美國(guó)時(shí)間26日，百世物流向美國(guó)證券交易委員會(huì)(SEC)提交IPO招股書，阿里巴巴以23.4%的持股比例，超越創(chuàng)始人周韶寧（持股14.7%），成為其最大股東；菜鳥網(wǎng)絡(luò)占股5.6%，位居股東榜第五位。這意味著，阿里系的持股比例合計(jì)接近30%，一旦IPO成功，百世物流將成為阿里系首只登陸美國(guó)資本市場(chǎng)的物流股。

　　阿里系的“獨(dú)角獸”

　　如今，螞蟻、新口碑、滴滴——這些新崛起的互聯(lián)網(wǎng)“獨(dú)角獸”，都與阿里系有著剪不斷的資本關(guān)聯(lián)。按照馬云的“履帶式前進(jìn)”規(guī)劃，阿里、螞蟻、菜鳥將分別領(lǐng)跑整個(gè)阿里系的迭代進(jìn)程。

　　不過，對(duì)外界而言，其間的資本脈絡(luò)和投融資細(xì)節(jié)如迷霧環(huán)繞。而阿里近期提交給SEC的文件，不經(jīng)意間透露了上述“獨(dú)角獸”的一些關(guān)鍵數(shù)據(jù)。

　　這些數(shù)據(jù)包括：截至2017年3月21日，螞蟻金服中非阿里系股東股權(quán)比例已經(jīng)上升10個(gè)百分點(diǎn)至23.57%，對(duì)菜鳥的投資占比一直維持47%左右。

　　與此同時(shí)，數(shù)次投資之后，阿里對(duì)于口碑和餓了么的持股比例已經(jīng)分別稀釋至38%和23%；對(duì)于網(wǎng)約車龍頭滴滴的持股比例，更是從2016財(cái)年的10%稀釋至6%，且并未參加滴滴今年4月的最新一輪融資。

　　下一個(gè)IPO會(huì)是誰？

　　百世物流之后，下一個(gè)IPO的阿里系“獨(dú)角獸”會(huì)是誰？從螞蟻金服的股權(quán)變動(dòng)或可從中窺見一斑。

　　阿里于2004年12月成立支付寶。2016年5月，螞蟻金服完成了一輪約45億美元的股權(quán)融資。截至2017年3月底，螞蟻金服約42.28%的股權(quán)由杭州君瀚持有，約34.15%的股權(quán)由杭州君澳持有，約23.57%的股權(quán)由其他股東持有。

　　兩年間，螞蟻金服股權(quán)結(jié)構(gòu)有較大變化，最明顯的，就是其他股東持有股份大幅增加，由兩年前的12.4%增至23.57%，包括社?；稹⒅型逗Ｍ庠趦?nèi)的外部投資者參與其中。

　　杭州君瀚和君澳的持股比例雖有所稀釋，但兩家機(jī)構(gòu)的總持股占比仍接近60%。阿里在SEC文件中強(qiáng)調(diào)，雖然公司對(duì)于支付寶及螞蟻金服均沒有控股權(quán)，但馬云對(duì)于支付寶仍擁有多數(shù)投票權(quán)，且馬云對(duì)螞蟻金服直接或間接持股在其IPO前將被限制在8.8%。

　　這些股權(quán)結(jié)構(gòu)的變化，或許為IPO鋪路？

　　根據(jù)SEC文件，阿里2017財(cái)年從螞蟻金服和支付寶獲得的專利及軟件服務(wù)費(fèi)為20.86億元人民幣。以阿里每年從螞蟻金服和支付寶稅前利潤(rùn)分享37.5%的比例計(jì)算，截至今年3月，螞蟻金服和支付寶2017財(cái)年（按照阿里財(cái)年時(shí)間統(tǒng)計(jì)）的稅前利潤(rùn)暴增了86%，達(dá)55.63億元。

　　鼎暉投資入股口碑

　　口碑成立于2015年9月，阿里巴巴與螞蟻金服初期各自注資30億元，各占50%股權(quán)。

　　2017年1月，口碑完成了一輪11億美元的融資。這是新口碑成立后的首輪對(duì)外融資。此次融資后，阿里對(duì)于口碑的股權(quán)占比被稀釋至38%。值得注意的是，鼎暉投資參與此次融資，是鼎暉投資在TMT領(lǐng)域最大的一筆投資。

　　2017財(cái)年第四季度，口碑平臺(tái)上通過支付寶結(jié)算的支付額達(dá)750億元（110億美元），同比猛增257%。盡管如此，2016財(cái)年和2017財(cái)年，阿里所持有的口碑股權(quán)帶來的凈虧損分別為8.67億和9.9億人民幣。阿里表示，希望這一虧損幅度進(jìn)一步縮小。

　　逾10億美元砸向餓了么

　　阿里和螞蟻聯(lián)手，分別在2016年和2017年兩次投資餓了么，其中阿里投資的總額接近12億美元。

　　根據(jù)SEC文件，2016年8月，阿里與螞蟻金服一起以認(rèn)購新發(fā)行股份的形式對(duì)餓了么進(jìn)行投資，總投入12.5億美元，其中阿里投資9億美元。

　　2017年4月，雙方繼續(xù)以認(rèn)購新發(fā)行優(yōu)先股的形式向餓了么投資4億美元，其中阿里投資2.88億美元。

　　截至2017財(cái)年報(bào)告期末，經(jīng)稀釋后阿里對(duì)于餓了么的持股比例為23%。阿里表示，對(duì)于餓了么和口碑在本地服務(wù)市場(chǎng)的投資是為了滿足外賣這種城市高頻交易，以及最后一公里的物流需求。

　　兩次增資餓了么，阿里的總投資額接近12億美元，螞蟻的投資額接近5億美元，合計(jì)約17億美元。再加上此前60億人民幣投資建立新口碑，阿里聯(lián)手螞蟻打造阿里系O2O戰(zhàn)隊(duì)的總投資達(dá)到約180億人民幣。

　　從阿里的投資路徑，讀者或許可以看出阿里旗下哪些“獨(dú)角獸”最有可能IPO。當(dāng)然，從阿里的投資方向看產(chǎn)業(yè)熱點(diǎn)，以及對(duì)A股市場(chǎng)的影響，更需要深入研究。（上海證券報(bào)）