2015年1月24日，融投控股發(fā)生重大人事變動(dòng)。在河北省國(guó)資委的主導(dǎo)下，融投控股由河北建投托管。托管方有重整業(yè)務(wù)之意，要排查存續(xù)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，因此暫停所有新業(yè)務(wù)，并對(duì)合作方稱，期間暫無(wú)法履行相應(yīng)的合作職責(zé)。然而，此背景下，在2015年2月2日前，平泰基金項(xiàng)目仍正常發(fā)行。與此同時(shí)，發(fā)行說(shuō)明顯示：昌泰紙業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)好，企業(yè)本身在行業(yè)內(nèi)排名前10，且有特種紙業(yè)為拳頭產(chǎn)品保證利潤(rùn)，產(chǎn)品設(shè)計(jì)主流。作為一款非房地產(chǎn)項(xiàng)目，預(yù)期年化收益10.8-11.3%在市場(chǎng)上屬于高水平，12個(gè)月的存續(xù)期以及半年付息保證產(chǎn)品的流動(dòng)性。公開(kāi)資料顯示，河北昌泰紙業(yè)隸屬于國(guó)昌天宇集團(tuán)旗下，2010年成立，2011年6月份在玉田縣正式開(kāi)工建設(shè)，2013年投產(chǎn)。有媒體報(bào)道稱，投產(chǎn)后生產(chǎn)能力100萬(wàn)噸，總投資35億元，在此基礎(chǔ)上，昌泰擬追加35億進(jìn)行二期項(xiàng)目建設(shè)，達(dá)產(chǎn)后年可實(shí)現(xiàn)年生產(chǎn)能力130萬(wàn)噸，銷售收入50億人民幣。

可是，就在平泰基金發(fā)行前，從2013年11月到2014年9月，昌泰紙業(yè)已從陸家嘴信托（共兩期）、方正東亞信托、華融信托（共三期）、廈門信托、中投融匯基金、鼎盛恒輝基金處融得12.661億資金用于補(bǔ)充流動(dòng)資金或用于購(gòu)買原材料，以上信托及基金產(chǎn)品的預(yù)期收益率普遍在10%左右，最低為7.5%最高11.5%。

即使昌泰紙業(yè)作用50億元的年銷售額，12億融資規(guī)模下10%左右的預(yù)期收益率依然高昂。而通常情況下，基金公司和信托公司作為融資通道方還將收取一定比例的傭金，昌泰紙業(yè)的實(shí)際融資的利率成本就要達(dá)到13%-15%。是否有足夠的利潤(rùn)率來(lái)支撐如此高額的負(fù)債成本讓人心生疑竇。

不過(guò)，平安信托方面向經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)申明，平安信托作為通道方，僅負(fù)責(zé)事務(wù)類管理，不參與盡調(diào)也不參與資金募集，完全根據(jù)資金方（鉅洲資產(chǎn)）的指令進(jìn)行操作。“鉅洲資產(chǎn)是唯一的資金方，盡調(diào)是由資金方完成并對(duì)盡調(diào)結(jié)果負(fù)責(zé)，鉅洲資產(chǎn)作為其自己發(fā)行的產(chǎn)品管理人，對(duì)其產(chǎn)品投資者的信息披露責(zé)任由鉅洲資產(chǎn)自己承擔(dān)?！?/p>

根據(jù)信托合同，平安信托在產(chǎn)品到期后進(jìn)行了原狀分配，昌泰紙業(yè)的債權(quán)由平安信托轉(zhuǎn)讓予鉅派投資，“平安信托也不承擔(dān)任何責(zé)任與義務(wù)，所有訴訟、追索、仲裁、保全、催收事宜由鉅洲資產(chǎn)自行負(fù)責(zé)”。

對(duì)此，薛駿則告訴經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)，盡調(diào)也不可能發(fā)現(xiàn)所有的問(wèn)題，只稱“以當(dāng)時(shí)河北融投的增信，項(xiàng)目的可靠程度非常高”。

鉅派風(fēng)控“底線”

上市以后，鉅派官網(wǎng)顯示，眼下已經(jīng)坐擁萬(wàn)名客戶會(huì)員。

鉅派內(nèi)部一位資深理財(cái)師坦言，2014年之前，因自身投研團(tuán)隊(duì)尚未起步，鉅派業(yè)務(wù)模式以代銷為主，2013年下半年，鉅派開(kāi)始組建研發(fā)團(tuán)隊(duì)。因?yàn)橐拙又袊?guó)的股東背景，鉅派的產(chǎn)品開(kāi)發(fā)以房地產(chǎn)行業(yè)見(jiàn)強(qiáng)。

他認(rèn)為，就眼下而言，鉅派的風(fēng)控能力并不弱，重要的其實(shí)是風(fēng)控“底線”問(wèn)題：“其實(shí)坦白講，市面上幾乎所有的產(chǎn)品都存在瑕疵，關(guān)鍵是風(fēng)險(xiǎn)容忍率，容忍率的高低取決了上線產(chǎn)品的多少。如果要瘋狂上產(chǎn)品，勢(shì)必需要放寬一些風(fēng)控的容忍度?！?/p>

事實(shí)上，銷售先行的發(fā)展路徑一直是早年資管行業(yè)的集體成長(zhǎng)路徑。六年發(fā)展史，同樣也是鉅派由單一的資產(chǎn)管理公司成長(zhǎng)為鉅派系資產(chǎn)管理集團(tuán)的成長(zhǎng)史。

工商資料顯示，鉅派投資持股企業(yè)包括14家企業(yè)，而其中7家企業(yè)均為2015年后成立。特別值得一提的是，鉅洲資產(chǎn)管理有限公司作為鉅派持股85%的子公司，投資了45家企業(yè)，其中部分有限合伙企業(yè)，如上海景洲投資管理有限公司、上海鉅淳投資管理中心等，也作為管理人參與鉅派旗下銷售產(chǎn)品的管理。

這其間，有投資者追問(wèn)“2015年1月25日河北融投已經(jīng)出現(xiàn)問(wèn)題，為何鉅派還在推薦平泰基金給投資人？”正如內(nèi)部理財(cái)師所透露“以安陽(yáng)德寶為例，300萬(wàn)以上的投資者獲得產(chǎn)品收益率11.5%，理財(cái)師的傭金是0.6%-0.7%，在此基礎(chǔ)上，鉅派還貼了2.25%個(gè)點(diǎn)給投資人。這么高的融資成本，高收益背后勢(shì)必對(duì)應(yīng)高風(fēng)險(xiǎn)，為何做事不謹(jǐn)慎一些？”。

事實(shí)上，經(jīng)濟(jì)下行壓力下，風(fēng)險(xiǎn)不容小覷。信托、債券、基金、資管、P2P……理財(cái)陣線幾乎無(wú)一幸免。資產(chǎn)管理行業(yè)的發(fā)展與改革也因此進(jìn)入深水區(qū)。單純以利潤(rùn)和銷售為導(dǎo)向的思維正在成為行業(yè)毒瘤，不但侵損投資人的利益，也傷害金融機(jī)構(gòu)自身的品牌和行業(yè)形象。“經(jīng)濟(jì)下行的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是風(fēng)險(xiǎn)頻繁暴露的主要因素，”一位鉅派理財(cái)師告訴經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)，“如果風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)有暴露，也只能說(shuō)是產(chǎn)品或者銷售過(guò)程存在瑕疵。現(xiàn)在風(fēng)險(xiǎn)暴露了，可能就沒(méi)那么簡(jiǎn)單。會(huì)牽扯到一系列投資者的問(wèn)責(zé)，也會(huì)涉及到法律風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

現(xiàn)實(shí)是，有關(guān)投資者對(duì)于上述員工透露的幾款產(chǎn)品依舊疑竇重重，經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)將持續(xù)關(guān)注。（經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)）