何謂金融危機又稱金融風暴，是指一個國家或幾個國家與地區(qū)的全部或大部分金融指標(如：短期利率、貨幣資產(chǎn)、證券、房地產(chǎn)、土地價格、工商企業(yè)破產(chǎn)數(shù)和金融機構倒閉數(shù))的急劇、短暫和超周期的惡化。金融危機可以分為貨幣危機、債務危機、銀行危機、次貸危機等類型。近年來的金融危機越來越呈現(xiàn)出某種混合形式的危機。在金融危機期間，人們往往基于經(jīng)濟未來將更加悲觀的預期，整個區(qū)域內(nèi)貨幣幣值出現(xiàn)幅度較大的貶值，經(jīng)濟總量與經(jīng)濟規(guī)模會出現(xiàn)較大的損失，經(jīng)濟增長受到打擊。嚴重的金融危機往往伴隨著企業(yè)大量倒閉，失業(yè)率大幅度提高，社會普遍的經(jīng)濟蕭條，甚至有些時候伴隨著社會動蕩或國家政治層面的動蕩。此次金融危機始發(fā)于美國的次貸危機，由美國次貸危機的發(fā)展而演化成了一場席卷全球的國際金融危機。此次金融危機，一般認為浮現(xiàn)于2007年下半年，自美國次級房屋信貸危機爆發(fā)后，投資者開始對按揭證券的價值失去信心，引發(fā)流動性危機，導致金融危機的爆發(fā)。到2008年，這場金融危機開始失控，并導致多家相當大型的金融機構倒閉或被政府接管。隨著金融危機的進一步發(fā)展，又演化成全球性的實體經(jīng)濟危機。何謂美國的次貸危機？它的影響為什么那么大？美國次貸危機的全稱應當是美國房地產(chǎn)市場上的次級按揭貸款的危機。什么是次級按揭貸款？所謂次級按揭貸款，就是給資信條件較“次”的人的按揭貸款。次級按揭貸款是相對于給資信條件較好的人的按揭貸款而言的。相對來說，按揭貸款人沒有（或缺乏足夠的）收入或還款能力證明，或者其它負債較重，他們的資信條件較“次”，因此，這類房地產(chǎn)的按揭貸款，就被稱之為次級按揭貸款。相對于給資信條件較好的按揭貸款人所能獲得的比較優(yōu)惠的利率和還款方式，次級按揭貸款人在利率和還款方式方面，通常要支付更高的利率，遵守更嚴格的還款方式，以控制金融機構在次級按揭貸款上的還款風險。這種做法是常規(guī)的做法。但是，由于美國過去7、8年以來信貸款松、金融創(chuàng)新活躍、房地產(chǎn)和證券市場價格上漲的影響，由于美國金融監(jiān)管部門的監(jiān)管缺失，這種常規(guī)措施并沒有得到普遍實施，這樣一來，次級按揭貸款大幅度增加，次級按揭貸款的還款風險就由潛在轉(zhuǎn)變成現(xiàn)實。在這過程中，美國眾多的金融機構為了一己之利，縱容次貸的過度擴張及其關聯(lián)的貸款打包和證券化規(guī)模的膨脹，使得在一定條件下發(fā)生的次級按揭貸款違約時間的規(guī)模擴大，到了引發(fā)危機的程度。次貸危機發(fā)生的條件，就是信貸環(huán)境的改變，特別是房價停止上漲或下降。為什么這么說？因為，次級按揭貸款人的資信狀況本來就比較差，或是缺乏足夠的收入證明，或是還存在其他的負債，因此，還不起房貸、或違約是很容易發(fā)生的事情。但在信貸環(huán)境寬松，或者房價上漲的情況下，放貸機構因貸款人違約收不回貸款，他們可以干脆把抵押的房子收回來，再賣出去即可，這樣不僅不會虧損，而且還可以獲得盈利。但在信貸環(huán)境改變，特別是房價下降的情況下，放款機構把房子收回來再賣，就很難實現(xiàn)，或是房子很難賣出，或是因房價賣的過低而導致虧損。如果這類事情頻繁地、集中地、或大規(guī)模地發(fā)生，危機就出現(xiàn)了。美國次貸危機爆發(fā)的原因是什么，有關論述汗牛充棟，如：美國政府對金融機構監(jiān)管不力；美國貨幣當局貨幣政策的錯誤；貪婪成性的金融機構的過度投資；美國整個金融業(yè)的腐敗和共謀行為；美國龐大金融機構的高度官僚化；美國人長期形成的低儲蓄和高消費習慣走到了極限；國際經(jīng)濟的不平衡和美國的巨額貿(mào)易赤字；美國發(fā)動戰(zhàn)爭又久拖不決帶來的巨額支出；貨幣金融市場國有的不穩(wěn)定性；美國式資本主義的痼疾使然；以及美國對不合理的國際貿(mào)易與分工格局的維護，等等。關于次貸危機爆發(fā)的原因，存在不同的看法，但也有許多共識。一般認為，美國次貸危機的苗頭開始與2006年年底，但其從苗頭出現(xiàn)，問題累積到危機確認，特別是到貝爾斯登、美林證券、花旗銀行和匯豐銀行等國際金融機構對外宣布數(shù)以百億計美元的次貸危機損失，花了半年多的時間。此次次貸危機的涉及面非常廣，產(chǎn)生、擴展的原因極為復雜，但主要原因有這樣三個方面：1、美國金融監(jiān)管當局，特別是美聯(lián)儲貨幣政策的松緊變化。次貸危機作為金融問題，它的形成是和美聯(lián)儲貨幣政策的松緊變化緊密關聯(lián)的。從2001年初美國聯(lián)邦基準利率下調(diào)50個基點開始，美聯(lián)儲的貨幣政策開始了從加息轉(zhuǎn)變?yōu)闇p息的周期，貨幣政策趨于寬松。在經(jīng)歷了13次降低利率之后，到2003年6月，聯(lián)邦基準利率降低到1%，達到過去46年以來的最低水平。寬松的貨幣政策環(huán)境，反映在房地產(chǎn)市場上，就是房貸款利率也同期下降，30年期固定按揭貸款利率從2000年底的8.1%下降到2003年的5.8%。這一階段房貸款利率的持續(xù)下降成為推動美國房產(chǎn)幾年的持續(xù)繁榮，次級房貸市場泡沫膨脹的重要因素。由于利率下降，又使很多蘊涵著高風險的金融創(chuàng)新產(chǎn)品在房產(chǎn)市場上有了產(chǎn)生的可能性和迅速擴張的機會。其重要表現(xiàn)之一，就是浮動貸款利率和只支付利息的貸款大幅度增加，占總按揭貸款的發(fā)放比例迅速上升。這些創(chuàng)新形式的金融貸款只要求購房者每月負擔較低的靈活的還款額度。這樣，就從表面上減輕了購房者的還款壓力，推動或支撐了房產(chǎn)市場的多年繁榮。由于房地產(chǎn)業(yè)是國民經(jīng)濟的支柱產(chǎn)業(yè)，因此，也就直接或間接地推動或支撐了美國經(jīng)濟持續(xù)多年的繁榮局面。泡沫膨脹到一定程度就必然會破滅。從2004年6月起，美聯(lián)儲的低利率政策開始了逆轉(zhuǎn)，到2005年6月，經(jīng)過連續(xù)13次利率調(diào)高后，聯(lián)邦基準利率從1%提高到4.25%。到2006年8月，聯(lián)邦基準利率上升到5.25%，標志著擴張性政策的完全逆轉(zhuǎn)。連續(xù)升息，提高了購買房屋的借貸成本，因而產(chǎn)生了抑制房產(chǎn)需求和降溫房產(chǎn)市場的作用，促發(fā)了房價的下跌，以及按揭貸款違約風險的大量增加。2、美國投資市場，以及全球經(jīng)濟和投資環(huán)境一段時期內(nèi)，情緒樂觀、持續(xù)積極。進入21世紀，從世界經(jīng)濟看，金融的全球化趨勢加大，在全球范圍，利率長期下降、美元貶值，以及資產(chǎn)價格上升，使流動性在全世界范圍內(nèi)擴張，激發(fā)了追求高回報、忽視風險的金融品種和投資行為的流行。作為購買原始貸款人的按揭貸款，、并轉(zhuǎn)手賣給投資者的貸款打包證券化投資品種，次級房貸衍生產(chǎn)品客觀上有著投資回報的空間。在一個低利率的環(huán)境中，它能使投資者獲得較高的回報率，這就吸引了越來越多的投資者。投資的增加又進一步推進繁榮，推高人們的樂觀情緒。由于美國金融市場具有強大的國際影響力，其投資市場具有高度的開放性，這就必然地吸引了來自其他地區(qū)，特別是歐亞地區(qū)的眾多投資者，從而使得投資需求更加興旺。面對巨大的投資需求，許多房貸機構降低或進一步降低貸款條件，以提供更多的次級房貸產(chǎn)品。這就在客觀上埋下了危機的隱患。事實上，不僅是美國，包括歐亞、乃至中國在內(nèi)的全球主要商業(yè)銀行和投資銀行，均參加了美國次級房貸衍生品的投資，且投資的金額巨大，這就使得危機發(fā)生后，其影響波及全球的金融系統(tǒng)，對全球經(jīng)濟產(chǎn)生嚴重影響。3、金融監(jiān)管缺失，許多銀行，特別是許多美國銀行和金融機構違規(guī)操作或不當操作，忽略規(guī)范和風險的按揭貸款、證券打包行為較為普遍。在美國次級房貸的這一輪繁榮中，部分銀行和金融機構為了一己之利，利用房貸證券化可以將風險轉(zhuǎn)移到投資者身上的機會，有意或無意地降低信用門檻，導致銀行、金融和投資市場的系統(tǒng)風險增大。在這一時期，美國住房貸款一度出現(xiàn)首付率逐年下降的趨勢。歷史上標準的首付額度是20%，這一時期卻一度降到了零。房貸中的專業(yè)人員評估，在有的金融機構那里，也變成了電腦自動化評估，，而這種自動化評估的可靠性尚未經(jīng)過驗證。有的金融機構，還故意將高風險的次級按揭貸款，“悄悄”地打包到證券化產(chǎn)品中去，向投資者推銷這些有問題的按揭貸款證券。其突出的表現(xiàn)就是，在發(fā)行按揭證券化產(chǎn)品時，不向投資者披露房主難以支付的高額可調(diào)息按揭貸款，和購房者按揭貸款是零首付的情況。而評級市場的不透明和評級機構的利益沖突，又使得這些嚴重的高風險資產(chǎn)得以順利進入投資市場。而大量美國次級房貸衍生產(chǎn)品，銀行和金融機構有意或無意的違規(guī)操作或不當操作的廣泛出現(xiàn)，以及評級市場的不透明、不規(guī)范等等問題的較為嚴重的存在，又都是與金融監(jiān)管的缺失，主要是美國的金融監(jiān)管缺失緊密相關的。在美國，有的經(jīng)濟學家將這些問題定義為“說謊人的貸款”，而在這些交易中，銀行和金融機構充當了“不傻的傻瓜”的角色。按美國著名投資家羅杰斯的話說，“人們可以不付任何定金和頭寸（款項），甚至在實際上沒有錢的情況下買房子，這在世界歷史上是唯一的一次”，這“是我們住房市場中有過的最壞的泡沫，也是我們需要清理的最壞的泡沫”。次貸危機引發(fā)了美國和全球范圍的嚴重信用危機，而從金融和信用角度來看，被許多經(jīng)濟學家視為上個世紀30年代經(jīng)濟大蕭條以來最嚴重的金融沖擊，要消除這場危機，必然需要較長的時間。從美國次貸危機引起的華爾街風暴，現(xiàn)在已經(jīng)演變?yōu)槿蛐缘慕鹑谖C。這個過程發(fā)展之快，數(shù)量之大，影響之巨，可以說是人們始料不及的。大體上說，可以劃成三個階段：一是債務危機。借了住房貸款人，不能按時還本付息引起的問題。第二個階段是流動性的危機。這些金融機構由于債務危機導致的一些有關金融機構不能夠及時有一個足夠的流動性對付債權人變現(xiàn)的要求。第三個階段，信用危機。就是說，人們建立在信用基礎上的金融活動產(chǎn)生懷疑，造成嚴重的信用危機