[根據(jù)申萬宏源證券分析師孟祥娟的估算，2015年銀行全口徑委外規(guī)模是16.69萬億，其中理財(cái)委外規(guī)模5.17萬億。其中股份制銀行是委外的主力軍。] [盡管在一些起步晚、風(fēng)格謹(jǐn)慎的股份制商業(yè)銀行，委外資金余額占全部理財(cái)?shù)谋壤策_(dá)到5%。而一些自身配置能力較弱的小型銀行（以城商行和農(nóng)商行為主），委外資金余額高達(dá)30%到50%左右。] [一名股份行資管負(fù)責(zé)人向記者介紹，銀行不會(huì)提特別離譜的收益率要求，目前業(yè)內(nèi)對(duì)委外的收益率一般是4%多，上5%的情況已不多見。而銀行理財(cái)端發(fā)行價(jià)格也多在3.5%~4%左右，所以賺不了特別多錢。] 去年以來銀行委外的進(jìn)入打破了公募基金既有的沉寂?！盃?zhēng)取銀行委外資金”這是目前基金同行見面提及頗為頻繁的話題之一。不論是中型基金公司規(guī)模的壯大、大型基金地位的穩(wěn)固抑或是次新基金彎道超車的機(jī)會(huì)，公募基金早已不再避諱對(duì)銀行委外資金的向往?！ ∨c此同時(shí)，“一旦征求意見稿落地，加之大量非標(biāo)資產(chǎn)到期，銀行會(huì)有很多資金找不到合適去向。業(yè)內(nèi)一個(gè)共識(shí)是，要做好進(jìn)一步加大標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)配置力度的預(yù)備。由于銀行缺乏各個(gè)細(xì)分領(lǐng)域?qū)I(yè)人才，委外便成為重要發(fā)展方向之一?！币晃还煞葜粕虡I(yè)銀行資產(chǎn)管理部總負(fù)責(zé)人對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者表示?！ 「鶕?jù)申萬宏源證券分析師孟祥娟的估算，2015年銀行全口徑委外規(guī)模是16.69萬億，其中理財(cái)委外規(guī)模5.17萬億；而股份制銀行是委外的主力軍?！ ⌒枨笃ヅ涞倪^程 近期一系列事件使得委外業(yè)務(wù)再一次引發(fā)行業(yè)關(guān)注：一是基金業(yè)協(xié)會(huì)召集上海多家知名私募舉辦私募對(duì)接銀行委外資金專題座談會(huì)；二是一只封閉期長達(dá)7年的公募委外定制產(chǎn)品向證監(jiān)會(huì)申報(bào)，這也是目前可見到的封閉期最長的委外定制產(chǎn)品。 一家銀行系公募基金副總則告訴《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者：“我們平常也會(huì)接觸到別的銀行找過來，實(shí)際上，通常來說銀行會(huì)找多家基金公司。委外的量還是很大、需求還是蠻多的。所以銀行遴選也不會(huì)在一個(gè)籃子里，通常是根據(jù)每個(gè)公司的強(qiáng)項(xiàng)，找?guī)讉€(gè)公司來做?！狈粗嗳?，多位銀行資管部門負(fù)責(zé)人向本報(bào)記者表示，公募基金與私募基金找上門來談合作的情況非常普遍。 記者采訪了解到，盡管在一些起步晚、風(fēng)格謹(jǐn)慎的股份制商業(yè)銀行，委外資金余額占全部理財(cái)?shù)谋壤策_(dá)到5%。而一些自身配置能力較弱的小型銀行（以城商行和農(nóng)商行為主），委外資金余額高達(dá)30%到50%左右。此外，國有大型商業(yè)銀行的委外資金主要集中在私人銀行與資管部門，私人銀行委外比例較高?！ 翱淬y行是什么需求，看基金公司能不能提供相應(yīng)的產(chǎn)品和服務(wù)，就是一個(gè)需求匹配的過程?！鄙虾Ｒ患一鸸究偨?jīng)理助理說?！ ”緢?bào)記者也注意到，實(shí)際上目前來看委外走在前面的并不是通常所說的銀行系公募，譬如華南某基金公司大概在兩年前就配備了銀行渠道人員，各股份制銀行都會(huì)有相應(yīng)的配額。在利益共享的合作基礎(chǔ)上，基金公司的投研團(tuán)隊(duì)與銀行配合，讓雙方都能有業(yè)務(wù)收入?！ ‘?dāng)前的一個(gè)問題是，公募基金人員流動(dòng)性大，特別是去年很多優(yōu)秀的基金經(jīng)理“奔私”，如果要真正拉長過往業(yè)績(jī)來選擇，可選基金經(jīng)理的范圍并不是很大。亦有業(yè)內(nèi)人士透露，盡管同為銀行系基金公司卻發(fā)展不一，有些基金公司的委外業(yè)務(wù)走在了前面也有些則落在了后面?！ ∩虾Ｐ鞘顿Y總經(jīng)理?xiàng)盍釋?duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》表示：“目前銀行的委外業(yè)務(wù)，大銀行相對(duì)成熟，小銀行還在建設(shè)當(dāng)中。其中發(fā)展最快的是債券業(yè)務(wù)，因?yàn)殂y行對(duì)債券業(yè)務(wù)的體系相對(duì)比較熟悉。而股票、股權(quán)業(yè)務(wù)都比較少，股票相對(duì)比股權(quán)多一點(diǎn)?！ ∪绾卧u(píng)估 委外業(yè)務(wù)的大規(guī)模爆發(fā)出現(xiàn)在2015年，尤其是資管能力相對(duì)較弱的城商行對(duì)資管的需求促成了委外業(yè)務(wù)的發(fā)展。在選擇委托機(jī)構(gòu)時(shí)，記者了解到，有些銀行會(huì)設(shè)置入圍基金產(chǎn)品的“白名單”，凈資本、過往業(yè)績(jī)、規(guī)模、排名、投研團(tuán)隊(duì)等因素都是評(píng)估的因子?！ ∫砸患夜煞葜粕虡I(yè)銀行的委外業(yè)務(wù)為例，該行委外以專戶形式居多，由于銀行對(duì)于信用債的周期、評(píng)級(jí)、涉及行業(yè)、杠桿配置、委托人、其他投資人等諸多因素有不同要求，所以銀行大多希望走定制化的專戶。 該行投公募基金主要是買貨幣基金，以前打新基金很火的時(shí)候買過一些打新基金。由于公募債券基金都是買標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，風(fēng)控和準(zhǔn)入并不一定能和銀行的標(biāo)準(zhǔn)相契合。目前該行定制化專戶與買公募的比例結(jié)構(gòu)是1∶1。而定制化基金則沒有開展?！ 【唧w而言，對(duì)于投資哪些資產(chǎn)，銀行有非常嚴(yán)格的限制。例如上述銀行主要投債券類資產(chǎn)，凡是涉及權(quán)益、轉(zhuǎn)債股一般都不做。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)比較低的打新策略，該行會(huì)參與一些。此外銀行對(duì)于杠桿、單只券的集中度、行業(yè)、評(píng)級(jí)等都有限制?！ ?duì)于合作機(jī)構(gòu)的挑選，銀行普遍對(duì)基金券商設(shè)有準(zhǔn)入名單即“白名單”。記者從某國有大行了解到，該行委外資金一部分在私人銀行，一部分在資管部門。銀行的中臺(tái)協(xié)商部門會(huì)聯(lián)合風(fēng)控部門等一起制定準(zhǔn)入名單，只有進(jìn)入準(zhǔn)入名單該行才可以做。在與機(jī)構(gòu)商討定制委外專戶的過程中，銀行會(huì)將基本的準(zhǔn)入要求發(fā)給機(jī)構(gòu)，機(jī)構(gòu)根據(jù)準(zhǔn)入要求做定制化方案，包括收益率要求，配哪些券種，對(duì)未來收益率的測(cè)算，基本配置和交易策略等?！ 盎鸸芾砉竞屯顿Y者之間的關(guān)系最重要的是，你的產(chǎn)品、風(fēng)控等都是滿足人家的要求。專業(yè)機(jī)構(gòu)也會(huì)對(duì)此進(jìn)行相應(yīng)的評(píng)估。”上述上?；鸸究偨?jīng)理助理說?！ 坝行┿y行可能會(huì)采購像晨星這些第三方機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)服務(wù)，銀行總行會(huì)自己建一個(gè)模型，定期來篩選基金。會(huì)有一個(gè)核心產(chǎn)品庫，現(xiàn)在大的銀行會(huì)用自己的研究人員來建模構(gòu)建核心產(chǎn)品庫，首先就是要爭(zhēng)取你的產(chǎn)品能進(jìn)銀行的核心產(chǎn)品庫，才有跟銀行合作的可能?！庇袠I(yè)內(nèi)人士則告訴記者，隨著委外愈發(fā)市場(chǎng)化，股東關(guān)系也開始不那么“牢靠”?！ ∷^股東關(guān)系，是指銀行委外資金專門投資銀行系基金的現(xiàn)象。這種支持自家銀行集團(tuán)內(nèi)部基金子公司的現(xiàn)象曾一度很普遍。但隨著市場(chǎng)發(fā)展和委外市場(chǎng)日趨成熟，銀行投資選擇也更趨多元?！ ∫晃还煞菪匈Y管部副總告訴記者，一般情況下，銀行對(duì)集團(tuán)內(nèi)部設(shè)基金子公司都十分照顧，如果監(jiān)管上對(duì)關(guān)聯(lián)方?jīng)]有限制，銀行系基金子公司管理能力又不太差的話，都會(huì)選擇支持自家基金子公司。他認(rèn)為，銀行系基金子公司的風(fēng)險(xiǎn)偏好和銀行資管契合度更高，行為習(xí)慣上更一致。此外背靠銀行這座大山，萬一流動(dòng)性出現(xiàn)問題，集團(tuán)可以幫助解決問題?！ 〉P(guān)鍵因素還是基金公司的實(shí)際管理能力。以一家體量較小的股份制商業(yè)銀行為例，該銀行雖然也下設(shè)基金公司，但由于基金子公司規(guī)模小，所以銀行委外資金選擇了非銀行系的傳統(tǒng)大型基金公司合作。“父親和兒子”只是在低風(fēng)險(xiǎn)的貨幣基金領(lǐng)域保持了合作?！ 昂?jiǎn)單說，就是如果你的投資能力不行也不能給你，還是一個(gè)綜合的考量。說白了還是看投資能力。不會(huì)說因?yàn)槟闶俏业淖庸揪鸵欢ㄒ绾?，只是說同等條件下我會(huì)優(yōu)先考慮?！鄙鲜鲢y行系公募部門副總亦坦言?！ ∈找?、風(fēng)險(xiǎn)考量 在當(dāng)前銀行理財(cái)收益率普遍在3.5%-4%區(qū)間的大環(huán)境下，銀行委外對(duì)收益率會(huì)提出怎樣的要求？基金公司又是如何滿足的呢？ “投資者的利益是第一位的。沒有好的投資業(yè)績(jī)、沒有給客戶提供好的回報(bào)，客戶也不會(huì)選擇你。機(jī)構(gòu)來買的時(shí)候，對(duì)基金契約里的流程、風(fēng)控、投資肯定都是會(huì)考核的。”上述滬上公募副總與《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者私下交流時(shí)也表示?！ ∈聦?shí)上，由于債券市場(chǎng)的行情波動(dòng)，銀行對(duì)于委外市場(chǎng)的投資收益率也一直變化。上述股份行資管負(fù)責(zé)人向記者介紹，銀行不會(huì)提特別離譜的收益率要求，目前業(yè)內(nèi)對(duì)委外的收益率一般是4點(diǎn)多，上5%的情況已不多見。而銀行理財(cái)端發(fā)行價(jià)格也多在3.5%~4%左右，所以賺不了特別多錢?！ ∪绻y行對(duì)收益率要求過高，就會(huì)促使基金公司管理人加杠桿從而引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。在定制合同時(shí)，銀行會(huì)給委外投資杠桿率設(shè)定上限，以上述股份制商業(yè)銀行為例，該行最高杠桿率上限是2倍。但在實(shí)際項(xiàng)目運(yùn)行中杠桿一般只有一點(diǎn)多。原因是當(dāng)前整個(gè)債券市場(chǎng)波動(dòng)較大，杠桿加得越高，承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)就越大。此外，委外管理機(jī)構(gòu)自己近期也在主動(dòng)縮減杠桿?！ 〕孙L(fēng)險(xiǎn)與收益，記者發(fā)現(xiàn)，“有來有往”，“智慧投資”也是銀行在委外合作中常打的小算盤?！俺宋赓Y金投資合作，銀行更期待能夠把基金公司的錢拿來銀行做托管業(yè)務(wù)。另一方面，銀行在合作中會(huì)有意識(shí)地組織專業(yè)團(tuán)隊(duì)學(xué)習(xí)投資策略、儲(chǔ)備專業(yè)人才，應(yīng)對(duì)大資管時(shí)代的挑戰(zhàn)?！鄙鲜鲢y行資管人士表示。 華創(chuàng)證券分析師屈慶也指出，過去的模式是銀行將資金委托給投資管理人管理，而沒有別的訴求。但現(xiàn)在更多銀行希望通過委外的業(yè)務(wù)不僅僅獲得預(yù)期收益，更期望在業(yè)務(wù)過程中培養(yǎng)銀行自己的團(tuán)隊(duì)。因此銀行對(duì)投資管理人的研究服務(wù)，業(yè)務(wù)中雙方團(tuán)隊(duì)的融合看得更為重要。 理財(cái)新規(guī)下新趨勢(shì) 銀行理財(cái)新規(guī)漸行漸近，銀行委外資金監(jiān)管有何變化趨勢(shì)？某股份銀行負(fù)責(zé)人對(duì)記者表示，目前來看和原來一樣，監(jiān)管機(jī)構(gòu)近期對(duì)銀行委外資金還沒有做更多具體指示和要求?！ ?shí)際上，銀行委外市場(chǎng)受制于兩套監(jiān)管體系。一方面委托方銀行資管處于銀監(jiān)會(huì)監(jiān)管體系之下，而與銀行合作的基金公司則是受到證監(jiān)會(huì)監(jiān)管。在日常合作中，二者是否會(huì)出現(xiàn)政策打架的情況？ 對(duì)此，上述銀行資管負(fù)責(zé)人告訴記者，證監(jiān)會(huì)對(duì)于信托以外的非銀機(jī)構(gòu)監(jiān)管要求比較細(xì)致。而反觀銀監(jiān)會(huì)，對(duì)銀行理財(cái)?shù)恼髑笠庖姼逡恢睕]出，所以相對(duì)管理要求沒有那么細(xì)化。所以在實(shí)際業(yè)務(wù)中，他發(fā)現(xiàn)，凡是證監(jiān)會(huì)對(duì)機(jī)構(gòu)的要求，銀監(jiān)會(huì)都能滿足。 但隨著銀行理財(cái)新規(guī)征求意見稿下發(fā)，正式規(guī)定落地在即。記者采訪了解到，銀行委外市場(chǎng)也會(huì)受其影響，規(guī)模有望進(jìn)一步擴(kuò)大?！ ≌谟懻撝械你y行理財(cái)新規(guī)征求意見稿顯示，投資非標(biāo)不能通過信托以外的其他通道，此外對(duì)銀行資金投非標(biāo)資產(chǎn)做出了一定限制。記者采訪了解到，目前銀行資管行業(yè)的一個(gè)共識(shí)是：未來理財(cái)新規(guī)落地后，非標(biāo)投資將會(huì)受到較大影響。這就促使銀行不得不擴(kuò)大標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)投資規(guī)模。 “隨著大量非標(biāo)資產(chǎn)到期，銀行會(huì)有很多資金找不到合適去向。這會(huì)使得銀行加大標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)的配置力度。目前銀行業(yè)內(nèi)大家都想盡辦法做大標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)，一方面通過銀行自己想辦法，另一方面是通過委外機(jī)構(gòu)。所以預(yù)計(jì)銀行對(duì)委外需求會(huì)進(jìn)一步加大?！鄙鲜鲢y行資管人士指出?！ 〈送庥浾吡私獾剑庖?guī)模變化也并非只取決于監(jiān)管因素，在監(jiān)管新規(guī)尚未落地前，市場(chǎng)因素是主導(dǎo)銀行委外規(guī)模的主因?！敖衲耆路葜?，債市比較震蕩。銀行理財(cái)沒地方投，委外機(jī)構(gòu)也沒有更高的資產(chǎn)可以投，所以一些機(jī)構(gòu)后來就不是特別愿意接新資金了，基金機(jī)構(gòu)也在控制規(guī)模，全市場(chǎng)都缺資產(chǎn)。銀行委外資金只不過是銀行將自己的投資壓力轉(zhuǎn)嫁給了基金。”他指出。（第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)）