利率市場化改革的逐步推進，在促進金融市場逐漸向成熟的市場化方向演進的同時，也使得中國的商業(yè)銀行(行情 專區(qū))經(jīng)營面臨巨大的挑戰(zhàn)。傳統(tǒng)的中國商業(yè)銀行在存款利率存在浮動上限的情況下，長期依靠存貸款利差為主要利潤來源的經(jīng)營模式很難再維持下去。隨著本次貸款利率的完全放開，使得議價能力較強的銀行客戶可能將取得更好的融資價格，從而令銀行的利差水平降低，進而可能進一步壓縮貸款為銀行帶來的收益。因此商業(yè)銀行必須擺脫傳統(tǒng)的依靠存貸款利差作為利潤主要來源的模式，積極拓展包括中間業(yè)務在內(nèi)的增加銀行收入的渠道?！ °y行理財作為中間業(yè)務的重要組成部分，目前已經(jīng)成為各家商業(yè)銀行大力發(fā)展的業(yè)務之一，而銀行理財產(chǎn)品作為一種漸進的存款利率市場化的“推手”，也需要隨著利率市場化改革的步伐逐步轉(zhuǎn)型?！ ∧壳爸饕y行面向普通大眾發(fā)行的理財產(chǎn)品以預期收益率的形式發(fā)行，其中，投向貨幣與債券市場等風險較低市場的產(chǎn)品預期收益率，在一定程度上甚至已經(jīng)成為無風險資產(chǎn)收益率的參照。從普通投資者角度來看，銀行發(fā)行的理財產(chǎn)品被天然地賦予了銀行自身的信用，因此銀行理財產(chǎn)品被大多數(shù)的投資者視為一種具有較高利率的“存款”。從此前發(fā)生過的銀行理財產(chǎn)品出現(xiàn)虧損，投資者即采取過激行動找銀行“討要說法”的眾多案例，就可見這種觀念似乎有一種“根深蒂固”的味道，但是銀監(jiān)會頒布的《商業(yè)銀行理財產(chǎn)品銷售管理辦法》中明確規(guī)定，銀行理財產(chǎn)品宣傳材料(行情 專區(qū))應當在醒目位置提示客戶：“理財非存款、產(chǎn)品有風險、投資須謹慎”。另外，在《商業(yè)銀行個人理財業(yè)務管理暫行辦法》中對銀行發(fā)售的非保本浮動收益型理財產(chǎn)品的定義為：“非保本浮動收益理財計劃是指商業(yè)銀行根據(jù)約定條件和實際投資收益情況向客戶支付收益，并不保證客戶本金安全的理財計劃?！庇纱丝梢钥闯觯诜ㄒ?guī)層面上，銀行理財產(chǎn)品并不等同于普通投資者眼中的“存款”，也不是保證本金100%安全的產(chǎn)品。 隨著金融市場的持續(xù)發(fā)展與利率市場化的推進，越來越多的創(chuàng)新金融工具的出現(xiàn)將使得銀行理財產(chǎn)品逐漸脫離當前利率市場化“推手”的作用，以預期收益率為主的發(fā)行形式也將發(fā)生改變。從長期來看，銀行理財產(chǎn)品最終要朝向資產(chǎn)管理業(yè)務轉(zhuǎn)變，這就要求理財業(yè)務和其他資產(chǎn)管理業(yè)務一樣，需要比拼銀行對市場判斷的能力、投研的能力、資產(chǎn)配置和交易的能力以及最終為客戶創(chuàng)造收益的能力。銀行理財產(chǎn)品將回歸代客理財本源，銀行在做到“賣者有責”的同時，投資者也要做到“買者自負”，即在代客理財?shù)拇笄疤嵯?，銀行在風險可控的條件下為投資者謀求最大的收益，投資者則需要自己承擔產(chǎn)品風險?！ ?013年下半年，銀監(jiān)會在推動銀行理財產(chǎn)品轉(zhuǎn)型上已經(jīng)出臺實質(zhì)性舉措，9月末銀監(jiān)會業(yè)務創(chuàng)新監(jiān)管協(xié)作部已經(jīng)批準國內(nèi)11家(后擴大到14家)商業(yè)銀行開展理財資產(chǎn)管理業(yè)務試點，同時還將進行債權直接融資工具的試點，各家銀行的試點額度在5億至10億元之間?！ °y監(jiān)會的這一舉措，無疑是對去年7月初國務院發(fā)布的《關于金融支持經(jīng)濟結構調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級的指導意見》(以下簡稱《國十條》)的進一步深化與落實?！秶畻l》提出“盤活存量資金，用好增量資金”后，銀監(jiān)會隨即提出了十個方面的措施與之對應，其中明確提到“引導銀行理財產(chǎn)品對接實體經(jīng)濟，讓銀行理財成為債券融資、直接融資的重要工具”。這次銀監(jiān)會推出的債權直接融資工具以及資產(chǎn)管理業(yè)務的試點表明政策的“靴子”已經(jīng)落地。 從對理財產(chǎn)品的影響來看，債權直接融資工具的運用將直接沖擊現(xiàn)有的以預期收益率為主的理財產(chǎn)品發(fā)行形式。目前大部分投向非標準債權類理財產(chǎn)品，通過信托、券商等“通道”進行投資，信托和券商不會承擔起主動管理的職能，風險仍然留存在銀行端。由于采取了預期收益率的形式發(fā)行，無論是宏觀環(huán)境的變化還是融資企業(yè)經(jīng)營情況的變化都無法反映到理財產(chǎn)品的價格中，這無疑使得銀行面臨剛性兌付的巨大風險。 在運用債權直接融資工具的情況下，銀行可以像保險(行情 專區(qū))債權投資計劃的受托人一樣，通過資產(chǎn)管理計劃發(fā)行債權融資“受益憑證”，向理財產(chǎn)品的投資者募集資金，然后投向融資企業(yè)。這種“受益憑證”一方面可按照份額發(fā)行，另一方面可以通過二級市場進行交易，使得無論是宏觀環(huán)境還是企業(yè)經(jīng)營情況的變化都可以通過“受益憑證”的“價格”反映出來。銀行由此將徹底擺脫剛性兌付的風險，并由此回歸代客理財?shù)谋举|(zhì)。而投資者在擁有自由申購、贖回權的情況下，將最終回歸理財產(chǎn)品的風險承擔者的角色?！ 鶛嘀苯尤谫Y工具以及未來還將出現(xiàn)的更多創(chuàng)新工具，都是銀行理財轉(zhuǎn)向資產(chǎn)管理業(yè)務的手段，這一方面是經(jīng)濟結構調(diào)整和轉(zhuǎn)型的客觀要求，也是利率市場化未來將引致的必然結果?！ 】紤]到債權直接融資工具以及銀行開展資產(chǎn)管理計劃將面臨二級市場交易等各種挑戰(zhàn)，因此，此次試點最終能夠成型的產(chǎn)品還并未達到上述的理想狀態(tài)。但無論如何，這仍然是監(jiān)管層推動理財產(chǎn)品轉(zhuǎn)型的具有重大意義的舉措，將提升商業(yè)銀行自主管理能力，同時令理財產(chǎn)品“去通道化”步伐向前邁進一大步。另外可以預見，非銀行機構通道業(yè)務的削弱必將改變現(xiàn)有整個資產(chǎn)管理市場格局，商業(yè)銀行資產(chǎn)管理業(yè)務的市場競爭力有望進一步增強。（金融時報）