統(tǒng)一資產(chǎn)管理類業(yè)務(wù)的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，能制止金融機(jī)構(gòu)利用監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)差異進(jìn)行監(jiān)管套利，還能避免因監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)不同造成的市場不公平競爭。未來銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會將進(jìn)一步制定具體細(xì)則，與大資管統(tǒng)一監(jiān)管新規(guī)相對應(yīng)。

　　證券時報兩會報道組

　　自2015年場外融資加杠桿引起A股劇烈波動后，加強(qiáng)金融混合經(jīng)營的風(fēng)險防范就逐漸成為監(jiān)管共識?！叭龝弦弧钡恼f法去年一度十分熱鬧，雖未正式得到證實，但金融監(jiān)管體制改革再度成為今年兩會的熱議話題。

　　目前由中國人民銀行牽頭制定的資管統(tǒng)一監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)新規(guī)，雖仍屬于征求意見稿，但這個綱領(lǐng)性文件覆蓋了原證監(jiān)會管轄的券商資管、信托產(chǎn)品、公募基金，以及銀監(jiān)會管轄的銀行理財產(chǎn)品、保監(jiān)會管轄的保險產(chǎn)品，被視為“一行三會”在金融監(jiān)管體制改革上的一次試驗。

　　日前，央行行長周小川表示，兩年多以前就成立了金融監(jiān)管協(xié)調(diào)部際聯(lián)席會議，如今“一行三會”及外匯局在資管的統(tǒng)一監(jiān)管上初步達(dá)成一致，未來可能會進(jìn)一步細(xì)化。

　　避免因標(biāo)準(zhǔn)不一的

　　監(jiān)管套利

　　近幾年，資產(chǎn)管理行業(yè)早已形成混業(yè)經(jīng)營的大資管競爭格局。從銀信合作到銀證合作，銀行類信貸資金出表，借道信托計劃或券商產(chǎn)品投向房地產(chǎn)；公募牌照申請對私募機(jī)構(gòu)開放，券商資管、保險、私募公司等都可以申請公募基金管理人的牌照；信托公司發(fā)行證券投資類產(chǎn)品，券商資管與公募基金展開對銀行委外資金的爭奪，等等，這些都表明，金融機(jī)構(gòu)早已在資產(chǎn)管理領(lǐng)域形成混業(yè)經(jīng)營。

　　但我國目前的金融監(jiān)管體制仍是按機(jī)構(gòu)類型進(jìn)行監(jiān)管，難以適應(yīng)混業(yè)經(jīng)營趨勢下的監(jiān)管要求，甚至因各類機(jī)構(gòu)的資管產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)不同而存在監(jiān)管套利的空間。

　　周小川日前在新聞發(fā)布會上回答記者提問表示，資管行業(yè)存在幾個突出問題：一是理財產(chǎn)品市場上標(biāo)準(zhǔn)差距太大、套利機(jī)會太多、投機(jī)性過強(qiáng)等混亂問題；二是監(jiān)管之間通氣不夠，對市場總體觀察和風(fēng)險把握還不夠好；三是有一些資產(chǎn)管理產(chǎn)品嵌套運(yùn)行，來回在金融系統(tǒng)里轉(zhuǎn)。

　　《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見（征求意見稿）》，這是央行最新發(fā)布的統(tǒng)一資管監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的新規(guī)，被認(rèn)為是未來相當(dāng)長時間內(nèi)對大資管市場產(chǎn)生影響的綱領(lǐng)性文件。不過，除杠桿比例限制、投資集中度限制、風(fēng)險準(zhǔn)備金要求外，其他相關(guān)內(nèi)容都需要進(jìn)一步明確細(xì)化。

　　全國人大代表、全國人大財經(jīng)委員會副主任委員吳曉靈就主張，金融監(jiān)管的思路應(yīng)從以往的機(jī)構(gòu)監(jiān)管轉(zhuǎn)變?yōu)闄C(jī)構(gòu)監(jiān)管與功能監(jiān)管相結(jié)合。在資產(chǎn)管理領(lǐng)域，金融機(jī)構(gòu)做了某項業(yè)務(wù)，就應(yīng)該按照業(yè)務(wù)本質(zhì)去接受監(jiān)管。她同時認(rèn)為，最典型的混業(yè)交叉經(jīng)營就是大資本市場的資產(chǎn)管理，按法律程序交由證監(jiān)會監(jiān)管比較好。

　　全國人大代表、中國銀監(jiān)會信托部主任鄧智毅表示，統(tǒng)一資產(chǎn)管理類業(yè)務(wù)的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，有利于嚴(yán)防金融風(fēng)險，維護(hù)市場秩序。從長遠(yuǎn)看，對推動我國資產(chǎn)管理市場可持續(xù)發(fā)展，以及整個金融體系改革與發(fā)展都具有深遠(yuǎn)意義。

　　鄧智毅重點強(qiáng)調(diào)的就是新規(guī)可以有效防控風(fēng)險，既能制止金融機(jī)構(gòu)利用監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)不一致進(jìn)行監(jiān)管套利，還能避免因監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)不同造成的市場不公平競爭。

　　防止資金借道脫實向虛

　　新任銀監(jiān)會主席郭樹清曾表示，資產(chǎn)管理行業(yè)由于監(jiān)管主體和法律規(guī)章不一致，確實出現(xiàn)了一些混亂，導(dǎo)致資金脫實向虛。

　　央行的指導(dǎo)意見規(guī)定統(tǒng)一資本約束和風(fēng)險準(zhǔn)備金，也就是說，金融機(jī)構(gòu)開展名為代客理財實際承擔(dān)兌付責(zé)任的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，應(yīng)當(dāng)建立資本約束機(jī)制。金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)按照資產(chǎn)管理產(chǎn)品管理費(fèi)收入的10%計提風(fēng)險準(zhǔn)備金，風(fēng)險準(zhǔn)備金余額達(dá)到產(chǎn)品余額的1%時可以不再提取。

　　這與證監(jiān)會此前頒布的相關(guān)規(guī)定有異曲同工之處，即通過凈資本約束來限制券商通道業(yè)務(wù)的發(fā)展，而當(dāng)時被認(rèn)為是信托不在此列。目前，券商資管規(guī)模約有70%~80%是通道業(yè)務(wù)，基本上承接了銀行的類信貸投資業(yè)務(wù)。

　　征求意見稿統(tǒng)一將券商、信托等都包括在內(nèi)，不過又開了一個口子，那就是金融機(jī)構(gòu)通過子公司開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)或者開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)名實相符的，不受上述資本約束條款的限制。

　　事實上，這份指導(dǎo)意見對非標(biāo)的監(jiān)管思路基本沿襲了銀監(jiān)會的標(biāo)準(zhǔn)，而證監(jiān)會原本就禁止多數(shù)證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)資管產(chǎn)品投資非標(biāo)，成為影子銀行。

　　指導(dǎo)意見還統(tǒng)一了資管產(chǎn)品的杠桿要求。結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品、優(yōu)先份額/劣后份額的杠桿倍數(shù)分別為固收類3倍、股票類1倍、其他類2倍。對公募產(chǎn)品和私募產(chǎn)品，對總資產(chǎn)/凈資產(chǎn)設(shè)定140%和200%的限制。

　　“這就是為了支持實體經(jīng)濟(jì)?！编囍且銓ψC券時報記者表示，統(tǒng)一資管監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)有利于穩(wěn)步推進(jìn)金融去杠桿，防止資金“空轉(zhuǎn)”和“脫實向虛”，使資管回歸本質(zhì)，緊扣“三去一降一補(bǔ)”五大任務(wù)，主動參與供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。

　　三會將制定具體細(xì)則

　　值得注意的是，統(tǒng)一資管監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)雖然被視為金融監(jiān)管體制改革的一種嘗試，但畢竟是在不改變整個金融領(lǐng)域機(jī)構(gòu)監(jiān)管的現(xiàn)狀下，通過“一行三會”的協(xié)調(diào)來進(jìn)行的，所以最終需要尋找既不違背現(xiàn)有法律，又能兼顧各機(jī)構(gòu)差異化發(fā)展需要的規(guī)定。

　　指導(dǎo)意見中仍存在一些有爭議的問題，比如控制風(fēng)險集中度的“雙十限制”，即單只產(chǎn)品投資單只證券或證券投資基金不超過凈資產(chǎn)的10%（私募產(chǎn)品除外）；全部資管產(chǎn)品投資單只證券或證券投資基金的市值，不超過總市值的10%。

　　在此之前，除了公募基金以外的產(chǎn)品沒有10%的限制，這意味著單個銀行理財產(chǎn)品投資證券投資基金也不能超過基金規(guī)模的10%，也就是不能投資定制公募基金。

　　吳曉靈對證券時報記者表示：“銀行的很多理財產(chǎn)品持有人都超過了200人，某種意義上也屬于公募基金，如此也應(yīng)參照公募的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)?！?/p>

　　未來，銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會還將進(jìn)一步制定具體細(xì)則。全國人大代表、銀監(jiān)會副主席王兆星在接受證券時報記者采訪時表示，銀監(jiān)會將出臺銀行理財產(chǎn)品的新辦法，與大資管統(tǒng)一監(jiān)管新規(guī)相對應(yīng)。至于如何配合協(xié)調(diào)，目前還在研究修改中。銀監(jiān)會副主席曹宇也表示，理財產(chǎn)品新規(guī)需待指導(dǎo)意見的正式稿出臺，而理財新規(guī)要求會更高，因為統(tǒng)一監(jiān)管指導(dǎo)意見是最低標(biāo)準(zhǔn)。

　　證監(jiān)會主席劉士余則表示，“一行三會”和有關(guān)機(jī)構(gòu)制定資管產(chǎn)品的統(tǒng)一監(jiān)管辦法，這是中國金融市場防范風(fēng)險、健康發(fā)展必須要做的一件大事，證監(jiān)會正積極配合。

　　保監(jiān)會副主席陳文輝表示，由央行牽頭，“一行三會”一直在緊鑼密鼓地進(jìn)行監(jiān)管框架的統(tǒng)一設(shè)計。整個資管業(yè)務(wù)有共同的規(guī)律，統(tǒng)一的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)非常有必要。

　　鄧智毅表示，統(tǒng)一資管的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)還應(yīng)充分考慮各類金融機(jī)構(gòu)的功能定位，遵循各自發(fā)展規(guī)律，保持我國金融生態(tài)的多樣性。他建議在消除監(jiān)管套利前提下，對善意的金融合作保持適當(dāng)寬容，以實現(xiàn)資源互補(bǔ)優(yōu)化配置。應(yīng)適當(dāng)設(shè)置緩沖期，減少市場波動。同時應(yīng)依法規(guī)范非金融機(jī)構(gòu)和金融交易平臺開展的資產(chǎn)管理活動。

　　周小川日前也表示，這個新規(guī)絕不是一勞永逸的，因為市場不斷變化，可能還會進(jìn)一步細(xì)化。未來金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制還將朝著這個方向繼續(xù)努力，而且在達(dá)成一致意見的情況下，還可能提高到更有效的層次。（證券時報）