經(jīng)過半年重整努力，廣西有色金屬集團還是于日前進入破產(chǎn)清算，成為銀行間市場債券發(fā)行人中第一家破產(chǎn)清算的企業(yè)。這對于同樣想以破產(chǎn)重整來獲得“救贖”的企業(yè)來說，無疑是個壞消息。而幾家歡喜幾家愁，昨日市場傳出中鋼債轉(zhuǎn)股方案已獲批，按下新一輪債轉(zhuǎn)股的啟動鍵。但這一方案是否能夠大面積推行仍然存疑，且中鋼債轉(zhuǎn)股的效果還需要觀察。

　　多企業(yè)救贖行至后半程

　　在經(jīng)歷了債市違約風暴的洗禮后，一些企業(yè)的自我“救贖”已初見成效。去年至今，二重集團、中鐵物資等相繼走出違約漩渦，中鋼、廣西有色、江西賽維、渤海鋼鐵等也正在尋求解困的出路。在多種解決辦法中，破產(chǎn)重整、債轉(zhuǎn)股、政府協(xié)調(diào)等方式的呼聲頗高。

　　其中，備受關(guān)注的債轉(zhuǎn)股方案在昨日有了突破。據(jù)消息稱，中鋼債轉(zhuǎn)股方案已獲批，600億元債務規(guī)模中，轉(zhuǎn)股規(guī)模近300億元。

　　不過，大多數(shù)企業(yè)還沒有這么幸運。同路不同命的是，今年已有8次違約的東北特鋼，被投資人多次勒令不得進行債轉(zhuǎn)股。背負近2000億元風險債務的渤海鋼鐵，日前傳出的“債轉(zhuǎn)債”方案也被官方否定了進展，仍處于研究中。選擇較為傳統(tǒng)破產(chǎn)重整方式的廣西有色也接到了一個悲情的結(jié)局。日前，人民法院公告稱，因廣西有色及管理人未能在法院裁定重整之日起6個月內(nèi)提出重整計劃草案，也未請求延期，該院裁定終止其重整程序并宣告破產(chǎn)。這意味著，廣西有色此前半年的重整努力都化為泡影。而賽維集團子公司的破產(chǎn)重整方案現(xiàn)在還沒有得到債權(quán)銀行的通過。

　　解決過程阻礙重重

　　事實上，不少企業(yè)都在尋求危機解決的過程中，與投資者、債權(quán)銀行間的矛盾一觸即發(fā)。以賽維集團重整為例，一位債權(quán)銀行人士告訴上海商報記者，債權(quán)銀行之所以反對江西賽維的重整方案，除了因為過低的清償率會讓銀行損失太大，他們對江西賽維管理人的資質(zhì)也充滿疑慮。

　　“江西賽維是今年國內(nèi)最大的破產(chǎn)重整案件，非常復雜。其管理人的能力駕馭不了這么大的案件，它的過往經(jīng)歷、對光伏市場的認識以及在光伏市場尋求合格戰(zhàn)略投資者的能力都有所欠缺?！痹撊耸拷ㄗh，在重整過程中，應引入專業(yè)財務顧問公司，這在我國的新破產(chǎn)法中也有提及，且境外早有成功先例。

　　江西賽維債權(quán)銀行的集體反對令重整進展被迫停滯，而廣西有色一只債券的承銷商內(nèi)部人士表示，廣西有色和管理人甚至在6個月之內(nèi)都沒有找到合適的重整計劃，天時、地利等都沒有站在他們一方，所以沒有出現(xiàn)一個好的補救措施，也因此從破產(chǎn)重整淪為了破產(chǎn)清算。

　　投資者與企業(yè)矛盾最深的還是東北特鋼與其投資人。在多次溝通中，投資人都明確提出堅決反對東北特鋼實施債轉(zhuǎn)股，他們擔心東北特鋼借債轉(zhuǎn)股來逃廢債。

　　走出困境前路漫漫

　　和東北特鋼境遇一樣，市場對很多企業(yè)都抱有質(zhì)疑，普遍擔心連年虧損、很難實現(xiàn)扭虧為盈的“僵尸企業(yè)”會被納入債轉(zhuǎn)股的范疇。因此，雖然中鋼債轉(zhuǎn)股方案已經(jīng)獲批，但其借鑒意義能有多大仍待進一步觀察。

　　中央財經(jīng)大學中國銀行業(yè)研究中心主任郭田勇表示，企業(yè)欠債以后，債轉(zhuǎn)股方案并不是單方面提出的，需要經(jīng)過債權(quán)人同意才可以。所以，只有企業(yè)本身是有價值的才可能被通過。此外，郭田勇指出，包括中鋼和未來其他可能獲批債轉(zhuǎn)股的企業(yè)在內(nèi)，都不是監(jiān)管層是否同意債轉(zhuǎn)股那么簡單，怎么來定價也很重要，比如10元錢轉(zhuǎn)10股沒人要，轉(zhuǎn)100股就有人要了，所以這是一個關(guān)鍵因素。

　　可以看出，不管是已經(jīng)被債權(quán)人和監(jiān)管層開了綠燈的中鋼，還是仍在“救贖”路上掙扎的企業(yè)，走出困境仍然需要一段時間。上述廣西有色債券承銷商內(nèi)部人士介紹，法院于9月12日做出裁定后，10-15個工作日內(nèi)會組成清算組，后續(xù)清算程序還需要多長時間，要等待工作組成立的時候公布。

　　對于業(yè)內(nèi)也較為關(guān)心的廣西有色債券償付問題，該人士表示，在理論的順序中，債券受償?shù)呐琶窃谟袚５馁J款和其他表內(nèi)業(yè)務之后，在股權(quán)之前，所以債券的受償不會優(yōu)先，且難以保證足額兌付。（上海商報）