監(jiān)管層對通道業(yè)務的治理預期正在更大范圍內(nèi)產(chǎn)生影響。

日前，證監(jiān)會副主席李超在內(nèi)部培訓會上表示，“一些機構(gòu)大量從事通道業(yè)務、非標融資類業(yè)務，拉長交易鏈條、提高融資成本。部分機構(gòu)還設計了比較復雜、不透明的產(chǎn)品，進行監(jiān)管套利、政策套利，未真正創(chuàng)造社會價值，反而主導了金融扭曲?！?/p>

而這一監(jiān)管方向，正對銀行與證券機構(gòu)開展的通道業(yè)務帶來一定的沖擊預期。

“無論監(jiān)管升級后能不能做，監(jiān)管升級必然會讓券商、基金子公司端的通道成本進一步提高，相應地給表外業(yè)務帶來難度?！鄙虾Ｒ患夜煞菪薪鹑谑袌霾咳耸勘硎?。

而另一方面，日前征求意見的《基金公司專戶子公司凈資本管理辦法》（下稱《凈資本辦法》）和業(yè)已下發(fā)的《證券期貨經(jīng)營機構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務運作管理暫行規(guī)定》（下稱《資管規(guī)定》）則對資管計劃的資本占用和杠桿率提出了新的要求。

在銀行人士看來，杠桿率的約束也在給目前收益逐漸走低的委外業(yè)務雪上加霜。而在通道、委外業(yè)務雙雙面臨阻礙的情況下，銀行及理財資金的配置投向所遭遇的“資產(chǎn)荒”困境或?qū)⑦M一步加劇。

“資管類通道”承壓

銀行與證券類機構(gòu)的通道業(yè)務正在面臨更大的不確定性。

21世紀經(jīng)濟報道記者從多位接近監(jiān)管層的機構(gòu)人士處獲悉，監(jiān)管層正在考慮對銀行理財通過券商資管、基金子公司專項計劃投資非標的模式加以更多限制。

“一種討論是限制理財資金對接資管計劃，而只讓走信托來投資非標或融資類業(yè)務，但是監(jiān)管部門也會評估這些政策的可行性?！币晃唤咏O(jiān)管層的券商分析師表示，“比如新老劃斷、整改過渡期等問題，但目前來看還只是意向，目前還沒有成文的說法?！?/p>

而在多位銀行業(yè)務人士看來，直接切斷銀行理財資金同資管計劃的關聯(lián)并不現(xiàn)實，但最終抬高銀行從事此類業(yè)務的成本仍然是有可能的結(jié)果。

除銀監(jiān)系統(tǒng)外，作為通道方監(jiān)管部門的證監(jiān)體系也在對通道業(yè)務施加壓力。李超日前在一次券商風控培訓會上提出，券商應當適當?shù)貕嚎s“不該干的業(yè)務”。

“各家證券經(jīng)營機構(gòu)梳理業(yè)務體系；一些風險比較大的業(yè)務要重新定位，比如類似信托的業(yè)務，不該干的業(yè)務要壓縮?！崩畛谥v話中對包括類信托融資在內(nèi)的業(yè)務提出了警示和相關要求，“對證券基金機構(gòu)來講，要真正著重資產(chǎn)管理的實質(zhì)，提高核心競爭力。通道業(yè)務風險責任也說不清楚，雖然合同里約定原狀返還，但實際運作中風險并未完全規(guī)避。”

而據(jù)21世紀經(jīng)濟報道記者了解，目前銀行在非標資產(chǎn)轉(zhuǎn)標、私募ABS等業(yè)務上對資管計劃仍然有較強的依賴性。

“目前銀行不良資產(chǎn)出表和私募ABS，很多都離不開資管計劃的參與，因為資管計劃可以在交易所和地方OTC掛牌，經(jīng)過溝通被核算成標準化資產(chǎn)，節(jié)省非標額度?！鄙钲谝患一鹱庸靖吖鼙硎荆斑€有是通過引入評級機構(gòu)來減少風險資本占用，或者把一些資產(chǎn)隱藏著集合計劃里，通過過橋掛牌，再回購實現(xiàn)風險的出表?！?/p>

在前述高管人士看來，一旦非標資產(chǎn)禁止通過資管計劃對接，那么信托通道的價值將會進一步提高，但信托和資管相比更差的靈活性，可能會對一些固有的業(yè)務模式帶來障礙。但也有銀行人士指出，由于當前資產(chǎn)缺乏，其通過資管計劃對接非標的需求也在下降。

“目前看混業(yè)通道的成本必然會提高，但目前銀行理財其實還是存在更大的結(jié)構(gòu)性問題，那就是在經(jīng)濟下滑周期，資產(chǎn)荒可能要變成一個長周期現(xiàn)狀?！鼻笆龉煞菪腥耸糠Q，“如果底層資產(chǎn)缺乏，通道其實只是小事了。”

資產(chǎn)荒或升級

除了通道業(yè)務外，另一項被銀行視為緩釋“資產(chǎn)荒”方法的委外業(yè)務也在承受更大的監(jiān)管壓力。

其原因在于日前《資管規(guī)定》的下發(fā)，壓縮了資管計劃的杠桿率，而這將讓主要投向債市的委外專戶承受更大的收益率壓力。

“平層委外不受影響，但是結(jié)構(gòu)化委外是會受到?jīng)_擊的，杠桿率的收緊會讓收益預期下降，加上債市風險開始暴露，對于管理人來說越來越難操作。”曾以投顧身份參與委外管理的燈卓投資業(yè)務董事姚劍鋒表示。

“一個影響是收益率上的，另一個影響則是規(guī)模上的，理論上規(guī)模越大，管理難度也越高。”姚劍鋒坦言。

除了杠桿率受限外，據(jù)21世紀經(jīng)濟報道記者了解，監(jiān)管層或?qū)⒃谖鈽I(yè)務上采取更加嚴格的監(jiān)管措施，而有關措施可能包括額度管控、投向限制等多種方式。

“目前一端是專戶上的收緊，但銀行的資金端可能也要收緊?！鼻笆龌鹱庸靖吖鼙硎荆澳壳拔獾囊?guī)模不斷上升，而投資范圍也過于靈活，一些針對私人理財?shù)奈馍踔潦强梢酝顿Y私募基金、股票等權益類資產(chǎn)的，這其實就變相讓銀行資金入市了，構(gòu)成了跨業(yè)風險的交叉?！?/p>

對此，多位銀行業(yè)務人士認為，在通道業(yè)務和委外模式受到更加嚴格的監(jiān)管后，銀行體系內(nèi)的資產(chǎn)荒問題將更加嚴重。

“非標其實已經(jīng)資產(chǎn)荒了，如果委外的價值不大，那么以后不能發(fā)那么多理財產(chǎn)品了?！鼻笆鼋鹑谑袌霾咳耸勘硎?，“因為如果資產(chǎn)端覆蓋不了收益，銀行業(yè)績就會受到影響。”

分析人士指出，銀行資產(chǎn)荒加劇，或讓財富管理需求向公募基金或互聯(lián)網(wǎng)金融等轉(zhuǎn)移。

“銀行資產(chǎn)荒主要是實體經(jīng)濟下滑帶來的信用風險的暴露所致，而這種趨勢將在一段時間內(nèi)持續(xù)。”華南一家大型券商金融分析師指出，“一旦銀行體系無法滿足市場的理財需求，更多資金可能會轉(zhuǎn)投公募基金，甚至互聯(lián)網(wǎng)金融，當然投資類型偏好的轉(zhuǎn)移也需要一個過程。”（21世紀經(jīng)濟報道）