貸款違約率會(huì)進(jìn)一步上升

臣財(cái)貸款網(wǎng)(https://loan.cngold.org/)8月2日訊，截至今年5月，我國(guó)債券市場(chǎng)已發(fā)生違約的公募債券有28只，涉及19個(gè)發(fā)債人，違約債券總規(guī)模為228億元，對(duì)應(yīng)的違約率僅為0.18%，遠(yuǎn)低于歐美市場(chǎng)1%~2%的違約水平。“信用債和貸款的違約率會(huì)進(jìn)一步上升。”分析師王穎表示，存量信用債發(fā)行人中，若無(wú)法得到銀行增量的授信規(guī)模，至少有1%(即超過(guò)1600億元)的債券將立即面臨無(wú)法付息的違約風(fēng)險(xiǎn)；若銀行收緊信貸規(guī)模，要求企業(yè)還本，半數(shù)發(fā)債企業(yè)都將面臨極大的償債壓力。此外，隨著傳統(tǒng)行業(yè)產(chǎn)能出清的深化，僅鋼鐵、煤炭、水泥三個(gè)行業(yè)的債券違約都可能導(dǎo)致市場(chǎng)違約率上升至2%~3%。

債券市場(chǎng)：杠桿水平處下降趨勢(shì)

“銀行是信用債市場(chǎng)的主要資金來(lái)源和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)者。”王穎認(rèn)為，信用債持倉(cāng)量最大的金融機(jī)構(gòu)無(wú)疑是商業(yè)銀行，若將理財(cái)產(chǎn)品納入考慮的話，其總信用敞口占信用債市場(chǎng)的六成。銀行雖然資本金較為雄厚、利潤(rùn)規(guī)模較大，對(duì)信用違約的承受能力相對(duì)較強(qiáng)，但是一旦發(fā)生違約，由于銀行理財(cái)?shù)?ldquo;剛兌”屬性和外部管理機(jī)構(gòu)兜底違約事件的能力有限，銀行可能是風(fēng)險(xiǎn)的最終買單方。

此外，信用風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于債券類資管產(chǎn)品凈值殺傷力大，是最可能觸發(fā)市場(chǎng)流動(dòng)性危機(jī)的導(dǎo)火索。

王穎分析稱，基金專戶和券商資管所發(fā)行的債券類產(chǎn)品雖然總體債券投資規(guī)模不大，但由于場(chǎng)內(nèi)和場(chǎng)外杠桿水平較高，因此，信用違約損失對(duì)產(chǎn)品凈值負(fù)面影響的敏感度顯著放大，特別是對(duì)于劣后資金。此外，由于該類產(chǎn)品規(guī)模一般較小，持券集中度就會(huì)更大，單只債券違約就可能造成產(chǎn)品本金的較大虧損，繼而引發(fā)較大的贖回壓力。

“未來(lái)2至3年債券市場(chǎng)尤其是信用債市場(chǎng)的杠桿水平應(yīng)該處于下降趨勢(shì)。”王穎預(yù)測(cè)，仍需警惕信用債違約率跳升可能對(duì)整體市場(chǎng)帶來(lái)的沖擊以及風(fēng)險(xiǎn)通過(guò)產(chǎn)品負(fù)債蔓延的可能性。

重點(diǎn)防范：信用風(fēng)險(xiǎn)無(wú)序爆發(fā)

溫和的信用風(fēng)險(xiǎn)對(duì)金融市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的沖擊有限，需要防范的是突然的、不可控的信用風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)。

在王穎看來(lái)，超預(yù)期的信用風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)會(huì)主要從三個(gè)層面沖擊金融市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

王穎稱，“超預(yù)期的信用風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)首先會(huì)在債券(貨幣)市場(chǎng)產(chǎn)生信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)的螺旋式傳導(dǎo)；其次，多市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)方面，從債券(貨幣)市場(chǎng)到股票市場(chǎng)和匯率市場(chǎng)形成傳導(dǎo)；再次，在信貸體系當(dāng)中，金融市場(chǎng)動(dòng)蕩影響金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)安全性，降低金融輸血實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力，實(shí)體經(jīng)濟(jì)疲弱反過(guò)來(lái)強(qiáng)化金融風(fēng)險(xiǎn)。”

在政策方面，有債券研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，一方面，要明確央企、國(guó)企的債務(wù)償還責(zé)任，避免惡意逃廢債；另一方面，妥善處置地方政府債務(wù)，不能輕易打開(kāi)地方債務(wù)違約的潘多拉魔盒。在債券發(fā)行類注冊(cè)制的大趨勢(shì)下，監(jiān)管層的工作重點(diǎn)不是去判斷發(fā)債企業(yè)的信用資質(zhì)，而是保證發(fā)債企業(yè)和承銷商信息披露的合法合規(guī)與及時(shí)、詳盡。

此外，王穎還表示，應(yīng)對(duì)產(chǎn)品的監(jiān)管實(shí)施穿透監(jiān)管，注重實(shí)質(zhì)，避免復(fù)雜的金融產(chǎn)品結(jié)構(gòu)模糊了產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)屬性；監(jiān)管層不宜根據(jù)自身對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)和風(fēng)險(xiǎn)的判斷進(jìn)行過(guò)多監(jiān)管政策的結(jié)構(gòu)性調(diào)整，而應(yīng)在總量適度控制的基礎(chǔ)上，把結(jié)構(gòu)的選擇權(quán)交給市場(chǎng)；加強(qiáng)對(duì)有系統(tǒng)重要性的金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，貨幣政策做好流動(dòng)性應(yīng)急預(yù)案，防止個(gè)別金融機(jī)構(gòu)信用風(fēng)險(xiǎn)在金融體系蔓延。

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