近日保監(jiān)會(huì)密集出臺(tái)一系列措施，包括險(xiǎn)資運(yùn)用完善、彌補(bǔ)監(jiān)管短板、整治市場(chǎng)亂象、公司治理、防風(fēng)險(xiǎn)以及支持險(xiǎn)資服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)等，旨在引導(dǎo)保險(xiǎn)業(yè)回歸本源，推動(dòng)保險(xiǎn)業(yè)服務(wù)“一帶一路”建設(shè)、實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。對(duì)此，昨日接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪的專家普遍認(rèn)為，強(qiáng)監(jiān)管倒逼原本并不合規(guī)的部分資金撤出股市，但并不意味著險(xiǎn)資用于投資股票的比例會(huì)下降。

整治險(xiǎn)資運(yùn)用“擦邊球”

在保監(jiān)會(huì)近期出臺(tái)的一系列政策中，多個(gè)文件涉及保險(xiǎn)資金運(yùn)用，如保監(jiān)會(huì)日前下發(fā)的《關(guān)于開展保險(xiǎn)資金運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)排查專項(xiàng)整治工作的通知》，將摸排和查找保險(xiǎn)資金運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)隱患，要求重點(diǎn)關(guān)注重大股票股權(quán)投資、另類及金融產(chǎn)品投資、不動(dòng)產(chǎn)投資和境外投資等業(yè)務(wù)領(lǐng)域，并重點(diǎn)梳理了五個(gè)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，檢查利用金融產(chǎn)品嵌套和金融通道業(yè)務(wù)開展投資等行為。

對(duì)此，國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所教授朱俊生表示，此次保險(xiǎn)資金運(yùn)用排查專項(xiàng)整治工作被部分市場(chǎng)人士稱為“風(fēng)暴”，原因在于投資業(yè)務(wù)作為保險(xiǎn)業(yè)的兩大塊業(yè)務(wù)之一，目前的地位越來(lái)越重要。過(guò)去保險(xiǎn)資金運(yùn)用確實(shí)有一些不合規(guī)的地方，因此，通過(guò)檢查，使得原來(lái)在制度不完善的條件下，出現(xiàn)的一些問(wèn)題能夠得到解決，通過(guò)險(xiǎn)企的自我糾正，讓市場(chǎng)更加合規(guī)。

朱俊生指出，當(dāng)前國(guó)家強(qiáng)調(diào)金融要“脫虛向?qū)崱?，保險(xiǎn)資金也面臨類似的問(wèn)題。近期，圍繞資金運(yùn)用如何與實(shí)體經(jīng)濟(jì)更加緊密的結(jié)合，避免險(xiǎn)資在金融系統(tǒng)內(nèi)部自我循環(huán)，導(dǎo)致資金的鏈條過(guò)長(zhǎng)和資金的成本比較高，為此，文件也提及“堅(jiān)決防范治理金融產(chǎn)品嵌套等金融亂象”，這源于金融產(chǎn)品多層嵌套往往造成底層資產(chǎn)不明晰，不利于資源的優(yōu)化配置。

東北證券研究員付立春表示，這對(duì)于那些打“擦邊球”甚至違規(guī)的行為將受到整治，但長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)，對(duì)于險(xiǎn)資運(yùn)用的效率、風(fēng)控以及資本市場(chǎng)的健康發(fā)展將十分有利。

數(shù)據(jù)顯示，截至2017年3月，保險(xiǎn)投資股票和基金金額為1.80萬(wàn)億元，相比2017年2月份下降0.28%，占整體保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額的比例為12.73%，投資股票和基金占整體保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額的比例有所下降。對(duì)此，有分析人士認(rèn)為，隨著萬(wàn)能險(xiǎn)增速放緩，將導(dǎo)致保險(xiǎn)資金用于投資股票的比例下降。

朱俊生表示，客觀上，此次檢查可能促使原本并不合規(guī)的部分資金撤出股市，但資金供求給股票市場(chǎng)是否帶來(lái)影響并不重要，重要的是險(xiǎn)資投資的規(guī)范。另外，險(xiǎn)資投資于股票市場(chǎng)比例的高低完全是市場(chǎng)行為。

中央財(cái)經(jīng)大學(xué)教授郝演蘇認(rèn)為，在監(jiān)管層出臺(tái)的一系列政策下，短期來(lái)看，金融機(jī)構(gòu)比較謹(jǐn)慎，一些“動(dòng)作”或暫緩，但并不意味著險(xiǎn)資用于投資股票的比例就會(huì)下降，因?yàn)殡U(xiǎn)資投資量多大與整個(gè)股市的環(huán)境有很大關(guān)系。

南開大學(xué)金融學(xué)院教授朱銘來(lái)認(rèn)為，事實(shí)上，險(xiǎn)資在資本市場(chǎng)的投資本身是受鼓勵(lì)的。此次險(xiǎn)資運(yùn)用排查主要是為了防止一些投機(jī)性質(zhì)的投資風(fēng)險(xiǎn)。去年個(gè)別險(xiǎn)資在A股市場(chǎng)上的“快進(jìn)快出”行為不利于資本市場(chǎng)的穩(wěn)定，因此，保險(xiǎn)公司需要強(qiáng)調(diào)資產(chǎn)負(fù)債的匹配。

朱銘來(lái)同時(shí)指出，如今在監(jiān)管層的一系列政策組合拳之下，雖然保險(xiǎn)公司的萬(wàn)能險(xiǎn)出現(xiàn)了大幅“縮水”，但并不意味著險(xiǎn)資的股權(quán)投資就會(huì)下降。

部分保險(xiǎn)公司面臨現(xiàn)金流壓力

保監(jiān)會(huì)最新公布的數(shù)據(jù)顯示，今年一季度人身險(xiǎn)公司萬(wàn)能險(xiǎn)保費(fèi)收入同比下滑3656億元，較去年同期跌幅達(dá)61.24%，14家險(xiǎn)企萬(wàn)能險(xiǎn)“縮水”超九成。

朱俊生表示，萬(wàn)能險(xiǎn)的“縮水”是必然結(jié)果，但這對(duì)萬(wàn)能險(xiǎn)占比較高的中小險(xiǎn)企將帶來(lái)較大影響。如果這些險(xiǎn)企在萬(wàn)能險(xiǎn)業(yè)務(wù)下降的同時(shí)，其它產(chǎn)品卻沒(méi)有繼續(xù)跟進(jìn)的情況下，就會(huì)加大這部分中小保險(xiǎn)公司的現(xiàn)金流壓力和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

那么，如何防范這一風(fēng)險(xiǎn)呢？

朱俊生認(rèn)為，對(duì)保險(xiǎn)公司來(lái)說(shuō)，應(yīng)盡快調(diào)整負(fù)債結(jié)構(gòu)，配置流動(dòng)性更強(qiáng)的資產(chǎn)，以便在有現(xiàn)金流入需求的時(shí)候能夠快速把資產(chǎn)置換，來(lái)滿足滿期給付、到期或者退保的資金需求。

朱銘來(lái)表示，部分保險(xiǎn)公司面臨現(xiàn)金流壓力，對(duì)償付能力和資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)都會(huì)造成影響。目前部分保險(xiǎn)公司通過(guò)拉長(zhǎng)線，即年金+萬(wàn)能險(xiǎn)的方式來(lái)進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整，但效果不明顯，未來(lái)為了守住償付能力的底線，或通過(guò)“注資”來(lái)應(yīng)對(duì)現(xiàn)金流壓力。

郝演蘇提醒，萬(wàn)能險(xiǎn)“縮水”或?qū)е虏糠种行‰U(xiǎn)企“斷流”，當(dāng)務(wù)之急在于通過(guò)開發(fā)新產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型。但實(shí)際上，險(xiǎn)企尤其是壽險(xiǎn)公司的創(chuàng)新十分困難，目前部分保險(xiǎn)公司大規(guī)模增員可能導(dǎo)致出現(xiàn)一些亂象，對(duì)行業(yè)造成的壓力值得關(guān)注。（證券日?qǐng)?bào)）