近期PE機構競相爭取對擬上市公司的投資機會，Pre-IPO成為熱點。水漲船高，擬上市公司的估值整體抬升，業(yè)績增長快的新興產(chǎn)業(yè)公司尤甚。不過，個別企業(yè)打著要上市的旗號“忽悠”投資者，以招攬Pre-IPO為名進行融資的套路盛行。業(yè)內(nèi)人士表示，要謹防“全民PE”再現(xiàn)，PE機構更需具備去偽存真的專業(yè)能力。
扎堆搶籌抬升估值
所謂Pre-IPO，是指投資于企業(yè)上市之前，其退出方式一般為企業(yè)上市后在資本市場公開出售股票。這類投資的時點是企業(yè)規(guī)模與營收已達可上市水平，或者企業(yè)已站在股市門口。由于具有風險小、回收快、回報高的優(yōu)點，Pre-IPO被一些投資界人士視為超級“印鈔機”。
券商認為，在資金脫虛向?qū)?、金融為實體經(jīng)濟服務的導向下，目前企業(yè)IPO渠道暢通，PE機構的退出渠道也暢通，Pre-IPO由此迎來發(fā)展的大好時光。
清科研究中心近期公布的數(shù)據(jù)顯示，一季度PE市場共發(fā)生401筆退出案例，其中IPO共137筆，接近去年二季度創(chuàng)下的145筆這一歷史紀錄，而且多數(shù)PE機構的退出回報率超過10倍。
“現(xiàn)在大家蜂擁而上做Pre-IPO?！蹦砅E機構合伙人表示，擬上市企業(yè)的估值也水漲船高，目前的局面可謂“狼多肉少”。最近幾個月，Pre-IPO項目融資方估值報價整體抬升，特別是業(yè)績增長快的新興產(chǎn)業(yè)公司。
警惕五類“忽悠”套路
令不少PE人士頭疼的是，火爆的Pre-IPO浪潮在扶持優(yōu)質(zhì)企業(yè)發(fā)展的同時，一些魚目混珠的企業(yè)也以招攬Pre-IPO為名吸引融資。某知名PE機構的負責人坦言，最近找上門的幾個公司都說正在準備申請IPO，目前是上市前的最后一輪投資機會，但仔細一看，這些公司根本就沒有上市的可能。“最近半年來，這種現(xiàn)象愈發(fā)明顯。一些企業(yè)不符合上市標準，卻說自己就要上市了，忽悠你趕緊投資。這種Pre-IPO要是做了，就是掉坑里了。”
私募機構東方富海近日在其官方微信公眾號上提示謹防“忽悠”Pre-IPO的套路。一是“明年報材料”套路。這類企業(yè)在融資項目書上透露，會在明年申報上市材料。PE機構切忌被此迷惑，需關注企業(yè)是否滿足主體資格、獨立性、規(guī)范運營、信息披露等非財務審核要求。
二是打知名機構領投的幌子。這類企業(yè)往往宣傳其由某知名機構領投，所剩投資額度已不多。盡管在行業(yè)把控、企業(yè)選擇、風險控制等方面更具優(yōu)勢，但知名機構看走眼也不是新鮮事。很多時候，“××機構領投”成為某些企業(yè)哄抬估值的借口。
三是綠色通道“套路”。一些企業(yè)把IPO可走扶貧等“綠色通道”作為賣點招攬Pre-IPO。實際上，企業(yè)要走“綠色通道”須符合多方面條件，并非企業(yè)宣傳的那么輕易。
四是“已經(jīng)申報IPO輔導”套路?！肮疽呀?jīng)申報IPO輔導，請抓住最后的致富機會”成為一些企業(yè)的宣傳口號。某些企業(yè)申報IPO輔導后，其實際控制人通過多種方式售賣老股。一些接盤老股的投資者甚至未簽訂任何保障條款，由此引發(fā)的風險不言而喻。五是打“賺成長的錢”的幌子。如今一級市場火熱，擬上市企業(yè)的估值不斷上升，“賺成長的錢”成為許多機構的共識。某些企業(yè)借此推出動輒數(shù)十倍甚至上百倍市盈率的Pre-IPO融資方案。
去偽存真甄選項目
歷史上，Pre-IPO投資熱潮曾幾起幾落。潮起時一度出現(xiàn)“全民PE”的盛況，潮落后不少投資者傷痕累累。目前的這一輪熱潮是餡餅還是陷阱？
投中研究院分析師劉利表示，由于再融資監(jiān)管趨嚴，機構投資者更加關注Pre-IPO的投資機會。在貨幣寬松的大環(huán)境下，尋找項目的資金規(guī)模大于優(yōu)質(zhì)項目的規(guī)模。機構大量進入Pre-IPO領域，二級市場與一級市場的估值價差收窄，Pre-IPO的回報回歸理性水平，使得機構在投資時更加關注企業(yè)的本質(zhì)價值。
股權投資機構華軟資本總裁江鵬程認為，PE機構需要具備去偽存真的專業(yè)能力，判斷哪些項目是包裝的，哪些項目的估值過高。對于具體標的，要從產(chǎn)業(yè)、公司、上市標準三個維度去考察：產(chǎn)業(yè)是否給參與企業(yè)足夠的發(fā)展空間，公司是否具有核心競爭力和“基因”支持其快速成長，公司是否符合上市標準。（中證網(wǎng)）