沉寂多年的藝術(shù)品信托因一則兌付風(fēng)波再被推至臺(tái)前。近日,有知情人士向上海商報(bào)記者報(bào)料,上海信托一款名為“香花石”的信托計(jì)劃在延期一年后仍沒能兌付利息,投資者以業(yè)務(wù)違規(guī)和涉嫌虛假宣傳為由將上海信托及代銷的光大銀行上海分行舉報(bào)到上海銀監(jiān)局。本應(yīng)作為長(zhǎng)線投資的藝術(shù)品被打包“濃縮”成為2-3年的信托產(chǎn)品,再加上近年來低迷的市場(chǎng)行情,藝術(shù)品信托爆雷事件恐怕仍會(huì)繼續(xù)發(fā)酵。

“固定收益理財(cái)”變“高風(fēng)險(xiǎn)信托”

據(jù)知情人士提供的舉報(bào)材料顯示,2012年6月,多位投資者通過光大銀行上海分行購(gòu)買了一款名為“香花石”的信托產(chǎn)品,銷售人員聲稱該產(chǎn)品保本保12%年化收益,起點(diǎn)為50萬元,產(chǎn)品投向銀行存款、新股申購(gòu)類信托計(jì)劃、債券類信托計(jì)劃等銀行同業(yè)存款金融工具,適合穩(wěn)健型客戶購(gòu)買。

然而,就在投資者基于對(duì)銀行的信任,認(rèn)為這就是一款固定收益理財(cái),在沒有進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的情況下就先支付認(rèn)購(gòu)資金后,約10天左右才收到全稱為“上海信托香花石系列中國(guó)字畫藝術(shù)品投資(嘉世華年)集合資金信托”的正式合同,投資者才得知這是一款投向藝術(shù)品的高風(fēng)險(xiǎn)金融產(chǎn)品。

“投資者起初就知道認(rèn)購(gòu)的是信托產(chǎn)品,但不知投向的是高風(fēng)險(xiǎn)的藝術(shù)品市場(chǎng),因?yàn)楫?dāng)時(shí)信托產(chǎn)品普遍收益率都能達(dá)到12%左右,所以投資者就認(rèn)為這是一款普通的銀行代銷產(chǎn)品。因?yàn)楫a(chǎn)品已經(jīng)成立,所以投資者最終依然基于信任決定等待產(chǎn)品到期兌付?!鄙鲜鲋槿耸咳缡钦f道,并向上海商報(bào)記者展示了當(dāng)時(shí)的推介材料和產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)申明書。

根據(jù)產(chǎn)品合同,“香花石”信托計(jì)劃規(guī)模3000萬元,優(yōu)先劣后比例4:1,劣后級(jí)認(rèn)購(gòu)規(guī)模600萬元;期限三年,到期后可延期一年,是一款權(quán)益投資類產(chǎn)品。產(chǎn)品存續(xù)期間,上海信托需要向投資者告知產(chǎn)品投資情況、郵寄畫冊(cè)等,但前者并未兌現(xiàn)。三年后,投資者以為能夠獲得收益之時(shí),卻又被告知因?yàn)樗囆g(shù)品市場(chǎng)環(huán)境變化,“香花石”計(jì)劃投資的書畫作品大部分被流拍,項(xiàng)目沒能完成,需要延期一年。

投資者只得又等待了一年,到了今年6月,藝術(shù)品市場(chǎng)依然沒有回暖,“香花石”計(jì)劃投資的拍賣變現(xiàn)還是不如預(yù)期,因而在產(chǎn)品到期后僅向投資者兌付了本金,并無任何收益。

三方各執(zhí)一詞

這令投資者感到不滿。本月初,投資者以涉嫌虛假宣傳、業(yè)務(wù)違規(guī)為由將上海信托以及光大銀行上海分行舉報(bào)到上海銀監(jiān)局。此外,上海商報(bào)記者獲悉,上周末,三位投資者和一位投資者代理人還前往上海信托位于上海的財(cái)富中心進(jìn)行了“香花石”計(jì)劃的資料調(diào)查。

對(duì)于投資者的質(zhì)疑,光大銀行表示,該行是該產(chǎn)品的資金代理收付行,負(fù)責(zé)優(yōu)先級(jí)資金的代理收付。針對(duì)部分投資者對(duì)產(chǎn)品運(yùn)作及收益情況的咨詢,將積極協(xié)助客戶敦促上海信托履行受托人責(zé)任,盡快披露信托運(yùn)作報(bào)告、投資品價(jià)值評(píng)估報(bào)告等相關(guān)信息。支持客戶通過一切合法途徑維護(hù)自身權(quán)益。

上海國(guó)際信托則表示,“我公司在信托合同中已充分揭示投資過程中產(chǎn)品可能面臨的風(fēng)險(xiǎn),同時(shí)明確該產(chǎn)品屬于高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品。我公司在產(chǎn)品運(yùn)行期間按照監(jiān)管要求和合同約定對(duì)相關(guān)信息進(jìn)行了披露”。

三方各執(zhí)一詞,讓事情變得撲朔迷離,根據(jù)知情人士提供的材料顯示,上海銀監(jiān)局將于9月30日前給予書面回復(fù)。

投機(jī)意味濃釀下風(fēng)險(xiǎn)

雖然事件還沒有結(jié)果,但在業(yè)內(nèi)人士看來,藝術(shù)品信托一直頗受爭(zhēng)議,其中一方面就來自于藝術(shù)品與信托的尷尬結(jié)合。曾有一位藝術(shù)品收藏投資顧問指出,藝術(shù)品是一種長(zhǎng)線的投資品種,有的藏品甚至“待價(jià)而沽”幾十年才會(huì)受到市場(chǎng)關(guān)注,而信托產(chǎn)品的運(yùn)作周期卻普遍僅為2-3年,這種設(shè)計(jì)本身就是極不合理的,操作充滿投機(jī)性,必然伴隨著投資的高風(fēng)險(xiǎn)。

但在金融界人士看來,由于藝術(shù)品本身特有的屬性,其在贗品風(fēng)險(xiǎn)、估值風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等方面都沒有受控,這讓最害怕出風(fēng)險(xiǎn)的金融機(jī)構(gòu)更愿意將產(chǎn)品設(shè)計(jì)在一定期限內(nèi)。一位分析人士表示,藝術(shù)品這種看起來很美的東西,并沒有公允價(jià)值。何謂公允價(jià)值?就是熟悉市場(chǎng)情況的買賣雙方在公平交易的條件下和自愿的情況下所確定的價(jià)格。簡(jiǎn)而言之,一個(gè)西周的鼎可能對(duì)大部分人來說在家放著還嫌占地,但是對(duì)于此類收藏者而言便是無價(jià)之寶。

藝術(shù)與金融界的尷尬結(jié)合還體現(xiàn)在產(chǎn)品的發(fā)行成本、擔(dān)保成本、管理成本等方面。據(jù)了解,若以三年為一個(gè)周期,一款藝術(shù)品信托收益率看似能高達(dá)36%,實(shí)際上如果通過拍賣的方式購(gòu)得作品或進(jìn)行變現(xiàn),還需要支付給拍賣公司傭金,以及賣方個(gè)人所得稅和保險(xiǎn)費(fèi)等,此外,還要繳納17%的增值稅。以今年拍賣的《局事帖》為例,七年前其購(gòu)入成本為1.09億元,重出江湖后增值將近一個(gè)億,但除去稅費(fèi)后,年化收益率僅為6.07%,只比銀行理財(cái)產(chǎn)品略高,如果再扣除通貨膨脹率和拍賣公司傭金,可以說沒賺什么錢。

業(yè)內(nèi)人士坦言,運(yùn)作方若想不虧損,只能期待這些藝術(shù)品在三年內(nèi)實(shí)現(xiàn)大幅增值,但這是一件幾乎不可能完成的任務(wù)。

行情下跌澆滅藝術(shù)品信托前景

除了藝術(shù)品信托本身的高風(fēng)險(xiǎn)特性,近年來藝術(shù)品市場(chǎng)的不景氣更為這類產(chǎn)品的命運(yùn)埋下重重雷點(diǎn)。一位信托公司人士對(duì)上海商報(bào)記者表示,近年來因?yàn)楹暧^經(jīng)濟(jì)下行和反腐等原因,藝術(shù)品類的高端禮品市場(chǎng)遇冷,藝術(shù)品價(jià)格普遍遭到“腰斬”,信托公司都不怎么發(fā)行相關(guān)產(chǎn)品了。

有數(shù)據(jù)顯示,2011年藝術(shù)品信托曾達(dá)到發(fā)行高峰,單年發(fā)行產(chǎn)品45款,比2010年增加35款,增長(zhǎng)幅度達(dá)350%;發(fā)行規(guī)模為55.01億元,比2010年度發(fā)行規(guī)模的7.58億元增長(zhǎng)了626.17%。

隨后藝術(shù)品市場(chǎng)就開始呈現(xiàn)疲弱態(tài)勢(shì)。2012年信托業(yè)共發(fā)行藝術(shù)品信托34款,規(guī)模為33.46億元,同比下降了39.5%。2013-2015年,發(fā)行數(shù)量更是逐年下滑,分別為20只、10只和5只,今年至目前為止沒有公司推出藝術(shù)品信托產(chǎn)品。此類產(chǎn)品數(shù)量明顯減少的主要原因便是藝術(shù)品市場(chǎng)的不景氣。據(jù)了解,市場(chǎng)上常見的藝術(shù)品信托主要都是通過拍賣形式實(shí)現(xiàn)退出。2014年,就曾有一家大型信托公司的藝術(shù)品信托項(xiàng)目因持有的書畫流拍而爆發(fā)兌付危機(jī)。

“在 香花石 信托計(jì)劃中,劣后級(jí)的管理公司還算發(fā)揮了作用,保證了優(yōu)先級(jí)資金的安全,因此實(shí)現(xiàn)了本金的兌付?!庇靡嫘磐蟹治鰩熈晰Q凱表示,但兩起藝術(shù)品信托兌付風(fēng)波主要都因估值過高引起,在前些年市場(chǎng)行情火熱的時(shí)候,很多資金蜂擁而入,不少專業(yè)投資者其實(shí)都沒法進(jìn)入市場(chǎng),反而是很多炒家在運(yùn)作,比如利用貸款買藝術(shù)品,之后再用藝術(shù)品去抵押進(jìn)行循環(huán)貸款,這無疑給后面的兌付埋雷。

不過,雖然到今年已沒有新發(fā)的藝術(shù)品信托項(xiàng)目,但市面上仍有專注藝術(shù)品的信托計(jì)劃,如建信信托今年初推出的一款藝術(shù)品消費(fèi)信托、百瑞信托與子公司上??娝菇鸱Y產(chǎn)管理有限公司合作開展的藝術(shù)家及收藏家家族信托等。

“高收益必然伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)?!睂?duì)于投資者,信托公司人士建議,“首先是要根據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)偏好,投資自己擅長(zhǎng)的領(lǐng)域;其次是要安排好自己的資金,不要把錢都投到一個(gè)項(xiàng)目中;最后也是最重要的,就是要認(rèn)真閱讀合同,了解投資標(biāo)的,了解產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)”。(上海商報(bào))