保監(jiān)會(huì)《通知》規(guī)定，產(chǎn)品為集合產(chǎn)品或產(chǎn)品資金涉及保險(xiǎn)資金的，具體投資品種僅限險(xiǎn)資投資范圍。

試點(diǎn)3年來，一轉(zhuǎn)此前追求創(chuàng)新之風(fēng)，“去杠桿、防風(fēng)險(xiǎn)”成為組合類保險(xiǎn)資管產(chǎn)品業(yè)務(wù)如今的主基調(diào)。

6月22日，保監(jiān)會(huì)對(duì)保險(xiǎn)資管公司和養(yǎng)老保險(xiǎn)公司發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)組合類保險(xiǎn)資產(chǎn)管理產(chǎn)品業(yè)務(wù)監(jiān)管的通知》（下稱“《通知》”），規(guī)范組合類保險(xiǎn)資產(chǎn)管理產(chǎn)品（下稱“產(chǎn)品”）試點(diǎn)業(yè)務(wù)，切實(shí)防范業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

《通知》在2013年2月份發(fā)布的《關(guān)于保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司開展資產(chǎn)管理產(chǎn)品業(yè)務(wù)試點(diǎn)有關(guān)問題的通知》（保監(jiān)資金〔2013〕124號(hào)，下稱“124號(hào)文”）基礎(chǔ)上，進(jìn)一步明確了保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司開展產(chǎn)品業(yè)務(wù)的相關(guān)規(guī)范，明確公司申請(qǐng)產(chǎn)品業(yè)務(wù)試點(diǎn)應(yīng)當(dāng)具備的條件，明確產(chǎn)品基礎(chǔ)資產(chǎn)范圍應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格按照“124號(hào)文”的規(guī)定執(zhí)行，明確產(chǎn)品發(fā)行與登記服務(wù)原則，明確產(chǎn)品業(yè)務(wù)的具體監(jiān)管要求，包括產(chǎn)品分類標(biāo)準(zhǔn)、產(chǎn)品業(yè)務(wù)的禁止情形等。

其中，關(guān)于產(chǎn)品投資的基礎(chǔ)資產(chǎn)范圍，《通知》對(duì)集合產(chǎn)品（及涉及險(xiǎn)資產(chǎn)品）和定向產(chǎn)品作了不同規(guī)定。產(chǎn)品為集合產(chǎn)品或產(chǎn)品資金涉及保險(xiǎn)資金的，產(chǎn)品具體投資品種僅限險(xiǎn)資投資范圍，包括境內(nèi)流動(dòng)性資產(chǎn)、境內(nèi)固定收益類資產(chǎn)、境內(nèi)權(quán)益類資產(chǎn)及保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司發(fā)行的基礎(chǔ)設(shè)施投資計(jì)劃、股權(quán)投資計(jì)劃、資產(chǎn)支持計(jì)劃等。而產(chǎn)品為定向產(chǎn)品且產(chǎn)品投資人為非保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的，產(chǎn)品的投資品種可以按照與投資人約定的產(chǎn)品契約及相關(guān)法律文件執(zhí)行。

某保險(xiǎn)資管公司相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者分析，《通知》這一規(guī)定是對(duì)產(chǎn)品嚴(yán)格執(zhí)行124號(hào)文及險(xiǎn)資投資范圍的延續(xù)，不過事實(shí)上對(duì)業(yè)務(wù)會(huì)起到收緊的影響，此前，不少保險(xiǎn)資管公司產(chǎn)品資金的投資品種已不僅限于險(xiǎn)資可投資范圍，業(yè)內(nèi)已出現(xiàn)很多基礎(chǔ)資產(chǎn)超出險(xiǎn)資可投資范圍的創(chuàng)新型產(chǎn)品。

比如，據(jù)本報(bào)記者了解，組合類保險(xiǎn)資管產(chǎn)品業(yè)務(wù)試點(diǎn)三年以來，保險(xiǎn)資管產(chǎn)品類型不斷增加，投資范圍不但覆蓋國內(nèi)傳統(tǒng)投資及另類投資領(lǐng)域，還覆蓋到境外投資品種的產(chǎn)品。比如，某保險(xiǎn)資管公司發(fā)行了多只投資于證券公司融資業(yè)務(wù)的債權(quán)收益權(quán)資管產(chǎn)品，同時(shí)，其發(fā)行的“全球新股及流動(dòng)性機(jī)會(huì)資管產(chǎn)品”欲在全球范圍“打新”，產(chǎn)品中不超過40%的資產(chǎn)投向境外主要證券交易所首次公開發(fā)行股票資產(chǎn)。

《通知》同時(shí)對(duì)業(yè)務(wù)列舉了八類禁止情形，包括：發(fā)行具有“資金池”性質(zhì)的產(chǎn)品，主要是指投資于非公開市場(chǎng)投資品種，且具有滾動(dòng)募集、混合運(yùn)作、期限錯(cuò)配、分離定價(jià)、未單獨(dú)建賬或未獨(dú)立核算等特征的產(chǎn)品。發(fā)行具有“嵌套”交易結(jié)構(gòu)的產(chǎn)品，包括產(chǎn)品主要投資于單只非公開市場(chǎng)投資品種，或產(chǎn)品定向投資于另類資產(chǎn)管理產(chǎn)品，或產(chǎn)品定向投資于同一管理人設(shè)立的產(chǎn)品等情形。向非機(jī)構(gòu)投資者發(fā)行分級(jí)產(chǎn)品。向機(jī)構(gòu)投資者發(fā)行分級(jí)產(chǎn)品，權(quán)益類、混合類分級(jí)產(chǎn)品杠桿倍數(shù)超過1倍，其他類型分級(jí)產(chǎn)品杠桿倍數(shù)超過3倍。在產(chǎn)品下設(shè)立子賬戶形式進(jìn)行運(yùn)作。未明確產(chǎn)品投資的基礎(chǔ)資產(chǎn)具體種類和比例，籠統(tǒng)規(guī)定相關(guān)資產(chǎn)的投資比例為0至100%。以外部投資顧問形式將產(chǎn)品轉(zhuǎn)委托。委托托管銀行分支機(jī)構(gòu)作為產(chǎn)品托管人（該機(jī)構(gòu)已獲得托管銀行總行授權(quán)除外）。

上述保險(xiǎn)資管公司負(fù)責(zé)人表示，禁止的這些情況多是近兩年出現(xiàn)的業(yè)內(nèi)對(duì)此類業(yè)務(wù)“創(chuàng)新”做法，這幾類情況本質(zhì)上與嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)、降低杠桿的監(jiān)管基調(diào)是相悖的，加之監(jiān)管機(jī)構(gòu)希望保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)增強(qiáng)自身的投研能力，提升業(yè)務(wù)的核心競(jìng)爭力，因而包括有“資金池”性質(zhì)的產(chǎn)品、通道類的業(yè)務(wù)等都被叫停。

自2013年2月份重啟試點(diǎn)以來，保險(xiǎn)資管產(chǎn)品業(yè)務(wù)規(guī)模在2016年年初時(shí)約1000億元左右，占當(dāng)時(shí)險(xiǎn)資運(yùn)用余額的1%。業(yè)內(nèi)分析，如今隨著監(jiān)管政策收緊，保險(xiǎn)資管公司和養(yǎng)老險(xiǎn)公司開展這一業(yè)務(wù)，尤其是創(chuàng)新型業(yè)務(wù)較多的，將受到較大影響。（證券日?qǐng)?bào)）