8月12日，央行發(fā)布了7月金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，7月末，廣義貨幣(M2)同比增長(zhǎng)12%，創(chuàng)下2016年5月以來新高；社會(huì)融資規(guī)模增量為7561億元，比上年同期少3191億元；7月份人民幣貸款增加6790億元，同比少增4042億元。

在中國(guó)民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬看來，7月金融數(shù)據(jù)總量和結(jié)構(gòu)均欠佳，總體弱于季節(jié)性。結(jié)構(gòu)上，居民中長(zhǎng)貸回落，對(duì)信貸形成更大拖累；政策性開發(fā)性金融工具、央行專項(xiàng)再貸款等工具開始加速落地，對(duì)信貸形成一定支撐。

他表示，“從金融數(shù)據(jù)可以看出，當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)回升的基礎(chǔ)還不穩(wěn)固，下階段應(yīng)繼續(xù)落實(shí)好各項(xiàng)穩(wěn)增長(zhǎng)措施，特別是要加強(qiáng)財(cái)政、貨幣、產(chǎn)業(yè)、就業(yè)等政策的協(xié)調(diào)配合，穩(wěn)外需、擴(kuò)內(nèi)需，促消費(fèi)、擴(kuò)投資，支持信貸有效需求回升?！?/p>

M2增速再創(chuàng)新高

7月末，廣義貨幣(M2)余額257.81萬億元，同比增長(zhǎng)12%，增速分別比上月末和上年同期高0.6個(gè)和3.7個(gè)百分點(diǎn)。從2022年3月起，M2增速一直呈現(xiàn)出增長(zhǎng)的趨勢(shì)，已是五連升。其中，2月、3月、4月、5月、6月增速分別是9.2%、9.7%、10.5%、11.1%、11.4%。同時(shí)，7月12%的增速創(chuàng)下2016年5月以來新高，僅次于2016年4月12.8%的增速。

對(duì)此，東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青估計(jì)，主要原因在于，7月財(cái)政退稅繼續(xù)保持較大規(guī)模，這會(huì)增加企業(yè)存款，推高M(jìn)2增速。同時(shí)，退稅既不屬于企業(yè)債權(quán)融資，也非企業(yè)股權(quán)融資，因此不進(jìn)入社融統(tǒng)計(jì)。實(shí)際上這是4月大規(guī)模退稅實(shí)施以來，M2增速持續(xù)反超社融增速的主要原因。這也意味著當(dāng)前M2高增主要是財(cái)政因素驅(qū)動(dòng)，并非完全代表寬信用效應(yīng)。

一般，M2是由M1+準(zhǔn)貨幣（定期存款+居民儲(chǔ)蓄存款+其它存款）構(gòu)成；而M1由MO+企業(yè)活期存款構(gòu)成。數(shù)據(jù)顯示，7月份人民幣存款增加447億元，同比多增1.18萬億元。其中，住戶存款減少3380億元，非金融企業(yè)存款減少1.04萬億元，財(cái)政性存款增加4863億元，非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)存款增加8045億元。

溫彬分析，7月M2同比增長(zhǎng)12%，央行通過多種貨幣政策工具組合保持了市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕，盡管信貸派生效應(yīng)減弱，但隨著財(cái)政支出穩(wěn)增長(zhǎng)力度加大，財(cái)政存款增加4863億元，同比少增1145億元，有助于流動(dòng)性改善，同業(yè)拆借加權(quán)平均利率和質(zhì)押式回購(gòu)加權(quán)平均利率水平均低于上月和上年同期水平。

狹義貨幣(M1)余額66.18萬億元，同比增長(zhǎng)6.7%，增速分別比上月末和上年同期高0.9個(gè)和1.8個(gè)百分點(diǎn)；創(chuàng)2021年 4月以來新高，僅次于2021年3月的7.1%。流通中貨幣(M0)余額9.65萬億元，同比增長(zhǎng)13.9%。當(dāng)月凈投放現(xiàn)金498億元。

王青認(rèn)為，M1同比增速略有提高，主要與上年同期基數(shù)下行有關(guān)，以及退稅會(huì)形成部分企業(yè)活期存款。7月末M1增速仍然大幅低于M2增速，繼續(xù)處于明顯偏低水平，主要原因是當(dāng)前樓市處于低位運(yùn)行過程，商品房銷售不振，企業(yè)短期存款受到較大影響；另外，較低的M1增速也意味著當(dāng)前實(shí)體經(jīng)濟(jì)活躍度依然不足，后期經(jīng)濟(jì)修復(fù)至常態(tài)增長(zhǎng)水平還有較長(zhǎng)的路要走。

人民幣貸款少增4020億元

7月份人民幣貸款增加6790億元，同比少增4042億元。拉長(zhǎng)時(shí)間看，1-7月，人民幣貸款累計(jì)增加14.35萬億元，同比多增5150億元。

從居民部門看，住戶貸款增加1217億元，其中，短期貸款減少269億元，中長(zhǎng)期貸款增加1486億元。從企業(yè)部門看，企（事）業(yè)單位貸款增加2877億元，其中，短期貸款減少3546億元，中長(zhǎng)期貸款增加3459億元，票據(jù)融資增加3136億元；非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)貸款增加1476億元。

溫彬表示，居民端，無論是與購(gòu)房相關(guān)的中長(zhǎng)期貸款，還是消費(fèi)相關(guān)的短期貸款都相對(duì)偏弱。結(jié)構(gòu)上，居民中長(zhǎng)貸回落對(duì)信貸形成較大拖累。7月居民中長(zhǎng)期貸款同比大幅減少2488億元，說明房地產(chǎn)市場(chǎng)仍在觸底過程中。

“企業(yè)部門貸款縮量明顯?！睖乇蜻M(jìn)一步指出，政策性開發(fā)性金融工具發(fā)力下的基建融資成為主要支撐，票據(jù)融資再度沖量。結(jié)構(gòu)上，對(duì)公中長(zhǎng)期貸款增加3459億元，同比減少1478億元，基建配套融資應(yīng)為中長(zhǎng)期貸款的重要支撐。

初步統(tǒng)計(jì)，2022年7月末社會(huì)融資規(guī)模存量為334.9萬億元，同比增長(zhǎng)10.7%；社會(huì)融資規(guī)模增量為7561億元，比上年同期少3191億元。1-7月，社會(huì)融資規(guī)模增量累計(jì)為21.77萬億元，比上年同期多2.89萬億元。

在7月社融增量細(xì)項(xiàng)中，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款、企業(yè)債券凈融資、未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票是主要拖累項(xiàng)，分別同比少增4303億元、同比少2357億元、同比多減428億元。

溫彬表示，7月社會(huì)融資規(guī)模增量為7561億元，出現(xiàn)季節(jié)性回落，仍比上年同期少增3191億元，反映當(dāng)前實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求偏弱。政府債券凈融資3998億元，同比多2178億元，有助于下階段更好地發(fā)揮積極財(cái)政政策的作用。

在王青看來，7月信貸、社融規(guī)模大幅回落，同比增速也有所下滑，整體不及市場(chǎng)預(yù)期，主要原因有以下幾點(diǎn)：一是上月貸款季末沖量現(xiàn)象明顯，形成一定透支效應(yīng)；二是當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)修復(fù)勢(shì)頭溫和，貸款需求疲弱問題有待進(jìn)一步解決；三是7月樓市再度轉(zhuǎn)冷，對(duì)居民和企業(yè)中長(zhǎng)期貸款都會(huì)形成一定影響；四是6月新設(shè)兩項(xiàng)政策性金融工具，重點(diǎn)支持基建，其對(duì)企業(yè)中長(zhǎng)期貸款的拉動(dòng)效應(yīng)尚未充分體現(xiàn)。

他預(yù)計(jì)，在經(jīng)濟(jì)修復(fù)和政策發(fā)力作用下，8月金融數(shù)據(jù)會(huì)再度回暖，但如何有效緩解貸款需求不足問題將持續(xù)成為下半年宏觀政策的一個(gè)重要著力點(diǎn)。