本報記者 寧婧報道


全國銀行間同業(yè)拆借中心9月21日公布數(shù)據(jù)顯示，新一期1年期貸款市場報價利率(LPR)報3.85%，5年期以上LPR報4.65%，均與上一期保持不變，連續(xù)5個月持平。專家認為，9月LPR保持不變符合預期，主要是受銀行資金成本走高等因素影響。四季度制約LPR下行的因素或有所改善，1年期LPR報價存在小幅下行的可能性。


據(jù)了解，截至目前，LPR改革剛剛走過完整的一年。從去年8月份LPR改革以來的調(diào)整規(guī)律來看，中期借貸便利（MLF）操作利率是LPR報價的主要參考基準，LPR報價與MLF利率往往聯(lián)動調(diào)整，通過“逆回購—MLF—LPR”傳導機制帶動貸款利率下行?；贛LF的錨定作用，多位分析人士認為，按照以往慣例，本次央行維持MLF利率穩(wěn)定，預示9月LPR下調(diào)的可能性偏低。


LPR報價連續(xù)多月不變


值得關(guān)注的是，央行9月15日發(fā)布的《中國貨幣政策執(zhí)行報告》增刊顯示，自去年8月17日啟動改革完善貸款市場報價利率（LPR）形成機制以來，經(jīng)過一年多的持續(xù)推進，LPR改革取得重要成效，LPR已經(jīng)成為銀行貸款利率的定價基準，金融機構(gòu)絕大部分新發(fā)放貸款已將LPR作為基準定價，存量浮動利率貸款定價基準轉(zhuǎn)換已于今年8月末順利完成，轉(zhuǎn)換率超過92%。


談及MLF利率和LPR為何連續(xù)多個月保持不變，8月25日，央行貨幣政策司司長孫國峰曾在國務院政策例行吹風會解釋道，LPR和MLF利率的點差并不完全固定，體現(xiàn)了報價行報價的市場化特征。4月份以來MLF利率和LPR雖然保持不變，但實際上每個月報價時都有幾家報價行根據(jù)自身資金成本等因素調(diào)整報價，由于最后取一個算術(shù)平均值，還沒有達到0.05%的就近取整步長，所以使得最終發(fā)布的LPR沒有變化。


對于LPR報價與上期持平的情況，北京大學國民經(jīng)濟研究中心主任、教授蘇劍在接受《中國產(chǎn)經(jīng)新聞》記者采訪時表示，LPR跟上期持平是符合預期的。由于近期中國經(jīng)濟恢復較快，與疫情期間最嚴重的時候相比已經(jīng)有了很大程度的恢復和改善，經(jīng)濟形勢是較為樂觀的。在此情況下，中國的貨幣政策相對于疫情最嚴重時已經(jīng)有所收緊，這也是穩(wěn)定匯率的目標在起作用，使近期人民幣匯率升值，這體現(xiàn)出了政策實施的效果。


“LPR的報價連續(xù)多月保持不變屬于正常的市場現(xiàn)象，與上期持平符合市場預期?！?/p>

中央財經(jīng)大學財經(jīng)研究院研究員、博士生導師昌忠澤向《中國產(chǎn)經(jīng)新聞》記者說道。


此外，專家表示，當前利率水平整體適度，9月LPR報價與上期持平符合預期。中國民生銀行首席研究員溫彬表示，近期，隨著經(jīng)濟逐漸企穩(wěn)回升，市場利率經(jīng)歷了較明顯的上升過程。為維護市場預期穩(wěn)定，繼續(xù)對實體經(jīng)濟復蘇過程形成支撐，同時防范資金空轉(zhuǎn)套利或過量流動性進入房地產(chǎn)市場等領(lǐng)域，本期LPR保持不變符合預期。


東方金誠首席宏觀分析師王青表示，5月以來，LPR報價已連續(xù)5個月保持不動，根本原因在于這段時間宏觀經(jīng)濟進入較快修復過程，貨幣政策更加注重在穩(wěn)增長與防風險之間把握平衡。在此過程中，銀行平均邊際資金成本相對走高，對銀行LPR報價形成一定壓力。


光大銀行金融市場部分析師周茂華表示，目前利率水平整體適度。8月國內(nèi)社會零售、固定投資等指標顯示，內(nèi)需復蘇步伐明顯加快；8月金融數(shù)據(jù)反映貨幣政策繼續(xù)對實體經(jīng)濟構(gòu)成有力支持，實體經(jīng)濟信貸需求持續(xù)改善，企業(yè)對經(jīng)濟前景信心樂觀，短期并無調(diào)降利率的迫切性。


對于LPR報價多月保持不變的主要原因，昌忠澤表示，LPR的報價及走勢取決于宏觀經(jīng)濟環(huán)境、通貨膨脹態(tài)勢以及貸款市場供求等因素，LPR的報價連續(xù)多月保持不變是上述因素共同作用的結(jié)果。


業(yè)內(nèi)人士也認為，9月LPR報價未做下調(diào)，但企業(yè)貸款利率下行趨勢將會延續(xù)。溫彬表示，下階段，貨幣政策將更加聚焦精準導向，主要通過公開市場操作和MLF的方式，穩(wěn)定銀行體系流動性。由于向?qū)嶓w經(jīng)濟讓利1.5萬億元的政策仍在進行中，其中通過降低利率實現(xiàn)的讓利幅度要達到9300億元，扣除前七個月已經(jīng)實現(xiàn)的降低利率減負4700億元，后五個月還要通過降低利率減負4600億元，因此本月LPR雖然保持不變，但實體企業(yè)的貸款利率將保持下行趨勢。


LPR或呈現(xiàn)穩(wěn)中有降趨勢


對于LPR的未來走勢，蘇劍認為，未來預計將繼續(xù)保持持平的態(tài)勢。雖然中國經(jīng)濟形勢逐步改善，但由于周邊國家經(jīng)濟形勢較差，國際經(jīng)濟形勢不樂觀，同時全球疫情第二波爆發(fā)的可能性還在，這對全球經(jīng)濟形勢產(chǎn)生了更大的不確定性。在此情況下，未來利率下調(diào)的可能性較大。


部分市場人士認為，短期內(nèi)央行通過等額或超額續(xù)作MLF的方式來補充市場流動性的概率上升，而實施全面降準的可能性下降。不過，也有業(yè)內(nèi)人士表示，未來降準仍有必要。溫彬表示，四季度，銀行壓降結(jié)構(gòu)性存款的壓力仍然較大，實體經(jīng)濟恢復發(fā)展還需要較大力度的信貸支持，為緩解銀行體系的中長期流動性壓力，在通過MLF調(diào)節(jié)的基礎(chǔ)上，在適當時點結(jié)構(gòu)性降準的可能性仍然存在并且必要。王青也表示，作為重要的儲備性政策之一，四季度降準窗口有可能再度打開。這也是引導未來LPR報價恢復下調(diào)的一個潛在因素。


與此同時，孫國峰表示，LPR報價走勢將取決于宏觀經(jīng)濟趨勢、通貨膨脹形勢以及貸款市場供求等因素，具體要看報價行的市場化報價。隨著LPR改革推動貸款利率下降的潛力進一步釋放，預計后續(xù)企業(yè)貸款利率還會進一步下行。展望后期貨幣政策，孫國峰提出需要有更大的確定性來應對各種不確定性，即三個不變：穩(wěn)健貨幣政策的取向不變；保持靈活適度的操作要求不變；堅持正常貨幣政策的決心不變。


此外，專家認為，盡管近期LPR報價未做下調(diào)，但不會改變今年以來企業(yè)貸款利率持續(xù)下行態(tài)勢。上半年企業(yè)貸款利率下行主要受以MLF招標利率為代表的政策利率較大幅度下調(diào)、進而帶動LPR報價同等幅度下行帶動。下半年，企業(yè)融資成本下降則主要由金融向?qū)嶓w經(jīng)濟讓利驅(qū)動，即企業(yè)貸款利率定價中的“加點”部分會有明顯壓縮。


數(shù)據(jù)顯示，今年前7個月金融部門已為市場主體減負8700多億元，其中降低利率減負4700億元。由于全年金融體系將向?qū)嶓w經(jīng)濟讓利1.5萬億元，其中通過降低利率實現(xiàn)的讓利幅度要達到9300億元，意味著后5個月還要繼續(xù)通過降低利率減負4600億元。市場分析表示，這也意味著接下來包括企業(yè)一般貸款利率下行在內(nèi)的金融讓利強度不會削弱。溫彬表示，即使本月LPR保持不變，實體企業(yè)的貸款利率也將保持下行趨勢。