10月18日，人民銀行公布的金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，9月新增貸款1.22萬(wàn)億。其中居民按揭貸款仍是主力，9月居民新增中長(zhǎng)期貸款5741億，創(chuàng)歷史新高。此外，企業(yè)新增中長(zhǎng)期貸款大幅增長(zhǎng)至4466億元，是當(dāng)月數(shù)據(jù)超預(yù)期的主要原因。

　　“金融數(shù)據(jù)繼續(xù)回升，信貸特別是企業(yè)信貸超市場(chǎng)預(yù)期，驗(yàn)證中國(guó)經(jīng)濟(jì)L型拐點(diǎn)已過(guò)。”九州證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧海清稱。

　　同日公布的數(shù)據(jù)顯示，M1增速有所回落，9月為24.7%，相比8月末低0.6個(gè)百分點(diǎn)，而M2增速略有回升。因此M1、M2增速形成的“剪刀差”繼續(xù)收窄。

　　“總體而言，不論怎樣當(dāng)前M1、M2、信貸增速均遠(yuǎn)遠(yuǎn)超GDP增速水平，這說(shuō)明貨幣對(duì)經(jīng)濟(jì)推動(dòng)的邊際效益在下降?！鄙缈圃航鹑谘芯克y行研究室主任曾剛對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，“未來(lái)可以考慮適度調(diào)整現(xiàn)有貨幣信貸結(jié)構(gòu)，尤其是針對(duì)特定資產(chǎn)市場(chǎng)的信貸膨脹，避免這些機(jī)構(gòu)在市場(chǎng)上風(fēng)險(xiǎn)的形成，這是未來(lái)貨幣政策需要考慮的問(wèn)題?！?/p>

　　居民新增中長(zhǎng)期貸款達(dá)5741億

　　央行的數(shù)據(jù)顯示，9月末新增人民幣貸款1.22萬(wàn)億元，與歷史同期相比，今年9月新增信貸較高。據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者統(tǒng)計(jì)，今年9月新增貸款量比過(guò)去5年該月平均貸款增量多出4626億元。

　　“9月份的數(shù)據(jù)高于市場(chǎng)預(yù)期，原因有兩方面，一個(gè)是實(shí)體出現(xiàn)復(fù)蘇跡象，包括PPI由負(fù)轉(zhuǎn)正、企業(yè)利潤(rùn)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象、財(cái)政擴(kuò)大投資；另一方面則源自房地產(chǎn)，尤其是按揭貸款需求增長(zhǎng)。”曾剛稱。

　　居民新增中長(zhǎng)期貸款依然是新增信貸的主力。居民中長(zhǎng)期貸款一般對(duì)應(yīng)于居民購(gòu)房需求。9月居民中長(zhǎng)期貸款創(chuàng)歷史最高值，表明居民購(gòu)房需求仍然旺盛，居民部門加杠桿仍在持續(xù)。

　　央行的數(shù)據(jù)顯示，9月份居民新增中長(zhǎng)期貸款5741億元，創(chuàng)歷史新高，占全部貸款的比例為47%。而今年前三季度月均新增按揭貸款超過(guò)4600億元，是上年同期的1.88倍，累計(jì)新增按揭貸款占全部新增貸款的40%以上，比上年末提高了15個(gè)百分點(diǎn)。

　　數(shù)據(jù)背后的經(jīng)濟(jì)邏輯解讀

　　10月18日，央行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司司長(zhǎng)阮健弘在解讀三季度金融數(shù)據(jù)吹風(fēng)會(huì)上表示，個(gè)人住房貸款增長(zhǎng)較快，一個(gè)重要的原因是今年以來(lái)房地產(chǎn)市場(chǎng)走勢(shì)分化，部分一二線城市成交活躍；同時(shí)也與金融機(jī)構(gòu)、居民部門的資產(chǎn)配置選擇有關(guān)。

　　“因?yàn)橛猩蠞q預(yù)期，大家恐慌性購(gòu)房推動(dòng)價(jià)格上升。另外，從銀行角度而言，企業(yè)部門有效需求不足，個(gè)人貸款違約率比較低，按揭貸款需求增長(zhǎng)對(duì)銀行來(lái)說(shuō)是找到了合適的資金去處。”曾剛稱。

　　民生銀行首席研究員溫彬稱，從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)看，盡管我國(guó)房貸余額占GDP的比重在合理范圍內(nèi)，但短期內(nèi)居民快速加杠桿，特別是如果投資和投機(jī)需求過(guò)度容易引發(fā)金融風(fēng)險(xiǎn)，也會(huì)對(duì)其他實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門的信貸需求產(chǎn)生擠出效應(yīng)。

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道此前報(bào)道，10月12日上午，央行召集5家國(guó)有大行和12家股份制商業(yè)銀行相關(guān)負(fù)責(zé)人開會(huì)，討論當(dāng)前房地產(chǎn)信貸形勢(shì)。同日，上海銀監(jiān)局也召開會(huì)議提示房地產(chǎn)信貸風(fēng)險(xiǎn)，主要內(nèi)容為對(duì)公房地產(chǎn)融資規(guī)范。

　　此外，國(guó)慶假期期間，全國(guó)超過(guò)20個(gè)熱點(diǎn)城市密集出臺(tái)限購(gòu)限貸措施，包括提高首付比例至三成及以上、外地戶口二套房限貸、超過(guò)二套房限購(gòu)等。

　　“由于10月初房地產(chǎn)調(diào)控，未來(lái)居民貸款下降是大概率事件，因此高居民信貸的可持續(xù)性不強(qiáng)?！本胖葑C券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧海清稱。

　　與前幾月企業(yè)新增中長(zhǎng)期貸款萎靡不同，9月該類貸款大幅回升。企業(yè)中長(zhǎng)期貸款一般用于企業(yè)固定資產(chǎn)投資，其大幅增加顯示企業(yè)投資意愿上升。

　　央行的數(shù)據(jù)顯示，9月企業(yè)部門新增中長(zhǎng)期貸款4466億元，為今年4月以來(lái)的新高。

　　鄧海清認(rèn)為， 9月企業(yè)中長(zhǎng)期貸款新增為近6個(gè)月最高值，表明企業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期信心正在增強(qiáng)。

　　“企業(yè)中長(zhǎng)期貸款的超預(yù)期增長(zhǎng)主要跟財(cái)政政策有關(guān)?！眹?guó)泰君安首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家林采宜對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。林采宜解釋稱，前段時(shí)間財(cái)政支出增長(zhǎng)在20%以上，刺激了中下游企業(yè)對(duì)上游投資需求，如石油、鋼材、水泥、有色金屬等價(jià)格出現(xiàn)上漲后，企業(yè)補(bǔ)庫(kù)存需求出現(xiàn)，這是重要因素之一。

　　招商固收孫彬彬則認(rèn)為，企業(yè)中長(zhǎng)期貸款的超預(yù)期增長(zhǎng)，或與9月地方債置換規(guī)模下降以及PPP項(xiàng)目密集落地有關(guān)，企業(yè)信貸融資有所改善。

　　M1、M2增速“剪刀差”持續(xù)收窄

　　M1、M2增速繼續(xù)“一降一升”。央行的數(shù)據(jù)顯示，9月末M2同比增長(zhǎng)11.5%，增速比上月末高0.1個(gè)百分點(diǎn)。M1同比增長(zhǎng)24.7%，增速比上月末低0.6個(gè)百分點(diǎn)。

　　阮健弘解讀稱，M1同比增速放緩主要有兩方面原因，一是受國(guó)慶假期因素影響，部分單位活期存款會(huì)轉(zhuǎn)為通知存款等收益率更高的存款品種，導(dǎo)致單位活期存款減少。二是，部分金融機(jī)構(gòu)的借款客戶于季末集中規(guī)劃借款利息。

　　鄧海清稱，M1開始由超高增速回落，表明企業(yè)堆積現(xiàn)金的局面正在發(fā)生改變，企業(yè)層面的“流動(dòng)性陷阱”正在得到緩解。

　　M1、M2增速形成的“剪刀差”繼續(xù)收窄。去年10月，二者的差值為0.5個(gè)百分點(diǎn)，今年7月上升至15.2個(gè)百分點(diǎn)，8月則收窄至13.9個(gè)百分點(diǎn)，9月收窄至13.2個(gè)百分點(diǎn)。

　　“‘剪刀差’收窄，意味著進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金增加，這和信貸數(shù)據(jù)是相吻合的。”林采宜表示，“一方面市場(chǎng)利率在降，另外實(shí)體經(jīng)濟(jì)看到補(bǔ)庫(kù)存周期，體現(xiàn)為M1、M2增速收窄。”

　　交通銀行金融研究中心預(yù)測(cè)稱，未來(lái)M1受到的高基數(shù)效應(yīng)將愈來(lái)愈明顯，因此M1增速將進(jìn)一步回落。M2則在正負(fù)多重因素影響下維持相對(duì)平穩(wěn)的運(yùn)行節(jié)奏，M1與M2的增速差逐漸緩慢收窄。（21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道）