近期，不論是國(guó)有大行，還是中小城商行、農(nóng)商行，幾乎全銀行業(yè)都在糾結(jié)于這樣一個(gè)問(wèn)題：業(yè)務(wù)究竟該如何調(diào)整？而當(dāng)前，全市場(chǎng)更為關(guān)心的則是從這些銀行流入股市和債市的委外資金是否會(huì)遭到贖回。記者通過(guò)多方采訪了解到，當(dāng)前股債兩市中的部分委外資金，或許會(huì)以稍微平穩(wěn)的節(jié)奏撤出市場(chǎng)，但大概率不會(huì)全部撤出，且當(dāng)前是有進(jìn)有出的狀態(tài)。業(yè)內(nèi)人士分析，未來(lái)委外部分資金可能會(huì)轉(zhuǎn)投其他方向，銀行資金委外投資業(yè)務(wù)的野蠻生長(zhǎng)時(shí)代結(jié)束，在各家機(jī)構(gòu)進(jìn)行委外資金存量博弈中，委外業(yè)務(wù)的市場(chǎng)份額可能會(huì)向部分優(yōu)質(zhì)管理人集中。

　　委外資金有進(jìn)有出

　　據(jù)悉，由于銀行在負(fù)債端、資產(chǎn)端都面臨著降規(guī)模的壓力，同業(yè)存單發(fā)行和委外投資可能發(fā)生一些變化。而當(dāng)前委外資金主要有三個(gè)去向：股市、債市和房地產(chǎn)市場(chǎng)。業(yè)內(nèi)資深人士分析，考慮到股市的流動(dòng)性相對(duì)更高，所以銀行若真有資金需求，則可能優(yōu)先拋售一些股市中的資產(chǎn)和流動(dòng)性相對(duì)較好的貨基。債市資金受到一些定期性產(chǎn)品影響，贖回壓力相對(duì)較小。

　　近日，身陷“某國(guó)有商業(yè)銀行大舉贖回委外近千億元”旋渦的工商銀行(4.880,0.00,0.00%)和建設(shè)銀行(5.980,0.02,0.34%)均公開(kāi)否認(rèn)這些傳言。公募基金中有個(gè)別委外定制基金、打新產(chǎn)品近期確實(shí)遭到贖回，但大多數(shù)委外定制產(chǎn)品并無(wú)太大異動(dòng)。某基金公司市場(chǎng)部人士分析，專(zhuān)戶相較于公募產(chǎn)品，受影響或許更大一些。

　　方正證券(8.440,0.01,0.12%)研報(bào)稱，打新基金估算總規(guī)模從去年四季度的4000億元降至今年一季度的3400億元，縮水約600億元。據(jù)分析，打新基金的縮水原因在于，從2016年10月起，新股網(wǎng)下申購(gòu)上限調(diào)低，打滿上限需要的規(guī)?？s小，規(guī)模大反而攤薄收益，所以委托人天然有收縮打新基金規(guī)模的動(dòng)力；再者，打新基金債券持倉(cāng)七成至八成，凈值回撤影響很大，因此在凈值重回1元左右的時(shí)候，委托人可能會(huì)贖回。

　　基金公司人士透露，該公司近期委外定制基金表現(xiàn)基本穩(wěn)定，僅一只純債產(chǎn)品有億元級(jí)別的贖回。據(jù)悉，贖回資金的是某國(guó)有大行的同業(yè)部。不過(guò)，據(jù)該人士透露，與該行投入的全部資金來(lái)比，這筆贖回的資金量并不大?！氨旧磉@單產(chǎn)品就有幾十億元規(guī)模，且這家機(jī)構(gòu)的持有份額占比是100%?！彼f(shuō)。

　　“打新產(chǎn)品近期不太受到機(jī)構(gòu)的認(rèn)可。機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)而將資金投向了短端品種?！鄙钲谀郴鸸救耸勘硎尽２贿^(guò)，記者了解到，雖然贖回是真，但也有委外資金在當(dāng)下大額申購(gòu)基金產(chǎn)品。該人士也表示，旗下產(chǎn)品看似發(fā)生了大額贖回，但其實(shí)是有進(jìn)有出，部分資金從一個(gè)產(chǎn)品中贖回，但轉(zhuǎn)而申購(gòu)了另一產(chǎn)品?！皟H僅是投資偏好發(fā)生了轉(zhuǎn)變，公司內(nèi)承接的委外資金總量沒(méi)有減少，相反還較年初有小幅增長(zhǎng)。”他說(shuō)。

　　債市“回歸基本面”

　　據(jù)一位權(quán)益類(lèi)基金經(jīng)理分析，經(jīng)賣(mài)方測(cè)算，委外資金大約有3000億元規(guī)模投于權(quán)益市場(chǎng)，市場(chǎng)近期的波動(dòng)與這個(gè)不無(wú)關(guān)系，限制委外會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)先賣(mài)出小股票，所以之前白馬藍(lán)籌大漲。但之后他認(rèn)為可能出現(xiàn)兩種情況：一種是大股票接下來(lái)會(huì)跟隨下跌，因?yàn)橹耙矟q了很多，另外一種情況是被錯(cuò)殺的小股票反彈。

　　業(yè)內(nèi)人士分析，銀行去杠桿、貨幣邊際收緊是二季度債市的主要壓制因素。銀行委外資產(chǎn)收縮顯示去杠桿初步啟動(dòng)，國(guó)內(nèi)債市或持續(xù)承壓，但考慮到目前債券收益率水平，其調(diào)整幅度或有限。近期委外贖回的傳言導(dǎo)致收益率大幅上行，短端國(guó)債收益率上行，說(shuō)明市場(chǎng)信心不足，而委外持倉(cāng)多集中于信用債，所以這部分拋售的規(guī)模更多，導(dǎo)致信用債上行。“銀行即使并無(wú)大規(guī)模贖回動(dòng)作，但業(yè)內(nèi)已對(duì)此產(chǎn)生了一定擔(dān)憂，也會(huì)使得市場(chǎng)有所反應(yīng)。”該人士分析，當(dāng)前債市承壓，很大程度是受到心理因素的影響。

　　招商證券(15.940,0.00,0.00%)表示，近期市場(chǎng)監(jiān)管政策密集出臺(tái)，機(jī)構(gòu)預(yù)期降低，股債和商品都出現(xiàn)明顯下跌。他們?nèi)匀粓?jiān)持認(rèn)為，對(duì)沖性政策會(huì)起到穩(wěn)定流動(dòng)性預(yù)期的作用，“去杠桿”的邊際負(fù)面效果將明顯弱化，而監(jiān)管政策的“真實(shí)沖擊”也很可能被糾偏，債券市場(chǎng)的短期悲觀情緒將得到改善，前期市場(chǎng)的小幅下跌也將暫告一段落，市場(chǎng)信心的恢復(fù)有利于債券市場(chǎng)“回歸基本面”，重新回到前期的“上升通道”中。

　　面臨變局

　　“即使委外資金從股債兩市撤出，這部分資金也不一定會(huì)回流到銀行方，大概率會(huì)在市場(chǎng)中流轉(zhuǎn)，可能會(huì)轉(zhuǎn)而投向PE端?！绷硪淮笮匈Y管部人士透露。該人士分析，未來(lái)新增的委外業(yè)務(wù)或許會(huì)受到影響，未來(lái)增量委外資金會(huì)大幅減少，各家機(jī)構(gòu)或?qū)⑦M(jìn)行委外資金存量博弈。

　　隨著2013年以來(lái)銀行存貸息差的收窄，銀行轉(zhuǎn)向以“薄利多銷(xiāo)”的方式做大規(guī)模，增厚收益，因而同業(yè)存單崛起，金融套利盛行。業(yè)內(nèi)人士分析，要監(jiān)管銀行業(yè)，就要將表外業(yè)務(wù)控制住，這才是真正防范了中國(guó)的金融體系風(fēng)險(xiǎn)和金融危機(jī)。

　　國(guó)泰君安(18.200,0.00,0.00%)分析師王劍分析，由于滋生杠桿投資的低利率環(huán)境已扭轉(zhuǎn)，并且CD存單（存款證書(shū)）、理財(cái)?shù)陌l(fā)行規(guī)模也將被管制，因此委外業(yè)務(wù)亂象必將終結(jié)，行業(yè)將進(jìn)入有序發(fā)展的新階段，這將極度考驗(yàn)受托管理人的資產(chǎn)管理水平。銀行資金委外投資業(yè)務(wù)的野蠻生長(zhǎng)時(shí)代結(jié)束，銀行將會(huì)更加審慎地選擇投資管理水平較高、風(fēng)格嚴(yán)謹(jǐn)穩(wěn)健的投資管理人。這也意味著，委外業(yè)務(wù)的市場(chǎng)份額可能會(huì)向部分優(yōu)質(zhì)管理人集中。真正管理能力出色，且與大中型銀行業(yè)務(wù)合作關(guān)系良好的管理人，其委外市場(chǎng)的占比反而有可能會(huì)提升。（中證網(wǎng)）