導(dǎo)讀

　　“現(xiàn)在實體經(jīng)濟依然在弱勢探底之中，企業(yè)能夠有7%~8%的年化利潤已經(jīng)相當不錯了。而把發(fā)債票面利率做到10%甚至以上，那可以說是十分‘暴利’。如果收益果真這么好，銀行早就給貸款了，哪里還用發(fā)什么債，發(fā)債的成本比銀行貸款要高多了，從這點上就可以看到私募債其中的水深。”華南一家私募基金的負責人對21世紀經(jīng)濟報道記者表示。

　　私募債違約風波不斷發(fā)酵，多家公司卷入漩渦，孰是孰非至今仍沒有得出一個明確的答復(fù)。不過這輪違約風波將私募債再一次推到了風口浪尖。

　　根據(jù)同花順統(tǒng)計，截至12月26日，僅在滬深兩個交易所發(fā)行的，還未到期的私募債規(guī)模達到762.67億元，票面發(fā)行利率高達9.37%，如果算上各類地方性發(fā)行平臺所發(fā)行的私募債則規(guī)模更大，收益更高。

　　更讓人擔心的是，私募債包裝成理財產(chǎn)品已經(jīng)成為業(yè)內(nèi)的公開秘密，原本高風險的產(chǎn)品搖身一變成了低風險的“類固定收益”產(chǎn)品。

　　私募債最高利率達12%

　　根據(jù)同花順統(tǒng)計，目前（截至12月26日）還沒有到期的中小企業(yè)私募債（以下簡稱“中小私募債”）為421只，合計規(guī)模達到762.67億元。多數(shù)私募債的規(guī)模都較小，2億元以下（含2億元）的私募債為295只，占比超過一半；其中又有153只私募債規(guī)模在1億元之下（含1億元），14金碩01、14金碩02和13華鎖債的規(guī)模甚至僅有0.1億元。不過也有個別中小私募債的規(guī)模較大，如15翔控02的發(fā)行總規(guī)模達到15億元，也是目前未到期中小私募債中，唯一一個規(guī)模超過10億元的品種。21世紀經(jīng)濟報道記者翻閱資料發(fā)現(xiàn)，該債券的發(fā)行總額15億元，票面利率6%，債券期限5年（3+2）。

　　相比其他債券3%~5%的收益，中小私募債的利率相當“給力”，前述421只產(chǎn)品平均票面利率達到了9.37%。其中135只產(chǎn)品票面利率甚至突破了10%，如13都堰02、13都堰01、13合利債的票面利率更是達到了12%。

　　“現(xiàn)在實體經(jīng)濟依然在弱勢探底之中，企業(yè)能夠有7%~8%的年化利潤已經(jīng)相當不錯了。而把發(fā)債票面利率做到10%甚至以上，那可以說是十分‘暴利’。如果收益果真這么好，銀行早就給貸款了，哪里還用發(fā)什么債，發(fā)債的成本比銀行貸款要高多了，從這點上就可以看到私募債其中的水深。從經(jīng)濟學上來看，高收益必然意味著高風險，私募債雖然叫做債，但是投資者不要簡單地把他理解為單純意義上的固定收益產(chǎn)品，它其實承擔了很高的風險。”華南一家私募基金的負責人對21世紀經(jīng)濟報道記者表示。

　　華富資產(chǎn)管理有限公司投資總監(jiān)廖偉華在接受21世紀經(jīng)濟報道記者采訪時表示，相對于地方性交易平臺發(fā)行的私募債來說，兩大交易所的私募債要相對靠譜一點。證券法有明確的規(guī)定，私募債上市前必須經(jīng)交易所預(yù)審?fù)ㄟ^后，才能向證監(jiān)會報送行政許可申請材料。一旦發(fā)現(xiàn)券商未履行盡職調(diào)查的責任，那么根據(jù)證券法的規(guī)定，后續(xù)出現(xiàn)風險，承銷商要承擔賠付責任。而地方性交易平臺發(fā)行的私募債掛牌則要容易很多，一般情況下有金融機構(gòu)擔保就很容易通過。

　　私募債“隱身”理財平臺

　　12月26日，21世紀經(jīng)濟報道記者在螞蟻聚寶旗下的招財寶上仍看到不少“借款產(chǎn)品”，在該類產(chǎn)品旁邊都醒目地標注著“金融機構(gòu)等作為增信機構(gòu)提供本息兌付增信措施”的字樣。產(chǎn)品期限從3個月到24個月以上都有，約定年化收益則從2.5%起到4.5%起不等。從募集情況來看，這類“類固定收益”產(chǎn)品十分受歡迎，某款產(chǎn)品的累計成交額已經(jīng)超過2000億。

　　“其實很多平臺都有類似的產(chǎn)品，用戶只能看到產(chǎn)品的名稱、預(yù)計年化收益等信息，但是更深層次的信息，如資金投向、資金池風險等其實是并不清楚，這自然就產(chǎn)生了風險。”好買基金研究總監(jiān)曾令華對21世紀經(jīng)濟報道記者表示。

　　一位前銀行理財經(jīng)理告訴21世紀經(jīng)濟報道記者，包裝成理財產(chǎn)品的私募債很常見。一般投資者只會關(guān)心產(chǎn)品的收益，而沒有關(guān)心，也沒有能力關(guān)心資產(chǎn)端的風險。多數(shù)情況下，投資者認為其和一般的理財產(chǎn)品是一樣的，但實際上千差萬別。

　　“經(jīng)濟好的時候，私募債的風險其實不大，但是經(jīng)濟一旦疲軟，問題就易出現(xiàn)。一些私募債雖然有擔保，但是擔保虛高的情況比比皆是。比如廠房估值2億，等真正需要破產(chǎn)清算時，可能1億都收不回；最可怕的是借新債還舊債的企業(yè)，這種情況其實表明企業(yè)本身已經(jīng)不能正常生產(chǎn)經(jīng)營，債務(wù)越滾越大。有些企業(yè)幸運的話，能夠拖到經(jīng)濟回暖時，則所有問題迎刃而解；如果拖不到，最終連償還利息都困難的話，就隨時都可能爆掉。到時候所謂的理財產(chǎn)品可能不僅利益收不到，還要承擔本金損失的風險。”前述銀行理財經(jīng)理告訴21世紀經(jīng)濟報道記者。

　　而此前不久，一直以國資背景自居的互聯(lián)網(wǎng)借貸平臺京金聯(lián)網(wǎng)絡(luò)服務(wù)有限公司也陷入兌付危機，據(jù)悉其無法兌付的本息高達10億元。

　　“真正投資債券的人早就不看這些私募債了，特別是經(jīng)濟下行的背景下，只要有一單債違約，可能幾年的辛苦收益都化為烏有。2014年之前，有不少基金公司為了博取高收益還專門發(fā)行這種主投垃圾債的債券基金，押的就是剛性兌付的‘寶’，但自從11超日債打破剛兌之后，這種如意算盤算是徹底打到頭了。現(xiàn)在玩私募債的要不然就是膽大的，要不然就是不知情的?！叭A南一家基金公司品牌部的負責人對21世紀經(jīng)濟報道記者表示。（21世紀經(jīng)濟報道）