銀行業(yè)的2016不同尋常。

  賬面上,可以看出傳統(tǒng)利差收窄,不良雙雙攀升;臺(tái)面下,亦能一窺規(guī)模拐點(diǎn)已現(xiàn),同業(yè)理財(cái)和委外風(fēng)險(xiǎn)激增。

  資本市場(chǎng)層面,對(duì)銀行緊閉9年之久的A股閘門(mén)重開(kāi),8家銀行批量上市;不良處置層面,不良資產(chǎn)證券化及債轉(zhuǎn)股雙雙大幕重啟,銀行系A(chǔ)MC群起,這不僅僅是銀行卸包袱的新增渠道,同時(shí)也對(duì)銀行的資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)提出更高要求;直接投資層面,銀行的股權(quán)投資業(yè)務(wù)正在遞進(jìn)式松綁;風(fēng)險(xiǎn)防范層面,監(jiān)管出手遏制瘋長(zhǎng)已久的表外理財(cái),將其納入宏觀審慎評(píng)估體系。

  未來(lái)會(huì)怎樣?且讓我們拭目以待。

  證券時(shí)報(bào)記者 劉筱攸 馬傳茂

  債轉(zhuǎn)股卷土重來(lái)

  落地15單規(guī)模2300億

  從今年3月中央高層提及“通過(guò)市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股來(lái)逐步降低企業(yè)杠桿率”,到10月份國(guó)務(wù)院正式公布《關(guān)于市場(chǎng)化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的指導(dǎo)意見(jiàn)》,新一輪的債轉(zhuǎn)股漸次推進(jìn),多個(gè)債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目陸續(xù)“開(kāi)花”。

  據(jù)記者統(tǒng)計(jì),自《意見(jiàn)》下發(fā)以來(lái),商業(yè)銀行共落地15單債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目,債轉(zhuǎn)股對(duì)象以央企和較有影響力的地方國(guó)企為主,且多處鋼鐵、能源領(lǐng)域,總計(jì)規(guī)模超2300億元。

  邏輯上看,90年代的政策性債轉(zhuǎn)股應(yīng)該視作一種剝離不良的方法,而本輪債轉(zhuǎn)股強(qiáng)調(diào)“法制化、市場(chǎng)化”,雖然披露的大部分債轉(zhuǎn)股協(xié)議均缺乏操作細(xì)節(jié),但共同點(diǎn)在于對(duì)企業(yè)杠桿率的壓降及財(cái)務(wù)成本的節(jié)約,譬如建行與武鋼、云錫的債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目分別預(yù)計(jì)降低企業(yè)杠桿率10%和15%。

  另一方面,轉(zhuǎn)股債權(quán)質(zhì)量類(lèi)型也均由參與方協(xié)商決定,包括正常類(lèi)貸款轉(zhuǎn)股,也包括他行債權(quán)轉(zhuǎn)股,這對(duì)降低企業(yè)杠桿率的效果更為突出。

  操作方式上,本輪債轉(zhuǎn)股的核心在于“股”字,不管實(shí)施機(jī)構(gòu)是第三方資產(chǎn)管理公司(AMC),還是銀行的債轉(zhuǎn)股子公司,對(duì)轉(zhuǎn)股后的企業(yè)經(jīng)營(yíng)價(jià)值提升都更為重視。因此由銀行來(lái)主導(dǎo)債轉(zhuǎn)股在本輪債轉(zhuǎn)股中頗為常見(jiàn),或成立聯(lián)合發(fā)展基金,或借道旗下基金、資管子公司,不再將主導(dǎo)權(quán)交由AMC。

  在不良貸款供給遠(yuǎn)大于持牌AMC消化能力的失衡結(jié)構(gòu)下,銀行在轉(zhuǎn)讓債權(quán)時(shí)的定價(jià)話(huà)語(yǔ)權(quán)較弱,也不能參與到處置后收益的分享,因此冀望取得項(xiàng)目主導(dǎo)權(quán)。加上與主營(yíng)業(yè)務(wù)區(qū)分的考慮,也就有了四大行先后公告設(shè)立專(zhuān)司債轉(zhuǎn)股的資管子公司的計(jì)劃,注冊(cè)資本在100億~120億元間,民生、招行、長(zhǎng)城資產(chǎn)也將一同組建資產(chǎn)管理公司專(zhuān)門(mén)從事債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)。

  不過(guò),需要注意的是,銀行系A(chǔ)MC在業(yè)務(wù)操作層面存在關(guān)聯(lián)交易風(fēng)險(xiǎn),這就需要監(jiān)管在配套細(xì)則方面的規(guī)范指引,其轉(zhuǎn)股后的后續(xù)退出、獨(dú)立子公司的未來(lái)發(fā)展方向也需要仔細(xì)考慮。

  表外理財(cái)迎MPA緊箍

  告別瘋狂擴(kuò)張期

  央行終于忍不住出手遏制瘋長(zhǎng)已久的表外理財(cái)。

  10月下旬,央行發(fā)文稱(chēng)將把表外理財(cái)納入宏觀審慎評(píng)估體系(MPA)廣義信貸測(cè)算;本月,就已有商業(yè)銀行收到了央行MPA反饋,央行對(duì)該行予以評(píng)分定檔。

  市場(chǎng)觀點(diǎn)認(rèn)為,將表外理財(cái)納入MPA就是金融去杠桿政策的延續(xù),此前增長(zhǎng)較快的表外理財(cái)(尤其是非保本理財(cái))將受到影響,擴(kuò)張放緩。政策一出,輿論皆認(rèn)為債市將短期承壓。但受訪(fǎng)銀行業(yè)人士所持態(tài)度以“審慎關(guān)注”居多,他們對(duì)記者表示,由于暫時(shí)只是納入測(cè)算,后續(xù)的調(diào)控政策尚不明確,且表外理財(cái)新規(guī)并不影響債市基本面,帶來(lái)短期震蕩后不會(huì)改變債市長(zhǎng)期慢牛??傮w而言,新規(guī)降杠桿的信號(hào)意義大于實(shí)際影響。

  不過(guò),表外理財(cái)規(guī)模的擴(kuò)張會(huì)急劇放緩,這一點(diǎn)是肯定的,且中小銀行尤為明顯。半年報(bào)數(shù)據(jù)可以佐證:從銀行理財(cái)規(guī)模平均增速來(lái)看,城商行6月末較年初增長(zhǎng)高達(dá)21.82%,股份制銀行增長(zhǎng)9.89%,國(guó)有大型銀行增速最慢,為3.81%。

  不少銀行金融市場(chǎng)人士的觀點(diǎn)是,表外理財(cái)納入廣義信貸統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)范圍,無(wú)疑將使銀行理財(cái)規(guī)模擴(kuò)張受到制約,新規(guī)也將限制過(guò)去理財(cái)作為銀行“資產(chǎn)出表”的通道作用。理財(cái)整體規(guī)模,尤其部分非標(biāo)業(yè)務(wù)突出的中小銀行理財(cái)面臨持續(xù)收縮的壓力。

  央行的意圖是明顯的——不讓理財(cái)擴(kuò)張?zhí)珒疵?。但似乎政策仍有空檔,有大型股份行資管人士提醒稱(chēng),雖然央行確有規(guī)范表外理財(cái)規(guī)模的意圖,但33%的廣義信貸增速上限已經(jīng)能覆蓋現(xiàn)有表外理財(cái)規(guī)模,銀行可操作空間仍然較大。此外,MPA有較強(qiáng)的彈性,懲罰措施僅限于銀行存放央行準(zhǔn)備金率的不同,因此對(duì)銀行來(lái)說(shuō),關(guān)鍵是要在監(jiān)管意圖和實(shí)際操作中尋得平衡。

  A股閘門(mén)9年重開(kāi)

  8銀行首發(fā)融資300億

  監(jiān)管政策放行,讓第二批排隊(duì)中小銀行終于迎來(lái)曙光。

  今年8月,江蘇銀行(9.630,0.02,0.21%)率先踢開(kāi)緊閉9年之久的A股閘門(mén)。截至年末,包括上海銀行(23.280,0.04,0.17%)、江蘇銀行在內(nèi)的4家城商行以及蘇南地區(qū)的4家農(nóng)商行完成首次公開(kāi)發(fā)行(IPO),合計(jì)募資近300億元。此外,張家港農(nóng)商行也于年底取得批文,有望在明年1月正式登陸深交所。

  緊閉多年的中小銀行上市堰塞湖得到疏通,A股銀行股數(shù)量由延續(xù)多年的16家增長(zhǎng)至目前的24家。同時(shí),港股市場(chǎng)今年亦迎來(lái)浙商銀行、天津銀行、郵儲(chǔ)銀行3家銀行登陸,合計(jì)首發(fā)募資逾800億元。若將H股上市的境內(nèi)銀行計(jì)入在內(nèi),兩市銀行數(shù)量將達(dá)34家。受新股影響,A股銀行板塊市盈率、市凈率均有所抬升,存量銀行的個(gè)股市盈率也隨之上升。

  據(jù)證券時(shí)報(bào)記者統(tǒng)計(jì),還有逾50家中小銀行有較明確的登陸資本市場(chǎng)計(jì)劃,其中12家已向證監(jiān)會(huì)提出上市申請(qǐng)并獲受理。

  這些擬上市的中小銀行主要包括兩類(lèi):一是港股上市中小銀行回歸A股;二是受銀行股上市放開(kāi)的刺激,早年已完成輔導(dǎo)備案的銀行有了實(shí)質(zhì)性的動(dòng)作,未備案的銀行從去年末開(kāi)始陸續(xù)備案并加快上市準(zhǔn)備工作,這部分銀行上市地點(diǎn)主要覆蓋A股和新三板。

  從今年中小銀行A股發(fā)行歷程來(lái)看,較普遍地呈現(xiàn)出獲批發(fā)行規(guī)模大幅減少、發(fā)行價(jià)持平或略高于每股凈資產(chǎn)、因發(fā)行后市盈率高于行業(yè)市盈率而須風(fēng)險(xiǎn)提示三周、上市首日即漲停四個(gè)特點(diǎn)。另外,因IPO政策要求公司最近三年董事、高管沒(méi)有發(fā)生重大變化,不少中小銀行選擇在上市后公開(kāi)此前部分秘而不宣的人事變動(dòng)。

  H股上市的3家境內(nèi)銀行則延續(xù)此前內(nèi)銀股在港發(fā)行交易的特點(diǎn):在港發(fā)售未足額,但基石投資者的高比例認(rèn)購(gòu)“護(hù)航”上市;目前股價(jià)仍處破發(fā)狀態(tài)。

  值得注意的是,新上市的8家中小銀行中除貴陽(yáng)銀行(15.780,0.05,0.32%)外,全部位于江浙滬即長(zhǎng)三角發(fā)達(dá)地區(qū)。作為傳統(tǒng)的信貸資源投放重心,過(guò)去幾年該地區(qū)可謂不良重災(zāi)區(qū),不過(guò)在經(jīng)歷多年的主動(dòng)暴露、處置鋼貿(mào)等過(guò)剩產(chǎn)業(yè)后,長(zhǎng)三角地區(qū)不良情況開(kāi)始好轉(zhuǎn)。而當(dāng)?shù)劂y行對(duì)此感受更為明顯,這也直觀地反映在各行利潤(rùn)表中:與往年相比,7家長(zhǎng)三角地區(qū)新上市銀行凈利潤(rùn)增速普遍企穩(wěn)回升。

  一方面,不良企穩(wěn)使得撥備壓力有所減輕,多年的不良集中處置也讓不良包袱小了不少,減小對(duì)當(dāng)期利潤(rùn)的侵蝕;另一方面,隨著利率市場(chǎng)化深入,這些銀行對(duì)傳統(tǒng)管制紅利的依賴(lài)度也在下降,非利息收入占比普遍有所提升,對(duì)金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)的參與力度亦在加大。

  顯而易見(jiàn),初上市銀行的凈利潤(rùn)正在企穩(wěn),這可能會(huì)對(duì)明年銀行股的表現(xiàn)給予基本面的支撐。

  不良ABS重啟

  小步前行未及預(yù)期

  今年第一季度,我國(guó)銀行業(yè)不良貸款余額和不良率分別達(dá)到1.274萬(wàn)億元和1.67%,雙雙站上2014年一季度以來(lái)的最高峰。

  不良的急劇雙升很大程度上刺激了不良資產(chǎn)證券化(ABS)的重啟。首批4單不良ABS在2006~2008年批量發(fā)行完后,8年來(lái)我國(guó)未再發(fā)行一單不良ABS,直到今年初央行牽頭重啟不良ABS。

  銀行的動(dòng)作也很快,5月份,中行率先拉開(kāi)這一輪不良ABS大幕,此后的7個(gè)月,首批試點(diǎn)6家銀行均已完成各自一單對(duì)公不良ABS的發(fā)行。截至年末,試點(diǎn)入池的對(duì)公不良資產(chǎn)本息余額共計(jì)269.99億元,證券發(fā)行總規(guī)模為73.67億元,

  第三方評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)中債資信對(duì)上述6期對(duì)公不良ABS發(fā)行情況進(jìn)行了總結(jié),其報(bào)告顯示,73.67億元的證券發(fā)行規(guī)模中,優(yōu)先檔證券占證券發(fā)行規(guī)模的67.52%,發(fā)行利率位于3.18%~3.48%之間。首批不良ABS的入池資產(chǎn)具有三個(gè)特征:一、入池貸款以次級(jí)類(lèi)貸款為主,資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)級(jí)數(shù)較低。中債資信數(shù)據(jù)顯示,綜合6單產(chǎn)品情況來(lái)看,次級(jí)類(lèi)貸款的未償本息余額在總?cè)氤刭J款中的占比為61.41%,占比較高;損失類(lèi)貸款的未償本息余額占比僅為2.98%,占比極低。二、抵押類(lèi)貸款占比較高。已發(fā)行的6單產(chǎn)品基礎(chǔ)資產(chǎn)中,信用貸款與保證擔(dān)保貸款較少,含抵質(zhì)押擔(dān)保貸款占比高。6單產(chǎn)品抵質(zhì)押貸款未償本息余額平均占比為80.29%,處于較高水平。抵押物類(lèi)型以房產(chǎn)與土地為主,房地產(chǎn)中主要包括了住房、商業(yè)房地產(chǎn)、工業(yè)廠(chǎng)房及其他類(lèi)型的房產(chǎn)。三、入池貸款主要分布在浙江、江蘇和山東三個(gè)地區(qū)。其中浙江地區(qū)最多,總體入池的不良資產(chǎn)的未償本息余額為119.98億元,金額占比高達(dá)44.44%。

  不良ABS要想成為銀行對(duì)不良貸款常規(guī)的處置方式,路顯然還很漫長(zhǎng)。有評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)認(rèn)為,目前不良ABS市場(chǎng)合格投資者不足,尤其缺乏次級(jí)檔的投資者(主要是專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)投資者),高流動(dòng)性的二級(jí)市場(chǎng)遠(yuǎn)未形成。只有提高不良資產(chǎn)的定價(jià)技術(shù)、項(xiàng)目發(fā)行效率、資產(chǎn)回購(gòu)能力,才能吸引更多類(lèi)型的投資人。

  投貸聯(lián)動(dòng)

  10個(gè)試點(diǎn)兩大疑惑

  去年轟動(dòng)一時(shí)的銀行系私募基金管理人資格,曾經(jīng)讓業(yè)界驚呼銀行參與直投的口子放寬了。不過(guò),從媒體曝出個(gè)別銀行正以資管部為主體申請(qǐng)私募基金牌照,到監(jiān)管出手撤回17家銀行在基金業(yè)協(xié)會(huì)取得的備案資格,只有不到兩個(gè)月時(shí)間。

  監(jiān)管層對(duì)此并沒(méi)有解釋太多,但彼時(shí)業(yè)界傾向于認(rèn)為銀行作為私募基金管理人“步子邁得太大”,今后要想拿私募基金牌照一定是在理財(cái)子公司的基礎(chǔ)上。

  巴掌剛落,糖果卻比想象中給得快。當(dāng)理財(cái)/資產(chǎn)管理子公司還停留在一些股份行(光大、浦發(fā))的董事會(huì)議案之時(shí),國(guó)務(wù)院已授意監(jiān)管層推進(jìn)投貸聯(lián)動(dòng)。

  所謂“投貸聯(lián)動(dòng)”,即“入股”+“放貸款”兩條腿支持公司經(jīng)營(yíng)。這里有三點(diǎn)需要注意:一是投貸聯(lián)動(dòng)試用范圍目前僅框定為“科創(chuàng)企業(yè)”;二是承擔(dān)“放貸款”這項(xiàng)任務(wù)的主體,不是銀行本身,而是銀行設(shè)置的具有投資功能的子公司;三是承擔(dān)“放貸款”之職的主體,是銀行設(shè)立的科技金融專(zhuān)營(yíng)機(jī)構(gòu)(例如一些科技支行),由其結(jié)合對(duì)科創(chuàng)企業(yè)的股權(quán)投資,來(lái)給出相匹配的信貸資金支持。

  投貸聯(lián)動(dòng)的終極目標(biāo)是使銀行的投資收益抵補(bǔ)信貸風(fēng)險(xiǎn),實(shí)現(xiàn)銀行業(yè)資本性資金早期介入。一定要設(shè)置獨(dú)立子公司和專(zhuān)營(yíng)機(jī)構(gòu)各司其職,就是基于風(fēng)險(xiǎn)隔離來(lái)考慮。

  組織架構(gòu)上的隔離遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠,還有一個(gè)敏感點(diǎn)要規(guī)避——資金來(lái)源。目前監(jiān)管規(guī)定,投資子公司只能以自有資金向科創(chuàng)企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資,不得使用負(fù)債資金、代理資金、受托資金等非表內(nèi)資金。除了資金來(lái)源有限制,資金的使用也有限制:銀行投資子公司投資單一科創(chuàng)企業(yè)的比例,不允許超過(guò)自身自有資金的10%。

  今年4月21日,銀監(jiān)會(huì)、科技部、央行聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于支持銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)加大創(chuàng)新力度 開(kāi)展科創(chuàng)企業(yè)投貸聯(lián)動(dòng)試點(diǎn)的指導(dǎo)意見(jiàn)》,國(guó)開(kāi)行、中國(guó)銀行(3.440,0.02,0.58%)、恒豐銀行、上海銀行(9.760,0.09,0.93%)、天津銀行、上海銀行、漢口銀行、西安銀行、上海華瑞銀行、浦發(fā)硅谷銀行共10家銀行獲得首批試點(diǎn)資格,具體實(shí)施方案仍待國(guó)務(wù)院批復(fù)。

  記者總結(jié)發(fā)現(xiàn),業(yè)界對(duì)投貸聯(lián)動(dòng)還存有疑慮的地方,主要集中在如下兩處:一是銀行投資子公司的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量和資本撥備政策不明確。根據(jù)現(xiàn)有的《商業(yè)銀行資本管理辦法》,銀行被動(dòng)持有的股權(quán)兩年處置期內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重為400%,若超過(guò)處置期,風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重為1250%。投資子公司對(duì)科創(chuàng)企業(yè)的直接股權(quán)投資從行權(quán)投資到退出,時(shí)間跨度大,顯然不能沿用該政策。二是投和貸分屬于兩個(gè)法人主體,商業(yè)銀行對(duì)支行和客戶(hù)經(jīng)理是按年或按季考核,而投資收益可能需要5年,二者考核周期不匹配;而且一旦被投資對(duì)象出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn),如何使用股權(quán)收益補(bǔ)償信貸,即風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償,兩個(gè)分列的機(jī)構(gòu)需要考慮更多。此外,還存在“投”和“貸”的風(fēng)險(xiǎn)偏好沖突,以及人才短缺等老問(wèn)題。

  不論如何,我們相信新的一年投貸聯(lián)動(dòng)試點(diǎn)一定會(huì)被激活,上述疑問(wèn)都能在實(shí)操中得到一一答復(fù)。而沒(méi)有取得投貸聯(lián)動(dòng)資格的銀行也會(huì)通過(guò)與機(jī)構(gòu)合作設(shè)立股權(quán)投資基金的模式,變相參與對(duì)初創(chuàng)企業(yè)的直接投資。(證券時(shí)報(bào))