yè)貸款，提高金融供給效率。
總體上看，促進(jìn)小微企業(yè)發(fā)展是我國重要的長期發(fā)展戰(zhàn)略。全國人大常務(wù)委員于2002年通過并于2017年修訂了《中華人民共和國中小企業(yè)促進(jìn)法》（以下簡稱“新《促進(jìn)法》”），新《促進(jìn)法》在法律框架上上原有法律由7章擴(kuò)展為10章，由45條增加為61條，進(jìn)一步明確了法律貫徹落實(shí)責(zé)任主體；規(guī)范了在專項(xiàng)資金、中小企業(yè)發(fā)展基金和稅收優(yōu)惠政策等方面的財(cái)稅支持政策；以及從宏觀調(diào)控、金融監(jiān)管、普惠金融、融資方式等層面多措并舉，全方位優(yōu)化中小企業(yè)的融資環(huán)境；同時(shí)，增設(shè)了“權(quán)益保護(hù)”專章，以切實(shí)保護(hù)中小企業(yè)合法權(quán)益。
2019年4月國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于促進(jìn)中小企業(yè)健康發(fā)展的指導(dǎo)意見》，從營造良好發(fā)展環(huán)境、破解融資難融資貴問題、完善財(cái)稅支持政策和提升創(chuàng)新發(fā)展能力等方面提出指導(dǎo)意見，促進(jìn)中小企業(yè)健康發(fā)展。2020年7月，銀保監(jiān)會(huì)等十七部門聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于健全支持中小企業(yè)發(fā)展制度的若干意見》提出健全支持中小企業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)性制度、財(cái)稅支持制度、融資促進(jìn)制度及創(chuàng)新發(fā)展制度等，形成支持中小企業(yè)發(fā)展的常態(tài)化、長效化機(jī)制，促進(jìn)中小企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。
隨著中小企業(yè)經(jīng)營環(huán)境的改善，財(cái)稅支持政策和融資促進(jìn)措施的持續(xù)深入，中小企業(yè)的發(fā)展活力將進(jìn)一步得到激發(fā)，從而為微小企業(yè)貸款證券化市場發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。
銀行間市場微小企業(yè)貸款證券化發(fā)展迅速，發(fā)起機(jī)構(gòu)均為商業(yè)銀行，以大型國有銀行為主；2020年以來，為緩解新冠疫情對實(shí)體經(jīng)經(jīng)濟(jì)帶來的沖擊，國家出臺(tái)了一系列幫扶小微企業(yè)、支持微小企業(yè)貸款證券化的政策，進(jìn)一步推動(dòng)了微小企業(yè)貸款A(yù)BS產(chǎn)品的發(fā)行。
為鼓勵(lì)微小企業(yè)貸款證券化市場發(fā)展，交易商協(xié)會(huì)于2018年10月發(fā)布《微小企業(yè)貸款資產(chǎn)支持證券信息披露指引》，自此微小企業(yè)貸款證券化開始快速發(fā)展。截至2021年末，微小企業(yè)貸款A(yù)BS產(chǎn)品累計(jì)發(fā)行30單，累計(jì)發(fā)行規(guī)模1,175.01億元；其中，2021年微小企業(yè)貸款A(yù)BS產(chǎn)品發(fā)行9單，與上年持平，發(fā)行規(guī)模324.86億元，較上年下降48.02％。相較其他銀行間市場信貸ABS產(chǎn)品，微小企業(yè)貸款A(yù)BS產(chǎn)品目前發(fā)行規(guī)模尚小，在銀行間信貸ABS市場占比還較低，為3.68％。
從發(fā)起機(jī)構(gòu)來看，自2015年以來，微小企業(yè)貸款A(yù)BS產(chǎn)品的發(fā)起機(jī)構(gòu)均為商業(yè)銀行，包括建設(shè)銀行、招商銀行、浙商銀行、華夏銀行、寧波銀行、泰隆銀行、溫州銀行、三峽銀行和深圳農(nóng)商行。按累計(jì)發(fā)行規(guī)模統(tǒng)計(jì)，發(fā)起機(jī)構(gòu)以國有銀行為主，共計(jì)發(fā)起6單，均為建設(shè)銀行發(fā)起的“飛馳建普”系列產(chǎn)品，發(fā)行規(guī)模合計(jì)為649.42億元，占累計(jì)發(fā)行總規(guī)模的55.27％。建設(shè)銀行于2020年首次發(fā)起微小企業(yè)貸款A(yù)BS產(chǎn)品，當(dāng)年共發(fā)起4單產(chǎn)品，發(fā)行規(guī)模499.59億元，占當(dāng)年微小企業(yè)貸款A(yù)BS產(chǎn)品發(fā)行總額的79.94％；次年共發(fā)起2單產(chǎn)品，發(fā)行規(guī)模149.83億元，占當(dāng)年微小企業(yè)貸款A(yù)BS產(chǎn)品發(fā)行總額的46.12％。股份制銀行共計(jì)發(fā)起6單，發(fā)行規(guī)模合計(jì)為144.63億元，占累計(jì)發(fā)行總規(guī)模的12.31％。其中，浙商銀行共計(jì)發(fā)起4單產(chǎn)品，發(fā)行規(guī)模123.72億元，占股份制銀行發(fā)行總規(guī)模的85.54％。區(qū)域性銀行共計(jì)發(fā)起18單產(chǎn)品，發(fā)行規(guī)模合計(jì)為380.96億元，占累計(jì)發(fā)行總規(guī)模的32.42％。其中，深圳農(nóng)商行于2015年發(fā)起了銀行間市場首單微小企業(yè)貸款A(yù)BS產(chǎn)品；泰隆銀行于2016年開始發(fā)起微小企業(yè)貸款A(yù)BS產(chǎn)品，累計(jì)發(fā)起10單，發(fā)行規(guī)模為208.80億元，占區(qū)域性銀行發(fā)行總規(guī)模的54.81％。
從發(fā)行利率來看，微小企業(yè)貸款A(yù)BS產(chǎn)品優(yōu)先級（AAAsf級）證券的發(fā)行利率與同期中債中短期票據(jù)到期收益率波動(dòng)趨勢相同。總體來看，微小企業(yè)貸款A(yù)BS產(chǎn)品發(fā)行利率呈下降趨勢。2021年優(yōu)先級（AAAsf級）證券發(fā)行利率區(qū)間在2.69~3.50％，次優(yōu)先級（AA+sf/AAsf）證券發(fā)行利率區(qū)間在2.82~3.70％，與上年同級別證券發(fā)行利率（分別為2.70~3.88％和3.15~4.25％）相比區(qū)間有所收窄。與1年期中債中短期票據(jù)到期收益率比較，微小企業(yè)貸款A(yù)BS產(chǎn)品AAAsf級證券利差區(qū)間在-12~46個(gè)BP，AA+sf級證券利差區(qū)間在-1~74個(gè)BP。
從交易量來看，2021年，微小企業(yè)貸款A(yù)BS產(chǎn)品成交金額為201.71億元，較2020年全年增加211.76％，交易筆數(shù)103筆，筆均金額1.96億元。交易活躍的產(chǎn)品主要為建設(shè)銀行發(fā)起的“飛馳建普”系列產(chǎn)品，成交金額約占當(dāng)年微小企業(yè)貸款A(yù)BS產(chǎn)品二級市場成交總額的89％。由于微小企業(yè)貸款A(yù)BS產(chǎn)品存量規(guī)模占信貸ABS產(chǎn)品存量規(guī)模的比例較低，成交金額占比亦較低。
由于不同發(fā)起機(jī)構(gòu)普惠小微企業(yè)貸款產(chǎn)品特征不同，不同微小企業(yè)貸款A(yù)BS產(chǎn)品資產(chǎn)池特征差異較大。微小企業(yè)貸款A(yù)BS產(chǎn)品的入池資產(chǎn)具有擔(dān)保形式多樣，還本方式多為到期一次性還本，剩余期限較短的特點(diǎn)。近年來小微企業(yè)信貸扶持力度持續(xù)增加，小微企業(yè)融資成本逐步下降，微小企業(yè)貸款A(yù)BS產(chǎn)品入池資產(chǎn)加權(quán)平均利率呈現(xiàn)下降趨勢。
微小企業(yè)貸款A(yù)BS產(chǎn)品發(fā)起機(jī)構(gòu)包括國有銀行、股份制銀行和區(qū)域性銀行，不同發(fā)起機(jī)構(gòu)在拓展普惠小微企業(yè)貸款業(yè)務(wù)時(shí)的目標(biāo)客群、獲客渠道、產(chǎn)品設(shè)計(jì)、風(fēng)控手段、擔(dān)保要求等有一定區(qū)別，導(dǎo)致不同微小企業(yè)貸款A(yù)BS產(chǎn)品資產(chǎn)池特征差異較大。具體來看，已發(fā)行的微小企業(yè)貸款A(yù)BS產(chǎn)品的基礎(chǔ)資產(chǎn)主要具有以下特征：
入池資產(chǎn)擔(dān)保形式多樣。微小企業(yè)貸款A(yù)BS產(chǎn)品入池資產(chǎn)的擔(dān)保形式多樣，包括保證擔(dān)保、抵押擔(dān)保、質(zhì)押擔(dān)保以及上述擔(dān)保方式的組合。抵押物類型涉及住宅、商住房和商鋪等，抵押率集中在60％左右。此外，“21隆和4”入池資產(chǎn)擔(dān)保方式以保證+質(zhì)押擔(dān)保為主，入池資產(chǎn)均涉及質(zhì)押擔(dān)保，質(zhì)押物多為商標(biāo)、專利等知識產(chǎn)權(quán)。入池資產(chǎn)以抵押貸款為主的產(chǎn)品單筆未償本金余額普遍高于入池資產(chǎn)為保證類貸款和信用類貸款的產(chǎn)品，主要由于商業(yè)銀行針對大額貸款通常會(huì)要求借款人提供抵押物擔(dān)保以控制風(fēng)險(xiǎn)。以建設(shè)銀行發(fā)起的“飛馳建普”系列產(chǎn)品為例，“20飛馳建普1”、“21飛馳建普1”和“21飛馳建普2”的入池資產(chǎn)均為信用貸款，筆均金額在40萬元左右，“20飛馳建普2”、“20飛馳建普3”和“20飛馳建普4”的入池資產(chǎn)包含抵押貸款，筆均金額在100萬元以上。在入池資產(chǎn)擔(dān)保方式以抵押擔(dān)保為主的產(chǎn)品中，抵押物的城市分布以一線、二線城市為主，抵押物評估價(jià)值越高，借款人可獲得的貸款金額越高，因此入池資產(chǎn)的筆均金額也相對較高。例如浙商銀行發(fā)起的“旭越”系列產(chǎn)品，抵押物主要分布于江蘇省、浙江省和廣東省，浙商銀行針對抵押物為房產(chǎn)的小微企業(yè)貸款，在北京、上海、廣州、深圳和杭州等地區(qū)最高貸款額度為500萬元，而其他地區(qū)最高貸款額度為300萬元，鑒于一線城市房產(chǎn)評估價(jià)值較高且貸款額度上限更高，因此“旭越”系列產(chǎn)品入池資產(chǎn)筆均金額均值為222.99萬元。類似地，溫州銀行發(fā)起的“溫潤”系列產(chǎn)品中，“20溫潤1”入池資產(chǎn)抵押物較“19溫潤1”更多位于杭州市及上海市，因此“20溫潤1”筆均金額更高。而寧波銀行發(fā)起的“永惠”系列產(chǎn)品抵押物主要分布于寧波市、蘇州市和杭州市，入池資產(chǎn)戶均金額均值為115.37萬元4。
入池資產(chǎn)還本方式多為到期一次性還本。微小企業(yè)貸款A(yù)BS產(chǎn)品入池資產(chǎn)的還款方式多為按季或按月付息，到期一次性還本。小微企業(yè)的用款需求以短期資金周轉(zhuǎn)為主，因此，商業(yè)銀行為滿足小微企業(yè)靈活用款的需要，在產(chǎn)品設(shè)計(jì)上通常為循環(huán)額度授信，借款人根據(jù)實(shí)際資金需求在額度內(nèi)隨借隨還，致使借款人早償情況較為普遍。
入池資產(chǎn)剩余期限較短。微小企業(yè)貸款A(yù)BS產(chǎn)品入池資產(chǎn)的加權(quán)平均合同期限一般不超過36個(gè)月。已發(fā)行的微小企業(yè)貸款A(yù)BS產(chǎn)品加權(quán)平均合同期限均值為17.81個(gè)月5，加權(quán)平均剩余期限均值為12.44個(gè)月，整體來看入池資產(chǎn)剩余期限相對較短。
入池資產(chǎn)加權(quán)平均利率呈下降趨勢。隨著一系列針對于小微企業(yè)信貸優(yōu)惠政策的出臺(tái)，小微企業(yè)融資成本逐年下降，不同類型發(fā)起機(jī)構(gòu)發(fā)起的產(chǎn)品入池資產(chǎn)加權(quán)平均利率也呈下降態(tài)勢。同時(shí)我們也注意到，不同發(fā)起機(jī)構(gòu)發(fā)起的微小企業(yè)貸款A(yù)BS產(chǎn)品入池資產(chǎn)利率差異較為顯著。其中，國有銀行的客戶基礎(chǔ)較好，其發(fā)起的產(chǎn)品資產(chǎn)池利率均值最低，為4.54％，資產(chǎn)端與證券端的利差均值也最低，為1.14％；區(qū)域性銀行的客戶相對下沉，區(qū)域集中度很高，其發(fā)起的產(chǎn)品資產(chǎn)池利率均值最高，為8.55％，利差也最高，為4.92％；股份制銀行發(fā)起的產(chǎn)品資產(chǎn)池利率均值為6.51％，利差為2.95％。
微小企業(yè)貸款A(yù)BS產(chǎn)品結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)較為多樣，部分產(chǎn)品設(shè)置了夾層；此外，部分產(chǎn)品設(shè)置了較長的封包期，封包期內(nèi)利息回收款能對優(yōu)先級證券的本息償付提供一定的支持；“飛馳建融”系列產(chǎn)品采用循環(huán)購買結(jié)構(gòu)，提高了發(fā)起機(jī)構(gòu)的融資效率。
在交易結(jié)構(gòu)方面，目前已發(fā)行的微小企業(yè)貸款A(yù)BS產(chǎn)品主要采用優(yōu)先A級、優(yōu)先B級和次級三層的結(jié)構(gòu)，但我們也注意到，部分產(chǎn)品設(shè)置了優(yōu)先C級，例如“21隆和1”、“21隆和2”和“21隆和3”均采用優(yōu)先A級、優(yōu)先B級、優(yōu)先C級和次級的四層結(jié)構(gòu)，“21隆和1”夾層優(yōu)先B級和優(yōu)先C級證券的評級分別為AAsf、Asf，“21隆和2”和“21隆和3”夾層優(yōu)先B級和優(yōu)先C級證券的評級分別為AAsf、BBBsf。此外，部分產(chǎn)品也采用了優(yōu)先級/次級的兩層結(jié)構(gòu)，例如“15深農(nóng)商1”、“16泰和1”和“21隆和4”優(yōu)先級證券的評級均為AA+sf。
此外，已發(fā)行的部分微小企業(yè)貸款A(yù)BS產(chǎn)品設(shè)置了較長的封包期，除“19興渝1”封包期利息不入池以外，其他產(chǎn)品封包期內(nèi)基礎(chǔ)資產(chǎn)的利息收入能對優(yōu)先級證券提供一定的信用支持。其中，招商銀行發(fā)起的“18和惠1”，建設(shè)銀行發(fā)起的“20飛馳建普1”、“20飛馳建普2”、“20飛馳建普3”、“20飛馳建普4”、“21飛馳建普1”和“21飛馳建普2”，泰隆銀行發(fā)起的“16泰和1”、“17泰和1”和“18泰和1”，溫州銀行發(fā)起的“19溫潤1”和“20溫潤1”以及浙商銀行發(fā)起的“19旭越1”均有超過6個(gè)月的封包期，封包期內(nèi)積累的利息回收款對優(yōu)先級證券本息的償付提供一定的支持。
償付方式方面，目前已發(fā)行的微小企業(yè)貸款A(yù)BS產(chǎn)品優(yōu)先級證券本金償付均為過手型。由于小微企業(yè)貸款早償情況較為普遍，過手?jǐn)傔€可以避免因基礎(chǔ)資產(chǎn)大量早償帶來的資金沉淀，但也面臨因各檔證券存續(xù)期限縮短，給優(yōu)先級證券投資者帶來的收益損失和再投資風(fēng)險(xiǎn)。此外，在歷年發(fā)行的產(chǎn)品中，除華夏銀行發(fā)起的“18龍惠1”優(yōu)先級證券采用浮動(dòng)利率外，其余證券均采用固定利率。
同時(shí)，考慮到部分小微企業(yè)貸款的還款方式為隨借隨還，導(dǎo)致在貸款合同期限內(nèi)的早償率很高，因此在部分產(chǎn)品中引入了循環(huán)購買結(jié)構(gòu)。目前主要是建設(shè)銀行發(fā)起的“飛馳建普”系列產(chǎn)品中引入了循環(huán)購買結(jié)構(gòu)，其中“20飛馳建普1”、“20飛馳建普2”、“20飛馳建普3”、“20飛馳建普4”和“21飛馳建普1”循環(huán)購買金額分別為初始起算日資產(chǎn)池未償本金余額的0.61倍、0.21倍、0.03倍、0.07倍和0.37倍，一定程度上維持了信托運(yùn)營期內(nèi)資產(chǎn)池的規(guī)模，彌補(bǔ)了個(gè)別基礎(chǔ)資產(chǎn)早償帶來的資金使用效率低的問題。但整體上看，“飛馳建普”系列產(chǎn)品的循環(huán)購買效率較低。一般而言，循環(huán)購買結(jié)構(gòu)產(chǎn)品基礎(chǔ)資產(chǎn)的累計(jì)違約率相對非循環(huán)購買結(jié)構(gòu)的產(chǎn)品更高，需要關(guān)注循環(huán)購買率以及新增資產(chǎn)質(zhì)量。
微小企業(yè)貸款A(yù)BS產(chǎn)品基礎(chǔ)資產(chǎn)逾期率和累計(jì)違約率整體呈上升趨勢，但仍處于較低水平。由于部分貸款采用隨借隨還的還款方式，基礎(chǔ)資產(chǎn)早償率處于很高水平。
逾期率和違約率
2019~2021年，微小企業(yè)貸款A(yù)BS產(chǎn)品基礎(chǔ)資產(chǎn)逾期率呈波動(dòng)上升趨勢。2019年5月，由于“18旭越1”剩余貸款本金余額占初始貸款本金余額的比例不足8％，逾期貸款本金余額/剩余貸款本金余額較高，從而拉高了2019年微小企業(yè)貸款A(yù)BS產(chǎn)品的整體逾期率水平。2020年，由于新冠疫情的爆發(fā)，一季度微小企業(yè)貸款A(yù)BS產(chǎn)品基礎(chǔ)資產(chǎn)的逾期率有一定攀升。從存續(xù)產(chǎn)品表現(xiàn)來看，基礎(chǔ)資產(chǎn)1~30天、31~60天、61~90天的逾期率分別于2月、4月、7月達(dá)到頂峰后逐漸回落。2021年上半年，基礎(chǔ)資產(chǎn)1~30天的逾期率與過去兩年同期水平相比已明顯回落，但2021年下半年以來，基礎(chǔ)資產(chǎn)逾期率呈現(xiàn)抬升的態(tài)勢，其中1~30天逾期率高于過去兩年同期水平?？梢娛苄鹿谝咔榉磸?fù)及經(jīng)濟(jì)增速放緩影響，小微企業(yè)信用水平有所下滑。
2019~2021年，微小企業(yè)貸款A(yù)BS產(chǎn)品的累計(jì)違約率呈上升趨勢，但仍處于較低水平。截至2021年末，多數(shù)產(chǎn)品的累計(jì)違約率9仍在1％以下。由于微小企業(yè)貸款A(yù)BS產(chǎn)品發(fā)行單數(shù)少，不同發(fā)起機(jī)構(gòu)發(fā)起的產(chǎn)品差異性大，因此各產(chǎn)品存續(xù)期表現(xiàn)差別較大。截至2021年末，微小企業(yè)貸款A(yù)BS產(chǎn)品累計(jì)違約率處于0.00％~3.46％之間，部分產(chǎn)品由于存續(xù)時(shí)間太短，尚未獲得累計(jì)違約率統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。其中，國有銀行發(fā)起的5單產(chǎn)品累計(jì)違約率處于0.55％~1.12％；股份制銀行發(fā)起的5單產(chǎn)品累計(jì)違約率處于0.08％~0.94％；區(qū)域性銀行發(fā)起的15單產(chǎn)品累計(jì)違約率處于0.00％~3.46％。股份制銀行憑借其較優(yōu)質(zhì)的客群和良好的風(fēng)控，其發(fā)起的產(chǎn)品累計(jì)違約率最低；而區(qū)域性銀行客戶跨度大且客群相對下沉，故其發(fā)起的產(chǎn)品累計(jì)違約率最高。
早償率
微小企業(yè)貸款A(yù)BS產(chǎn)品的基礎(chǔ)資產(chǎn)早償率10整體處于很高水平，已發(fā)行產(chǎn)品各期的年化早償率基本在50％上下波動(dòng)。早償率高企或因部分貸款采用隨借隨還的還款方式，此外，部分資產(chǎn)入池利率較高，在小微企業(yè)貸款利率下行的背景下或?qū)⒋偈菇杩钊颂崆斑€款以置換更低融資成本貸款。我們也注意到，由于微小企業(yè)貸款A(yù)BS產(chǎn)品發(fā)行單數(shù)較少，各產(chǎn)品間基礎(chǔ)資產(chǎn)早償率差異性較大。
結(jié) 論
中小企業(yè)是我國國民經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，對經(jīng)濟(jì)社會(huì)的穩(wěn)定發(fā)揮著舉足輕重的作用，但小微企業(yè)普遍面臨融資難、融資貴的現(xiàn)實(shí)困境，特別是2020年新冠疫情發(fā)生后，小微企業(yè)首當(dāng)其沖。為緩解疫情帶來的沖擊，幫助小微企業(yè)渡過難關(guān)，支持中小企業(yè)融資，國家出臺(tái)系列信貸支持政策助力小微企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，各部門針對小微企業(yè)資產(chǎn)支持證券發(fā)行開通綠色通道，鼓勵(lì)發(fā)行創(chuàng)新型資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。在政策支持下，銀行間信貸資產(chǎn)證券化市場微小企業(yè)貸款A(yù)BS產(chǎn)品發(fā)行明顯增長。
隨著發(fā)起機(jī)構(gòu)的豐富，市場對微小企業(yè)貸款A(yù)BS產(chǎn)品認(rèn)可度逐步提高，二級市場交易活躍，但不可否認(rèn)的是，微小企業(yè)貸款A(yù)BS在信貸ABS中仍屬于小眾產(chǎn)品，發(fā)行單數(shù)和規(guī)模仍處于起步階段。未來較長時(shí)間內(nèi)，支持小微企業(yè)融資，推動(dòng)微小企業(yè)貸款A(yù)BS市場擴(kuò)容仍任重道遠(yuǎn)。同時(shí)我們也意識到，2022年，世界經(jīng)濟(jì)形勢仍然復(fù)雜嚴(yán)峻，疫情的反復(fù)和外部環(huán)境存在諸多不確定性，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展動(dòng)力不足，疫情帶來的各類衍生風(fēng)險(xiǎn)不容忽視，仍需持續(xù)關(guān)注后疫情時(shí)代經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)放緩對微小企業(yè)貸款A(yù)BS產(chǎn)品基礎(chǔ)資產(chǎn)和微小企業(yè)貸款資產(chǎn)支持證券信用表現(xiàn)的影響。
【1】普惠小微貸款包含單戶授信小于1,000萬元的小微型企業(yè)貸款、個(gè)體工商戶經(jīng)營性貸款、小微企業(yè)主經(jīng)營性貸款。
【2】2018年，中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)（簡稱“銀監(jiān)會(huì)”）和中國保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)（簡稱“保監(jiān)會(huì)”）合并成立中國銀行保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)（簡稱“銀保監(jiān)會(huì)”）。本文中，后續(xù)出現(xiàn)的銀監(jiān)會(huì)均指與保監(jiān)會(huì)合并前的銀監(jiān)會(huì)。
【3】2018~2020年數(shù)據(jù)