我國有一類市場利率跌到近乎為零？！商業(yè)銀行竟然“爭著”以“零利率”放貸？
近期，票據(jù)利率（指票據(jù)貼現(xiàn)或轉貼現(xiàn)利率）之低，讓人大開眼界。Wind數(shù)據(jù)顯示，12月23日，1個月、2個月、3個月的國股銀票（主要包含國有銀行及部分股份制銀行開立的銀行承兌匯票）轉貼現(xiàn)利率分別低至0.0061%、0.0066%、0.007%。同一天，股份行發(fā)行的3個月同業(yè)存單利率為2.7%。
資產端收益近乎為零，負債端資金成本約2.7%，收益成本嚴重倒掛，銀行虧本收票圖個啥？票據(jù)“零利率”能長久嗎？
什么是票據(jù)貼現(xiàn)？
票據(jù)貼現(xiàn)，是指商業(yè)匯票（分為商業(yè)承兌匯票和銀行承兌匯票）的持票人在匯票到期日前，為了取得資金貼付一定利息，將票據(jù)權利轉讓給金融機構的融資行為，是金融機構向持票人融通資金的一種方式。
從形式上看，票據(jù)貼現(xiàn)是商業(yè)票據(jù)的買賣，是銀行買入未到期的票據(jù)或持票人將未到期的票據(jù)賣給銀行，但實質上是債權轉移，是銀行的一種放款業(yè)務，是短期資金融通。
在監(jiān)管規(guī)則層面，票據(jù)貼現(xiàn)被視為貸款人以購買借款人未到期商業(yè)票據(jù)的方式發(fā)放的貸款。如1996年《貸款通則》第九條規(guī)定:“票據(jù)貼現(xiàn)，系指貸款人以購買借款人未到期商業(yè)票據(jù)的方式發(fā)放的貸款。”1997年《商業(yè)票據(jù)承兌、貼現(xiàn)與再貼現(xiàn)管理辦法》中規(guī)定，貼現(xiàn)人應當將貼現(xiàn)、轉貼現(xiàn)納入信貸總量，并在存貸比例內考核。在2003年啟動的“1104工程”（銀行業(yè)金融機構監(jiān)管信息系統(tǒng)），票據(jù)的貼現(xiàn)和轉貼現(xiàn)等業(yè)務被計入資產負債表中的貸款項。
票據(jù)利率為何大跌？
12月以來，票據(jù)利率明顯走低，進入下半月更大面積加速下行。
Wind數(shù)據(jù)顯示，近期票據(jù)利率最低的這一天（12月23日），1至3個月期限的國股銀票轉貼現(xiàn)利率均近乎為零。即便是6個月期，轉貼現(xiàn)利率也僅0.08%。
來源：Wind
從供需關系的角度，是因為買盤大于賣盤，而且是顯著大于賣盤。
“票據(jù)‘零利率’是供需嚴重失衡的產物?！惫獯笞C券分析師王一峰說。
從歷史上看，票據(jù)利率容易在月末、年末出現(xiàn)異動。
銀行為何樂意干這“虧本買賣”？
當前銀行的負債成本則遠遠沒有低到票據(jù)利率這般水平。
近期，市場上1天期債券回購利率在1.8%左右，7天期債券回購利率在2.4%左右，3個月期回購利率則超過2.8%。
來源：Wind
資產端利率近乎為零，負債利率卻在2%以上，對于收票銀行來說，干這“買賣”的收益與成本嚴重倒掛。
業(yè)內人士指出，關鍵就在于票據(jù)貼現(xiàn)、轉貼現(xiàn)被視為貸款。當銀行放貸意愿不強或缺乏合意信貸項目的時候，往往用票據(jù)資產來沖抵。市場也因此根據(jù)票據(jù)利率的變化來判斷信貸需求。
面對票據(jù)利率異常走低，一些市場機構認為，這或反映出當前信貸投放意愿和需求不強，商業(yè)銀行依靠票據(jù)“沖量”。
興業(yè)證券首席經濟學家王涵表示，年底時銀行放貸意愿不強，更愿意選擇票據(jù)融資。但今年票據(jù)貼現(xiàn)利率下滑程度超越上述季節(jié)性因素。對此，他認為，這主要因為兩方面的原因：在企業(yè)方面，下半年以來需求較弱，貸款意愿不強；在銀行方面，需求弱導致儲備項目不足，或將貸款后置以保來年信貸投放“開門紅”。
王一峰也稱，當前在供給端，企業(yè)開票需求較弱；在需求端，銀行既要滿足穩(wěn)定信貸投放的監(jiān)管要求，又在儲備項目不足的情況下傾向于將有限的項目儲備挪騰至年初投放，造成供需矛盾加大。
“票據(jù)作為信貸增長調節(jié)項發(fā)揮更大作用，促使銀行在市場上大量收購跨年期票據(jù)，甚至寧愿承擔一部分損失，票據(jù)貼現(xiàn)買盤增加，促使利率大幅下行?！蓖跻环逭f。
有業(yè)內專家進一步指出，票據(jù)不僅可以較快擴大信貸規(guī)模，而且銀行承兌匯票由銀行承諾到期付款，見票即付，安全性較高；銀行承兌匯票如果在3個月以內，風險權重只有20%，6個月風險權重也只有25%，而商業(yè)銀行對一般企業(yè)債權的風險權重為100%，從安全性和資本占用的角度來看，銀行也愿意買入銀行承兌匯票。
值得一提的是，近期相關部門多次強調，增強信貸增長的穩(wěn)定性，加大對實體經濟的支持力度。本月，央行剛剛實施了年內第二次全面降準。
“零利率”會維持多久？
王一峰認為，年底票據(jù)利率或維持在低位，但跨年之后，隨著年初信貸投放力度的加大，信貸結構較前期更加“扎實”，預計票據(jù)利率將趨于上行，并恢復至正常水平。
國海證券固收研究團隊認為，跨年后商業(yè)銀行內外部考核壓力暫時消減，將會推動票據(jù)利率回升。但在信貸投放出現(xiàn)趨勢性好轉之前，商業(yè)銀行對票據(jù)需求仍然旺盛，票據(jù)利率將持續(xù)低于同期限同業(yè)存單利率。
值得一提的是，在極度接近零值后，從27日開始，票據(jù)利率已經出現(xiàn)了一定的反彈。
編輯：曹帥