余額寶們“分流”明顯 銀行理財(cái)投資的資產(chǎn)一般在月底到期，實(shí)際上沒有太多剩余資金，也難有太多新增資金去配置較短期限的協(xié)議存款，而余額寶們是每天滾動(dòng)發(fā)行，有大量新增資金可以去新配置協(xié)議存款。 2013年下半年債券市場轉(zhuǎn)入熊市，以及余額寶等互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)?shù)娘L(fēng)生水起，堪稱銀行資管能力的第一次真正考驗(yàn)?！ ∈紫?，債券市場轉(zhuǎn)熊帶來了沖擊，而各銀行資管計(jì)劃應(yīng)對措施并不完全相同。 根據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者獲得的一份《光大穩(wěn)健一號理財(cái)管理計(jì)劃2013年第四季度投資報(bào)告》顯示，回望債券市場這一年發(fā)生的顛覆性變化，該產(chǎn)品抓住了年初的市場上漲機(jī)會，保持了較高的倉位，在5-6月間獲利了結(jié)，鎖定了部分收益。然而，下半年行情中，一輪超預(yù)期的熊市突襲對該產(chǎn)品乃至整個(gè)市場造成了不同程度的沖擊?！ ≡陔S后的投資策略制定中，光大穩(wěn)健一號增加了短期融資券的比例，提高了期限適中，但有流動(dòng)性補(bǔ)償?shù)闹行∑髽I(yè)私募債等非公開定向融資工具(PPN)、資產(chǎn)支持證券(ABS/ABN)的持倉，并減持部分期限長的信用債，保持了2013年凈值增長6.04%?！ 〔煌氖?，光大頤享陽光A、B則增加了對另類投資資產(chǎn)的配置，比如在2014年1月下旬，將不超過凈值產(chǎn)5%的資金投資到了靈活配置型產(chǎn)品，其中一款靈活配置型產(chǎn)品中簽1只新股網(wǎng)下申購，單位凈值上漲約1.5%，對于組合形成了一定貢獻(xiàn)?！ ∑浯危瑢τ谟囝~寶們大量配置的協(xié)議存款，不同銀行資管計(jì)劃配置比例和目的差別較大?！ ?jù)上述投資經(jīng)理介紹，對現(xiàn)金、協(xié)議存款、貨幣基金等高流動(dòng)性資產(chǎn)的配置比例保持在3%左右，主要是出于短期流動(dòng)性考慮，應(yīng)對可能的投資人贖回需要。 他進(jìn)一步解釋，銀行理財(cái)主要以配置為主，精力多放在期限較長的債券上，以1-2年期債券配置為主，交易的部分比較少。同時(shí)，銀行理財(cái)投資的資產(chǎn)一般在月底到期，實(shí)際上沒有太多剩余資金，也難有太多新增資金去配置較短期限的協(xié)議存款，而余額寶們是每天滾動(dòng)發(fā)行，有大量新增資金可以去新配置協(xié)議存款。 相反，平安月開放1期理財(cái)管理計(jì)劃的最新月度報(bào)告(截至3月10日)顯示，該計(jì)劃對短期存款的配置比例高達(dá)36.90%?！ 〔还苁欠衽渲脜f(xié)議存款，余額寶等互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)對銀行資管計(jì)劃形成了一定程度的分流?！ ×硪患乙?guī)模靠前的股份行資管計(jì)劃投資經(jīng)理稱，“2013年下半年利率市場化的推進(jìn)速度加快，短期理財(cái)產(chǎn)品收益率和余額寶等貨幣市場基金的回報(bào)率持續(xù)提高，對產(chǎn)品規(guī)模形成了較為明顯的分流效應(yīng)，持續(xù)的贖回壓力不利于我們組合倉位的調(diào)整，投資組合賬面留存的大量現(xiàn)金類資產(chǎn)由于產(chǎn)品份額贖回的原因而被兌付。” 以上海銀行2013年第1期京華遠(yuǎn)見理財(cái)管理計(jì)劃為例，2013年10月成立初規(guī)模為11.87億元，而到了2014年2月底卻大幅縮水至6.84億元，規(guī)模幾乎被腰斬?！ 〔贿^，上述投資經(jīng)理表示，隨著資金面緊張局勢趨緩，總體而言，受到投資標(biāo)的收益率的制約，余額寶等互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品可能無法在較長時(shí)間內(nèi)維持較高的收益率水平，其將逐步回歸流動(dòng)性管理工具的屬性，銀行資管計(jì)劃的優(yōu)勢會進(jìn)一步凸現(xiàn)?！ 」ぞ哂深~度控制改為報(bào)批 利率波動(dòng)加之試點(diǎn)初期流動(dòng)性不足，也加劇了銀行資管計(jì)劃的凈值波動(dòng)，少數(shù)銀行覺得有風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)行資管計(jì)劃趨緩。不過，這并未阻擋各家銀行發(fā)行工具的熱情?！ ±碡?cái)直接融資工具的規(guī)模正在逐漸擴(kuò)大?！ ?jù)工具發(fā)行的第三方人士介紹，2013年10月和12月，十多家銀行共集中發(fā)行了兩批工具，期限以1-2年期為主，各家銀行的額度在5億-10億元不等。發(fā)行過程類似于短票、中融，但是發(fā)行效率相對更高?！ ≡谌谫Y主體的選擇上，監(jiān)管層有“窗口指導(dǎo)”，希望支持國家重點(diǎn)發(fā)展的產(chǎn)業(yè)和地區(qū)，主要對應(yīng)以往“非標(biāo)”的融資主體。試點(diǎn)初期主要以信用等級在AA以上的國企為主，收益率并不是特別高，但是因?yàn)橛辛鲃?dòng)性溢價(jià)，第一批發(fā)行的票面利率在貸款基準(zhǔn)利率基礎(chǔ)上上浮5%，約6.3%?！ “凑找?guī)定，一家銀行的所有資管計(jì)劃，不能持有超過某項(xiàng)理財(cái)直接融資工具總份額的80%，加之工具引入了評級制度和雙邊報(bào)價(jià)機(jī)制，定價(jià)更加趨于市場化，當(dāng)然利率也就會隨著市場變化而波動(dòng)。而以往“非標(biāo)”都是銀行自己發(fā)行，并沒有市場化的判斷標(biāo)準(zhǔn)?！ 肮ぞ叩亩▋r(jià)比較市場化，會相對非標(biāo)高一點(diǎn)，利率也隨行就市波動(dòng)。”某股份行資管部負(fù)責(zé)人介紹，目前，工具的一年期投資收益在6.5%左右，主要是因?yàn)榇汗?jié)后理財(cái)產(chǎn)品的預(yù)期收益率并未明顯下調(diào)，如果工具收益率太低，就不會有銀行愿意購買?！ 」ぞ呃首儎?dòng)也造成了銀行資管計(jì)劃凈值的波動(dòng)?！ ∩鲜鲑Y管部門負(fù)責(zé)人指出，第一批工具的票面利率有的在5.5%左右，而第二批由于是在年底發(fā)行，發(fā)行價(jià)格飆升到6.8%左右，這對投資了第一批工具的資管計(jì)劃來說，就有浮虧。7%以上的發(fā)行成本，也使得當(dāng)時(shí)很多企業(yè)主動(dòng)放棄了工具的發(fā)行?！ 」ぞ叩膶?shí)際波動(dòng)可通過一組數(shù)據(jù)體現(xiàn)?！ 「鶕?jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者獲得的一份上海銀行京華尊享第4期理財(cái)管理計(jì)劃資料顯示，其成立于2014年1月22日，募集金額3.63億元，全部投資于理財(cái)直接融資工具，其在1月26日、2月9日、3月9日對應(yīng)的投資人實(shí)際年化收益率分別為3.99%、5.68%、6.05%?！ ±什▌?dòng)加之試點(diǎn)初期流動(dòng)性不足，也加劇了銀行資管計(jì)劃的凈值波動(dòng)，少數(shù)銀行覺得有風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)行資管計(jì)劃趨緩?！ 〔贿^，這并未阻擋各家銀行發(fā)行工具的熱情?！ ∩鲜鲑Y管部門負(fù)責(zé)人稱，工具能將“非標(biāo)”標(biāo)準(zhǔn)化，各家銀行還是有很大積極性的。同時(shí)，目前同業(yè)市場、債券市場的價(jià)格都相對下降了，也就是說標(biāo)準(zhǔn)化的資產(chǎn)已經(jīng)沒啥可投的了，工具這個(gè)時(shí)候就會成為大家比較好的選擇?！ 《?1世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者從多位資管部人士處證實(shí)，工具在試點(diǎn)兩批集中發(fā)行后，從今年春節(jié)以來，開始轉(zhuǎn)為向銀監(jiān)會報(bào)批即可，各家銀行可以根據(jù)自身需要，隨時(shí)報(bào)批工具，開始趨近常規(guī)化。（21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道）