箭在弦上：利率市朝僅剩存款未攻克 就目前狀況而言，利率市朝改革已經(jīng)到了深水區(qū)，存款利率的市朝已經(jīng)是箭在弦上，不得不發(fā)。7月20日取消金融機構(gòu)貸款利率0.7倍的下限；10月25日，貸款基礎(chǔ)利率(LPR)在同業(yè)市場公布，標志著貸款利率已完全市朝。 在這種背景下，各類機構(gòu)已經(jīng)通過表外融資的方式，提高資金使用成本吸收資金，以滿足投資需要。而這些表外融資的產(chǎn)品良莠不齊，部分產(chǎn)品已經(jīng)對經(jīng)濟穩(wěn)定構(gòu)成一定威脅，存款利率市朝，提高吸收資金的最低價格，強化金融市場的價格機制和資源配置功能，是消除這些威脅因素的必經(jīng)之路?！ 〗鹑跈C構(gòu)準入門檻的降低，尤其是對民營銀行的放行，客觀上要求各類銀行存款定價完全市朝：經(jīng)營比較保守的銀行或開業(yè)較久的銀行，擠兌事件和破產(chǎn)風險發(fā)生的概率都較低，存款利率可以較低；而經(jīng)營比較激進的銀行或新開業(yè)的銀行，擠兌事件和破產(chǎn)風險發(fā)生的概率相對較高，存款利率需較高。如果存款利率受到管制，或者浮動空間不大，會誘發(fā)銀行的道德風險?！ ∧承┑貐^(qū)的商業(yè)銀行，尤其是區(qū)域性商業(yè)銀行，已經(jīng)違規(guī)提高存款利率，實際執(zhí)行的存款利率遠在目前的存款利率上限之上，實際上已經(jīng)構(gòu)成不正當競爭行為。不從制度上改革，會降低銀行市場競爭的公平性?！ 』?qū)⑸儯哼^渡性產(chǎn)品使命終結(jié) 多年以來，銀行理財產(chǎn)品都承擔著替代存款利率市朝的角色，具體表現(xiàn)在：其一，絕大部分的銀行理財產(chǎn)品(固定收益類理財產(chǎn)品，以下簡稱固收理財產(chǎn)品)投向的是類固定收益產(chǎn)品，收益本身相對固定；其二，固收理財產(chǎn)品具有剛性兌付文化，銀行采用“浮動管理費”策略，為產(chǎn)品的兌付背書，投資者只獲得事前確定的預期收益，銀行獲取項目收益和支付給投資者收益間的差額，實際上是類存款運作；其三，固收理財產(chǎn)品的收益率遠遠高于同期限存款利率，也遠遠高于目前規(guī)定的存款利率上浮上限，相比之下更能反映市場資金的供需狀況。 這類產(chǎn)品實際上成為了存款替代品，其存在的必要性起初是為了規(guī)避存貸比限制。但是到后來，很大程度上是為了在存款利率嚴格管制的情況下通過高收益吸收資金。一旦利率完全市朝，這類產(chǎn)品會發(fā)生根本性改變?！ τ诶碡敇I(yè)務不成熟的區(qū)域性商業(yè)銀行而言，固定收益理財產(chǎn)品會最終轉(zhuǎn)換為存款業(yè)務。而對收益率不高的項目來說，也不會通過銀行理財產(chǎn)品的方式對接―――銀行完全可以用存貸業(yè)務消化掉這部分業(yè)務。能夠存續(xù)下來的固定收益類產(chǎn)品，只可能是不存在剛性兌付的產(chǎn)品―――因為這類產(chǎn)品的風險收益屬性與存款有顯著差別，銀行可以通過理財產(chǎn)品把這些資產(chǎn)和銀行的資產(chǎn)分離開，并將產(chǎn)品賣給具有相應風險承受能力的投資者。 未來發(fā)展：銀行理財轉(zhuǎn)變可期 一方面，傳統(tǒng)的固定收益理財產(chǎn)品需要改變；另一方面，利率市朝和混業(yè)經(jīng)營又要求商業(yè)銀行增加中間業(yè)務，以應對利差的收窄。針對個人和企業(yè)投資者的理財業(yè)務面臨著轉(zhuǎn)型問題―――既要摒棄以前那種類存貸的思路，又要保證理財規(guī)模、中間業(yè)務收入較快增長。 首先，理財業(yè)務定位要從攬儲轉(zhuǎn)向中間業(yè)務，從存款替代轉(zhuǎn)向財富管理。目前大多數(shù)銀行將理財業(yè)務主要定位為以高回報留住客戶、調(diào)節(jié)期末存款存量的工具。但存款利率市朝后，理財產(chǎn)品攬儲的效果將有較大削弱，而前面提到的存款替代也不復存在，理財業(yè)務需要回歸代客理財?shù)谋举|(zhì)，成為真正的中間業(yè)務?！ ∑浯?，銀行盈利模式需要從風險套利轉(zhuǎn)向風險管理盈利，從市場套利轉(zhuǎn)向資產(chǎn)管理盈利。目前銀行的理財業(yè)務盈利模式主要是風險套利和市場套利―――通過自身發(fā)行理財產(chǎn)品、利用剛性兌付提供增信，降低投資者對項目風險的感知，從而降低其對收益的要求；通過在零售市場上募集資金，再將資金投向批發(fā)市場，獲取利差。理財業(yè)務回歸中間業(yè)務要求銀行不承擔投資風險，風險套利恐難以持續(xù)；在利率市朝背景下，零售市懲批發(fā)市場的利差空間縮小，市場套利利潤縮校未來銀行的盈利點應該轉(zhuǎn)向依靠自身管理能力盈利，打造自己的資產(chǎn)管理品牌，根據(jù)自己的資產(chǎn)管理能力收取資產(chǎn)管理費，而不是根據(jù)項目不同逐一定價?！ ≡俅危a(chǎn)品投向從非標準資產(chǎn)轉(zhuǎn)向標準資產(chǎn)，從債權(quán)資產(chǎn)轉(zhuǎn)向權(quán)益類資產(chǎn)。銀行理財產(chǎn)品回歸財富管理，最重要的手段是對理財產(chǎn)品進行基金化改造，做到成本可算、凈值可估、風險可控。要做到這點，就要將理財產(chǎn)品的標的更換為有二級市場、能公允報價的標準化資產(chǎn)，包括標準化的債權(quán)資產(chǎn)和權(quán)益類資產(chǎn)?？梢灶A計的是，以后的理財產(chǎn)品投向發(fā)生的變化會導致理財產(chǎn)品的受眾不再是普通大眾投資者，而是具有一定風險承受能力的投資者。(金融時報)