互聯(lián)網(wǎng)金融在經(jīng)歷了幾年跑馬圈地后,又傳出了上市的風(fēng)聲。日前,有外媒消息稱(chēng)陸金所正準(zhǔn)備IPO,上市地點(diǎn)可能是香港。前不久,還有消息稱(chēng)拍拍貸、趣店在春節(jié)前后向紐約證券交易所遞交了上市申請(qǐng)。網(wǎng)貸天眼研究院研究員劉鵬飛表示,上市對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融公司的操作的規(guī)范度、信息披露的透明度和準(zhǔn)確性都有很高的要求?！澳壳?互金行業(yè)的商業(yè)模式有待進(jìn)一步檢驗(yàn),合規(guī)性有待進(jìn)一步加強(qiáng),企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力有待進(jìn)一步提高的背景下,多數(shù)正在尋求上市的互聯(lián)網(wǎng)金融公司可能過(guò)于浮躁和倉(cāng)促,最終有幾家互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)能夠上市,還要拭目以待?！?/p>
1互金巨頭上市風(fēng)聲再起, 監(jiān)管風(fēng)向成關(guān)鍵
據(jù)新快報(bào)記者整理發(fā)現(xiàn),截至目前,螞蟻金服、陸金所、眾安保險(xiǎn)、京東金融、拍拍貸、樂(lè)信集團(tuán)、趣店、信而富、91金融等諸多互聯(lián)網(wǎng)金融公司相繼傳出正在籌備IPO。
目前,國(guó)內(nèi)上市傳聞最多的還是行業(yè)巨頭螞蟻金服。去年4月,螞蟻金服完成45億美元的B輪融資,螞蟻金服的投后估值約為600億美元。對(duì)于上市地點(diǎn),坊間眾說(shuō)紛紜,甚至有傳聞稱(chēng)將選擇登陸H股。不過(guò),螞蟻金服方面則一直保持緘默狀態(tài);有關(guān)陸金所的上市傳聞也流傳已久。上周,關(guān)于陸金所將于今年或明年赴港上市的說(shuō)法再被熱議,不過(guò)官方仍表示“不予置評(píng)”;京東金融也一直在為尋求上市做準(zhǔn)備。3月初京東集團(tuán)年報(bào)披露,集團(tuán)已正式簽署關(guān)于重組京東金融的協(xié)議,此舉意味著京東金融轉(zhuǎn)身成為純內(nèi)資企業(yè)。不過(guò),京東金融方面稱(chēng),“目前還沒(méi)有上市計(jì)劃和時(shí)間表?！?/p>
據(jù)資料統(tǒng)計(jì)顯示,目前已經(jīng)有29家互聯(lián)網(wǎng)金融公司完成了C輪融資,這些企業(yè)中大部分已經(jīng)具備較為成熟的業(yè)務(wù)模式,形成較為扎實(shí)的業(yè)務(wù)現(xiàn)金流。有分析人士認(rèn)為,特別是目前互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管政策相繼落地,以及互聯(lián)網(wǎng)金融整治進(jìn)入尾聲,政策的日益明朗會(huì)使得一些比較突出的互金企業(yè)開(kāi)始謀求上市。
“互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)作為近年來(lái)中國(guó)成長(zhǎng)最快的行業(yè)之一,其中的領(lǐng)軍企業(yè)不論是業(yè)務(wù)規(guī)模,還是發(fā)展程度,都到了邁入資本市場(chǎng)的階段?！眲Ⅸi飛表示,還能產(chǎn)生良好的品牌效應(yīng),“當(dāng)前行業(yè)的上市 窗口期 容量有限,而下一波機(jī)會(huì)可能要等上3到5年?！?/p>
廣州互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)、廣州e貸總裁方頌對(duì)新快報(bào)記者表示,目前互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)上市首要是受政策性因素影響,“尤其是國(guó)內(nèi)上市受政策性因素影響更大些,如去年證監(jiān)會(huì)出臺(tái)了類(lèi)金融機(jī)構(gòu)不能上市的文件?！?/p>
盈燦咨詢(xún)高級(jí)研究員張葉霞表示,一些大型互金集團(tuán)去年開(kāi)始就陸續(xù)拆分VIE架構(gòu)回歸內(nèi)地,但如果是從登陸內(nèi)地A股市場(chǎng)的可能性來(lái)看,她認(rèn)為還是偏科技類(lèi)的企業(yè)走在前面。拉卡拉支付在3月初就披露了招股說(shuō)明書(shū),擬在深交所創(chuàng)業(yè)板IPO,擬發(fā)行不超過(guò)4001萬(wàn)股新股。
此外,除了巨頭外,還有一些互金企業(yè)瞄準(zhǔn)了赴美上市?！白詮男袠I(yè)先驅(qū)Lending Club在2014年末登陸紐交所以來(lái),越來(lái)越多的互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè),特別是網(wǎng)貸企業(yè),把赴美上市當(dāng)作首選目標(biāo)。一些國(guó)內(nèi)企業(yè)更是一窩蜂地搭建起VIE架構(gòu),時(shí)刻準(zhǔn)備完成上市融資?！盤(pán)Pmoney互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)創(chuàng)始人陳寶國(guó)表示。
德勤中國(guó)審計(jì)方面人士認(rèn)為,除了業(yè)內(nèi)的龍頭企業(yè)外,中型的互金企業(yè)如果想在美國(guó)上市,最大的障礙是律師能否出具一個(gè)合規(guī)的法律意見(jiàn)。
2投資者更關(guān)注互金企業(yè)的盈利能力
對(duì)于互金企業(yè)而言,財(cái)務(wù)稅務(wù)狀況及未來(lái)是否有持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力,是否能夠在同質(zhì)競(jìng)爭(zhēng)中實(shí)現(xiàn)差異化,盈利模式是否足夠有優(yōu)勢(shì),都將成為能否上市,甚至是上市了投資人能不能買(mǎi)賬的決定性因素。新聯(lián)在線(xiàn)副總經(jīng)理陳智誠(chéng)表示,除了政策外,國(guó)內(nèi)上市主要集中在盈利、審計(jì)、信息披露等問(wèn)題;而海外上市的核心問(wèn)題就是盈利和可持續(xù)能力。
顯然,宜人貸2016年第四季度及全年財(cái)報(bào)(下簡(jiǎn)稱(chēng)財(cái)報(bào))交出了一份比較滿(mǎn)意的答卷。財(cái)報(bào)顯示,第四季度宜人貸凈收入10.71億元人民幣,較2015年同期增長(zhǎng)137%;凈利潤(rùn)增長(zhǎng)更快,為3.80億元人民幣,較2015年同期增長(zhǎng)356%。但是資本市場(chǎng)似乎并不買(mǎi)賬,宜人貸財(cái)報(bào)發(fā)布當(dāng)天,股價(jià)大跌12.43%。
值得注意的是,持續(xù)高企的運(yùn)營(yíng)依然是平臺(tái)成本的大頭。宜人貸財(cái)報(bào)顯示,2016年第四季度運(yùn)營(yíng)成本及費(fèi)用為6.76億元人民幣,而2015年同期僅為3.27億元人民幣,同比翻了一倍多。
除了運(yùn)營(yíng)費(fèi)用,合規(guī)成本也不小。新快報(bào)記者了解到,僅在銀行存管費(fèi)用這一項(xiàng),一年支出也要百萬(wàn)級(jí)別,主要包括系統(tǒng)接入費(fèi)(付一次即可)、存管費(fèi)(每年付一次)、保證金(即擔(dān)保金,有的銀行不用)、支付費(fèi)用(主要看流水)、技術(shù)服務(wù)費(fèi)等。比如,某家銀行的系統(tǒng)接入費(fèi)為10萬(wàn)元,存管費(fèi)為充值金額的0.025%,30萬(wàn)元/年保底,保證金在200萬(wàn)元至500萬(wàn)元之間,具體多少由銀行根據(jù)平臺(tái)的情況評(píng)估。
“目前行業(yè)2300多家平臺(tái),從企業(yè)數(shù)量上來(lái)講,盈利的企業(yè)只占少數(shù),主要是大部分網(wǎng)貸機(jī)構(gòu)都屬于中小企業(yè),中小企業(yè)在各行各業(yè)的盈利能力相對(duì)于大型企業(yè)都較弱。”方頌表示。
方頌指出,對(duì)于大多數(shù)互金企業(yè)而言會(huì)首選境外上市,“因?yàn)閲?guó)外虧損的企業(yè)也能上市,但是在國(guó)內(nèi),A股上市需連續(xù)3年盈利?！彼硎?還與企業(yè)在前期發(fā)展過(guò)程中引入的資本有關(guān),如果一開(kāi)始其引入的就是境外資本,在國(guó)外上市的可能性會(huì)大一些。
3難以透明的“壞賬”和風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金
除了政策因素及盈利問(wèn)題外,審計(jì)和信息披露問(wèn)題也成為困擾P2P上市難的因素。目前鮮有P2P平臺(tái)披露不良貸款率,不過(guò),近年來(lái)中國(guó)P2P借貸行業(yè)的不良貸款正在快速攀升已是業(yè)內(nèi)共識(shí)。
新快報(bào)記者查閱多家P2P公司近期披露的運(yùn)營(yíng)報(bào)告發(fā)現(xiàn),多家平臺(tái)均未披露壞賬數(shù)據(jù),大多數(shù)平臺(tái)只有逾期數(shù)據(jù),逾期率在0.5%到3%之間。
宜人貸財(cái)報(bào)也顯示,按照借款人信用,將其貸款分為A、B、C、D四類(lèi),按字母順序信用度不斷降低。截至2016年12月31日,2015年促成的A、B、C、D借款的累計(jì)凈壞賬率分別為5.1%、6.6%、 8.2% 和6.7%,而截至2016年9月30日分別為4.6%、 5.3%、 6.7% 和5.2%。
“壞賬肯定會(huì)有,目前來(lái)說(shuō)是處于上升階段,但關(guān)鍵還是看結(jié)果,其邏輯關(guān)系上是否屬于可持續(xù)經(jīng)營(yíng)。比如說(shuō),我們對(duì)銀行的壞賬率很敏感,因?yàn)殂y行的利差,可能就三四個(gè)點(diǎn),壞賬率稍微高一點(diǎn),可能支撐不了。但是互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)不同,綜合收益率如果能到20%多,壞賬撥備到6%-7%的話(huà),也比傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)高了好幾倍?！狈巾灡硎?壞賬過(guò)高對(duì)企業(yè)的發(fā)展肯定會(huì)產(chǎn)生不利影響,但是過(guò)低也會(huì)限制企業(yè)的發(fā)展,意味著企業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)于保守?！斑@個(gè)行業(yè)的客戶(hù)群和傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)是不一樣的,還要更多的時(shí)間去摸索,形成行業(yè)比較可靠的數(shù)據(jù)?？傊?收益減去壞賬率和撥備率,還能盈利,就是可行的,”方頌表示。
此外,風(fēng)險(xiǎn)備用金也是一個(gè)“尷尬”的存在。張葉霞指出,P2P業(yè)務(wù)量排名前100的平臺(tái)中,56家存在風(fēng)險(xiǎn)備用金。但是在監(jiān)管部門(mén)看來(lái),風(fēng)險(xiǎn)備用金有“保本保息”的潛在含義,而P2P作為信息中介,不應(yīng)該承擔(dān)信用中介的職能。“金融機(jī)構(gòu)都要計(jì)提壞賬撥備率,但目前也沒(méi)有明確網(wǎng)貸機(jī)構(gòu)作為金融信息中介平臺(tái),是否要計(jì)提壞賬撥備率?！狈巾灡硎尽＃ㄐ驴靾?bào)）