從2012年首單開(kāi)始算起,截至目前我國(guó)已累計(jì)發(fā)行108只ABN(資產(chǎn)支持票據(jù)),發(fā)行總額為410.77億元;到目前為止約1.69萬(wàn)億的ABS總額,互金系A(chǔ)BS占其中的1244.48億,這由10家公司的88期產(chǎn)品構(gòu)成。

  這兩組數(shù)據(jù),都有京東金融的身影——而且參與程度還不低。上周五,京東金融拔了個(gè)消費(fèi)金融ABN的頭籌,以“白條”應(yīng)收賬款為基礎(chǔ)資產(chǎn)的京東白條ABN(“2017年第一期京東白條信托資產(chǎn)支持票據(jù)簿記”)在銀行間市場(chǎng)發(fā)行,首期規(guī)模15億元。

  事實(shí)上ABN本質(zhì)跟ABS一樣,只是流通的主要場(chǎng)所不同:ABN是銀行間,ABS是交易所。另外,ABN期限相對(duì)較短,而且引入了信托作為受托主體。總之,互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融資產(chǎn),已經(jīng)撕開(kāi)了此前相對(duì)封閉的機(jī)構(gòu)投資者市場(chǎng)一道口子,不難預(yù)見(jiàn),互金平臺(tái)會(huì)將應(yīng)收賬款、保理融資債權(quán)、小額貸款等資產(chǎn)逐步輸出。

  而如果跳出“京東發(fā)消費(fèi)金融ABN”這一案例,站在更高角度看,這其實(shí)從某種程度上宣告急劇膨脹的互金消費(fèi)金融資產(chǎn)到了分化的時(shí)候。

  盡管銀監(jiān)會(huì)的官方數(shù)據(jù)還未正式宣布,但業(yè)內(nèi)資深人士預(yù)測(cè),消費(fèi)金融行業(yè)(目前持牌的消費(fèi)金融公司有25家)的平均不良率,或許已經(jīng)破7%。

  如果該預(yù)測(cè)數(shù)值貼近實(shí)際,那將說(shuō)明消費(fèi)金融行業(yè)的壞賬率正加速攀升——因?yàn)槿ツ?月末的時(shí)候,15家持牌消費(fèi)金融公司的資產(chǎn)總額為1077.23億元,貸款余額970.29億元,平均不良率為4.11%。

  要知道,不管是去年末真的“破7”,還是去年三季度的4.11%,銀監(jiān)會(huì)都還沒(méi)有將無(wú)數(shù)的非持牌互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)納入監(jiān)測(cè)。如果要納入,不良率指標(biāo)恐怕不會(huì)低。

  去年三季度的時(shí)候,芝麻信用就曾經(jīng)發(fā)布過(guò)一個(gè)監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù):超過(guò)40%的逾期訂單發(fā)生在有過(guò)10次以上跨平臺(tái)申請(qǐng)用戶群體中;通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)關(guān)聯(lián)發(fā)現(xiàn),疑似黃牛團(tuán)體中用戶整體違約率達(dá)25%,在疑似黑客冒用群體中,整體違約率接近100%。

  這就回到老生常談問(wèn)題:在個(gè)人征信牌照依舊久久聞聲不見(jiàn)人、信用風(fēng)險(xiǎn)整體高發(fā)的眼下,互金行業(yè)掛在嘴邊的“大數(shù)據(jù)”以及其背后的風(fēng)險(xiǎn)建模,究竟水分多少,是否經(jīng)得起檢驗(yàn)。

  有業(yè)內(nèi)人士就向記者表示,像一些大型的背靠電商的互金,它平臺(tái)的主營(yíng)業(yè)務(wù)已經(jīng)為自身積累了足夠多的客戶資金交易數(shù)據(jù),比如消費(fèi)場(chǎng)景、風(fēng)險(xiǎn)偏好、消費(fèi)品類、消費(fèi)數(shù)額、還款期限、銀行流水等信息,它再串聯(lián)央行的征信庫(kù),還是能起到風(fēng)險(xiǎn)預(yù)判的效果;而一些非持牌軍(比如小型P2P),一方面不能接入央行征信庫(kù),一方面又很難從外部拿到第一手交融交易粘度較高的數(shù)據(jù),它面臨的欺詐風(fēng)險(xiǎn)、多頭申請(qǐng)(同一借款人跨平臺(tái)申請(qǐng),通常為黃牛)風(fēng)險(xiǎn)是非常高的,識(shí)別成本也非常高。

  以上即使不是消費(fèi)金融行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量分化的全部原因,也是主要原因之一。說(shuō)回京東白條ABN,認(rèn)購(gòu)倍數(shù)(3.9倍)和低于同類資產(chǎn)的發(fā)行利率,或許能一定程度上說(shuō)明機(jī)構(gòu)投資人對(duì)互金巨頭消費(fèi)金融資產(chǎn)的認(rèn)可,但注意,相對(duì)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)背后,實(shí)際上還跟發(fā)行人背后的風(fēng)險(xiǎn)建模、征信系統(tǒng)和基礎(chǔ)資產(chǎn)質(zhì)量把控有關(guān)。

  隨著資產(chǎn)質(zhì)量的分化,互金平臺(tái)能得到的資金優(yōu)勢(shì)也在分化——正如白條ABN的主承銷商興業(yè)銀行投行部總經(jīng)理林舒所說(shuō):“推動(dòng)消費(fèi)金融領(lǐng)域資產(chǎn)證券化是拓寬低成本資金來(lái)源渠道。”而只有令評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、承銷機(jī)構(gòu)認(rèn)定足夠優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn),才會(huì)得到拿到低成本資金的機(jī)會(huì)。是否能夠降低資金成本,又成了無(wú)數(shù)在消費(fèi)金融紅海里廝殺的機(jī)構(gòu)立身之本。

  記者獲悉,持牌消費(fèi)金融試點(diǎn)擴(kuò)容的第一梯隊(duì)、互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融巨頭招聯(lián)消費(fèi),也在醞釀發(fā)行規(guī)模不小的ABS,投行機(jī)構(gòu)已經(jīng)介入。而另外已經(jīng)發(fā)行過(guò)若干期ABS的互金平臺(tái),有兩家明確對(duì)記者表示,今年會(huì)將證券化當(dāng)作重頭戲。

  從這個(gè)角度上說(shuō),由資產(chǎn)質(zhì)量引起的消費(fèi)金融主體分化,也已經(jīng)開(kāi)始。(證券時(shí)報(bào))