截至8月底，3家頭部上市線上助貸平臺， 360數(shù)科（NASDAQ：QFIN）、樂信（NASDAQ：LX）及信也科技（NYSE：FINV，以下簡稱“信也”）均發(fā)布了未經(jīng)審計2021年二季報。

二季度，3家平臺業(yè)績繼續(xù)高增長。其中，信也的業(yè)務(wù)規(guī)模同比增速最高，二季度撮合貸款394億元，同比增長86.7%，貸款余額394億元，同比增長86.7%。360數(shù)科在規(guī)模上繼續(xù)領(lǐng)先，二季度撮合貸款885億元，貸款余額1176億元，實現(xiàn)營業(yè)收入40億元，凈利潤15.5億元

二季度，360數(shù)科及信也的90天+逾期率環(huán)比下降，樂信的90天+逾期率環(huán)比略升；在輕資本轉(zhuǎn)型方面，360數(shù)科繼續(xù)深化，輕資本模式下撮合貸款496億元，占比56.1%，環(huán)比增加5.9個百分點，平臺業(yè)務(wù)收入16億元，占比39.9%，環(huán)比增加8個百分點；樂信的平臺服務(wù)收入為6.2億元，占比19%，環(huán)比略降。二季度各平臺小企業(yè)貸款占比繼續(xù)增加，其中信也促成小企業(yè)貸款62億元，占比最高，達(dá)18.6%。在未來發(fā)展上，樂信戰(zhàn)略降速，360數(shù)科繼續(xù)保持樂觀。

一、受整個中概股市場環(huán)境影響，3家平臺的股價近期均出現(xiàn)下滑，目前市盈率4倍上下

在二級市場上，受近期中概股市場環(huán)境影響，3家平臺的股價自7月以來均出現(xiàn)較為明顯的下滑，跌幅在40%左右甚至50%以上，與此相對應(yīng)，與較高的業(yè)績增速不相匹配的是，目前估值較低，截至8月28日，3家平臺的市盈率在4倍上下。其中，信也的市盈率最高，為4.69倍，360數(shù)科的市值最高，為33.86億美元。

表1 3家企業(yè)市盈率及市值情況

（截至2021年8月28日收盤）

二、3家平臺業(yè)績均實現(xiàn)同比兩位數(shù)增長，360數(shù)科實現(xiàn)營業(yè)收入40億元，凈利潤15.5億元

二季度3家平臺業(yè)績繼續(xù)高增長，360數(shù)科及樂信實現(xiàn)了營業(yè)收入，凈利潤及經(jīng)調(diào)整凈利潤的同比和環(huán)比兩位數(shù)增長。360數(shù)科依舊領(lǐng)先，實現(xiàn)營業(yè)收入40億元，同比增長19.8%，環(huán)比增長11.2%；實現(xiàn)凈利潤15.5億元，同比增長76.6%，環(huán)比增長14.9%。樂信實現(xiàn)收入32.7億元，同比增長10.5%，環(huán)比增長11%；實現(xiàn)凈利潤7.9億元，同比增長87.7%，環(huán)比增長10.7%。

信也的營業(yè)收入實現(xiàn)了兩位數(shù)同比及環(huán)比增長，為23.8億元，同比增長31.7%，環(huán)比增長12.3%；實現(xiàn)凈利潤6.2億元，同比增長36.7%，環(huán)比增長4.7%。

表2 3家企業(yè)2021年Q2業(yè)績及變化情況（億元）

三、3家平臺二季度撮合貸款規(guī)模及貸款余額均實現(xiàn)兩位數(shù)同比增長，360數(shù)科貸款余額達(dá)1176億元

二季度仍然是一個高增長的季度，3家平臺的撮合貸款規(guī)模及貸款余額均實現(xiàn)了兩位數(shù)的同比增長；除了樂信的貸款余額之外，也全部實現(xiàn)了兩位數(shù)的環(huán)比增長。

二季度，360數(shù)科繼續(xù)遙遙領(lǐng)先，撮合貸款885億元，同比增長50.2%，環(huán)比增長19.4%；貸款余額1176億元，同比增長49.8%，環(huán)比增長15.4%。樂信撮合貸款606億元，同比增長47.6%，環(huán)比增長12.6%；貸款余額905億元，同比增長46.2%，環(huán)比增長9.8%。信也科技撮合貸款394億元，同比增長86.7%，環(huán)比增長21.2%；貸款余額394億元，同比增長86.7%，環(huán)比增長21.2%。

表3 3家平臺2021年Q2撮合貸款規(guī)模、期末貸款余額（億元）

四、輕資本轉(zhuǎn)型：360數(shù)科環(huán)比繼續(xù)深化，樂信的輕資本業(yè)務(wù)收入環(huán)比略降

向不承擔(dān)信用風(fēng)險的輕資本化轉(zhuǎn)型是目前的行業(yè)趨勢。與一季度相比，二季度360數(shù)科的輕資本業(yè)務(wù)規(guī)模及占比，以及貢獻(xiàn)收入的規(guī)模及占比均有所增長；樂信未披露輕資本業(yè)務(wù)規(guī)模及占比，而輕資本業(yè)務(wù)收入及占比略降。

360數(shù)科在二季報中披露，金融機構(gòu)出資的貸款中，輕資本模式及其他技術(shù)解決方案下促成的貸款為496億元，占比56.1%，而一季度為372億元，占比50.2%。從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)上看，360數(shù)科的輕資本轉(zhuǎn)型在向縱深推進(jìn)。

從收入規(guī)模及占比上看，2021年二季度樂信的平臺服務(wù)收入（不承擔(dān)信用風(fēng)險）環(huán)保略有減少，為6.2億元，占比19%，而一季度為6.4億元，占比21.6%；二季度360數(shù)科的平臺服務(wù)收入（包括輕資本模式下貸款服務(wù)收入、推介服務(wù)收入及其他服務(wù)收入）16億元，占比39.9%，而一季度平臺服務(wù)收入為11.5億元，占比31.9%，二季度占比環(huán)比增加了8個百分點。

信也未在二季報中披露是否開展輕資本轉(zhuǎn)型。

五、以90天+逾期率衡量，3家平臺的資產(chǎn)質(zhì)量環(huán)比改善或保持穩(wěn)定

截至二季度末，3家平臺中，信也繼續(xù)受益于客群“上浮”的策略，90天+逾期率最低，為1.01%，環(huán)比降低0.12個百分點。而樂信的90天+逾期率為1.85%，環(huán)比微增0.01個百分點，是3家平臺中最高的。360數(shù)科的90天+逾期率為1.29%，環(huán)比降低了0.1個百分點。

表 4 3家企業(yè)逾期率情況（截至二季度末）

六、繼續(xù)發(fā)力小企業(yè)貸款，信也的業(yè)務(wù)占比最大，達(dá)18.6%

二季度，3家平臺繼續(xù)發(fā)力小企業(yè)貸款。

二季度，信也促成小企業(yè)貸款環(huán)比增長40.9%至62億元，占所有撮合貸款的18.6%；而一季度促成的小企業(yè)貸款為44億元，占比16.4%，據(jù)此計算，二季度的小企業(yè)貸款占比增加了2.2個百分點。

360數(shù)科披露，二季度金融機構(gòu)為小微企業(yè)提供貸款額度為71億元，環(huán)比增長22.4%，與二季度促成貸款規(guī)模885億元相比，不到一成。

樂信二季度促成小微企業(yè)貸款40億元，較一季度的21億元增加9%，占比也由一季度的3.9%增加至6.6%。

七、未來發(fā)展：樂信戰(zhàn)略降速，360數(shù)科繼續(xù)保持樂觀

對于未來的發(fā)展，經(jīng)歷了多年高增長的頭部平臺開始出現(xiàn)分歧，樂信戰(zhàn)略降速，360數(shù)科保持樂觀。

樂信CEO肖文杰在二季報中表示：“近來的監(jiān)管變化致力于重構(gòu)金融機構(gòu)與其技術(shù)合作伙伴的經(jīng)營環(huán)境。我們因此已經(jīng)決定降低全年撮合貸款規(guī)模的業(yè)績指引，從2400-2500億元降至2300億元”，他還表示：“我們將降低我們的速度，并更專注于資產(chǎn)質(zhì)量及業(yè)務(wù)模式的盈利能力?！?/p>

360數(shù)科CEO吳海生介紹，“嵌入式金融模式”在業(yè)務(wù)伙伴中更受歡迎，與22家頭部流量平臺建立了合作（上個季度為17家），貢獻(xiàn)了約39%的獲得授信額度的新客戶。他表示：“進(jìn)入下半年，盡管宏觀環(huán)境有一些不確定性，但我們的客戶需求保持強勁。我們堅信近期的監(jiān)管動作將帶來更多的政策透明度，以及更為穩(wěn)健的行業(yè)環(huán)境”；他還介紹，壓力測試顯示，即便在更為嚴(yán)格的監(jiān)管下，360數(shù)科仍然能夠在未來數(shù)個季度以及數(shù)年內(nèi)保持健康的增長及盈利。

在二季報中，信也CEO章峰表示：“二季度，隨著我們有效地利用技術(shù)能力來獲取更高質(zhì)量的新客戶，以及持續(xù)增加我們的獲客渠道，我們在全球范圍內(nèi)獲得的更高質(zhì)量的新客戶超過了標(biāo)志性的100萬達(dá)到記錄新高118萬，同比增長500.5%，環(huán)比增長17.7%?！?/p>

End.