表外銀行理財產品或將納入廣義信貸

今年初，人民銀行將差別準備金動態(tài)調整機制升級為宏觀審慎評估體系(MPA)，從關注貸款轉為關注廣義信貸和一些宏觀審慎指標，以減少銀行業(yè)金融機構在表內通過挪騰資產等手段規(guī)避調控的行為。

“MPA是一套打分體系，含多項指標，央行根據(jù)評分情況對銀行實行差別存款準備金率。就廣義信貸的考評而言，如果銀行超過M2目標增速+22個百分點(大銀行為20個百分點)，也就是35%，則這項指標得分為0?！眹┚卜治鰩熐窆谌A在研報中指出。

“今年以來不少中小銀行資產增速過快，部分銀行為了應付考評把資產通過理財產品往表外轉移，上半年的理財增量中，城商農商行的占比達到43%。估計央行也注意到了此現(xiàn)象，7月份曾發(fā)文提示未來MPA對表外業(yè)務的規(guī)范會進一步加強?！鼻窆谌A表示。

馬駿指出，表外理財投向主要包括類信貸、債券等資產，實際上也發(fā)揮了信用擴張的作用，對宏觀經濟和杠桿率等指標是有影響的。其次，表外理財雖名為“表外”，但其資金來源在一定程度上仍然存在剛性兌付的特征。當前部分銀行的表外理財業(yè)務增長較快，為了更好地分析銀行業(yè)務對宏觀經濟的影響和防范相關風險，需要加強對表外理財業(yè)務的宏觀審慎評估。

華泰證券首席分析師羅毅測算分析，當前銀行表外理財快于表內廣義信貸，若納入將提高廣義信貸增速?！?016年上半年表內廣義信貸余額較去年末增長約12%，而表外理財增長約16%，占整個理財市場的77%，銀行理財投向中以存款、債券、非標為主，債券占比40%，其中表外約8萬億；非標占比16.5%，表外約3.4萬億。按照2016年上半年數(shù)據(jù)，若將表外理財納入廣義信貸，將使得廣義信貸上半年增速提高2個百分點左右?！?/p>

表外理財未來規(guī)模增速或將放緩

事實上，銀行表外理財資金相當于銀行理財資金余額扣除掉現(xiàn)金與存款部分。通俗而言，當前銀行的存款類保本理財、同業(yè)理財已納入表內計算，而銀行面向企業(yè)、個人發(fā)行的非保本理財產品則為表外理財業(yè)務。

根據(jù)《中國銀行業(yè)理財市場報告(2016上半年)》，截至2016年上半年，全國454家銀行業(yè)金融機構中理財規(guī)模達26.28萬億元，其中保本理財產品余額為6.1萬億元，這部分已計入銀行資產負債表。國泰君安估算，26萬多億元的理財中，同業(yè)理財占比為15%，保本理財占23%。另外，理財資金中投向存款和現(xiàn)金占18%，按此估計，表外理財規(guī)模約有14萬億元。

機構普遍分析認為，一旦要求表外理財納入廣義信貸考核，銀行表外理財業(yè)務規(guī)模將受到約束，未來理財增速將出現(xiàn)放緩。

申萬宏源分析認為，雖然當前僅是測算評估，但也要求銀行在此期間做好準備，尤其是前期表外擴張較為激進的中小銀行，因此短期看對理財產品將產生較大影響。一方面表外理財規(guī)模擴張必然受限，去年高達73%的同比增速今年將顯著下滑。

高收益資產爭搶將更激烈

此外，為達到宏觀審慎評估考核的要求，一些金融機構可能會在表外理財投資產品結構上進行調整。

“若銀行開始壓縮表外理財業(yè)務，最先受到影響的將是債券類產品，此外非標產品則可能等其自然到期不再續(xù)做?！鼻窆谌A表示。從銀行的業(yè)務邏輯看，若要壓縮理財?shù)倪呺H擴張，確實可能會首先控制收益率較低的債券、票據(jù)類產品，以保留高收益的表外非標類產品。但長期來看，利率中樞下移、波動加大是不變的趨勢。

申萬宏源認為，一旦表外理財納入廣義信貸計算，傳統(tǒng)高收益的非標類產品擴張也會受到約束，理財產品整體收益率也會受到下行壓力。長期看，在資產荒和加強監(jiān)管的背景下，理財收益率趨降、增速趨緩趨穩(wěn)大趨勢更加明顯。

不過，招商證券分析師馬鯤鵬認為，理財規(guī)模擴張放緩甚至收縮后，“新發(fā)產品以滾動彌補存量產品損失或利差倒掛”之路不復存在，“做好存量業(yè)務、提高存量業(yè)務收益”將成為未來銀行理財業(yè)務的主要任務?！白鳛楫斍盀閿?shù)不多的高收益資產運用方式，委外業(yè)務，不論是債券委外還是權益委外都將成為銀行理財更重要的高收益資產類別，將迎來更大發(fā)展，在理財總盤子中的占比預計將持續(xù)提升?！?/p>

羅毅分析認為，由于銀行流入債券的資金增速趨緩，對于過高杠桿囤積在固定收益市場的金融產品影響較大，即非正規(guī)金融和過高杠桿的金融機構影響負面。短期對于表外債券非標資產配置較高的銀行存在一定的規(guī)模沖擊，長期由于資金趨緊帶來整體利率的提高，有利于銀行培育定價能力。