作為銀監(jiān)會創(chuàng)新部今年三大創(chuàng)新項目之一的理財資管試點,至今已推出兩月有余,試點銀行的第二批理財資管產(chǎn)品亦正在按照節(jié)奏推出或醞釀推出,多家試點銀行預(yù)計將會在年末發(fā)出第二批產(chǎn)品?!  澳壳埃瑓⑴c第二批試點的企業(yè)已經(jīng)開始評級工作、增信工作,相比第一批參與試點的企業(yè),這批企業(yè)仍然以國有企業(yè)為主,其中不乏城投公司?!眳⑴c資管計劃業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)人士透露?! ×硗猓绕鹪圏c開展初期,越來越多的企業(yè)已經(jīng)表現(xiàn)出對理財直接融資工具的興趣,主要原因在于“相較中票短融,工具的審批速度與融資速度更快?!辈贿^,由于受限于流動性,企業(yè)發(fā)行理財直接融資工具的利率相較同期發(fā)行的同級別債券大約高出10-20BP。  根據(jù)本報此前報道,年底之前銀行理財資管產(chǎn)品對接的理財直接融資工具發(fā)行規(guī)模有望達(dá)到3000億元。然而好事多磨,受壓于年末效應(yīng),工具發(fā)行和理財管理計劃的發(fā)行雙雙面臨資金面緊張因素,試點創(chuàng)新遭遇多重阻力?! ≠Y金緊張、利率上行、資產(chǎn)的流動性下降等綜合因素疊加,不僅理財直接融資工具發(fā)行進(jìn)展緩慢,債券融資也受到影響,各類信用債券發(fā)行不僅利率節(jié)節(jié)升高,而且機(jī)構(gòu)購買需求出奇冷清?! ”P活理財產(chǎn)品存量  銀行資管計劃亦被視作推動銀行理財“非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)”的利器,監(jiān)管層寄希望開辟一條銀行主導(dǎo)的資產(chǎn)證券化模式,使理財資金從通道業(yè)務(wù)的“羊腸小道”走向直接對接直接融資的“陽光大道”,但機(jī)構(gòu)對于監(jiān)管層之間的曖昧態(tài)度也是褒貶不一,交易商協(xié)會的窗口指導(dǎo)已經(jīng)表明了其態(tài)度。  支持銀監(jiān)會創(chuàng)新行為的機(jī)構(gòu)人士表示,銀監(jiān)會并非是想再造一個銀行間市場,而是將10萬億理財產(chǎn)品存量盤活,也可以理解為“改造原有理財市場”?! 「鶕?jù)銀監(jiān)會對理財直接融資工具的法律定位,其財產(chǎn)獨立于發(fā)起管理人的現(xiàn)有資產(chǎn),即便發(fā)起管理人因故被解散撤銷,工具的財產(chǎn)也不在被清算財產(chǎn)之列。另一方面,銀行理財管理計劃作為理財直接融資工具唯一的合格投資者類別,也將在此次創(chuàng)新試點中確立“特殊目的載體”的地位。  “這實質(zhì)上是"類信托"的架構(gòu),通過這一架構(gòu)可以實現(xiàn)理財資金從募集到投資全流程,與銀行自身業(yè)務(wù)的風(fēng)險隔離?!币晃还煞葜沏y行資管業(yè)務(wù)人士表示,這為銀行理財部門未來擁有獨立的法律主體地位做了鋪墊,因為業(yè)務(wù)載體本身就與銀行實現(xiàn)了隔離,這與債券大相徑庭?!  袄碡斒袌鲈谫Y金來源端和資金使用端都符合特定的市場需求,是對直接融資渠道的創(chuàng)新性補(bǔ)充,有利于擴(kuò)大直接融資比例?!苯咏y監(jiān)會的人士指出?! ≡谒磥?,理財市場是對金融市場結(jié)構(gòu)和功能的完善補(bǔ)充,不是對現(xiàn)有債券市場的替代。銀行理財并不是新創(chuàng)的債券市場,是在原有基礎(chǔ)上的規(guī)范。而且本次金融創(chuàng)新的最大亮點不在于理財直接融資工具,而是理財管理計劃的推出,有望解決理財產(chǎn)品剛性兌付的現(xiàn)實?! 《S著12月初“中國銀行業(yè)理財網(wǎng)”的正式上線及完善,理財產(chǎn)品透明度亦將大大提高?!袄碡斮Y金的投資者通過觀察所購的理財產(chǎn)品的資產(chǎn)價格變化情況,會很容易發(fā)現(xiàn)理財產(chǎn)品的收益情況?!鄙鲜鰴C(jī)構(gòu)人士說。  將原有未標(biāo)明投向的理財資金通過標(biāo)準(zhǔn)化的托管登記、信息披露,有助于規(guī)范理財市場發(fā)展促進(jìn)資金流動,尤其是對社會零散資金的集中高效使用。就目前試點情況來看,每一只理財管理計劃的發(fā)行,由于規(guī)定只能購買80%的工具份額,同時也會帶來理財計劃對于債券等標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)的配置比重?!  氨緛硎且患p贏的好事。但既然理財直接融資工具被視作債務(wù)融資工具,銀行間市場卻未對銀行理財產(chǎn)品打開大門。”銀行人士指出商業(yè)銀行目前面對監(jiān)管約束和脫媒趨勢,借用試點擴(kuò)大可以充分利用自身信息優(yōu)勢和專業(yè)能力,更好地發(fā)揮融資功能。而監(jiān)管之間的曖昧態(tài)度,并非他們所愿意看到的。  他指出,光從資產(chǎn)端來看,理財直接融資工具本身在設(shè)計結(jié)構(gòu)上與債券并無大的區(qū)別。但從投資者類型來看,尤其是工具對接的理財資管計劃分析,投資者一方的范圍遠(yuǎn)大于以機(jī)構(gòu)投資者為主的銀行間債券市場?! ∧壳坝捎诒悜艉头欠ㄈ速~戶的限制,銀行間債券市場基本集中于金融機(jī)構(gòu),理財資管計劃與理財直接融資工具的推出為非金融機(jī)構(gòu)法人、非法人產(chǎn)品和個人投資者提供了新的投資渠道?!  叭ネǖ阑睍郝淇铡 〗咏灰咨虆f(xié)會的人士透露,協(xié)會近期已經(jīng)通過窗口指導(dǎo)的方式,將銀行理財直接融資工具計入債務(wù)融資工具額度。這意味著,如果企業(yè)發(fā)行過銀監(jiān)會的理財直接融資工具,在計算其債務(wù)融資工具的額度上限時要予以扣除。  多位商業(yè)銀行資產(chǎn)管理部門人士亦向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者證實了這一消息,并表示上述政策已經(jīng)實行約兩周?!皬难胄械膽B(tài)度看來,目前40%債務(wù)融資上限的紅線還是無法繞過,可以肯定的是這會在一定程度上沖擊企業(yè)發(fā)行直接融資工具的興趣。”  而另一方面,理財資管試點的產(chǎn)品表現(xiàn)也未盡如人意,無論是從流動性還是收益率來看,普通投資者對于資管產(chǎn)品的認(rèn)可度都不及普通理財產(chǎn)品?!  巴顿Y者對于預(yù)期收益率型理財產(chǎn)品比較習(xí)慣和熟悉,而對于凈值型的產(chǎn)品的接受還需要時間。同時,年末效應(yīng)中利率走高的因素直接趨使短期限、收益率高的理財產(chǎn)品被投資者的競相認(rèn)購?!薄 ×硗?,銀行理財“去通道化”的計劃也暫時落空。首批試點額度并不多,在10月發(fā)行的首批試點中,融資企業(yè)以國有企業(yè)為主,對通道業(yè)務(wù)融資依賴度較高的企業(yè)并不在其中。但隨著擴(kuò)大試點漸行漸近,地方融資平臺、房地產(chǎn)等資金饑渴的企業(yè)主體加入發(fā)行人大潮,監(jiān)管層“去通道化”的效果才會逐漸顯現(xiàn)。  一位銀行創(chuàng)新業(yè)務(wù)部門人士表示,來自市場的資金面壓力和市場利率節(jié)節(jié)高的特點以及額度發(fā)行的阻力,目前的時點對發(fā)行工具和計劃均不利,但從長遠(yuǎn)看,不同的市場與產(chǎn)品給了投資者及企業(yè)不同的選擇,能夠豐富金融市場層次。(21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道)