剛剛結(jié)束的清明節(jié)小長假期間，國際金價繼續(xù)上行，國內(nèi)品牌金飾價格更創(chuàng)歷史突破700元/克，刷新投資者三觀。

貴金屬漲聲拉動下，有色商品近期價格也整體“開掛”上行。

當(dāng)前，不僅具有一定金融屬性的銅金屬價格刷新近年高點，受市場供需格局影響較大的鋁金屬價格也已時隔兩年重回2萬元/噸關(guān)口上方，錫、鋅、鎳等商品近期價格均收獲較大漲幅。

價格高點不斷被擊破后，貴金屬領(lǐng)銜的本輪有色牛市還能持續(xù)多久？分析師認為，當(dāng)前銅、鋁市場仍存供需矛盾，高價有一定支撐。同時在美聯(lián)儲降息周期背景下，貴金屬和有色金屬或?qū)⒀永m(xù)上漲趨勢。

有色商品開啟牛市

三月份以來不斷攀漲的金價，并未止住其上行的腳步。

國內(nèi)清明假期期間，貴金屬外盤價格上漲，再創(chuàng)新高。

4月8日，倫敦現(xiàn)貨黃金突破2350美元/盎司；COMEX黃金報出2372.5美元/盎司的高價；COMEX白銀價格也來到28.195美元/盎司。

貴金屬帶動下，有色商品價格近期走勢全面爆發(fā)。

4月8日盤中，滬鋁主力合約2405一舉突破2萬元/噸關(guān)口，一度達到20385元/噸的近兩年高點，當(dāng)日收漲1.61%。

而在國際銅價假期期間大漲的背景下，滬銅主力合約2405也在8日收漲2.61%，收于75540元/噸，為近兩年高點。

此外，對比今年2月下旬的相對低點，滬鋅主力合約已收獲近9%漲幅。

滬鎳主力合約更是較今年初的低點已上漲超16%。

“本輪金價上行的兩大驅(qū)動，一是美聯(lián)儲年內(nèi)將開啟降息周期，另一個是地緣政治問題頻發(fā)引發(fā)的市場避險情緒?；仡櫄v史來看，美聯(lián)儲最近幾次降息周期的過程中，尤其是前半段過程，美元指數(shù)都會出現(xiàn)一輪下跌，相反黃金價格會出現(xiàn)一輪上漲，其主要邏輯為美聯(lián)儲開始降息后，市場利率下降使得美元走弱，黃金因此獲得資金的青睞，這一邏輯對有色金屬也通用?！睂τ诮谫F金屬及有色商品整體的價格上行邏輯，中原期貨有色分析師劉培洋稱。

他表示，回顧近幾年走勢，2020年美聯(lián)儲開啟新一輪量化寬松政策，美元指數(shù)從100點一線最低跌至90點一線，有色金屬價格則經(jīng)歷一輪上漲牛市。2022年美聯(lián)儲正式進入加息周期，美元指數(shù)最高上漲至115點一線，有色金屬價格則承壓下行，但并未將上一輪漲幅全部跌回，銅鋁等累計下跌幅度僅有上一輪漲幅的一半左右。

供需矛盾仍存

除宏觀經(jīng)濟影響外，有色商品價格的走勢也與市場供需格局密不可分。

對于近期銅價顯著上行的原因，上海鋼聯(lián)銅事業(yè)部分析師肖傳康回復(fù)證券時報·e公司記者：

近期國內(nèi)銅精礦現(xiàn)貨偏緊，導(dǎo)致銅精礦現(xiàn)貨價格脫離了市場正常區(qū)間，國內(nèi)冶煉廠后續(xù)可能出現(xiàn)減產(chǎn)的風(fēng)險。

同時，國內(nèi)將進入二季度的檢修高峰期，后續(xù)供應(yīng)可能出現(xiàn)短缺的隱患。

此外，由于全球?qū)τ诒茈U資產(chǎn)的需求提升，諸如黃金等產(chǎn)品上漲明顯，銅價的上行通道也被打開。

在肖傳康看來，當(dāng)前銅的供應(yīng)端矛盾比較突出，從礦端、再生銅端都有明顯的供應(yīng)偏緊的問題，直至影響到電解銅的后續(xù)供應(yīng)。

在需求端，高銅價影響下需求釋放緩慢，銅加工企業(yè)的成本增加明顯，價格上漲過快，下游還在緩慢的接受中。因此短時間內(nèi)，銅價將依然處于易漲難跌的狀態(tài)，仍具備進一步向上摸索的潛力。

不過他也表示，銅價摸高后回調(diào)的風(fēng)險也在增加，尤其是絕對需求表現(xiàn)尚不能完全支持高銅價。

采訪中劉培洋也提及，目前銅市場最大的矛盾在于，銅礦端有望從2023年的過剩轉(zhuǎn)為2024年的緊缺。2023年12月份以來，國內(nèi)銅精礦加工費的大幅下滑，使得銅冶煉廠利潤大幅收縮，國內(nèi)銅冶煉供應(yīng)存在收緊的可能性，這將會成為影響銅價的重要因素。

需求端來看，美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)仍有韌性，國內(nèi)政策端預(yù)期較強，這都對有色金屬的消費形成一定支撐。因此，今年銅價大概率將會保持偏強運行。

對比銅金屬，鋁價格走勢受市場供需影響更加顯著。

“從Mysteel鋁型材150家樣本周度調(diào)研數(shù)據(jù)可以看到，截至3月底，以光伏和新能源相關(guān)板塊應(yīng)用為主的工業(yè)鋁型材周度產(chǎn)量已較去年下半年以來最高周產(chǎn)量高出5.1%。3月份工業(yè)型材樣本企業(yè)周均產(chǎn)量較去年三季度及四季度周均產(chǎn)量高4%—5%?！鄙虾ｄ撀?lián)鋁事業(yè)部研究員姚馨稱。

地產(chǎn)未拖累整體需求

姚馨分析稱，近期鋁需求亮點頻現(xiàn)，地產(chǎn)未拖累整體需求。

部分樣本企業(yè)反饋，企業(yè)訂單是滿的，近期比較忙。個別企業(yè)反饋今年增加了2條生產(chǎn)線后仍處于滿產(chǎn)趕工狀態(tài)，光伏相關(guān)訂單穩(wěn)定，汽車方面的訂單增量尤為顯著。

華中、華南仍有部分企業(yè)反饋正在由建筑材向工業(yè)材轉(zhuǎn)型。雖然建筑鋁型材樣本企業(yè)產(chǎn)量自3月上旬開始連續(xù)4周環(huán)比窄幅下降，但由于工業(yè)鋁型材產(chǎn)量、訂單持續(xù)提升，整體鋁型材樣本企業(yè)周度產(chǎn)量仍維持環(huán)比提升趨勢，在手訂單量亦有所增加。微觀來看，除了工業(yè)鋁型材的亮眼表現(xiàn)以外，鋁板帶箔更是持續(xù)的旺。

綜合來看，目前地產(chǎn)端對鋁需求的拖累仍遠不及其他鋁終端需求板塊及鋁材出口對鋁需求的拉動。整體需求仍呈現(xiàn)邊際提升趨勢。

Mysteel綜合核算一季度原鋁表觀需求同比增長達5.3%，高于去年同期累計5.17%的需求增速。

供應(yīng)端，據(jù)氣象水文趨勢預(yù)報分析，雨季開始前，云南省高溫少雨天氣仍將持續(xù)，主要江河來水以偏少為主，云南省大部地區(qū)氣象干旱風(fēng)險等級較高，抗旱減災(zāi)工作形勢嚴峻。

在此背景下，當(dāng)?shù)仉娊怃X冶煉廠3月實際復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能約23萬噸/年、不及預(yù)期，4月份預(yù)計維持偏慢復(fù)產(chǎn)速度。在電解鋁運行產(chǎn)能整體增幅不及預(yù)期背景下，鋁水就地轉(zhuǎn)化率卻在持續(xù)提升。

春節(jié)后冶煉廠周邊加工廠產(chǎn)量持續(xù)恢復(fù)，至3月初左右恢復(fù)至去年四季度以來的平均鋁水用量水平，而本周初級加工品周度鋁水消耗量已較去年四季度最高水平高出0.51%。

姚馨認為，綜合國內(nèi)外宏觀預(yù)期及鋁基本面情況，判斷鋁價的驅(qū)動仍較強，維持全年最高價看到22000元/噸的判斷。但節(jié)奏上，近期還需關(guān)注鋁現(xiàn)貨端和下游需求端對價格快速拉漲的反饋，整體來看旺季前難有顯著負反饋，鋁價支撐仍較強。

劉培洋也表示，國內(nèi)電解鋁供給端存在產(chǎn)能天花板，因此變化空間不大。而在需求端，雖然近兩年地產(chǎn)板塊有所拖累，但光伏和新能源板塊發(fā)展迅速，彌補了一部分傳統(tǒng)需求的下滑。

他認為，目前鋁錠社會庫存一直處于低位運行，因此鋁價上漲的彈性更大，在宏觀偏好的預(yù)期下，今年同樣有望延續(xù)偏強運行。

還能追多嗎？

國際金價不斷刷新歷史高點，多種有色商品也達到近年價格極值，市場警惕沖高回落的聲音也無疑漸漸增強。

有色市場這波牛市還會持續(xù)多久？

劉培洋認為，目前海外市場普遍釋放出貨幣寬松的信號，聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）維持了今年降息3次的判斷，CME美聯(lián)儲觀察工具顯示，市場對于美聯(lián)儲6月份首次降息的預(yù)期可能性約為50.8%，降息周期背景下貴金屬和有色金屬或?qū)⑻幱谏蠞q趨勢。

不過需要注意的是，貴金屬對地緣政治因素更敏感，而有色金屬更依賴需求端的支撐，因此二者的漲幅和節(jié)奏也會有一些區(qū)別。

“近期在美股、BTC等風(fēng)險資產(chǎn)有所回調(diào)后，黃金仍呈現(xiàn)出快速上漲態(tài)勢，這也帶動了整個貴金屬市場情緒?！惫獯笃谪浹芯克猩饘倏偙O(jiān)、貴金屬資深研究員展大鵬對證券時報·e公司記者表示，這也讓我們重新去審視本輪黃金上漲的主推因素：

一是市場對年內(nèi)美聯(lián)儲加息周期結(jié)束、降息周期開啟預(yù)期較強，這一事件使得投資者認為，美實際利率即將進入下行通道，因此對黃金始終處在“逢低買入”的心態(tài)，背后也是在擔(dān)憂一旦降息通道開啟，美可能進入“再通脹”，甚至復(fù)制上世紀(jì)70年代大通脹走勢；

二是近期地緣政治局面反復(fù)多變，市場賦予了黃金更強的避險屬性。從這兩個角度去看黃金，黃金作為多頭配置的意義是更加明確的。

他認為，當(dāng)前金價不斷突破歷史新高，金銀比逐漸被市場關(guān)注，若市場仍看好黃金后市空間，資金無疑會關(guān)注到基本面正趨于好轉(zhuǎn)的白銀。年內(nèi)白銀具備金融屬性（黃金引領(lǐng)）和商品屬性（基本面引領(lǐng)）雙重推動因素，當(dāng)前白銀已突破震蕩區(qū)間上沿，從金銀比回歸的角度，其補漲的概率更大，注意節(jié)奏。

生意社分析師葉建軍也表示，2024年以來，原油、黃金、白銀、銅等主要品種價格持續(xù)走高，宏觀趨勢向好，主要是市場交易降息預(yù)期，國際流動性較好的“硬通貨”的貨幣屬性凸顯。

后市看，貴金屬強勢主基調(diào)不變，短期貴金屬繼續(xù)受通脹數(shù)據(jù)擾動，長期仍可期待降息預(yù)期帶來的支撐。疊加全球央行繼續(xù)購金，歐美經(jīng)濟潛在的慢衰退風(fēng)險問題長期存在，構(gòu)成了黃金價格支撐。

考慮到目前金價已經(jīng)創(chuàng)新高，3月金價快速上漲，容易使部分多頭獲利平倉，短期多空博弈加劇，也不排除高位回調(diào)風(fēng)險，長趨勢依舊向好。