貸款利率方面，一季度末企業(yè)貸款利率反彈至4.63%，但二季度末降至4.58%。在優(yōu)化存款利率、降準帶動銀行資金成本降低的背景下，未來企業(yè)貸款利率將穩(wěn)中有降。

LPR為何保持不變？

2019年8月，央行推進貸款利率市場化改革。改革后的LPR由各報價行按照對最優(yōu)質(zhì)客戶執(zhí)行的貸款利率，于每月20日（遇節(jié)假日順延）以公開市場操作利率（主要指MLF利率）加點形成的方式報價。

簡言之，LPR在MLF利率基礎(chǔ)上加點形成。目前MLF期限以1年期為主，反映銀行體系向央行融入中期基礎(chǔ)貨幣的平均邊際資金成本，加點幅度則主要取決于各行自身資金成本、市場供求、風險溢價等因素。

8月LPR未變主要有兩大原因，首先是參考基準MLF利率未變。人民銀行8月16日公告稱，考慮到金融機構(gòu)可用7月下調(diào)存款準備金率釋放的部分流動性歸還8月到期的中期借貸便利（MLF）等因素，2021年8月16日人民銀行開展6000億元MLF操作（含對8月17日MLF到期的續(xù)做）。

其中MLF期限為1年期，利率為2.95%，持平于上次。1年期MLF利率是1年期LPR報價的參考基礎(chǔ)。自2019年9月以來，兩者一直保持同步調(diào)整，點差固定在90個基點。因此，8月MLF操作利率未變，預(yù)示著8月LPR大概率保持不變。

不過由于當前同業(yè)存單利率走低、降準釋放萬億中長期資金，市場對LPR調(diào)降仍有一定期待。Wind數(shù)據(jù)顯示，當前國股行一年期同業(yè)存單發(fā)行利率約為2.67%，低于一年期MLF利率28BP。

央行則在7月15日下調(diào)金融機構(gòu)存款準備金率0.5個百分點，釋放長期資金約1萬億，其中一部分資金被金融機構(gòu)用于彌補7月中下旬稅期高峰帶來的流動性缺口，另一部分資金被金融機構(gòu)用于歸還到期的MLF。

“全面降準對降低銀行負債端資金成本有一定作用，但截至目前，其下降幅度尚不足以促使報價行下調(diào)LPR報價0.05個百分點（LPR報價最小調(diào)整步長）。這是7月15日全面降準落地后，LPR報價連續(xù)兩個月維持原有水平的直接原因。”東方金誠首席宏觀分析師王青稱。

央行貨幣政策委員會委員馬駿曾解讀稱，新LPR采取向0.05%整數(shù)倍就近取整的計算方式，也就是說，同業(yè)拆借中心在收到18家報價行的報價后，需要去掉最高和最低報價作算術(shù)平均，并向0.05%的整數(shù)倍就近取整，得出LPR的最終報價。

“它使得LPR不會因為個別銀行報價的隨機變化而出現(xiàn)1、2個基點的忽上忽下，而是需要足夠多銀行報價同向變化，并且累積到一定的幅度，才會發(fā)生至少5個基點的調(diào)整。這樣，LPR一旦調(diào)整，就有比較強的方向性和指導性。”馬駿稱。

王青認為，隨著出口動能減弱，宏觀政策將進一步向穩(wěn)增長方向微調(diào)，四季度央行有可能再次實施0.5個百分點的全面降準。累積效應(yīng)下，1年期LPR報價下調(diào)的可能性會顯著增加。

持續(xù)釋放LPR 改革潛力

從今年的貸款利率看，雖然LPR保持不變，但一季度貸款利率環(huán)比上行，不過二季度卻環(huán)比下降。

央行數(shù)據(jù)顯示，6月貸款加權(quán)平均利率為4.93%，創(chuàng)有統(tǒng)計以來新低。其中，一般貸款加權(quán)平均利率為5.20%，環(huán)比下降0.1個百分點，創(chuàng)有統(tǒng)計以來新低；企業(yè)貸款加權(quán)平均利率為4.58%，環(huán)比下降0.05個百分點，處于歷史較低水平。

“6月企業(yè)貸款利率下行，主要是銀行發(fā)放企業(yè)短期貸款占比提升，一定程度拉低了企業(yè)綜合貸款利率；而一般貸款加權(quán)平均利率降幅大于企業(yè)貸款加權(quán)平均利率，則表明居民短貸利率環(huán)比下行幅度大于企業(yè)貸款，銀行業(yè)或為爭奪客戶以及選取優(yōu)質(zhì)客戶，下調(diào)消費貸利率。”中泰證券研究所所長戴志鋒表示。

央行發(fā)布的二季度貨幣政策報告指出，與國際相比較，目前我國利率水平雖比主要發(fā)達經(jīng)濟體略高一些，但在發(fā)展中國家和新興經(jīng)濟體中相對較低。而且從向企業(yè)發(fā)放貸款的實際利率水平看，中美兩國主要商業(yè)銀行基本相當。2021 年第一季度，美國四家主要商業(yè)銀行（花旗、美銀、富國、摩根大通）貸款平均利率約為4.03%；我國四家主要商業(yè)銀行（工、農(nóng)、中、建）貸款平均利率約為4.04%。

央行還表示，下一步，人民銀行將健全市場化利率形成和傳導機制，持續(xù)釋放LPR 改革潛力。同時優(yōu)化存款利率監(jiān)管，保持銀行負債端成本基本穩(wěn)定，并督促銀行將政策紅利傳導至實體經(jīng)濟，推動實際貸款利率進一步降低。

今年6月，存款定價方式由現(xiàn)行的“基準利率×倍數(shù)”改為“基準利率+基點”，向貸款定價方式靠攏?！案母锖笾虚L期限定存利率上限下調(diào)，利于降低銀行負債成本，有利于息差改善。不過，新政目標在于通過降低銀行存款成本來保持貸款利率低位穩(wěn)定?！蹦彻煞菪形鞑渴》中匈Y產(chǎn)負債部人士表示。

王青表示，降準效應(yīng)下，近期DR007、10年期國債收益率、存單利率等關(guān)鍵市場利率出現(xiàn)不同幅度下行，三季度企業(yè)貸款利率一定程度上會隨之下行。此外，如果四季度一年期LPR報價下調(diào)，將直接帶動企業(yè)貸款利率下行。

前述股份行資產(chǎn)負債部人士表示，未來可能取消貸款基準利率。監(jiān)管部門最近到我們分行調(diào)研相關(guān)情況，我們提了兩個建議：一是如果可能，要明確存量貸款強制轉(zhuǎn)為LPR定價；二是如果不強制轉(zhuǎn)換，需要明確未轉(zhuǎn)換為LPR的存量貸款利率繼續(xù)有效。