券商、基金等機構(gòu)配置地方債意愿不高,尤其當前利率上行階段,相較國債、國開債等,地方債性價比較低。不過,今年如果出現(xiàn)較多信用債違約,資金出于避險考慮,可能會分流一部分到地方債上來。
截至5月9日,全國地方政府債券已完成招標額度約為8668億元,相較今年整體額度,發(fā)行進度較慢。
消息顯示,上交所近日召集部分券商開展動員會,要求加大對地方政府債券承銷力度。有券商人士對21世紀經(jīng)濟報道記者表示,今年確有地方財政廳召集券商,希望在交易所發(fā)行地方政府債券,作為一個改革事項在推進。
擴大投資主體,是今年地方政府債券發(fā)行的題中之意。按年初財政部部署要求,繼續(xù)在上交所發(fā)行地方債,鼓勵研究推進在深交所發(fā)債,同時還將研究推進非金融機構(gòu)和個人投資地方債。
目前地方債投資主體80%為銀行。如何提高地方債對投資者的吸引力,仍是個問題。21世紀經(jīng)濟報道記者采訪業(yè)內(nèi)人士了解到,后續(xù)地方債配置方面,有機構(gòu)認為地方債收益、流動性較差,不愿持有。但也有機構(gòu)認為,在金融去杠桿進程推進,加之風險偏好下降的背景下,可能會增加地方債配置。
發(fā)行進度較慢
截至5月9日,全國地方政府債券已完成約8668億元。
當前僅有河北、黑龍江、重慶、青海四省市發(fā)行了新增債券,額度總計583億元,占比約為7%。置換債券額度達到約8085億元,占目前地方債發(fā)行規(guī)模比重93%。
2017年新增地方債額度為1.63萬億,包括8300億元一般債券和8000億元專項債券。截至2016年底,地方債剩余需置換的規(guī)模約為4.69萬億元,剩余置換債券將在2018年上半年左右發(fā)行完成,預(yù)計2017年全年置換債券發(fā)行規(guī)模約3萬億多。
若按2017年全年預(yù)計總共發(fā)行5萬億規(guī)模地方債來算,當前8668億元額度占比僅為17%左右,進度較慢。
從發(fā)行方式來看,定向置換占比有所提高。具體而言,地方債公開發(fā)行額度約4770億元,占比55%;定向發(fā)行規(guī)模約為3898億元,占比45%。
3月底開始,地方債發(fā)行利率有持續(xù)走闊的趨勢。3月下旬,公開發(fā)行地方債券利率上浮約30BP左右;4月上旬,地方債發(fā)行利率相較同期國債利率上浮平均約40BP;到4月底5月初,地方債發(fā)行利率上浮約50BP。5月5日,黑龍江發(fā)行的一批地方債,利率上浮區(qū)間為55-77BP。
有券商固收分析師對21世紀經(jīng)濟報道記者表示,今年地方債發(fā)行明顯慢于去年,而且發(fā)行利率相較去年也有明顯上浮,接下來地方債發(fā)行壓力還是比較大。
中債資信公用事業(yè)一部朱志斌對21世紀經(jīng)濟報道記者表示,預(yù)計2017年全年置換債券發(fā)行規(guī)模小于2016年,加之財政部要求一季度末地方債公開發(fā)行量不得超過30%,使得今年一季度發(fā)行規(guī)模較去年同期明顯下降。此外,考慮到前期置換時銀行貸款等較容易置換的品種已經(jīng)逐步置換完,剩余公開債券置換難度較大,且隨著近期利率上行,政府置換意愿和承接地方債的熱情或均有所減弱。
朱志斌還指出,一季度地方債發(fā)行利率較為平穩(wěn),但進入4~5月后發(fā)行利率上行明顯,其認為這主要是由于市場資金面持續(xù)偏緊導(dǎo)致的與國債利差大幅走闊。未來發(fā)行利率的趨勢仍將主要取決于市場資金面的總體情況。
不過,5月9日進行公開招標的兩期上海地方債,均為5年期,合計約48億元,中標利率均為3.46%,相較同期國債收益率僅上浮1BP。上海地方債發(fā)行利率與整體偏離,似乎呈現(xiàn)出區(qū)域分化態(tài)勢。
改善流動性是關(guān)鍵
近日,有消息顯示,上交所動員券商,要求加大地方政府債券承銷力度。
有券商資管部門負責人對21世紀經(jīng)濟報道記者表示,今年確有地方財政廳召集券商,區(qū)別于原來主要在銀行間市場發(fā)行,現(xiàn)在則希望能在交易所發(fā)行地方債,作為一個改革創(chuàng)新試點工作在推進。
不過,該負責人指出,因為地方債期限長、利率低,給券商承銷費率也較低,不少券商持觀望態(tài)度?!皟赡昶贏A+公司債7.0%的利率還賣不出去,部分7年期地方債票面利率才4.05%,券商承銷意愿不高。再加之地方債發(fā)行市場化程度有待提高,銀行承銷地方債,政府能通過財政存款加以補貼,但券商基本不是地域性的,貼補難度大?!?/p>
擴大在交易所發(fā)行,是今年既定的安排。今年2月份,財政部發(fā)布的《關(guān)于做好2017年地方政府債券發(fā)行工作的通知》明確指出,在繼續(xù)做好通過財政部政府債券發(fā)行系統(tǒng)、財政部上海證券交易所政府債券發(fā)行系統(tǒng)發(fā)行地方債工作的基礎(chǔ)上,鼓勵具備條件的地區(qū)研究推進通過財政部深圳證券交易所政府債券發(fā)行系統(tǒng)發(fā)行地方債。
去年11月份,上海在上交所發(fā)行共計300億元地方政府債券,這是在上交所招標發(fā)行的首批地方債。上海這批地方債承銷團由29家承銷商組成,券商類承銷商中標占比達到33%,為歷年來地方債發(fā)行最高。
另外,隨著地方債二級市場流動性的改善,通過轉(zhuǎn)托管方式從銀行間市場轉(zhuǎn)入上交所市場的地方債規(guī)模也在不斷增加,最新數(shù)據(jù)顯示上交所地方債托管量已經(jīng)達到4500億元。
截至2016年底,地方政府債券市場存量余額已達到10.6萬億,成為僅次于國債和政策性金融債的第三大債券品種。不過,由于發(fā)展年限較短,二級市場流動性、市場化定價發(fā)行等都有待提高。
如2016年全年,地方債現(xiàn)券交割量約為2萬億元,同比增長6.4倍,但僅為記賬式國債交割量的15%和政策性金融債的3.54%;從回購交易量來看,2016年全年地方債質(zhì)押式回購交割量為13.37萬億元,為記賬式國債交割量的7.23%和政策性金融債的5.54%。
流動性較差,造成了目前商業(yè)銀行持有地方債比重約80%,其他機構(gòu)配置意愿相對較低。朱志斌表示,流動性較差主要還是由于投資人單一及發(fā)行價格低于市場交易價格兩個原因造成的,建議可以在地方債交易市場實施做市商制度,并提高地方債質(zhì)押范圍及質(zhì)押率以提高其流動性。
也有機構(gòu)對地方債在交易所發(fā)行持相對樂觀態(tài)度。穆迪副董事總經(jīng)理鐘汶權(quán)對21世紀經(jīng)濟報道記者表示,當前去杠桿進程中,監(jiān)管層加強資金監(jiān)管,市場流動性收緊、部分信用債風險較大等,使得資金會更多選擇類似地方債這樣的安全工具。銀行購入地方債,多會長期持有到期,推動引入更多券商,能改善地方債流動性。
鐘汶權(quán)進一步表示,長遠來看,地方債有更多投資機會。地方債有30多個發(fā)行主體,不像國債是單一主體,隨著地方債發(fā)行量的增多,不同省份由于經(jīng)濟財力狀況、信息披露程度等差異,發(fā)行定價上會逐漸出現(xiàn)差異,這樣就形成交易機會。
上述券商資管部門負責人也表示,券商、基金等機構(gòu)配置地方債意愿不高,尤其當前利率上行階段,相較國債、國開債等,地方債性價比較低。不過,今年如果出現(xiàn)較多信用債違約,資金出于避險考慮,可能會分流一部分到地方債上來。(21世紀經(jīng)濟報道)