在回饋投資者方面，回購并注銷是一個很好的途徑，歷史已經(jīng)證明這種方式的有效性，主要在于回購對股價變化有杠桿效應。

回購之后不注銷，通過股權激勵等方式放回市場，這是偽回購，本文所談回購特指回購并注銷。

IPO和增發(fā)，資金進入到上市公司。分紅和回購，資金流出上市公司，進入到股東賬戶中。

投資者有投資，才有機會享有股價上漲收益。融資和分紅，兩者無所謂好壞，關鍵看公司是否很好地使用資金，讓股權增值。

如果公司有資金可以分紅或回購，意味著公司已經(jīng)到了成熟發(fā)展階段，可以穩(wěn)定回饋股東，比如格力電器、美的集團、貴州茅臺等多年來一直穩(wěn)定分紅，而阿里巴巴和騰訊近年也已開始加大分紅比例。

分紅和回購都相當于減小公司規(guī)模，又有所不同，前者是向所有股東，均等地減少了公司持有者的權益，后者則相當于定向回收了一部分股權，其他持有者的權益不變。前者是配股的反向操作，后者是定向增發(fā)的反向操作。

分紅之后，上市公司會除權，市值同步下降?；刭彶⒆N股權意味著股本減少，在股價不變的情況下，市值同樣會縮小。兩者都是上市公司轉移資金給外界，會讓公司凈資產(chǎn)減少。

既然如此，分紅和回購為什么還被投資者青睞？

這是因為，上市公司進入成熟發(fā)展階段后，分紅和回購，公司的治理結構、市場地位、盈利能力等都不受影響，相當于母雞還在，只是拿走了雞蛋。即使除權并導致市值下跌，在PE估值恒定的情況下，公司股價也能很好地反彈回來。

與分紅相比，回購對股價反彈的作用更大。

從2012年啟動回購以來，蘋果的總股本減少了40%。

蘋果剩下的60%堅定持有者，承接了整個公司的賺錢能力，假設這10年蘋果盈利能力相同，PE估值不發(fā)生變化，蘋果股價就要上漲三分之二。如果蘋果業(yè)績向好，市值增加一倍，堅定持有的那60%股東，持有市值會增加三倍還多。

發(fā)現(xiàn)這一點后，蘋果持續(xù)回購和分紅，主要是回購。蘋果從2013年到2023年的利潤總和為6876億美元，分紅花了1440億美元，回購花了4365億美元。

蘋果回購所花資金，已經(jīng)超過了蘋果目前總資產(chǎn)。蘋果目前總資產(chǎn)3526億美元，總負債為2904億美元，負債率高達82.4%。有不少年份，蘋果借錢也要回購，寧可掏利息。

蘋果現(xiàn)在凈資產(chǎn)只有600多億美元，而市值卻達到2.56萬億美元。這里面的原因就是蘋果依然有很強大的盈利能力，蘋果市場地位沒有削弱而是增強。蘋果長期回購注銷股權并沒有讓公司受損，反而讓投資者享受了股價上漲的收益。

回購并注銷讓投資者的資金有了杠桿效應，另一方面，也相當于幫投資者做了一次低買，蘋果公司十多年前回購價格只相當于現(xiàn)在股價的一個很小比例，這是一筆很劃算的交易。