近期PE機構競相爭取對擬上市公司的投資機會,Pre-IPO成為熱點。水漲船高,擬上市公司的估值整體抬升,業(yè)績增長快的新興產(chǎn)業(yè)公司尤甚。不過,個別企業(yè)打著要上市的旗號“忽悠”投資者,以招攬Pre-IPO為名進行融資的套路盛行。業(yè)內(nèi)人士表示,要謹防“全民PE”再現(xiàn),PE機構更需具備去偽存真的專業(yè)能力。
扎堆搶籌抬升估值
所謂Pre-IPO,是指投資于企業(yè)上市之前,其退出方式一般為企業(yè)上市后在資本市場公開出售股票。這類投資的時點是企業(yè)規(guī)模與營收已達可上市水平,或者企業(yè)已站在股市門口。由于具有風險小、回收快、回報高的優(yōu)點,Pre-IPO被一些投資界人士視為超級“印鈔機”。
券商認為,在資金脫虛向?qū)?、金融為實體經(jīng)濟服務的導向下,目前企業(yè)IPO渠道暢通,PE機構的退出渠道也暢通,Pre-IPO由此迎來發(fā)展的大好時光。
清科研究中心近期公布的數(shù)據(jù)顯示,一季度PE市場共發(fā)生401筆退出案例,其中IPO共137筆,接近去年二季度創(chuàng)下的145筆這一歷史紀錄,而且多數(shù)PE機構的退出回報率超過10倍。
“現(xiàn)在大家蜂擁而上做Pre-IPO?!蹦砅E機構合伙人表示,擬上市企業(yè)的估值也水漲船高,目前的局面可謂“狼多肉少”。最近幾個月,Pre-IPO項目融資方估值報價整體抬升,特別是業(yè)績增長快的新興產(chǎn)業(yè)公司。
警惕五類“忽悠”套路
令不少PE人士頭疼的是,火爆的Pre-IPO浪潮在扶持優(yōu)質(zhì)企業(yè)發(fā)展的同時,一些魚目混珠的企業(yè)也以招攬Pre-IPO為名吸引融資。某知名PE機構的負責人坦言,最近找上門的幾個公司都說正在準備申請IPO,目前是上市前的最后一輪投資機會,但仔細一看,這些公司根本就沒有上市的可能。“最近半年來,這種現(xiàn)象愈發(fā)明顯。一些企業(yè)不符合上市標準,卻說自己就要上市了,忽悠你趕緊投資。這種Pre-IPO要是做了,就是掉坑里了。”
私募機構東方富海近日在其官方微信公眾號上提示謹防“忽悠”Pre-IPO的套路。一是“明年報材料”套路。這類企業(yè)在融資項目書上透露,會在明年申報上市材料。PE機構切忌被此迷惑,需關注企業(yè)是否滿足主體資格、獨立性、規(guī)范運營、信息披露等非財務審核要求。
二是打知名機構領投的幌子。這類企業(yè)往往宣傳其由某知名機構領投,所剩投資額度已不多。盡管在行業(yè)把控、企業(yè)選擇、風險控制等方面更具優(yōu)勢,但知名機構看走眼也不是新鮮事。很多時候,“××機構領投”成為某些企業(yè)哄抬估值的借口。
三是綠色通道“套路”。一些企業(yè)把IPO可走扶貧等“綠色通道”作為賣點招攬Pre-IPO。實際上,企業(yè)要走“綠色通道”須符合多方面條件,并非企業(yè)宣傳的那么輕易。
四是“已經(jīng)申報IPO輔導”套路?!肮疽呀?jīng)申報IPO輔導,請抓住最后的致富機會”成為一些企業(yè)的宣傳口號。某些企業(yè)申報IPO輔導后,其實際控制人通過多種方式售賣老股。一些接盤老股的投資者甚至未簽訂任何保障條款,由此引發(fā)的風險不言而喻。五是打“賺成長的錢”的幌子。如今一級市場火熱,擬上市企業(yè)的估值不斷上升,“賺成長的錢”成為許多機構的共識。某些企業(yè)借此推出動輒數(shù)十倍甚至上百倍市盈率的Pre-IPO融資方案。
去偽存真甄選項目
歷史上,Pre-IPO投資熱潮曾幾起幾落。潮起時一度出現(xiàn)“全民PE”的盛況,潮落后不少投資者傷痕累累。目前的這一輪熱潮是餡餅還是陷阱?
投中研究院分析師劉利表示,由于再融資監(jiān)管趨嚴,機構投資者更加關注Pre-IPO的投資機會。在貨幣寬松的大環(huán)境下,尋找項目的資金規(guī)模大于優(yōu)質(zhì)項目的規(guī)模。機構大量進入Pre-IPO領域,二級市場與一級市場的估值價差收窄,Pre-IPO的回報回歸理性水平,使得機構在投資時更加關注企業(yè)的本質(zhì)價值。
股權投資機構華軟資本總裁江鵬程認為,PE機構需要具備去偽存真的專業(yè)能力,判斷哪些項目是包裝的,哪些項目的估值過高。對于具體標的,要從產(chǎn)業(yè)、公司、上市標準三個維度去考察:產(chǎn)業(yè)是否給參與企業(yè)足夠的發(fā)展空間,公司是否具有核心競爭力和“基因”支持其快速成長,公司是否符合上市標準。(中證網(wǎng))