短期內(nèi)LPR、企業(yè)貸款利率將保持穩(wěn)定

中國人民銀行授權(quán)全國同業(yè)拆借管理中心發(fā)行。2021年1月20日，借款市場報(bào)價(jià)利率(LPR)一年期為3.85%，五年期以上為4.65%。這個(gè)LPR是合理的，直到下一個(gè)LPR出版。

據(jù)整理，從2020年5月起，LPR已有9個(gè)月不變，即LPR價(jià)格為“九龍川自然保護(hù)區(qū)縣”。據(jù)《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展報(bào)告》記者采訪了解，原因在于利率錨MLF(中后期便捷借款)沒有改變，宏觀政策不斷修復(fù)。

《金融證券》頂級經(jīng)濟(jì)學(xué)家吳朝明表示，中國利率水平尤其是當(dāng)前政策利率的調(diào)整，“以我為主”，服務(wù)于中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展，兼顧外部因素。事實(shí)上，決定LPR價(jià)格的關(guān)鍵因素是中國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展、通貨膨脹和防范肺炎疫情的需要。從目前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境來看，財(cái)政政策沒有必要下大力氣。

在剛剛過去的2020年，肺炎疫情對中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成了巨大沖擊，監(jiān)管機(jī)構(gòu)規(guī)定金融系統(tǒng)要提高對中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貼現(xiàn)率。對策之一是降低借貸利率：當(dāng)LPR下降時(shí)，借貸利率下降得更多；當(dāng)LPR不變時(shí)，借款利率也需要降低。如今，外部經(jīng)濟(jì)主體的生產(chǎn)經(jīng)營逐漸恢復(fù)，銷售市場預(yù)測LPR和企業(yè)貸款利率將長期維持。

財(cái)政政策沒必要下大力氣。

2019年8月，央行推進(jìn)借款利率社會(huì)化改革創(chuàng)新。改革后，每月20日(遇國家法定節(jié)假日順延)由各價(jià)格行根據(jù)最優(yōu)質(zhì)客戶貸款利率上浮LPR價(jià)格，并加收實(shí)際經(jīng)營利率(重點(diǎn)指MLF利率)。

簡而言之，LPR基本上擅長MLF利率。目前MLF期限以1年為主，反映的是中后期金融機(jī)構(gòu)管理體系對央行的貨幣供給的平均邊界資金成本。人才的強(qiáng)弱關(guān)鍵是各行各業(yè)的資金成本，銷售市場的供求關(guān)系，無風(fēng)險(xiǎn)利率等因素。

在剛剛過去的2020年，為解決肺炎疫情影響，LPR于2020年2月和4月兩次下調(diào)，一年期LPR下調(diào)30BP至3.85%，五年期LPR下調(diào)15BP至4.65%。從去年五月開始，LPR的持續(xù)維護(hù)不會(huì)改變現(xiàn)在的狀況。

在此期間，銷售市場的利率呈現(xiàn)出先升后降的趨勢。以銀行業(yè)一年期同業(yè)存款利率為例。股權(quán)銀行同業(yè)存款利率從去年5月的1.7%上升到去年11月底的3.4%，此后逐漸下降，2020年1月維持在2.8%左右。但是，在此期間，LPR將保持不變，因?yàn)槔叔^MLF保持不變。

從去年5月開始，央行在每月中下旬進(jìn)行一年期MLF實(shí)踐，利率維持在2.95%。2021年1月15日，央行進(jìn)行了5000億元MLF的實(shí)際操作，對沖交易當(dāng)日到期的3000億元MLF和即將到期的2405億元TMLF——MLF利率不變，這表明1月份LPR不會(huì)發(fā)生變化。

央行此前在《中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告增刊》中強(qiáng)調(diào)，雖然MLF在金融機(jī)構(gòu)負(fù)債中的占比不高，但MLF利率是中后期央行的現(xiàn)行政策利率，這意味著金融機(jī)構(gòu)的管理體系在中后期從央行獲得貨幣供給的邊界資金成本，適合作為金融機(jī)構(gòu)貸款定價(jià)的參考。

央行還強(qiáng)調(diào)，對銷售市場利率起關(guān)鍵作用的不是總產(chǎn)量，而是邊際量。在銀行征信的貨幣體系下，貨幣借貸創(chuàng)造的行為主體是金融機(jī)構(gòu)。在金融機(jī)構(gòu)基于貸款和其他資產(chǎn)的擴(kuò)張創(chuàng)造了儲(chǔ)蓄和貸款之后，它們必須提供大量的

此外，中國宏觀經(jīng)濟(jì)政策的順利恢復(fù)也是LPR保持不變的關(guān)鍵原因。在宏觀經(jīng)濟(jì)政策“不急轉(zhuǎn)彎”和“穩(wěn)定”的主題下，保持LPR不會(huì)改變，這不僅符合經(jīng)濟(jì)發(fā)展和恢復(fù)，也有利于“穩(wěn)增長”和“防風(fēng)險(xiǎn)”之間的平衡。銷售市場的許多機(jī)構(gòu)預(yù)測，目前的政策利率和LPR利率將在短期內(nèi)保持不變。

根據(jù)中國統(tǒng)計(jì)局此前公布的數(shù)據(jù)，去年中國國民生產(chǎn)總值為1015986億元，同比增長2.3%，略超銷售市場預(yù)估。一季度同比下降6.8%，二季度增長3.2%，三季度增長4.9%，四季度增長6.5%。

吳朝明表明，中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的機(jī)械能在不斷提升，對當(dāng)前逆周期政策的依賴在降低。中國加工制造業(yè)PMI指數(shù)自2020年4月以來也連續(xù)10個(gè)月處于50%以上的擴(kuò)張區(qū)間。此外，通貨膨脹水平總體上是軟的，沒有明顯的通貨膨脹或通貨緊縮，因此財(cái)政政策可以保持穩(wěn)定，而不需要很大的努力?！拔磥矶虝r(shí)間內(nèi)調(diào)整當(dāng)前政策利率的機(jī)會(huì)較小?！?/p>

“未收到外匯價(jià)差抑制通知”

經(jīng)過一年多的持續(xù)推進(jìn)，LPR改革創(chuàng)新取得關(guān)鍵成果：LPR早已成為貸款銀行利率的定價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，金融企業(yè)新增貸款大多采用LPR作為標(biāo)準(zhǔn)定價(jià)，即“企業(yè)貸款利率=LPR價(jià)格的外匯利差”。央行還將國家貸款銀行利率與LPR之間的外匯利差納入MPA評估，以促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)明確借款利率參考LPR，確保當(dāng)前政策的實(shí)際效果合理傳導(dǎo)至中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

從具體情況看，企業(yè)貸款利率的下調(diào)幅度明顯高于LPR。根據(jù)央行的數(shù)據(jù)，到2020年底，全國各地

“監(jiān)督機(jī)構(gòu)上年規(guī)定將公司貸款利率與LPR的外匯點(diǎn)差損耗，每個(gè)季度考評，例如上一季度外匯點(diǎn)差是150BP，這一季度可能是140BP，因而借款利率降低得比LPR快?！蹦矻PR價(jià)格股權(quán)行資產(chǎn)負(fù)債率部人員表明，“2020年臨時(shí)還沒有收到通告，但可能不容易有硬性要求了?！?/p>

該股權(quán)行人員稱，上年關(guān)鍵出自于讓價(jià)才持續(xù)損耗外匯點(diǎn)差，而2020年接種疫苗將推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展機(jī)械能進(jìn)一步修補(bǔ)，宏觀經(jīng)濟(jì)政策向常態(tài)重歸是方向。因而，上年的讓價(jià)現(xiàn)行政策會(huì)減弱，短時(shí)間借款利率將維持穩(wěn)定。

中央銀行公布的數(shù)據(jù)信息表明，2020年金融系統(tǒng)向中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)讓價(jià)1.五萬億的總體目標(biāo)順利完成。在其中，根據(jù)推進(jìn)LPR改革創(chuàng)新正確引導(dǎo)借款利率降低讓價(jià)5900億：一年期LPR總計(jì)下滑30個(gè)基準(zhǔn)點(diǎn)，推動(dòng)2020年全年度借款利率較2019年降低0.五個(gè)點(diǎn)讓價(jià)5600億人民幣；8月底圓滿完成總量貸款定價(jià)標(biāo)準(zhǔn)變換，變換中立即減少利率和重標(biāo)價(jià)后利率降低讓價(jià)約280億。

去年末舉辦的財(cái)政政策聯(lián)合會(huì)2020年第四季度會(huì)議強(qiáng)調(diào)，下一步切實(shí)連通貸幣傳輸?shù)亩喾N多樣堵點(diǎn)，再次釋放出來改革創(chuàng)新推動(dòng)減少借款利率的發(fā)展?jié)摿?，推進(jìn)借款具體利率水準(zhǔn)降低成效，推動(dòng)公司綜合性資金成本穩(wěn)中有降。業(yè)界廣泛認(rèn)為，短時(shí)間LPR和公司貸款利率有希望保持平穩(wěn)，綜合性資金成本降低可根據(jù)降低金融機(jī)構(gòu)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)來完成。