編譯：陳一晚風(fēng)
在DeFi領(lǐng)域逐步開始擴張之后，衍生品也在加密領(lǐng)域迅速流行起來，其大部分數(shù)量主要部署在期貨上。而在近期，衍生品開始TradFi中非常流行，其中最受大眾矚目的就是利率衍生品。
在借貸加密資產(chǎn)時，AAVE提供兩種選擇：固定利率借貸和浮動利率借貸?？梢赃x擇固定的借款利率，該利率非常高，但不會隨時間變化（或變化很?。?。在這種情況下，您將支付安全費用。另一方面，可以選擇浮動借貸利率，該利率平均低于固定利率，但會受到市場風(fēng)險的影響。它導(dǎo)致借入資本的效率更高，但風(fēng)險更高。因此，對于大型市場參與者來說，有辦法保護自己免受利率風(fēng)險的影響是很重要的，利率風(fēng)險的特點是借款利率發(fā)生了不希望的變化。
AAVE上的可變（紫色）和固定（藍色）借款利率
利率衍生品是允許你對沖利率波動風(fēng)險的衍生品，無論是向上還是向下。在本文中，我們將討論兩種主要的利率對沖工具：掉期和期權(quán)。
與傳統(tǒng)市場不同，AAVE的利率不依賴于標(biāo)的資產(chǎn)的價格，而是依賴于流動性的可用性。當(dāng)資產(chǎn)大部分可用時，利率很低以鼓勵借貸。當(dāng)資產(chǎn)變得稀缺時，利率會提高以鼓勵償還借款并增加流動資金池中的存款。
計算AAVE借款利率Rt的公式，其中U = 資金池中的資本使用
利率掉期
利率互換是兩方Alice和Bob之間的合約。在借款的情況下，利率互換按如下方式進行：Alice模擬以固定利率借入一筆金額X，而Bob模擬借入一筆金額X，但這次是以可變利率借款。然后，在每個利息支付日，雙方交換他們必須支付的利息。因此，我們有選擇了固定利率解決方案的Alice支付了可變利率，而選擇了可變利率選項的Bob支付了固定利率。我們有交換利益的流動。
但是，這樣的產(chǎn)品有什么意義呢？
假設(shè)我在AAVE上以可變利率借了20,000美元一年，利率從0%到20%不等。AAVE的相應(yīng)固定利率為10%。這意味著：如果我以浮動利率借入2萬美元，我必須支付的利息將在2萬美元的0%到20%之間，因此，在一年內(nèi)，大約在0美元到4000美元之間。
如果我以固定利率（10%）借入20000，我將不得不支付2000美元的利息。
這些解決方案的兩個APR之間存在很大差距。在最壞的情況下，使用可變利率，我最終可能每年多支付20%。因此，就風(fēng)險預(yù)測而言，固定利率選項似乎更有趣，但10%仍然很多！那么，如何降低這種風(fēng)險呢？這樣做時，我如何利用低于固定利率的利率？嗯，這就是交換的全部意義。
Aave上的BAT：可變利率（紫色）有時會超過固定利率（藍色）
假設(shè)Aave借款的浮動利率為2%，固定利率為10%。目前的想法是利率會上升，因為很多人會想借錢。相信浮動利率很可能會超過固定利率。但是，我們不知道這將在何時發(fā)生。所以我們想利用浮動利率APR，只要它低于固定利率。因此，我們可以按如下方式設(shè)置掉期：我們以可變利率借款（借款時利率 = 2%），當(dāng)浮動利率超過固定利率（例如10%）時，利率掉期會被激活。這也意味著，如果浮動利率從未超過固定利率，則永遠不會激活掉期。
這就是你理論上可以做到的。在實踐中，它有點復(fù)雜，因為你必須為掉期找到交易對手。鑒于利率衍生品市場缺乏（甚至不存在）流動性，這似乎不太可能發(fā)生，沒有人愿意購買相反的頭寸，或者會要求非常高的溢價來執(zhí)行交易。
利率選項
本文將不涵蓋讓你在資產(chǎn)（例如股票）上確保頭寸的“經(jīng)典”選項。最大的加密期權(quán)市場是Deribit，日交易量接近5億美元。最近還出現(xiàn)了無數(shù)專門從事期權(quán)的去中心化交易所（Dopex、Squeeth、Hegic等），但很明顯，所有這些交易所的總交易量仍然非常低（每天約2億美元）。相比之下，芝加哥期權(quán)交易所是最大的期權(quán)市場之一，每天的交易量就超過100億美元。幅度不完全相同。
Hegic上的音量（hegic.co）
利率期權(quán)允許對沖利率上升的風(fēng)險（Cap）或利率下降的風(fēng)險（Floor）。該工具為買方提供了一種戰(zhàn)略利益，買方可以選擇他想要保護自己免受哪個變化方向的影響。很多時候，只有一個利率變化方向?qū)I方有利?？梢酝ㄟ^分析當(dāng)前情況（利率上升或下降趨勢）來確定。
期權(quán)買方有權(quán)在指定期限內(nèi)以固定利率借入（上限）或貸出（下限）指定金額。雙方同意，如果參考費率與合約中規(guī)定的費率存在差異，其中一方將向另一方支付溢價。這些合約通常在OTC（場外交易）市場上交易。它們是對沖利率變動風(fēng)險的工具。
可以在預(yù)定結(jié)束日期之前轉(zhuǎn)售上限（要求買方向賣方支付溢價）。這同樣適用于地板。利率選項可以像這樣簡單地說明（對于這個例子，Alice是買方，Bob是對方）：
假設(shè)Alice從Bob那里買了一頂帽子。
特征：
行使率：AAVE上的ETH借入率
參考率：5%
如果AAVE利率高于參考利率（即 >5%），Bob將不得不向Alice支付相當(dāng)于tAAVE和tReference之差的溢價。如果AAVE率 = 10%，Bob將支付5%給Alice。如果AAVE比率 = 4%，Bob不向Alice支付任何費用。
現(xiàn)在，假設(shè)Alice從Bob那里買了一個地板。
特征：
行使率：AAVE 上的 ETH 借入率
參考率：5%
如果AAVE費率低于參考費率（即
利率選項主要有3種類型：
Cap = 看漲期權(quán)，買方?jīng)Q定借入所需金額的最高利率，賣方承擔(dān)超過（向上）該利率的風(fēng)險（向買方支付溢價）。因此，買方肯定能夠在條款規(guī)定的期限內(nèi)以低于罷工利率的利率借款。（相當(dāng)于要求利率）。
或有上限：借款人通過上限對沖利率上升，如果這種對沖對他不起作用，則不會因支付溢價而受到懲罰。與傳統(tǒng)上限相反，或有上限的保費支付不是即時和系統(tǒng)的。僅當(dāng)達到規(guī)定的費率時才支付保費。因此，保費支付可能僅在上限被“觸發(fā)”時發(fā)生。
上限價差：買方希望保證最高費率水平，同時支付比經(jīng)典上限更低的溢價。作為回報，買方接受他的參考利率從某個利率閾值（= 銷售上限）再次變?yōu)榭勺?。因此，他受益于利率差異，從而降低了他的融資成本。這對應(yīng)于購買一個上限和出售第二個上限，其特征與第一個上限（金額、持續(xù)時間、可變參考利率）相同，但價格更高。
Up and Out Cap：買方希望保證最高費率水平，同時支付比經(jīng)典上限更低的溢價。作為回報，買方接受限制在預(yù)先確定的利率區(qū)間內(nèi)的對沖。如果行使率超過限制率，則參考率將再次可變并與行使率成比例。
下限 = 看跌期權(quán)一決定了一個人希望以什么利率借錢換取溢價，超過（向下）這個利率的風(fēng)險由賣方承擔(dān)。因此，買方肯定能夠以高于行使利率的利率借錢。（相當(dāng)于利率看跌期權(quán)）。
Down And Out Floor：與Cap Up and Out相同的原則：買方接受限制在預(yù)先確定的利率區(qū)間內(nèi)的對沖。如果行使率超過限制率，則參考率將再次可變并與行使率成比例。
混合：領(lǐng) = 買入上限和賣出下限或買入下限和賣出上限的混合。
走廊：允許通過放棄利用行使率與最低利率相比的變化來減少或取消對沖借款的成本。
-借款人隧道：購買CAP并出售FLOOR-隧道
貸方：購買FLOOR并出售CAP
在這兩種情況下，CAP和FLOOR必須具有相同的特征（數(shù)量、持續(xù)時間、可變參考利率）。
正如我們所見，IRD有助于控制利率變化的風(fēng)險。這些金融工具最終會變得普遍。目前市場面臨幾個問題，這些問題阻礙了這種“制度性”工具的發(fā)展。一個例子是流動性，這是迄今為止市場必須解決的最大問題。市場缺乏流動性（在我看來）很大程度上是由穩(wěn)定幣的性質(zhì)引起的，穩(wěn)定幣（還）不符合機構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)。它們目前被確定為機構(gòu)的主要風(fēng)險。