臣財(cái)貸款網(wǎng)4月13日訊，歐洲央行的最新政策舉動(dòng)令許多觀察家大跌眼鏡。雖然防通縮促增長的目標(biāo)相當(dāng)明確，但這些政策卻成為了嚴(yán)重不穩(wěn)定態(tài)勢(shì)的根源。
有問題的政策包括將歐洲央行主要再融資操作的利率設(shè)置為零；將每月的資產(chǎn)購買總額從200億歐元（223億美元）提高到800億歐元；把銀行在歐洲央行的存款利率進(jìn)一步推入負(fù)值區(qū)域（-0.40%）。此外，歐洲央行還推出了四個(gè)新系列的定向長期再融資操作（TLTRO)），同時(shí)也包含了負(fù)利率。銀行只有貸款給私人企業(yè)的時(shí)候，才能從歐洲央行處拿到不到0.4%的利息。
歐洲央行一直都嘗試收拾南歐地區(qū)在推行歐元最初一段時(shí)期形成大量泡沫崩潰的殘局，而這些政策只是這一系列嘗試中的最新一項(xiàng)。這一切都始于1995年馬德里歐洲峰會(huì)上宣布推出歐元，從而導(dǎo)致利率暴跌。
由持續(xù)低利率所引發(fā)的南歐國家通脹信貸泡沫削弱了這些國家的競(jìng)爭(zhēng)力，并將資產(chǎn)和房產(chǎn)價(jià)格推高到了不可持續(xù)的高水平。當(dāng)泡沫破滅后，歐洲央行試圖通過使用印鈔機(jī)，并向投資者承諾無限保底來防止過高的價(jià)格回到均衡水平，而上述新措施也只是上述策略的翻版而已。
當(dāng)然，在金融危機(jī)在2008年美國投行雷曼兄弟倒閉后全面爆發(fā)之時(shí)，歐洲央行的干預(yù)是合理的。但當(dāng)全球經(jīng)濟(jì)在隨后一年的后半段開始復(fù)蘇，歐洲央行的舉措就變得越來越有問題，因?yàn)樗鼈兞罡鲊軌蛱颖軐?shí)施結(jié)構(gòu)性改革以及阻礙南部歐元區(qū)國家必要的通貨緊縮，甚至將其完全停止，正如在葡萄牙和意大利所發(fā)生的那樣。
南歐染上了廉價(jià)信貸的毒癮。而當(dāng)私人信貸停滯，戒毒癥狀開始出現(xiàn)時(shí)，歐洲央行又奉上了替代藥物。但相對(duì)于戒斷毒癮，它卻創(chuàng)造了一堆無法自我修復(fù)的癮君子經(jīng)濟(jì)體。
日本也在1990年房地產(chǎn)泡沫破滅時(shí)犯了同樣的錯(cuò)誤。在過去的二十年中，日本央行以近零利率讓整個(gè)經(jīng)濟(jì)體充斥著鈔票。日本政府一直固守赤字開支政策，令公共債務(wù)由相當(dāng)于國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的67%暴漲到246%，最近又被首相安倍晉三政府所推行的令人摸不著頭腦的“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略所再次推高。
所有這些策略都無濟(jì)于事，因?yàn)闊o論是貨幣還是財(cái)政政策都無法替代結(jié)構(gòu)性改革。相反，隨著服用越來越多的凱恩斯主義和貨幣主義的藥物，市場(chǎng)的自愈能力也不斷減弱，政策制定者對(duì)經(jīng)濟(jì)和民眾實(shí)施痛苦戒毒治療的意愿也就越弱。
但歐洲央行政策的最壞影響可能還尚未到來，除非那些仍然健全的歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)體也成為信貸癮君子。目前在這方面也出現(xiàn)了一些令人擔(dān)憂的跡象。奧地利、德國和盧森堡的房地產(chǎn)市場(chǎng)實(shí)際上已經(jīng)在危機(jī)期間大漲，因?yàn)殂y行在以近零利率四處貸款，卻無視貸款者的信用狀態(tài)。在奧地利，房產(chǎn)價(jià)格自雷曼兄弟破產(chǎn)以來已經(jīng)上漲了二分之一；而盧森堡的房?jī)r(jià)也上升了近三分之一。
即使是歐洲最大的經(jīng)濟(jì)體德國也經(jīng)歷了2010年以來最大規(guī)模的房地產(chǎn)熱潮，城市住宅平均價(jià)格上升了超過三分之一，大城市則升了將近一半。該國正經(jīng)歷自東西德統(tǒng)一以來前所未有的建設(shè)熱潮。房產(chǎn)中介手里只有一些尾貨在售賣，其他都被搶光了。
德國的房地產(chǎn)熱潮本可以用適當(dāng)?shù)睦侍齺磉M(jìn)行遏制，但鑒于歐洲央行顯然決心在相反的方向前進(jìn)，泡沫只會(huì)越來越大。一旦泡沫爆裂，對(duì)歐元的影響將是災(zāi)難性的；而最近在德國州議會(huì)選舉中狂飆突進(jìn)的新歐洲懷疑論政黨，正等待著這一天的到來。
關(guān)注