中國人民銀行授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心公布,2022年5月20日貸款市場報(bào)價(jià)利率(LPR)為:1年期貸款市場報(bào)價(jià)利率(LPR)為3.7%,與上月持平,5年期以上LPR為4.45%,較上月的4.6%大幅下調(diào)15個(gè)基點(diǎn)。
這是2019年8月LPR改革后是首次出現(xiàn)1年期不變而5年期以上下調(diào),同時(shí),15個(gè)基點(diǎn)的下調(diào)幅度,是5年期以上LPR的最大降幅。
“意外”的非對(duì)稱降息
在經(jīng)過前幾次的非對(duì)稱式下調(diào)后,1年期LPR利率與5年期以上LPR利率的差距明顯拉大。自LPR改革以來,在5月LPR調(diào)整前,1年期LPR累下調(diào)55bp,而5年期以上累計(jì)下調(diào)25bp。
中信建投認(rèn)為,1年期利率未降原因主要在于1年期利率主要錨定MLF利率,在海外緊縮、匯率壓力背景下,MLF利率下調(diào)動(dòng)力和空間不足。而5年期利率調(diào)整15bp在前期銀行存款利率市場化調(diào)降10bp的基礎(chǔ)上進(jìn)一步調(diào)降,在房地產(chǎn)銷售、開工、價(jià)格承壓的背景下,顯示了對(duì)房地產(chǎn)的支持。
作為中長期貸款定價(jià)的參考,5年期以上LPR的降低有助于中長期貸款的企穩(wěn)回升。
光大證券指出,非對(duì)稱“降息”的三點(diǎn)信號(hào)。第一,LPR出現(xiàn)5年期與1年期“一動(dòng)一靜”,體現(xiàn)出了較強(qiáng)的政策導(dǎo)向;第二,信號(hào)意義強(qiáng)烈,旨在降低居民債務(wù)負(fù)擔(dān),刺激固定資產(chǎn)投資,恢復(fù)購房和消費(fèi)需求。一方面,進(jìn)一步釋放刺激購房需求、恢復(fù)銷售的信號(hào),降低固定資產(chǎn)投資利息支出。另一方面,在存量住房按揭貸款中,約90%為首套房貸款,但這部分居民卻承擔(dān)了最高的房貸利率(約5.5%),這不僅是對(duì)剛需的一種“誤傷”,而且加劇了居民債務(wù)負(fù)擔(dān),我國居民的DTI指數(shù)逐年提升,對(duì)消費(fèi)需求形成了較大抑制;第三,恢復(fù)正常的LPR曲線,降低期限利差。理論上,1年與5年期以上LPR理應(yīng)維持一個(gè)相對(duì)合適的利差水平,這個(gè)利差能夠充分反映兩種利率的期限溢價(jià)。在對(duì)公貸款利率已明顯下行的情況下,若繼續(xù)下調(diào)1年LPR報(bào)價(jià),則會(huì)推動(dòng)銀行對(duì)大型央企和優(yōu)質(zhì)國企的貸款利率進(jìn)一步走低,進(jìn)而加劇資金套利行為。
房貸利率連續(xù)“松動(dòng)”
金融監(jiān)管部門近期連續(xù)出手引導(dǎo)房貸利率下行。
在本月5年期LPR下調(diào)了15bp后,結(jié)合5月15日的房貸新政,后續(xù)居民首套房利率的下限將有望降到4.25%。
此前,央行和銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布關(guān)于調(diào)整差別化住房信貸政策有關(guān)問題的通知,對(duì)于貸款購買普通自住房的居民家庭,首套住房商業(yè)性個(gè)人住房貸款利率下限調(diào)整為不低于相應(yīng)期限貸款市場報(bào)價(jià)利率減20個(gè)基點(diǎn),二套住房商業(yè)性個(gè)人住房貸款利率政策下限按現(xiàn)行規(guī)定執(zhí)行。
央行此前公布的額數(shù)據(jù)顯示,4月居民部門住房貸款減少了605億元,同比少增4022億元。
“與調(diào)整下限不同,本次對(duì)5年期LPR的調(diào)整可以涵蓋所有的新增按揭貸款,覆蓋面更廣,預(yù)計(jì)有助于促進(jìn)新增房貸需求的邊際改善。但房地產(chǎn)銷售存在‘買漲不買跌’的特征,相較于貸款成本而言,居民對(duì)房地產(chǎn)市場的預(yù)期對(duì)購房意愿的影響更大。不過從央行當(dāng)前釋放出來的態(tài)度來看,預(yù)期的改善可能只是時(shí)間問題。”華安證券指出。
光大證券指出,今年以來,部分地區(qū)按揭貸款利率下調(diào)、下調(diào)首套房利率下限20bp以及本次5年期LPR報(bào)價(jià)下調(diào)15個(gè)基點(diǎn),已經(jīng)進(jìn)一步印證了本輪按揭貸款利率“松動(dòng)”的信號(hào),明確了按揭利率進(jìn)入下行周期。后續(xù)來看,按揭貸款利率仍有大幅下行空間,在因城施策框架下,前期部分按揭貸款利率偏高的熱點(diǎn)城市,以及三四線城市均有望下行,房地產(chǎn)銷售增速在今年三季度有望觸底企穩(wěn)。在按揭貸款定價(jià)調(diào)整過程中,受市場化供求力量驅(qū)動(dòng)下的利率點(diǎn)差調(diào)整幅度會(huì)相對(duì)更大,且不排除后續(xù)5年期以上LPR報(bào)價(jià)仍存在下調(diào)的可能。
后續(xù)MLF或不會(huì)跟隨下行
中信建投認(rèn)為,貨幣數(shù)量方面,后續(xù)可能還有降準(zhǔn)操作,隨著國債、地方債(特別是地方專項(xiàng)債)以及潛在的特別國債發(fā)行,市場流動(dòng)性可能在6月后還有緊張。此次LPR調(diào)降顯示央行對(duì)于市場環(huán)境的維護(hù)。按照過去幾輪貨幣寬松周期的經(jīng)驗(yàn),降息之后大概率還將配合降準(zhǔn)繼續(xù)釋放寬松流動(dòng)性。最后,疫情、房地產(chǎn)等風(fēng)險(xiǎn)因素能否穩(wěn)定還需要觀察,如果疫情持續(xù),需要降準(zhǔn)來釋放維護(hù)穩(wěn)定的預(yù)期,并提供穩(wěn)定的流動(dòng)性環(huán)境。
方正證券預(yù)計(jì),LPR下行并不意味著后續(xù)MLF利率要下行,央行重點(diǎn)是推進(jìn)寬信用,并且存在外部約束下,短期降MLF概率不高。從2019年8月LPR報(bào)價(jià)改革的經(jīng)驗(yàn)來看,LPR和MLF利率變動(dòng)不一定完全同步。本次5年期LPR大幅下行,并不意味著后續(xù)MLF要跟隨下行。美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入加息周期,中美利差倒掛,人民幣匯率貶值壓力尚未釋放完畢,這會(huì)對(duì)央行降低MLF/OMO形成約束。而且資金面也已經(jīng)較為寬松,央行下調(diào)MLF的訴求減弱。央行重點(diǎn)在疏通貨幣市場利率向貸款利率傳導(dǎo)的渠道,比如央行改革存款利率定價(jià)機(jī)制,降低按揭利率下限等。
中國民生銀行首席研究員溫彬指出,當(dāng)前全球通脹高位波動(dòng),主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策加快收緊,國際形勢更趨復(fù)雜多變。我國貨幣政策以我為主,本月LPR結(jié)構(gòu)性降息,5年期以上LPR創(chuàng)歷史最大降幅,體現(xiàn)了貨幣政策進(jìn)一步加大力度支持穩(wěn)增長,對(duì)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本,提振國內(nèi)投資、消費(fèi)需求,將發(fā)揮積極作用。下一階段,預(yù)計(jì)貨幣政策將繼續(xù)發(fā)揮總量和結(jié)構(gòu)雙重功能,加大力度為困難行業(yè)、企業(yè)和人群紓困,促進(jìn)經(jīng)濟(jì)加快企穩(wěn)回升,運(yùn)行在合理區(qū)間。