券商分析人士對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示,5月新增信貸可能小幅反彈,但受私企部門(mén)融資疲弱以及地方債置換的影響,5月信貸新增仍乏力,預(yù)計(jì)規(guī)模在8000億元-9000億元左右。預(yù)計(jì)在5月的金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)中,居民和企業(yè)信貸結(jié)構(gòu)仍存在反差,呈現(xiàn)“實(shí)體冷、個(gè)貸熱”的局面。隨著央行優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)和信貸政策的落實(shí),接下來(lái)定向政策工具將被更加頻繁地使用?! ⌒刨J井噴態(tài)勢(shì)難再現(xiàn) 多家券商機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì),低迷的實(shí)體經(jīng)濟(jì)信貸需求以及地方債務(wù)置換導(dǎo)致5月新增信貸繼續(xù)乏力。與4月的大幅回落相比,5月新增信貸可能小幅反彈,但一季度的井噴態(tài)勢(shì)斷難再現(xiàn)?! ∑桨沧C券表示,單月信貸投放規(guī)模的收縮不應(yīng)被過(guò)度解讀,也并不代表著貨幣政策的轉(zhuǎn)向。從月度數(shù)據(jù)來(lái)看,基建項(xiàng)目投放及地方債置換進(jìn)度的波動(dòng)仍將對(duì)月度數(shù)據(jù)形成擾動(dòng)??紤]到5月基建投放反彈的可能以及地方債置換負(fù)面影響的減弱,預(yù)計(jì)新增信貸規(guī)模將在8000億元-9000億元左右?! ≈薪鸸局赋?,定向發(fā)行的地方債可直接置換存量貸款,而現(xiàn)在公開(kāi)發(fā)行置換債也要求在1個(gè)月之內(nèi)置換完存量債務(wù),可以置換已經(jīng)到期的債務(wù),也可以提前置換未到期的債務(wù),這使得置換類(lèi)地方債回歸其發(fā)行的初衷,將導(dǎo)致城投平臺(tái)存量的貸款、非標(biāo)和債券的余額減少,從而制約社會(huì)融資規(guī)模的增長(zhǎng)。4月份地方債發(fā)行了1萬(wàn)億,其中定向類(lèi)發(fā)行4000多億,直接注銷(xiāo)貸款。剩余的近6000億元新發(fā)行的地方債如果也要很快置換貸款,將導(dǎo)致貸款增量萎縮。同時(shí),去年3.2萬(wàn)億元的置換債中有相當(dāng)部分還沒(méi)有置換債務(wù),如果加速置換,未來(lái)貸款和社融的增長(zhǎng)會(huì)明顯放緩。因此,預(yù)計(jì)5月份貸款會(huì)受到該政策影響繼續(xù)明顯放緩?! 皞€(gè)貸需求熱”料延續(xù) 央行此前披露的數(shù)據(jù)顯示,4月新增貸款中,居民部門(mén)貸款增加4217億元,短期貸款減少64億元,中長(zhǎng)期貸款增加4280億元;企業(yè)部門(mén)短期貸款和中長(zhǎng)期貸款分別減少925億元和430億元,僅票據(jù)融資增加2388億元。尤其值得注意的是,新增貸款中的企業(yè)中長(zhǎng)期貸款減少430億元,這是該數(shù)據(jù)2012年12月以來(lái)首度負(fù)增長(zhǎng)?! ?zhuān)家和銀行業(yè)人士預(yù)計(jì),在5月新增信貸中,實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求偏冷、個(gè)貸需求較熱這一情況仍將持續(xù)。但隨著部分城市限購(gòu)政策的出臺(tái),個(gè)貸市場(chǎng)將逐漸降溫?! ∨d業(yè)銀行(15.790, 0.00, 0.00%)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委表示,在企業(yè)債券融資規(guī)模有所回落的情況下,需關(guān)注后續(xù)幾個(gè)月的新增信貸情況,如持續(xù)在低位徘徊則應(yīng)引起警覺(jué)?! 〗煌ㄣy行(5.270, 0.00, 0.00%)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平此前表示,居民部門(mén)中長(zhǎng)期貸款仍大幅增加是受樓市“高溫”影響。短貸和中長(zhǎng)期貸款單月同時(shí)負(fù)增長(zhǎng)發(fā)主要原因在于前期銀行對(duì)企業(yè)信貸投放相對(duì)較快,于是二季度開(kāi)始呈現(xiàn)出一定程度的減速。更為重要的是,地方政府債務(wù)置換掉大量對(duì)公貸款后,對(duì)新增企業(yè)部門(mén)貸款形成了較為顯著的拖累。此外,新增企業(yè)貸款與新增票據(jù)融資之間的反差,在一定程度上揭示了當(dāng)前企業(yè)中長(zhǎng)期貸款需求較前期可能有一定程度的衰減,并且整個(gè)信貸市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)較高。對(duì)銀行而言,尋找“安全項(xiàng)目”的難度也在加大?! ∧崴芯空J(rèn)為,后續(xù)信貸走勢(shì)取決于政策刺激是延續(xù)還是回撤??紤]到去年二季度較高的GDP基數(shù)以及民間投資與政府投資“冰火兩重天”的現(xiàn)狀,預(yù)計(jì)財(cái)政政策發(fā)力不會(huì)猛然回撤,貨幣政策的配合也不會(huì)“說(shuō)停就?!薄! 「兄囟ㄏ蛘吖ぞ摺 ⊙胄惺紫?jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿在解讀4月份貨幣信貸增速的變化時(shí)強(qiáng)調(diào),貨幣政策的基調(diào)仍然是“穩(wěn)健”的,未來(lái)的貨幣政策操作既要保持穩(wěn)增長(zhǎng)力度,繼續(xù)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,又要充分考慮到貨幣政策對(duì)未來(lái)價(jià)格的影響和防范金融風(fēng)險(xiǎn)的需要?! ∈袌?chǎng)人士預(yù)計(jì),未來(lái)一段時(shí)間,貨幣當(dāng)局會(huì)持續(xù)保持穩(wěn)健偏寬松的調(diào)控思路。央行《一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》提出,將強(qiáng)化信貸政策定向結(jié)構(gòu)性調(diào)整功能,優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)及信貸政策落實(shí)。這意味著定向政策工具將被更加頻繁地使用。券商人士指出,雖然新增社會(huì)融資規(guī)模反映的企業(yè)部門(mén)的融資有所收縮,但政府部門(mén)融資仍較旺盛?! 暗粋€(gè)現(xiàn)實(shí)問(wèn)題是,積極財(cái)政政策在實(shí)際實(shí)施中空間有限。在此背景下,想要在傳統(tǒng)路徑下推行‘貨幣和財(cái)政雙寬’有很大難度,需要另辟蹊徑。”摩根士丹利華鑫證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家章俊表示,通過(guò)PSL向政策性銀行定期提供流動(dòng)性,并把主要投向從棚改貸款擴(kuò)大至與基建相關(guān)的重大水利工程貸款、人民幣“走出去”項(xiàng)目貸款等,在一定程度上規(guī)避了央行直接向財(cái)政提供流動(dòng)性的法律障礙,同時(shí)又在實(shí)際層面實(shí)現(xiàn)在貨幣寬松的同時(shí)通過(guò)政策性銀行放貸變相增加財(cái)政支出的功能。如果未來(lái)央行針對(duì)政策性銀行的PSL規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大,在很大程度上能成為穩(wěn)增長(zhǎng)政策組合中可擴(kuò)大使用的新路徑?! °y河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東認(rèn)為,今年以來(lái),經(jīng)濟(jì)在信貸刺激和投資拉動(dòng)下出現(xiàn)短期改善,進(jìn)一步加大貨幣刺激的迫切性有所降低。在“穩(wěn)中偏松”的總基調(diào)下,貨幣政策工具投放仍要視市場(chǎng)具體流動(dòng)性狀況而定,并力求避免市場(chǎng)利率的大幅波動(dòng)?! ≡蜚y行預(yù)計(jì),央行將更加依靠短期和中期流動(dòng)性管理工具為特定項(xiàng)目融資,同時(shí)維持市場(chǎng)流動(dòng)性充裕。預(yù)計(jì)年內(nèi)或有三次降準(zhǔn)出臺(tái),但如果央行通過(guò)抵押貸款工具向市場(chǎng)注入更多流動(dòng)性,則降息的可能性將較小。(中證網(wǎng))