宜人貸，這家在美國紐交所上市的P2P網(wǎng)貸平臺，因為半年時間股價漲了10倍，特別是在美國同行LendingClub股價暴跌的背景下，被當(dāng)做中國互聯(lián)網(wǎng)金融冠絕全球的明星代表。然而，過去的一周，宜人貸攤上大事了。先是在中國網(wǎng)貸新規(guī)出臺當(dāng)天，宜人貸股價一夜暴跌超過20%；之后美國市場嗅覺靈敏的律師們立即行動，昨晚宣布，將代表購買宜人貸股票的投資人，對宜人貸及其高管展開集體訴訟，討要公道。

宜人貸股價走勢圖

　　　　那么，宜人貸到底攤上了什么大事，美國律師的指控到底有無根據(jù)？宜人貸目前經(jīng)歷的危機(jī)，會不會對國內(nèi)的宜人貸網(wǎng)貸投資人有影響，如果有會是什么？國內(nèi)對此事件雖然報道不少，但都浮光掠影，今天無馬哥就來跟讀者們做些深入獨(dú)家的解讀。

　　美國律師指控宜人貸什么罪？

　　昨天，美國紐約律師事務(wù)所Bronstein， Gewirtz & Grossman， LLC刊登了一則律師廣告，稱正在發(fā)起一起針對中國P2P網(wǎng)貸平臺宜人貸及其高管的集體訴訟。該集體訴訟將代表于2016年5月11日到2016年8月24日期間購買了宜人貸股票的投資者。廣告號召投資人于10月25日前登記加入訴訟團(tuán)。

　　國內(nèi)的報道大都比較簡單，無馬哥特意去找了下該律所指控的原文件查看，了解到基本情況，簡單地說是這樣：

　　律所指控宜人貸公司，及其兩位主要高管，CEO方以涵和CFO叢郁，從今年5月11日發(fā)布宜人貸第一季度財報，到8月24日中國網(wǎng)貸新規(guī)發(fā)布期間（集體訴訟期），通過公司2次季度財報和其他公開渠道，向宜人貸投資人提供虛假或誤導(dǎo)性信息，導(dǎo)致這期間投資人以虛高的價格購買宜人貸股票，在新規(guī)發(fā)布后，真相揭露，宜人貸股價暴跌，導(dǎo)致這段時間購買宜人貸股票的投資人損失慘重。律所以此為由，要求被告賠償投資人損失。

　　　　律所指控要點(diǎn)，是在集體訴訟期間，宜人貸對以下重要事實沒有進(jìn)行披露，或做了虛假或誤導(dǎo)性的聲明，違反了美國聯(lián)邦證券交易法規(guī)：

　　（1）宜人貸正在遭遇日益增多的客戶騙貸行為。

　　（2）中國政府實施的反欺詐監(jiān)管新規(guī)，會對宜人貸業(yè)務(wù)造成負(fù)面影響。

　?。?）故此，宜人貸對其業(yè)務(wù)、運(yùn)營和預(yù)期的聲明均是不實、具有誤導(dǎo)性或缺乏合理基礎(chǔ)的。

　　是無理敲詐還是合法維權(quán)？

　　那么，美國律所這些指控，是有事實根據(jù)呢，還是像我們在國內(nèi)商業(yè)報道中，經(jīng)常看到的陰謀論判斷：美國人想做空中國公司，或者一幫美國律師又想借機(jī)敲詐了。

　　宜人貸對此作了官方回應(yīng)：我們知悉2016年8月26日在美國加州中區(qū)聯(lián)邦地區(qū)法院針對我們公司提交的起訴狀。我們認(rèn)為該起訴狀中的指控沒有任何依據(jù)，并準(zhǔn)備積極應(yīng)訴、維護(hù)公司的權(quán)益。

　　在無馬哥看來，雙方屁股決定立場，都未體現(xiàn)全部真相。律師的指控不全對，但也非全無道理。為什么？

　　首先，無馬哥要說，宜人貸的股價，不管是長時間的暴漲，還是突兀的暴跌，完全都是非理性的，沒有體現(xiàn)出基本面的東西。

　　事實上，早在5月11日宜人貸發(fā)布第一季財報后，無馬哥就專門寫了篇文章，提示宜人貸靚麗業(yè)績背后的風(fēng)險。無馬哥所得結(jié)論，完全源于公開信息，包括宜人貸的季報，如果投資人在投資決策中足夠理性的話，好好看看財報，是能夠看出潛在風(fēng)險的。

　　無馬哥在宜人貸8月份發(fā)布第二季度財報后，又據(jù)此發(fā)表了新文章，表示對宜人貸潛在風(fēng)險的判斷不變。這些風(fēng)險在公開財報中加以分析，也是能夠得出結(jié)論的。可惜絕大多數(shù)人并未體現(xiàn)出投資本該有的理性和獨(dú)立判斷，只會看到業(yè)績表面信息和跟大流，結(jié)果宜人貸股價繼續(xù)大漲。

　　另外，網(wǎng)貸新規(guī)對宜人貸來說，實際上并非負(fù)面信息，甚至相反，可以看做是一種利好——因為在合規(guī)性方面，宜人貸目前做得算是國內(nèi)領(lǐng)先的。如果股票投資人理性的話，宜人貸股價應(yīng)該上漲而非暴跌。

　　投資人本來是可以從公開財報等信息中看出投資風(fēng)險的（具體下面再補(bǔ)充）；如果足夠理性的話，新規(guī)出臺后股價也不該下跌。所以無馬哥覺得，大部分投資人是非理性的。從這個意義上說，律所的指控缺乏依據(jù)。

　　但另一方面，律所的指控也非毫無道理。像宜人貸這種高利貸模式，貸款人騙貸現(xiàn)象絕不會少（無馬哥在第一篇文章中就有披露），貸款人的信用質(zhì)量也肯定很差，潛在違約率和壞賬率都會很高。這些信息和潛在風(fēng)險，恐怕宜人貸并未給予投資人足夠充分和顯著的提醒。的確，沒有多少投資人會趴在財報上，并去挖掘更多信息（包括閱讀無馬哥的兩篇分析文章，這點(diǎn)對于美國投資人來說要求有點(diǎn)高了），來具體詳細(xì)地分析一項投資的各種風(fēng)險。正因為如此，認(rèn)真看財報的巴菲特成了股神。這就是價值投資者的價值所在。

　　網(wǎng)貸投資人該關(guān)心哪些問題？

　　那么，這個事情跟我們網(wǎng)貸投資人有什么關(guān)系呢？那些不看財報的美國散戶，虧了不也是咎由自取嗎。

　　OK，其實投資的道理是一樣的，對網(wǎng)貸投資人來說，照樣要看基本面。

　　在宜人貸長期高居行業(yè)內(nèi)多個第三方評級中前三的情況下，無馬哥算是很早、并且持續(xù)對宜人貸的投資人提出預(yù)警；在前些天無馬哥列出比較靠譜的21家推薦平臺中，專門剔除了宜人貸（和其它個別平臺），對此不少讀者留言問為什么，也有一些投資人擔(dān)心，已經(jīng)投進(jìn)去的錢要不要提前撤出來。下面無馬哥就再來說一遍理由。宜人貸的問題不在于合規(guī)性或其他方面，而在于因高利貸模式導(dǎo)致的資產(chǎn)質(zhì)量差！

　　就是說，平臺本身不會跑路；但是，部分網(wǎng)貸投資人的錢，可能會要不回來、或只能要回一部分、或至少收益會比預(yù)期的低。理由在之前的兩篇文章中已經(jīng)做了闡述，大家可以點(diǎn)擊這里鏈接查看（第一篇、第二篇），這里無馬哥再補(bǔ)充幾點(diǎn)之前文章中沒有提及的信息：

　　1、宜人貸超過80%的貸款人是最低信用的D級，貸款利率高達(dá)39.5%，已經(jīng)比法定的36%無效利率線高出3.5%，從最高法院的司法解釋來說，高出的這3.5%費(fèi)用，貸款人是可以要求不付，甚至可以要求拿回已經(jīng)付過的這部分費(fèi)用。如果扣掉這部分的話，宜人貸7%的風(fēng)險備用金提取比例，就只剩一半了。宜人貸招股說明書中的貸款利率和收益率2、據(jù)《新京報》今天一則報道，“宜人貸方面昨日對新京報表示，宜人貸公布的是全周期累積壞賬率。貸款時間越長，風(fēng)險累積越長，是自然的現(xiàn)象。‘我們對壞賬的預(yù)期和華爾街的溝通是全周期壞賬在8-10之間，目前實際是4-5左右，完全在我們的預(yù)期之內(nèi)?！?/p>

　　那么，姑且不論宜人貸的風(fēng)險備用金不會像前面所說的扣掉3.5個百分點(diǎn)，8-10個百分點(diǎn)的官方預(yù)期壞賬率，也已高出風(fēng)險備用金覆蓋范圍，那么，超出的部分壞賬，該由誰來承擔(dān)？是由宜人貸用自己資金賠付給投資人，還是由投資人自己承擔(dān)？

　　如是前者，宜人貸的業(yè)績不會那么漂亮，股票投資人受損，律所的指控將有依據(jù)支撐；如是后者，網(wǎng)貸投資人利益受損，不會拿到本來就不算高的預(yù)期年化收益率！（這個問題在提給宜人貸公關(guān)人員后，尚未得到官方的回應(yīng)。）3、有一個更糟的潛在可能性，就是宜人貸的累積壞賬率將超過官方預(yù)期的10%。這個預(yù)測是有根據(jù)的，而且一個有力的依據(jù)，就在宜人貸的財報中！

　　宜人貸2016年第二季財報中披露的壞賬率信息

　　從上面財報中的表格可以看到，宜人貸最早時的信用質(zhì)量最好的A級貸款，目前的累積壞賬率都已經(jīng)攀升到了9.1%！而現(xiàn)在宜人貸超過80%以上是最差的D級貸款，你說以后累積壞賬率超10%，會感到意外嗎？

　　無馬哥該說的都說了。面對這種壞賬率攀升的投資風(fēng)險，投資人何去何從，請自行決定吧。