關(guān)于將表外理財納入宏觀審慎評估體系(MPA)廣義信貸測算的傳聞，終于被坐實。

　　日前，央行貨幣信貸管理處下發(fā)書面通知，基于央行關(guān)于MPA的調(diào)控要求，從今年三季度起將表外理財業(yè)務(wù)納入“廣義信貸”測算，實行表內(nèi)外統(tǒng)一監(jiān)管。

　　從市場分析觀點來看，表外理財納入MPA“廣義信貸”普遍被認(rèn)為是金融去杠桿政策的延續(xù)，此前增長較快的表外理財（尤其是非保本理財）將受到影響，擴張放緩。

　　不過此舉對于債市的影響，市場分歧較大，持“利空”、“利好”觀點者皆有。證券時報記者經(jīng)多方采訪了解到，銀行業(yè)人士所持態(tài)度以“審慎關(guān)注”居多，由于暫時只是納入測算，后續(xù)的調(diào)控政策尚不明確，且表外理財新規(guī)并不影響債市基本面，帶來短期震蕩后不會改變債市長期慢牛，總體而言，新規(guī)降杠桿的信號意義大于實際影響。

　　理財規(guī)模擴張放緩

　　從券商分析師研報及金融市場人士觀點來看，表外理財納入廣義信貸統(tǒng)計監(jiān)測范圍，無疑將使銀行理財規(guī)模擴張受到制約，新規(guī)也將限制過去理財作為銀行“資產(chǎn)出表”的通道作用，理財整體規(guī)模尤其部分非標(biāo)業(yè)務(wù)突出的中小銀行理財面臨持續(xù)收縮下降壓力。

　　民生證券固定收益分析師李奇霖認(rèn)為，增長快的主要是非保本理財，表外理財納入廣義信貸，不僅限制理財?shù)囊?guī)模，還有可能制約其加杠桿的能力。

　　“我們總行資產(chǎn)負(fù)債部已經(jīng)下發(fā)通知了?，F(xiàn)在還在觀察期，正式實施是明年一季度。明年一季度開始，剔除同業(yè)存放和現(xiàn)金以外的非保本理財，就全部納入‘廣義信貸’。以前銀行總是宣稱自己表外理財增速有多高，以后這種情景怕是看不到了?！?一位上市行資產(chǎn)管理部人士對記者表示。

　　值得注意的是，在MPA考核體系中，區(qū)域性系統(tǒng)重要性機構(gòu)的廣義信貸增速不得偏離M2目標(biāo)增速22個百分點，按照當(dāng)前M2增速上下22%來考核廣義信貸，上限范圍約為33%。國信證券宏觀固收團隊分析稱，即便將表外理財引入廣義信貸口徑測算，從規(guī)模和現(xiàn)實增速來看，其對于廣義信貸增速總考核水平很難形成負(fù)面影響，主要原因在于表外理財?shù)牡突鶖?shù)、高增速擴張時期已經(jīng)過去了。

　　一位大型股份行資管人士提醒稱，雖然央行確有規(guī)范表外理財規(guī)模的意圖，但33%的廣義信貸增速上限已經(jīng)能覆蓋現(xiàn)有表外理財規(guī)模，銀行可操作空間仍然較大，此外MPA有較強的彈性，懲罰措施僅限于銀行存放央行準(zhǔn)備金率的不同，因此對銀行來說，關(guān)鍵是要在監(jiān)管意圖和實際操作中尋得平衡。

　　中小銀行考核壓力大

　　事實上，在表外理財納入考核前，根據(jù)信貸收支表的數(shù)據(jù)大致匡算，大型商業(yè)銀行的廣義信貸增速距離監(jiān)管紅線距離較遠(yuǎn)，而中小銀行受到債券投資以及非標(biāo)投資快速發(fā)展的影響，被市場廣泛認(rèn)為其面臨的監(jiān)管壓力更大。

　　中信證券首席固收研究員明明認(rèn)為，此前大部分表內(nèi)業(yè)務(wù)屬于“廣義信貸”范疇，在MPA考核要求廣義信貸增速與目標(biāo)M2增速偏離不超過22個百分點的規(guī)定下，不少銀行將表內(nèi)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)至表外，部分城商行表外擴張遠(yuǎn)超傳統(tǒng)信貸，理財增速迅速上升，表外理財納入考核范圍將制約部分銀行尤其是中小銀行的表外擴張。

　　“中長期來看，新規(guī)對中小銀行是有影響的，此前部分中小行通過理財做大杠桿，表外甚至大過表內(nèi)規(guī)模，這種結(jié)構(gòu)畸形的肯定要調(diào)回來，但對股份行和大行來說，其理財規(guī)模與總資產(chǎn)的比例本來就處于合理水平，且增速大幅放緩，因此基本不受影響”。某股份行金融市場部門負(fù)責(zé)人表示。

　　數(shù)據(jù)顯示，從銀行理財規(guī)模平均增速來看，城商行6月末較年初增長高達(dá)21.82%，股份制銀行增長9.89%，國有大型銀行增速最慢，為3.81%。

　　“審慎關(guān)注”后期影響

　　表外理財納入廣義信貸測算的消息傳播當(dāng)日即引發(fā)了債券市場波動，長期利率于周二尾盤瞬間調(diào)整了3～4個基點。

　　但新規(guī)是否會真正的影響債市，市場上存在明顯分歧。國信證券宏觀固收團隊認(rèn)為，情緒沖擊是瞬間的，當(dāng)表外理財被納入監(jiān)測后，以不規(guī)范非標(biāo)形式存在的企業(yè)杠桿將面臨更大的壓力，這將促成緊信用格局的深化，對于債券市場是實實在在的利好。

　　也有不少分析人士持悲觀態(tài)度，他們認(rèn)為，新規(guī)下銀行考核壓力加大，可能會選擇制約表外理財?shù)臄U張，甚至出現(xiàn)收縮，首當(dāng)其沖的便是債券投資，因為債券相對于非標(biāo)資產(chǎn)更容易出手，因此預(yù)計對債市會有負(fù)面影響。

　　不過從記者對銀行金融市場、資管人士及基金公司的采訪情況來看，他們所持態(tài)度以“審慎關(guān)注”居多。主要原因有兩點，一是表外理財雖然納入測算，后續(xù)的調(diào)控政策及處罰細(xì)則卻尚不明確，目前釋放的只是 “降杠桿”的信號；其次，表外理財新規(guī)并不影響債市基本面，帶來短期情緒沖擊后不會改變目前債市長期慢牛。

　　“事實上，本周以來的債券市場本來就資金面緊張，市場因擔(dān)心貨幣政策主動性收縮的負(fù)面影響而相對疲弱，周三資金面雖然相對前期要緊一些，但沒有特別大的變化，市場也只是在新規(guī)出爐后借機調(diào)整而已?！蹦持行凸煞菪薪鹑谑袌霾咳耸空J(rèn)為。

　　一家上市城商行資管人士亦表示，新規(guī)短期對債市影響不大，最終還是要看基本面，畢竟理財投資的債券配比變化并未囊括整個債市，而且MPA考核體系給予銀行的廣義信貸偏離度上限還是有較大彈性空間的。

　　值得注意的是，部分接受采訪的銀行人士在消息出爐次日對“債市受新規(guī)影響程度”話題的觀點明顯有所變化，由“部分利空”轉(zhuǎn)為“審慎關(guān)注”、“影響不大”，與債市受到的短期沖擊頗為相似?！拔覀円苍陟o候新規(guī)具體調(diào)控細(xì)則的出爐，暫時來看，表外理財納入廣義信貸測算的降杠桿信號意義要大于實際影響”。上述城商行資管人士稱。（證券時報）