導讀
“近期一批大資金賬戶已經停止了高頻交易，且沒有規(guī)避監(jiān)管的方式。團隊接到了賬戶，會有好幾個盤手一起做交易，下單就產生了不同的IP地址，電腦mac地址也不一樣，監(jiān)管部門‘一抓一個準’。目前其團隊只接個人小賬戶，不接大賬戶。”
處于灰色地帶的A股T+0交易策略近期引來市場關注。
我國股市現(xiàn)行T+1交易制度，但是運用T+0交易策略(又被稱為“日內回轉交易”)，仍然可實現(xiàn)T+1交易制度下的同日買賣效果。21世紀經濟報道記者了解到，此前的T+0交易策略主要目的在于實現(xiàn)股票解套，而這一策略也頗受券商及私募機構的青睞。
不過，“十一”以來，這種處于灰色地帶的T+0交易引起了監(jiān)管層的關注。近日，有媒體報道指出，證監(jiān)會機構部在監(jiān)管通報中提及“股票回轉交易”實質上為民間的“代客理財”活動，目前監(jiān)管部門正在協(xié)調相關部門啟動“打非”程序，排查相關嫌疑賬戶。對此，21世紀經濟報道記者對這一事件進行了調查，記者發(fā)現(xiàn)，即使在目前整頓T+0交易的大勢下，仍有不少交易平臺暗流洶涌。
低頻操作逃避監(jiān)管？
雖然監(jiān)管層的動作不斷，但實際操作層面卻仍有不少T+0交易平臺動作頻頻。21世紀經濟報道記者調查發(fā)現(xiàn)，部分交易平臺正在尋求各種方式逃避監(jiān)管，比如低頻率操作。
對于十一之后下發(fā)的通報，上海某提供T+0服務的團隊負責人表示，“事實上我們與合作券商討論過，還有部分券商對此并不知情。監(jiān)管層主要打擊的是高頻交易、不允許代客理財，但是我們團隊是以趨勢為主，有可能一只票一天買進賣出只做兩三次。監(jiān)管可能會更看重一個賬戶每天的交易頻率，我們操作頻率低，被發(fā)現(xiàn)的概率會低一點?！?/p>
一位私募機構交易員告訴記者，T+0主要有順向和逆向兩種操作方式。順向操作一般用于相對底部具有上升趨勢的時候，當投資者持有一定數量被套股票后，可以買入同等數量同一股票，待其漲升到一定高度之后，將原來被套的同一品種的股票全部賣出，從而在一個交易日內實現(xiàn)低買高賣，來獲取差價利潤。此外，當投資者持有的股票沒有被套牢，而是已經盈利的情況，如果投資者認為該股仍有空間，可以在大幅漲升的當天通過購買雙倍籌碼來獲取雙倍的收益。
“逆向T+0操作則是先賣后買?！鄙鲜鏊侥紮C構交易員表示，“一般運用于相對頂部具有下降趨勢的時候，在當日股價拉高的情況下，將主倉的部分或全部賣出，然后在當日下跌到一定的階段后，將賣出部分買入?！?/p>
不過，相較而言，順向T+0操作需要投資者手中必須持有部分現(xiàn)金，如果投資者滿倉被套，則無法實施交易；而逆向“T+0”操作則不存在相應限制。
“最終實現(xiàn)股票解套肯定要靠整個大行情的提升，但是不斷進行T+0交易會使買進成本逐漸降低，而如果最終沒過初始成本亦即完成解套?！痹摻灰讍T表示。
據21世紀經濟報道記者了解，前述提供T+0服務的團隊的操作策略主要以趨勢聯(lián)動為主，即低點買進高點賣出來做區(qū)間。如果機構有長期合作意向，團隊首先會付1%的保證金作為安全墊，在收益上則是分成的，就上海地區(qū)該團隊與券商和機構的分成情況來看，五五分成或四六分成都有，目前公司T+0收益率每天在千分之二左右。另外，該團隊也承諾了如果虧損會在當日補足。
除此之外，在股票選擇上，該團隊負責人表示，“股票活躍度是進行T+0操作的關鍵。如果賬戶里全部是一些大市值銀行股，或者一些中字頭的股票，每天幾乎不波動，那么很難合作。我們偏好有一定波動的，比如中證500指數中的前200只股票?！?/p>
“打非”后續(xù)影響調查
10月25日，上述T+0團隊負責人在接受記者采訪時表示，現(xiàn)在與團隊合作的機構并未減少，雖然十一之后監(jiān)管層發(fā)出通報，受此影響有些機構也將票收回，但后續(xù)仍有機構簽訂合作，總體而言業(yè)務量影響不大。
然而，也有部分T+0團隊對監(jiān)管表示憂慮。有一位T+0團隊的交易員對記者直言，“現(xiàn)在這風口還是不要做此類業(yè)務了”。該交易員表示，現(xiàn)在這部分服務不合規(guī)，近期一批大資金賬戶已經停止了高頻交易，且沒有規(guī)避監(jiān)管的方式。團隊接到了賬戶，會有好幾個盤手一起做交易，下單就產生了不同的IP地址，電腦mac地址也不一樣，監(jiān)管部門“一抓一個準”。目前其團隊只接個人小賬戶，不接大賬戶。
不過也有業(yè)內人士認為T+0操作仍舊存有想象空間。
例如部分T+0交易人士就認為，上述監(jiān)管口徑與其提供的T+0業(yè)務并無沖突?！捌鋵嵪喈斢谖覀冎惶峁┎呗?，并不負責交易本身，不能簡單的定義為代客理財。”上海一家T+0私募交易員認為，“因為T+0的短線阿爾法只是一種策略機制，幫客戶引入這種策略不意味著幫助他們交易。”
上述T+0團隊的交易員同時指出，其策略本身也并不違反現(xiàn)行法律法規(guī)?！皬牟呗员旧韥碚f，我們也是合規(guī)的，并不存在刷波行為”。
21世紀經濟報道記者了解到，上述交易員所說的“刷波”，是指日內的波段交易，即在日內極短時間內利用自身的資金優(yōu)勢對股票價格進行拉漲，并完成出貨，而這類交易策略通常都存在市場操縱之嫌。
“我們這個策略可能一天做個3-4次，刷波則是需要高頻交易的，這個策略方式都是不一樣的，所以策略的合規(guī)性也是可以保障的?！?上述T+0團隊的交易員坦言，“不過，后續(xù)監(jiān)管層如何定義T+0業(yè)務，仍然也可能出現(xiàn)變化，我們也在密切關注政策層面可能出現(xiàn)的調整，并積極做好應對?！?/p>
雖然部分業(yè)內人士不認為T+0交易服務存在合規(guī)性問題，但在監(jiān)管層的通報中，這種投資者把自己證券賬戶內的股票和資金交由他人代為進行T+0操作的方式已經觸及了代客理財的紅線。
事實上，股票長期被套的客戶與T+0交易團隊達成合作后，均是將股票賬戶提供給交易團隊，再由操盤手負責T+0的操作。
值得注意的是，據上述T+0團隊此前公開的一份資料顯示，除股票長期被套的客戶外，該團隊還為資金100萬以上、想進行投資并尋求穩(wěn)定盈利的客戶提供服務。而相應流程則是這類客戶首先至任意證券交易所開戶，并從團隊為客戶提供的股票池中自主選擇并建倉，在持有期間把賬戶交由團隊操作。
此前，監(jiān)管層指出，理財機構未經證監(jiān)會批準，接受客戶委托管理客戶賬戶、從事證券交易并從中獲取收益，涉嫌構成非法從事證券經營業(yè)務及非法利用他人賬戶從事證券交易。而這些監(jiān)管條例似乎都指向了T+0交易團隊的相關服務。
實際上，此類民間T+0交易策略的興起與部分持牌機構從該類業(yè)務的退出有關。
據21世紀經濟報道記者了解，2015年下半年，部分基金子公司及專戶業(yè)務曾和投顧機構合作從事此類活動，但受制于基金子公司投顧業(yè)務的嚴管，該項業(yè)務也向民間的T+0策略團隊轉移，但該類業(yè)務的灰色性也讓一些持股方有所遲疑。
“民間團隊可能策略什么的都沒事，但是難保沒有法律等方面的問題，其實設立一個信托或者其他SPV賬戶來做還是更合規(guī)一些。”一位希望通過T+0服務降低持倉成本的上市公司股東直言。（21世紀經濟報道）