這家由直接貸方轉(zhuǎn)型而來的貸款服務(wù)商，2021年業(yè)績優(yōu)于同樣于上周發(fā)布業(yè)績的兩個同行，帶動股價大漲30%

重點：

網(wǎng)絡(luò)借貸在中國可能是一個擁有無限機遇且利潤豐厚的行業(yè)。這里畢竟是世界第二大經(jīng)濟(jì)體，不會缺少想要借錢的消費者和企業(yè)。一個事關(guān)重大的問題是，如何利用國內(nèi)這種巨大的信貸需求：是自掏腰包放貸，還是充當(dāng)其他貸方的中間人？

至少目前而言，貸款促進(jìn)的業(yè)務(wù)模式似乎是更好的選擇，信也科技（FINV.US）、樂信（LX.US）和趣店（QD.US）這三家公司最新的業(yè)績就反映了這一點。幾年前，三家公司還都是直接放貸機構(gòu)。但異常嚴(yán)厲的監(jiān)管行動促使它們和同行重新思考自己的未來。

信也科技現(xiàn)在完全是貸款者和銀行之間的網(wǎng)絡(luò)中介、趣店堅持直接放貸，樂信介于兩者中間，正在向貸款促進(jìn)業(yè)務(wù)模式轉(zhuǎn)型，同時仍然保留了一些直接貸款業(yè)務(wù)。

從這三家公司上周發(fā)布的最新業(yè)績就能看出，它們的命運出現(xiàn)分化，原因就在于業(yè)務(wù)模式。

上周一公布的最新業(yè)績顯示，信也科技去年四季度凈收入同比增長32%，至25億元，總交易額增長超過80%。2021年全年凈收入增長25%至95億元，貸款服務(wù)費幾乎增長了一倍。這種增長是有代價的，它伴隨著銷售和營銷成費的上漲。但是最終，全年凈利潤也增長了27%，達(dá)到25億元。

該公司2020年以前的資產(chǎn)負(fù)債表上都會披露貸款總額，但是2021年的財報中沒有這么做，這顯示出它不再直接提供貸款。

與另外兩家公司不同，信也科技將繼續(xù)支付股息。每股美國存托股票（ADS）將支付0.205美元的現(xiàn)金紅利，派息率約為15%，與2018年至2021年的平均水平持平。

信也科技發(fā)布財報的第二天，樂信公司公布了喜憂參半的最新業(yè)績。該公司第四季度總運營收入下降了約27%，至22億元人民幣，歸屬于股東的凈利潤幾乎減半。

趣店未讓投資者興奮

趣店上周五發(fā)布的財報未能讓投資者高興。去年第四季度，它的總收入同比縮水近90%至3.79億元，導(dǎo)致該季度陷入虧損。2021年全年的總收入下降了50%以上，導(dǎo)致全年凈利潤下降了約39%。

不過，財報當(dāng)中并非完全沒有積極的內(nèi)容。與樂信一樣，隨著逾期貸款的減少（這可能是努力避免高風(fēng)險借款者的結(jié)果），趣店去年大幅削減了不良貸款撥備。它還一直在縮減課后輔導(dǎo)業(yè)務(wù)——萬里目少兒成長中心的規(guī)模。這看起來是明智的，因為家教是中國監(jiān)管機構(gòu)最近嚴(yán)厲打擊的另一個行業(yè)，而且它也并非趣店的核心競爭力所在。

如今，做金融科技的直接貸款人很難。中國政府正在嚴(yán)肅對待此類經(jīng)驗不足的互聯(lián)網(wǎng)平臺的大舉放貸行為，以防止可能隨之而來的違約浪潮。眾所周知，中國監(jiān)管機構(gòu)打擊P2P貸款機構(gòu)的行動在2018年達(dá)到頂峰，導(dǎo)致許多公司關(guān)門，并迫使信也科技、樂信和趣店等公司退出了這一業(yè)務(wù)。中國最高人民法院在2020年降低了民間貸款最高利率司法保護(hù)的上限，給該行業(yè)再潑冷水。

隨著政府對民營貸款機構(gòu)態(tài)度的轉(zhuǎn)變，風(fēng)險管理已成為金融科技平臺的頭等大事。清除潛在的不良借款人不僅對直接貸款人至關(guān)重要，對信也科技和樂信等貸款促成機構(gòu)也是如此。

雖然一個真正的中間商不必?fù)?dān)心它向?qū)嶋H貸款人介紹的借款人違約，但信也科技和樂信的協(xié)議規(guī)定，當(dāng)它們?yōu)橘J款合作伙伴安排的貸款違約時，自己也要承擔(dān)一定的責(zé)任。因此，它們?yōu)檫@種可能性留出了準(zhǔn)備金，盡管有時在實際貸款損失小于預(yù)期的情況下，它們也會釋放資金。

信也科技促成的貸款質(zhì)量提高了不少。逾期90天或更長時間的貸款占總貸款的比例從一年前的1.56%降至2021年底的1.26%，按照行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)這已經(jīng)是很低的數(shù)字了。去年年底，樂信的這一比率為1.92%，與12個月前的水平相當(dāng)。趣店在最新財報中沒有提供可比較的數(shù)字，不過它說，截至2月底的D1逾期率在5%左右。

這表明信也科技有一個更好的借款人篩選系統(tǒng)，使其能夠在限制違約風(fēng)險的同時繼續(xù)擴大業(yè)務(wù)。投資者似乎意識到了這一點，在信也科技發(fā)布最新財報后，到上周五該公司股價上漲了逾30%。該股目前的市盈率為3倍，相比之下，樂信和趣店的市盈率分別為1.68倍和1.41倍。

對于這三家公司來說，野蠻生長的日子已經(jīng)過去。在監(jiān)管更為嚴(yán)格的新環(huán)境下，金融科技貸款博弈的核心是為了減少需要擔(dān)心的問題。憑借更為輕盈的商業(yè)模式，信也科技擺脫了作為一個貸款人的麻煩，因此它看起來處于蓬勃發(fā)展的有利地位。