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臣財貸款網(wǎng)(https://loan.cngold.org/)10月24日訊,在掛牌新三板一年多之后,曙光電纜又準備轉(zhuǎn)戰(zhàn)A股市場。對于近三年來業(yè)績“斷崖式”下跌的曙光電纜而言,公司的可持續(xù)盈利能力備受質(zhì)疑,要想“帶病”成功闖關(guān)IPO并不容易。與其他已經(jīng)紛紛登陸A股市場的競爭對手相比,曙光電纜顯然已經(jīng)成為了行業(yè)中的“掉隊者”。尤其在融資渠道單一的情況下,曙光電纜近幾年“瘋狂”向銀行借款,導致公司的財務(wù)費用持續(xù)承壓,成為影響公司業(yè)績增長的一大隱患。而對于曙光電纜重度押寶的特種電纜募投項目,未來能否真正達到預(yù)期收益,也存在諸多不確定性。

政府補助加碼難掩扣非凈利腰斬

對于一家意圖闖關(guān)IPO的企業(yè)而言,可持續(xù)盈利能力一直是監(jiān)管層以及投資者最為看重的“指標”。而曙光電纜的可持續(xù)盈利能力卻被畫上了一個大大的問號,因為在眾多排隊的IPO企業(yè)中,像曙光電纜一樣扣非凈利潤在三年時間里“腰斬”的并不多見,對于想從新三板轉(zhuǎn)戰(zhàn)A股的曙光電纜而言,這無疑將成為公司闖關(guān)IPO的一大絆腳石。

據(jù)了解,曙光電纜主要從事電線電纜的研發(fā)、設(shè)計、生產(chǎn)和銷售。不過,近幾年來曙光電纜的生意卻做得并不好。公司招股書中的財務(wù)數(shù)據(jù)顯示,2013-2015年,曙光電纜分別實現(xiàn)營業(yè)收入約14.1億元、13億元和13.5億元,營收出現(xiàn)明顯的滯漲跡象,似乎遇到了經(jīng)營瓶頸。而報告期內(nèi),曙光電纜實現(xiàn)的凈利潤更是出現(xiàn)連續(xù)的大幅下滑,難免讓投資者對曙光電纜未來的經(jīng)營狀況感到擔憂。招股書數(shù)據(jù)顯示,2013年、2014年和2015年,曙光電纜分別實現(xiàn)凈利潤6554.38萬元、5071.09萬元和3480.1萬元,三年時間里曙光電纜的凈利潤跌幅高達46.9%。

相比之下,報告期內(nèi)曙光電纜扣非后的凈利潤表現(xiàn)更為糟糕。2013-2015年,曙光電纜扣非后的凈利潤分別為6036.27萬元、4566.02萬元和2832.77萬元,三年間累計跌幅為53.07%,相當于三年時間里曙光電纜的扣非凈利潤直接“腰斬”。“扣非凈利潤更能體現(xiàn)一家企業(yè)的真實盈利能力,連續(xù)的大幅下滑說明公司的可持續(xù)盈利能力存在一定的風險?!北本┲卸惗悇?wù)事務(wù)所有限公司上市公司業(yè)務(wù)部高級經(jīng)理王偉如是說。

招股書顯示,在曙光電纜近三年的非經(jīng)常性損益科目中,政府補助一直占比很高。2013-2015年,曙光電纜計入當期損益的政府補助分別為373.67萬元、536.29萬元和783.18萬元。但是,連續(xù)大幅走高的政府補助卻并未能改變曙光電纜近三年來業(yè)績大幅下滑的情形。

在今年上半年,曙光電纜的業(yè)績情況仍未出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。據(jù)公司在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)披露的今年半年報顯示,今年上半年曙光電纜依然呈現(xiàn)出營收、凈利雙下滑的局面,報告期內(nèi)曙光電纜實現(xiàn)營業(yè)收入約6.08億元,同比下滑10.83%;實現(xiàn)歸屬于掛牌公司股東的凈利潤約為2124.6萬元,同比下滑12.54%。

瘋狂借款致財務(wù)費用承壓

據(jù)了解,在電力電纜、電氣裝備電纜、特種電纜領(lǐng)域,曙光電纜在國內(nèi)的主要競爭對手為擁有國家電網(wǎng)招標記錄并且具備一定生產(chǎn)規(guī)模的電線電纜生產(chǎn)企業(yè)。在招股書中,曙光電纜列舉了太陽電纜、漢纜股份等12家主要的競爭對手,而這些企業(yè)全部為A股上市公司,相比之下,曙光電纜在沖刺資本市場的過程中已經(jīng)明顯“掉隊”,因為公司在2015年4月22日才正式登陸新三板。而無論是融資的便捷性還是市場對企業(yè)的價值認可程度,新三板與A股市場可謂有著天壤之別。在曙光電纜列舉的12家競爭企業(yè)中,只有明星電纜2015年的凈利潤低于曙光電纜。

值得注意的是,雖然在新三板掛牌一年多的時間,但曙光電纜卻未進行過發(fā)行股票融資?!靶氯迤髽I(yè)眾多,想要成功融資并不容易。”北京一位新三板業(yè)內(nèi)人士稱。而在其他融資渠道不暢通的情況下,曙光電纜只能常年依靠向銀行大量借款維持正常經(jīng)營,但這樣卻讓公司的財務(wù)壓力大增。

截至招股書簽署日,曙光電纜正在履行的銀行借款合同共計21項,合計金額約2.9億元。其中,在今年底前到期的借款金額就高達7060萬元。而在今年一季度末,曙光電纜的貨幣資金僅有3677.09萬元。招股書披露的數(shù)據(jù)顯示,短期借款已經(jīng)連續(xù)多年成為曙光電纜總負債中占比重最大的科目,公司的短期借款主要為向銀行借款。2013-2015年,曙光電纜的短期借款分別約為3.6億元、3.9億元和3.17億元,分別占公司總負債的60.89%、73.37%和59.63%。而在今年一季度末,公司的短期借款依然高達2.795億元,占公司負債的69.35%。“短期借款占比較高,可能會對企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)帶來一定的壓力,也可能產(chǎn)生較大的利息償還壓力?!蓖鮽ト缡钦f。

招股書數(shù)據(jù)顯示,2013-2015年,曙光電纜的財務(wù)費用分別為2162.29萬元、2467.37萬元和1843.78萬元,而曙光電纜的財務(wù)費用主要就是銀行借款利息。在2014年,曙光電纜的財務(wù)費用支出甚至高于當年的研發(fā)費用,2014年,曙光電纜的研發(fā)費用為2225.93萬元。另據(jù)計算,曙光電纜近三年以來的財務(wù)費用分別占當期公司凈利潤的32.99%、48.66%和52.98%,一路走高的數(shù)字意味著,公司因高昂的短期借款支出的利息費用一直在侵蝕著公司的業(yè)績。

募投單一押寶預(yù)期收益存疑

為了改善公司的經(jīng)營業(yè)績,曙光電纜將寶押在了特種電纜業(yè)務(wù)上。招股書顯示,曙光電纜的募投項目只有一個,即“軌道交通及新能源用特種電纜”項目。然而,這項業(yè)務(wù)未來能否真正達到公司的盈利預(yù)期,尚存在一定的不確定性。

與其他的上市公司同時給出多個募投項目不同,曙光電纜的募投項目只有一個,擬將募集的約2.12億元資金全部投入到“軌道交通及新能源用特種電纜”項目中去。實際上,在曙光電纜的主營業(yè)務(wù)收入占比中,特種電纜業(yè)務(wù)的占比一直并不是特別高。2013-2015年,曙光電纜的特種電纜業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)營業(yè)收入8922.98萬元、9597.33萬元和10595.17萬元,分別占公司營收比例的6.34%、7.41%和7.86%,在今年一季度,特種電纜業(yè)務(wù)的營收占比再度增長至9.56%。而曙光電纜傳統(tǒng)主打的業(yè)務(wù)一直為中高壓及超高壓電力電纜和低壓電力電纜業(yè)務(wù),近三年以來,上述兩項主營業(yè)務(wù)創(chuàng)造的收入合計占公司總營收約79.47%、80.21%和81.35%。

將募投資金全部押在特種電纜項目上,足以看出曙光電纜對該業(yè)務(wù)的重視程度。具體來看,曙光電纜的募投項目產(chǎn)品包括軌道交通車輛用電纜、軌道交通牽引供電用電纜、核電站用電纜、風力發(fā)電用電纜和光伏發(fā)電用電纜,將新增產(chǎn)能1.3萬公里。而截至2015年末,曙光電纜現(xiàn)有的特種電纜產(chǎn)能合計為8791公里。也就是說,在募投項目建成之后,曙光電纜特種電纜的年產(chǎn)能將同比增加約148%。而在一家中型電纜企業(yè)的銷售負責人看來,這對于曙光電纜的銷售能力提出了相當高的挑戰(zhàn)。“一般都是以銷定產(chǎn),關(guān)鍵在于產(chǎn)能擴大之后,銷售是否跟得上,如果不行,就是產(chǎn)能浪費,甚至可能對公司經(jīng)營造成負面影響。”據(jù)上述銷售負責人介紹,電纜行業(yè)是一個充分競爭的行業(yè),加之國外一些企業(yè)的進入,更加劇了市場的競爭,而近年來電纜行業(yè)的利潤率增速已經(jīng)開始放緩,未來可能將面臨更加艱巨的競爭。

按照曙光電纜的測算,在募投項目全部達產(chǎn)后,公司可新增銷售收入56820萬元,新增利潤總額3607.5萬元,不難看出,這對于改善曙光電纜的經(jīng)營業(yè)績有著重大意義。然而,曙光電纜的募投項目最終能否達到預(yù)期卻并不好說。除了上述銷售負責人提示的銷售風險以及行業(yè)競爭風險以外,還有一些風險加劇了募投項目未來收益的不確定性。

曙光電纜披露的招股書顯示,2014年、2015年以及今年1-3月,特種電纜主要產(chǎn)品的銷售均價呈現(xiàn)下降的趨勢。其中,“2X2X1.5”規(guī)格產(chǎn)品對應(yīng)的銷售均價分別為6.64元/米、5.58元/米和5.13元/米,“1X2X1.0”規(guī)格產(chǎn)品對應(yīng)的銷售均價分別為2.1元/米、1.7元/米和1.62元/米,“1X2X1.5”規(guī)格產(chǎn)品對應(yīng)的銷售均價分別為3.63元/米、3.17元/米和2.8元/米。若未來產(chǎn)品價格繼續(xù)下滑,無疑將對重磅押寶的曙光電纜產(chǎn)生不利影響。

北京商報記者上周四曾向曙光電纜發(fā)送郵件進行采訪,但截至記者發(fā)稿,對方工作人員一直未給予回復。