風險低于融資銅 在業(yè)內(nèi)人士看來，鐵礦石融資風險較鋼貿(mào)、銅貿(mào)融資風險要小。 中銀國際期貨分析師胡子奇在接受《國際金融報》記者采訪時表示：“鐵礦石貿(mào)易融資以實體貿(mào)易為載體，通過開立遠期信用證融資，與鋼貿(mào)融資的形式不同。且鐵礦石融資大部分背靠真實貿(mào)易背景，并不存在"多家貿(mào)易公司把同一筆貨物倉單重復質(zhì)押，并獲得多家銀行融資"的模式?！薄 ¤F礦石融資更接近銅融資。鐵礦石融資的主要模式為，鐵礦石貿(mào)易商等融資企業(yè)在簽訂鐵礦石進口合同之后，以合同為依據(jù)，在支付一定比例保證金后，由國內(nèi)銀行開出30天到90天左右的信用證，信用證的受益者是境外貿(mào)易商或者供貨商，國內(nèi)銀行為其墊付貨款?！ 【惩赓Q(mào)易商將信用證作為抵押憑證，可以在境外銀行獲得授信或者開立信用證。鐵礦石供應商在審核完境外貿(mào)易商提供的信用證子證后，就會按合同規(guī)定發(fā)貨，并開出匯票，在信用證有效期內(nèi)要求離岸銀行墊付貨款?！ 《鴩鴥?nèi)鐵礦石貿(mào)易商只要在信用證有效期內(nèi)還款即可。由于鐵礦石船運期限在30天左右，90天的信用證還余60天左右，鐵礦石貿(mào)易商就此獲得了一筆成本低廉的短期貸款?！ 〔贿^，要獲得短期貸款，國內(nèi)鐵礦石貿(mào)易商在拿貨后必須迅速脫手套現(xiàn)，這樣有兩個多月的時間窗口使用這筆資金。有的時候境外貿(mào)易商與國內(nèi)鐵礦石貿(mào)易商是關聯(lián)企業(yè)，也可以通過境外貿(mào)易商取得信用證后在境外直接貼現(xiàn)，融入外幣轉(zhuǎn)回境內(nèi)。目前多數(shù)企業(yè)多采用前一種方法?！ 『悠嫦颉秶H金融報》記者指出，與銅融資相比，鐵礦石流動性差，標準化程度不高，較難變現(xiàn)，也不存在境外轉(zhuǎn)口的情況，鐵礦石融資主要還是在本行業(yè)內(nèi)循環(huán)，貿(mào)易真實度情況較高，不像融資銅，全球化標準化程度高，融資性好，轉(zhuǎn)口貿(mào)易量大，但虛假貿(mào)易可能性較高。 資金鏈或被斬斷 不少業(yè)內(nèi)人士認為，市場可能過度解讀了鐵礦石融資風險。而真正的風險在于銀行收縮資金，引起資金鏈斷裂?！ 『悠孢M一步指出：“鐵礦石融資對于融資者的風險在于，在未進行充分保值的前提下，未銷售出去的礦石出現(xiàn)跌價損失的風險；對于開立遠期美元信用證進行融資而言，人民幣匯率波動的風險；對銀行而言，融資者發(fā)生違約的風險；礦價持續(xù)下跌導致需求端采購動力不足，從而鐵礦石變現(xiàn)能力減弱的風險?！薄 ∥鞅拘赂删€高級分析師邱躍成也向《國際金融報》記者指出：“若人民幣快速貶值，則信用證有效期內(nèi)的匯兌收益將變成匯兌損失，融資成本將大幅增加；其次，鐵礦石價格下跌，商家將承擔虧損風險；另外，目前鋼鐵行業(yè)面臨產(chǎn)能過剩的局面，從國外進口鐵礦石并不意味著就能順利出貨，一旦信用證到期還不能回籠資金，可能還銀行貸款會有困難?！薄 ∧壳皣鴥?nèi)鐵礦石供應與需求的矛盾正在進一步凸顯?！ ∮浾咴诓稍L中了解到，今年第一季度鐵礦石進口量較去年上漲20%，鐵礦石港口庫存往年正常為7000萬噸，而目前港口庫存已經(jīng)高達1.1億噸。根據(jù)中國鋼鐵協(xié)會的數(shù)據(jù)顯示，今年一季度粗鋼的產(chǎn)量環(huán)比下滑了約2%?！ 叭绱舜蟮倪M口量一方面是因為融資套利需求高企，另一方面也與2013年7月，鐵礦石進口資質(zhì)放開有關，不排除一些中小鋼廠通過自己注冊的貿(mào)易公司代理進口鐵礦石，利用貿(mào)易融資解決融資難問題?！焙悠姹硎??！ ∽縿?chuàng)資訊分析師張智強在接受《國際金融報》記者采訪時表示：“這超出往年的4000萬噸港口庫存就是貿(mào)易融資庫存，往年鐵礦石融資也有，所以總體看來，目前融資礦占庫存比可能在45%左右。” 陳波告訴《國際金融報》記者：“在實際操作中非常關鍵的一點就是貿(mào)易商要先把貨賣掉，拿回現(xiàn)金，才能利用好信用證進行融資套利?！薄 榱嘶鼗\資金，即使比市場價稍低，有一定虧損，貿(mào)易商也愿意拋售手中的礦石?！ ∽匀ツ?月以來，鐵礦石價格一路下跌。今年3月又有一波大幅跳水，此后略有反彈，但4月底，銀監(jiān)會摸底鐵礦石融資貿(mào)易消息一出，大連商品交易所鐵礦石期貨盤中跌停。“可以說鐵礦石價格不斷下挫就與貿(mào)易商拋貨套現(xiàn)需求有很大關系?！睆堉菑娬f。 陳波表示：“目前市場擔心的是銀行將鐵礦石貿(mào)易融資"一刀切"，一旦信用證保證金比例提高，鐵礦石貿(mào)易商們面臨著資金鏈斷裂，甚至出現(xiàn)大面積違約事件，最終銀行需要承擔壞賬損失。目前，5月是債務集中到期的月份，如果這個時間點收緊信用證融資，那么大面積違約是可以預見的。” 邱躍成也指出，若貿(mào)易商無法給銀行提供還款，貿(mào)易商只能拋售礦石或者違約，而融資礦的拋售對礦價將會形成利空，這樣進一步為拋售鐵礦石帶來阻力，是個惡性循環(huán)。到時候即便作為抵押物，貿(mào)易商把鐵礦石抵押給銀行，銀行收獲的也只是不斷縮水的礦石，最終成為不良資產(chǎn)。 瑞銀證券的一份研究報告指出，由于供過于求，鐵礦石價格長期將呈逐年下降趨勢。預計5月開始礦價面臨較大下行風險，融資礦恐將加劇價格調(diào)整。 銀行風控缺位 大宗商品融資貿(mào)易并不是一個新課題，為何一放就亂，一抓就死，吳菲向《國際金融報》記者坦言：“這與國內(nèi)商業(yè)銀行風控不完善有關?！薄 ?jù)吳菲介紹，部分外資銀行在貿(mào)易融資風控上非常嚴格。 “我們銀行每年做的貿(mào)易融資業(yè)務量較少，不少企業(yè)聽了我們的風控措施如此嚴格，馬上就轉(zhuǎn)到了國內(nèi)商業(yè)銀行。舉個例子，我行規(guī)定，如果要做貿(mào)易融資，開立信用證，在整個過程中必須請第三方監(jiān)管公司控貨，而且這筆費用是要企業(yè)客戶承擔。而國內(nèi)銀行往往沒有這個步驟，有些銀行會去由企業(yè)倉庫看看，但即便貨物在倉庫，也不代表貨權是企業(yè)的，為企業(yè)虛假貿(mào)易融資留了口子?！眳欠聘嬖V記者?！ ∮浾甙l(fā)現(xiàn)，山西省運城市銀監(jiān)局曾于2013年12月發(fā)布過一分《對運城鋼鐵行業(yè)銀行信貸風險情況的調(diào)查》。調(diào)查指出，商業(yè)銀行爭攬國際結(jié)算類中間業(yè)務的沖動較強，由于礦石類進口具有批次大、金額高的特點，成為商業(yè)銀行營銷的重點，造成各銀行業(yè)金融機構(gòu)爭相降低開證條件、弱化擔保要求辦理信用證業(yè)務，潛在風險較大。調(diào)查還指出，銀行對山西當?shù)劁撈笫谛鸥o，比如中國銀行已經(jīng)暫停貸款，工商銀行一單一審等。因此，當?shù)劁搹S基本通過代理運作開信用證?！ 叭绾谓⒓扔行?，又無漏洞的風控體系，對國內(nèi)商業(yè)銀行來說，是挑戰(zhàn)?！眳欠普f。（國際金融報）