無論是下行壓力加大的國內經濟形勢，還是日趨復雜的國際環(huán)境，都對我國下一階段貨幣政策的制定、傳導和落地，提出了更高的期待。
3月16日召開的國務院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會專題會議提出，“貨幣政策要主動應對，新增貸款要保持適度增長”。而在其后的專題會議精神傳達中，人民銀行表示“大力支持中小微企業(yè)，堅定支持實體經濟發(fā)展，保持經濟運行在合理區(qū)間”；銀保監(jiān)會也表示，要滿足市場主體合理融資需求，并促進中小微企業(yè)融資增量、擴面、降價。這意味著，在“加大穩(wěn)健貨幣政策實施力度”的基礎上，貨幣政策要更具精準性和前瞻性。
近期發(fā)布的1月份至2月份經濟數(shù)據在呈現(xiàn)“陣陣暖意”的同時，也無法讓人忽視困難挑戰(zhàn)的增多。一方面，1月份至2月份，我國總體經濟指標明顯回升，特別是規(guī)模以上工業(yè)數(shù)據、投資數(shù)據和消費數(shù)據表現(xiàn)亮眼。在今年前兩個月，全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長7.5％，超過了前兩年的平均增速；投資領域，全國固定資產投資（不含農戶）同比增長了12.2％，其中，國家預算資金對固投拉動力量更加突出，國有控股企業(yè)固定資產投資增長更為明顯；社會消費品零售總額則實現(xiàn)了6.7％的同比增速，并且金銀珠寶、家用電器和音像器材等能夠反映消費升級的商品零售額增速靠前。但另一方面，微觀層面并未明顯感知到整體指標的回升。主要是因為去年以來，我國生產價格指數(shù)（PPI）與消費者物價指數(shù)（CPI）之間的較大差距以及上游企業(yè)對賬期的延長，在一定程度上壓低了下游中小微企業(yè)的利潤空間，再加上經濟增速放緩以及預期轉弱的影響，記者觀察到，不少中小微企業(yè)從去年下半年起擴大再生產的動力有所減弱；此外，受疫情的影響，居民消費、投資的信心也有待進一步激活。事實上，上述情況在同期的信貸、社融數(shù)據中也有所顯現(xiàn)——前兩個月，信貸多增主要體現(xiàn)在企事業(yè)單位短期貸款和票據融資方面，而企業(yè)和居民的中長期貸款有效需求不足。
現(xiàn)階段，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)增加值和固定資產投資的較高增速，為我國提供了經濟增長的動力，但同時也需要提振中小微企業(yè)和居民部門的發(fā)展信心，打通完整的經濟循環(huán)，來帶動經濟全方面復蘇。因此，今年《政府工作報告》中特別提出，要進一步疏通貨幣政策傳導機制，引導資金更多流向重點領域和薄弱環(huán)節(jié)，擴大普惠金融覆蓋面。
近幾年，我國在暢通貨幣政策傳導機制方面已經做了很多工作。例如，通過貸款市場報價利率（LPR）改革，LPR已成為銀行貸款利率的定價基準，市場利率也隨LPR報價逐步下行，貨幣政策向貸款利率傳導的效率明顯增強；通過改善差異化監(jiān)管方式，地方法人金融機構在服務小微主體方面更下沉、也更有積極性，讓貨幣政策在“最后一公里”精準落地；再疊加結構性貨幣政策工具的多樣化使用，低成本且實時適度的流動性被傳遞給最需要幫扶的市場主體。
人民銀行貨幣政策委員會在2021年四季度例會提出“發(fā)揮好貨幣政策工具總量和結構雙重功能”，這意味著結構性貨幣政策工具在今年仍將發(fā)揮重要作用。基于此，各地有必要結合監(jiān)管、政策傳導或政策組合機制的優(yōu)化，進一步推動政策落實的精準性和有效性提升。一是有重點地優(yōu)化監(jiān)管考核機制。不同地區(qū)的經濟發(fā)展、信貸結構特征有所不同，各地金融監(jiān)管部門有必要據此為不同類型金融機構細化監(jiān)管考核重點，例如新增首貸戶比重、新增小微貸款筆數(shù)、信貸質量提升幅度等，有針對性地指導各類機構在當?shù)氐慕鹑谏鷳B(tài)中形成差異化的小微主體服務優(yōu)勢。二是針對現(xiàn)階段中小微企業(yè)融資問題對癥下藥。自2021年以來，我國中小微企業(yè)受成本增加、賬期拉長等因素影響，資金壓力有所增加，即使是對于一些業(yè)績較好的企業(yè)，也可能有此困擾。針對于此，監(jiān)管部門可以通過對接政府資源、引導服務創(chuàng)新等方式，推動金融機構在風險可控的前提下幫助中小微企業(yè)解決因供應鏈產生的經營資金不足問題，保障有發(fā)展?jié)摿Φ男∥⒅黧w持續(xù)經營下去，并逐步疏通產業(yè)鏈。三是金融監(jiān)管部門還要注重通過結合不同政策措施，提振居民部門的信心。作為消費終端，居民部門的消費和投資需求問題會向前傳導至生產部門，因此，通過政策傾斜幫助中低收入群體形成積極的收入預期也很重要。本月初，人民銀行、銀保監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布的《關于加強新市民金融服務工作的通知》指出，針對新市民在創(chuàng)業(yè)、就業(yè)、住房、教育、醫(yī)療、養(yǎng)老等重點領域的金融需求，鼓勵引導銀行保險機構積極做好與現(xiàn)有支持政策的銜接，結合地方實際，因地制宜強化產品和服務創(chuàng)新，高質量擴大金融供給，提升金融服務的均等性和便利度。其中，將新市民納入創(chuàng)業(yè)擔保貸款扶持范圍、推動商業(yè)健康保險與基本醫(yī)療保險有效銜接、完善農民工工資支付監(jiān)控預警平臺，就明確指向穩(wěn)定中低收入群體收入預期、縮小其生存性支出等方面。此外，金融政策、產品服務內容還可以部分與企業(yè)解決就業(yè)的情況相結合，鼓勵市場主體在穩(wěn)定自身經營的前提下，參與保就業(yè)。
本文源自金融時報